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作者 |知遠(yuǎn)

有人認(rèn)為，騰訊在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中是最具伯克希爾·哈撒韋公司特質(zhì)的代表。沒(méi)錯(cuò)，這家由"股神"巴菲特創(chuàng)立、改變?nèi)蛏虡I(yè)格局的巨頭，也在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域留下了濃墨重彩的一筆。

有人直接給騰訊投資冠名為"騰訊哈撒維"，這個(gè)有趣的命名源自巴菲特的另一投資帝國(guó)——哈撒維家族。

騰訊的投資成就令人矚目，比如最近的新聞"Manus"事件中，創(chuàng)始人肖弘就曾獲得騰訊的投資。此外，拼多多、美團(tuán)、京東等也都曾獲得騰訊的青睞，處于"陪跑"地位。

在高峰時(shí)期，美團(tuán)方面，王興持股9.84%，騰訊持股18.09%，騰訊持股是王興的近兩倍。

京東方面，劉強(qiáng)東持股15.1%，騰訊持股17.9%。

搜狗方面，騰訊持股38.73%，搜狐持股33.45%。

這些企業(yè)的最大股東身份，往往不是創(chuàng)始人，而是騰訊。盡管這一現(xiàn)象在2021年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)調(diào)整后有所變化，但騰訊依然通過(guò)投資，構(gòu)建起"社交帝國(guó)"之外的第二個(gè)"超級(jí)帝國(guó)"。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2024年9月30日，騰訊資產(chǎn)總額達(dá)17234億元，其中投資性資產(chǎn)賬面價(jià)值為7779億元，占資產(chǎn)總額的45.1%。

近年來(lái)，騰訊在投資領(lǐng)域又有新動(dòng)作：大舉注資醫(yī)藥行業(yè)，尤其是看好創(chuàng)新藥物領(lǐng)域的發(fā)展。

trend觀(guān)察顯示，企查查數(shù)據(jù)顯示，2024年騰訊在醫(yī)藥領(lǐng)域的投資動(dòng)作頻率，占比率高達(dá)36%，遠(yuǎn)超其一貫青睞的游戲和當(dāng)前風(fēng)靡的AI領(lǐng)域。敏銳嗅覺(jué)的騰訊下一步動(dòng)作值得期待。

騰訊的投資力度超出預(yù)期。

騰訊投資在醫(yī)藥領(lǐng)域的力度超出預(yù)期。

企查查數(shù)據(jù)顯示，2024年騰訊在醫(yī)藥領(lǐng)域共投了8起（或9起，涉及同一家的有2起），占比率高達(dá)36%。相比之下，游戲和AI領(lǐng)域的投資分別達(dá)4起，占比18%。

具體來(lái)看，騰訊在醫(yī)藥領(lǐng)域的投資涵蓋了創(chuàng)新藥研發(fā)、超聲影像、早篩檢測(cè)等多個(gè)細(xì)分賽道，尤其是藥物研發(fā)領(lǐng)域，已累計(jì)投資5家相關(guān)企業(yè)：

1. 信諾維，生物醫(yī)藥研發(fā)商

2. 躍賽生物科技，專(zhuān)注于細(xì)胞治療藥物研發(fā)

3. 晟斯生物，創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)先企業(yè)

4. 英派藥業(yè)，靶向抗癌創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)先

5. （注：此處數(shù)據(jù)需根據(jù)企查查最新數(shù)據(jù)補(bǔ)充）

禮邦醫(yī)藥，作為腎臟藥物的研發(fā)商

2024年，騰訊的投資策略堪稱(chēng)近年來(lái)最為保守的一年。

根據(jù)企查查的數(shù)據(jù)梳理，2024年騰訊的投資動(dòng)作僅有22次，相較于2023年的30起、2022年的47起、2021年的218起，規(guī)模顯著縮減。

在投資范圍逐漸收縮的背景下，醫(yī)藥領(lǐng)域尤其是創(chuàng)新藥的研發(fā)卻意外成為了騰訊投資的重點(diǎn)方向。為什么會(huì)這樣？

逆向而為

巴菲特有一句名言："在他人恐懼時(shí)貪婪，在他人貪婪時(shí)恐懼。""騰訊·哈撒 timers"在投資創(chuàng)新藥的邏輯中，也能夠從中獲得此類(lèi)洞見(jiàn)。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)一直存在這樣一個(gè)聲音：創(chuàng)新藥不適合國(guó)內(nèi)的土壤。

一是"耐心資本"的供給不足，2021年，中國(guó)創(chuàng)新藥領(lǐng)域的融資數(shù)量達(dá)到近900起，總規(guī)模超過(guò)千億元，而至2024年，投融資規(guī)模僅為不足200億人民幣，較2021年已縮減至不到十分之一。

