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小編｜遠(yuǎn)見資本局

過去兩年，以ChatGPT的問世為契機(jī)，資本市場的科技互聯(lián)網(wǎng)狂熱不斷升溫。然而，這一科技互聯(lián)網(wǎng)狂熱也帶來了顯著的"泡沫效應(yīng)"，導(dǎo)致公募基金呈現(xiàn)出嚴(yán)重的"貧富分化"。在持續(xù)的"逼空"行情中，越來越多的基金經(jīng)理開始認(rèn)識到：盲目追風(fēng)AI投資不僅無法帶來財富，反而可能走向深淵。他們只能采取一種冒險策略——搏一搏，或許能獲得"富貴險中求"的希望。

隨后，許多已經(jīng)出現(xiàn)踏空行為的公募基金開始布局人工智能主題基金。僅在2025年前兩個月，就有超過30只人工智能相關(guān)基金產(chǎn)品獲批 launch，其中包括銀華上證科創(chuàng)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接（以下簡稱"銀華AI ETF"）。該基金自3月3日至3月7日公開發(fā)售，由譚躍峰擔(dān)任基金經(jīng)理。

在這一輪人工智能行情中，銀華基金的表現(xiàn)卻并不理想。權(quán)益投資專家焦巍在2024年季報中就曾反思："AI無疑是一個十年級的方向，錯失這些重大機(jī)會，內(nèi)心必然充滿復(fù)雜的情感。"盡管如此，焦巍對科技股依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

他指出："我們確實(shí)面臨著一輪重大的科技變革和投資機(jī)會，但與其同生的，是技術(shù)路徑的多變性和投資失誤概率的顯著增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定首先避免犯錯，然后再爭取做出正確決策。"

焦巍是上一輪"喝酒吃藥"行情中成長起來的明星基金經(jīng)理。他管理的銀華富裕主題混合基金在2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的收益率，單只基金規(guī)模最高時一度達(dá)到227億元。然而，在2021年白酒和醫(yī)藥兩大板塊雙雙見頂后，基金的收益率出現(xiàn)了較大的回撤。

2022年，該基金的收益率為-23.97%，2023年為-20.47%。截至2024年，焦巍的任期回報率已回撤至87.47%。

從整體來看，銀華基金旗下主動權(quán)益基金主要傾向于大消費(fèi)和大藍(lán)籌股。截至2024年年末，前十大重倉股包括寧德時代、貴州茅臺、美的集團(tuán)、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、騰訊控股、工商銀行等大盤股。

值得注意的是，在這一輪AI狂熱中，市場風(fēng)格呈現(xiàn)出"炒小炒差"的特征。垃圾股被炒得異常高，這種現(xiàn)象在銀華基金旗下產(chǎn)品中也有體現(xiàn)。

據(jù)公募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年在1198只規(guī)模小于1億元的主動權(quán)益基金中，銀華基金王曉川管理的"銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式A"以50%的收益率位列榜首。

從整體來看，銀華基金并未完全錯過這一輪科技股行情。但值得注意的是，到2024年三季度末，該基金的總規(guī)模僅為2300萬元，對銀華基金整體主動權(quán)益的表現(xiàn)影響微乎其微。

在市場嶄露頭角后，2024年第四季度，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式A的規(guī)模迅速增長至9.1億元。這種發(fā)展路徑在業(yè)內(nèi)并不陌生，許多 previously 熱點(diǎn)基金產(chǎn)品在"出圈"后都曾獲得規(guī)模暴漲。然而，隨著市場行情逐步回落，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，這些基金往往虧損得更多。

以文中提到的銀華富裕主題混合基金為例，該基金在2018年時規(guī)模為56.21億元，2021年達(dá)到227.51億元的最高點(diǎn)。該基金在2021年、2022年、2023年分別虧損了17.72億元、53.73億元、32.30億元，三年時間累計(jì)虧損近100億元，幾乎彌補(bǔ)了前兩年的盈利。

實(shí)際上，大多數(shù)高位發(fā)行的產(chǎn)品最終表現(xiàn)都不盡如人意。在上一輪"喝多了藥"的行情中，銀華基金發(fā)行了不少醫(yī)藥、消費(fèi)主題的基金產(chǎn)品，例如股票基金中規(guī)模最大的銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF，成立于2020年3月20日，目前規(guī)模為120.55億元，但自成立以來的收益率為-28.18%。

還有在前兩年光伏新能源賽道火爆時成立的銀華光伏50ETF，自2021年成立以來的收益率為-37.43%，近三年的虧損幅度更是達(dá)到了50%。

這樣看來，基金產(chǎn)品最終業(yè)績表現(xiàn)與其發(fā)行的時間節(jié)點(diǎn)存在密切關(guān)系，也就是說，基金發(fā)行也應(yīng)當(dāng)遵循"低買高賣"的規(guī)律。不過，由于在市場火爆時更容易募集資金，因此基金公司也更傾向于追高發(fā)行產(chǎn)品。

銀華上證科創(chuàng)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接同樣發(fā)實(shí)在了AI概念股火爆的當(dāng)下，雖然目前無法判斷AI板塊是否見頂，但整體估值已經(jīng)處于高位，科創(chuàng)AI指數(shù)的滾動市盈率達(dá)到了67.52倍。對于基金經(jīng)理而言，接手這樣的產(chǎn)品雖然能夠獲得市場關(guān)注，但其實(shí)也接下了"燙手的山芋"。