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小金屬一騎絕塵！

在上周五的大漲之后，這個周末小金屬的熱度持續(xù)不減，反而越演越烈。各大投資群都在熱烈討論小金屬價格暴漲的話題。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，99.65%純度銻錠的平均報價突破至17萬元/噸，較1月2日累計上漲近19%。

另外，長江有色金屬網(wǎng)3月7日的數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到驚人的23.42%。同時，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月以來漲幅近達37%。

分析人士指出，有色金屬價格的暴漲并非偶然，一方面是因為這些金屬具有金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)暴跌，進一步推高了金屬價格上漲的預期；另一方面，供需格局可能出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡，部分金屬當前正處于需求旺季（如銻），而歐美市場將銻列為"關(guān)鍵礦產(chǎn)"，中國對銻等資源實行出口管制，這導致了國內(nèi)外價差的顯著擴大。

小金屬一觸即發(fā)

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報，銻產(chǎn)量1.27萬噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸。本周銻錠價格升至17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格則為14.7萬元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券的王欽揚認為，極地黃金銻產(chǎn)量下降的原因主要是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，這與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢密切相關(guān)。預計隨著極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位或?qū)⑦M一步下降，其產(chǎn)量將大幅減少，全球銻礦供應可能步入下行通道。此外，在海外銻礦價格顯著高于國內(nèi)價格的情況下，存量銻礦潛在的集中沖擊概率較低，全球銻礦供需有望持續(xù)改善?？紤]到出口逐步恢復和進口顯著縮減的背景下，銻作為玻璃輔料的潛在順價空間較高，內(nèi)盤銻價或漲至25萬元/噸。

五礦證券指出，國內(nèi)原料緊張導致價格持續(xù)走高的原因，是當前國內(nèi)外價差擴大化的必然結(jié)果。值得注意的是，2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進口銻錠的總量已接近1200噸，較前1-8月份平均268噸的水平增加了近345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。3月7日，長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，漲幅達到驚人的23.42%。另外，歐洲精鉍報價已由6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅，漲幅超過400%。

華西證券的晏溶分析認為，由于近25年來，我國鉍在全球占比近80%，鉍的產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素都對全球鉍礦價格產(chǎn)生了重要影響。目前鉍的庫存依然較為充足。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號2025年3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于我國一年的產(chǎn)量。

事實上，近期鈷價的上漲與其背后復雜的國際經(jīng)濟政策變化密切相關(guān)。2024年2月24日，剛果（金）作為全球最大的鈷生產(chǎn)國，宣布暫停四個月的鈷出口，這一舉措旨在通過行政干預手段，遏制全球鈷金屬市場因供應過剩而導致的價格持續(xù)下跌。這一決策被視為剛果（金）首次通過非市場手段對鈷市場施加影響。

有色板塊的持續(xù)性表現(xiàn)值得深入探討。最近一周，有色金屬ETF連續(xù)錄得五連陽，累計漲幅達到7%。這一行情的持續(xù)性與美元指數(shù)的變動有著密切關(guān)聯(lián)。過去一周，美元指數(shù)大幅下挫3.42%，并持續(xù)走低，這在歷史數(shù)據(jù)中并不常見。這種持續(xù)走低趨勢似乎表明，美元長期走強的預期正在逐步轉(zhuǎn)變。

那么，美元能否實現(xiàn)長期走弱？從特朗普政府上任以來的前一階段來看，進入2017年后，美元指數(shù)持續(xù)走低，盡管在部分時段出現(xiàn)小幅反彈，但整體走勢卻未能脫離下降通道。然而，進入第二個任期后，特朗普政府通過財政緊縮（包括裁員、減支和加征關(guān)稅）等政策，試圖強化美元的強勢地位。然而，這些政策目前都面臨嚴重的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。

中金公司的分析指出，特朗普政府的減稅政策推進速度相對緩慢，財政緊縮措施（裁員、減支、加征關(guān)稅）的實施效果尚未顯現(xiàn)。這些政策的實施降低了美國國債收益率，影響了市場對美元的信心，從而導致美元匯率走低。而特朗普政府加征的關(guān)稅政策本質(zhì)上更像是一種談判工具，目前尚未對美元匯率產(chǎn)生顯著的支撐作用。

上周歐洲和德國加大財政支出的消息，對美元走強的邏輯構(gòu)成了長期挑戰(zhàn)。如果美國的關(guān)稅政策、財政緊縮等措施促使貿(mào)易伙伴更多地依賴財政刺激而非貨幣政策刺激，那么在美元自身財政狀況不佳的情況下，短期的關(guān)稅支撐作用可能會逐漸消失，轉(zhuǎn)而形成一個弱美元的邏輯（即被征稅國家被迫進行財政擴張，從而縮小與美國的利差）。

另一方面，從供需關(guān)系的角度來看，部分金屬價格可能因此獲得支撐。例如，稀土領(lǐng)域，有觀點認為，到2025年第一批稀土配額即將發(fā)放時，全球稀土價格可能觸底回升，但回升幅度有限。從需求端來看，隨著人形機器人和低空經(jīng)濟等新興行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，稀土需求有望持續(xù)增長。此外，銅、鋁、鋰等金屬也面臨著一些催化因素，可能對相關(guān)金屬價格產(chǎn)生支撐作用。

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