二是支付能力受限，據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，基于2021年全球前25名暢銷(xiāo)藥品的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，假設(shè)美國(guó)藥價(jià)水平為100%，而英國(guó)、歐盟和日本的平均藥價(jià)約為美國(guó)的20%-25%，相比之下，我國(guó)創(chuàng)新藥的價(jià)格體系定價(jià)水平僅為美國(guó)的10%。更直白地說(shuō)，在美國(guó)，醫(yī)療支出占GDP的比例約為17.3%，而我國(guó)這一比例僅為7.2%。

簡(jiǎn)而言之，創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，也難以獲得預(yù)期的溢價(jià)。

當(dāng)市場(chǎng)陷入集體恐慌時(shí)，價(jià)值洼地往往悄然顯現(xiàn)。就拿當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)吧，當(dāng)國(guó)內(nèi)投資者陷入迷思時(shí)，外資早已啟動(dòng)掃貨模式。例如，今年上海蛇年首場(chǎng)土拍，4宗土地全部以溢價(jià)成交，背后則浮現(xiàn)著兩家久未露面的新加坡資本，他們的操盤(pán)手的本質(zhì)盡顯無(wú)遺。

騰訊投資醫(yī)藥業(yè)務(wù)，可能也遵循著同樣的規(guī)律。盡管創(chuàng)新藥雖飽受質(zhì)疑，但它們往往擁有良好的商業(yè)開(kāi)發(fā)潛力，尤其是當(dāng)前中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)的估值已經(jīng)得到了充分驗(yàn)證。

美國(guó)投行Stifel的數(shù)據(jù)顯示，2024年大型制藥公司的授權(quán)交易中，有三分之一來(lái)自中國(guó)，兩年前這一比例僅為12%。這一勢(shì)頭有望在今年持續(xù)增長(zhǎng)。

由此可見(jiàn)，我們的創(chuàng)新藥研發(fā)正面臨跨國(guó)藥企的"搶摘果實(shí)"的威脅。

例如，去年美國(guó)生物制藥公司Summit Therapeutics宣布，其一款新藥不僅戰(zhàn)勝了全球最暢銷(xiāo)的抗癌藥物、默克的"可瑞達(dá)"，更實(shí)現(xiàn)了對(duì)全球范圍內(nèi)最暢銷(xiāo)的創(chuàng)新藥之一的超越。仔細(xì)梳理發(fā)現(xiàn)，這款新藥實(shí)際上是中國(guó)"康方生物"研發(fā)并授權(quán)的，而康方成立僅有十余年。

對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)基礎(chǔ)的持續(xù)改善，騰訊選擇投資醫(yī)藥領(lǐng)域，這頗令人不置可問(wèn)。畢竟，行業(yè)的整體估值偏低，5家創(chuàng)新藥企的總投金額也不過(guò)幾十億元，而騰訊在一家人工智能應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)公司的投資金額就達(dá)到了50億元，相比之下，投資創(chuàng)新藥企業(yè)總和顯得微不足道。

拿騰訊2024年2月投資的信諾維來(lái)說(shuō)，這是一家成立于2017年的初創(chuàng)公司。憑借其科技創(chuàng)新能力和商業(yè)實(shí)力，在2023年，它已成功入選蘇州市"獨(dú)角獸"培育企業(yè)名單。

據(jù)官方信息顯示，信諾維已構(gòu)建起一系列創(chuàng)新藥管線(xiàn)，包括BLI抑制劑、EZH2抑制劑、hURAT1抑制劑以及新一代ADC等全球領(lǐng)先的藥物 candidate。這些藥物覆蓋了腫瘤、多重耐藥菌感染和代謝性疾病等多個(gè)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)中實(shí)現(xiàn)" License out"（藥物 candidate 授權(quán)出海）最多的公司之一。

面對(duì)這樣已經(jīng)具備一定商業(yè)化的創(chuàng)新藥企，騰訊作為領(lǐng)投方之一，僅投入了7億元。

這筆投資不僅體現(xiàn)了對(duì)新興技術(shù)的敏銳洞察，更展現(xiàn)了對(duì)創(chuàng)新未來(lái)布局的堅(jiān)定決心。

但回報(bào)可能是巨大的。例如，"投資新藥的頂尖人物"禮來(lái)亞洲在2018年4月投資信達(dá)生物的E輪融資，IPO上市后退出，其回報(bào)率高達(dá)4.53倍。

如今，騰訊對(duì)創(chuàng)新藥企的投資規(guī)模高達(dá)幾十億元，與禮來(lái)亞洲的策略相似。騰訊在產(chǎn)業(yè)即將爆發(fā)前夜，以最低籌碼投資潛力股。這也正是風(fēng)投的魅力所在，不然也不會(huì)有投資人為拒絕宇樹(shù)科技而大舉投資。

"下一個(gè)黃金賽道"

除了"抄底"之外，醫(yī)藥行業(yè)正被新的力量改寫(xiě)：

AI的應(yīng)用正在重塑這一領(lǐng)域。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域被認(rèn)為是AI商業(yè)化價(jià)值最高的領(lǐng)域。這不僅涵蓋當(dāng)前市場(chǎng)熱衷的"AI+輔助診斷"、"AI+數(shù)據(jù)服務(wù)"等概念，更深層次地，AI在藥物研發(fā)方面具有革命性意義。

該能力早在DeepSeek的成功之前便得到了驗(yàn)證。2024年，BCG的研究顯示，AI生成的藥物分子在I期臨床試驗(yàn)中的成功率高達(dá)80%-90%，而傳統(tǒng)方法的歷史平均水平僅為50%。在II期臨床試驗(yàn)中，AI發(fā)現(xiàn)的藥物分子成功率達(dá)到40%，與行業(yè)平均水平相當(dāng)，顯示出AI在藥物分子設(shè)計(jì)和識(shí)別方面的強(qiáng)大能力，尤其是在腫瘤學(xué)方面表現(xiàn)尤為突出。

AI的興起為藥物研發(fā)帶來(lái)了新的希望，畢竟，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，全球創(chuàng)新藥的研發(fā)成本平均約為26億美元，研發(fā)周期約為10.5年。與其說(shuō)是賭博，不如說(shuō)是站在懸崖邊的謹(jǐn)慎投資。但AI的出現(xiàn)正在改寫(xiě)這一殘酷的現(xiàn)實(shí)。

從各大巨頭的布局來(lái)看，AI已經(jīng)滲透到制藥領(lǐng)域。華為云、復(fù)星醫(yī)藥等國(guó)內(nèi)企業(yè)，以及谷歌、微軟等海外公司，都在爭(zhēng)搶"算力之王"的稱(chēng)號(hào)。同時(shí)，英偉達(dá)也在巨額資金上投資藥物研發(fā)——

2023年，英偉達(dá)投資了8家藥物發(fā)現(xiàn)初創(chuàng)公司；

2024年，在英偉達(dá)GTC大會(huì)期間，共有90場(chǎng)活動(dòng)聚焦醫(yī)療保健/生命科學(xué)領(lǐng)域，這一數(shù)字位居所有行業(yè)之首，超過(guò)了汽車(chē)、云服務(wù)、硬件/半導(dǎo)體等熱門(mén)領(lǐng)域。

也有專(zhuān)家指出，AI+醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)⑹?下一個(gè)黃金賽道"。

從騰訊自身來(lái)看，近年來(lái)一直在借助AI技術(shù)推動(dòng)醫(yī)療發(fā)展，2023年推出了醫(yī)療大模型，并推出了智能問(wèn)答、家庭醫(yī)生助手、數(shù)智醫(yī)療影像平臺(tái)等多個(gè)AI產(chǎn)品矩陣。

對(duì)于那些處于深入臨床階段、具有特殊復(fù)雜場(chǎng)景的創(chuàng)新藥企，騰訊醫(yī)療健康總裁吳文達(dá)認(rèn)為，"只有那些能夠利用自身優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才有機(jī)會(huì)發(fā)展"。

簡(jiǎn)而言之，騰訊既愿意默默陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，又善于把握AI機(jī)遇，不放過(guò)任何一個(gè)借力AI快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。

結(jié)語(yǔ)部分略去。

當(dāng)海外科技巨頭爭(zhēng)相布局中國(guó)創(chuàng)新藥的出海業(yè)務(wù)，當(dāng)AI技術(shù)對(duì)醫(yī)藥研發(fā)帶來(lái)革命性改變，或許這場(chǎng)變革的深層原因正是"春江水暖，先知有份"。

畢竟，商業(yè)歷史的教訓(xùn)告訴我們，類(lèi)似的事情歷史上總是會(huì)重復(fù)的。比如，十余年前，巴菲特持有比亞迪的重倉(cāng)被質(zhì)疑，如今騰訊全部投資于創(chuàng)新藥領(lǐng)域卻引發(fā)爭(zhēng)議，但商業(yè)發(fā)展史已經(jīng)證明：

真正改變世界的投資，總是誕生于共識(shí)被撕裂的時(shí)刻。

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