聲明:本文來自于（ID:ykqsd.com）授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。

出品：達摩財經(jīng)

3月7日，手回科技向港交所遞交招股書，計劃在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司及華泰國際。

手回集團成立于2015年，是一家人身險中介服務提供商，致力于提供數(shù)字化人身險交易及服務平臺，為保險客戶提供定制化服務解決方案。

招股書顯示，手回集團在2023年中國人身險中介市場排名靠后，總保費排名第八，市場份額占比為2.9%。但從長期人身險總保費計算來看，手回集團是中國第二大在線保險中介企業(yè)，市場份額占比達7.3%。

早在2024年1月，手回科技曾向港交所遞表，計劃向資本市場上市。去年7月，手回科技更新了招股書，目前這是該公司第三次向港交所沖擊上市。

2024年以來，保險科技公司迎來了上市熱潮。包括有家保險、致?？萍?、益盛鑫等多家保險機構(gòu)先后登陸納斯達克，i云保、元保等也紛紛向美國證券交易委員會遞交招股書。港股市場上，眾淼控股已上市，除手回科技外，圓心科技也在推進上市進程。

值得注意的是，手回科技在招股書中提到投資者享有撤資權(quán)，但該權(quán)利在首次提交上市申請時被暫停，維持至2025年9月30日或首次申請后的18個月內(nèi)。若申請被撤回、拒絕或退回，則撤資權(quán)自動恢復，投資者可行使撤資權(quán)。

這意味著，如果手回集團未能在規(guī)定時間內(nèi)完成IPO，持有公司股份的投資者可以選擇要求手回集團按事先約定價格回購股份，這對公司的現(xiàn)金流管理和財務穩(wěn)定性構(gòu)成直接威脅。目前距離最初的上市申請期限（18個月）只剩下4個月時間。

**業(yè)績表現(xiàn)**

根據(jù)《2023年全球保險科技報告》，自2015年開始，中國保險科技融資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，占全球當年融資總額的76.46%，且熱度持續(xù)攀升。直至2020年，保險科技融資才開始出現(xiàn)下行趨勢。

手回科技成立于行業(yè)發(fā)展的黃金期，憑借其卓越的創(chuàng)新能力和強大的資金實力，現(xiàn)已成功完成了五輪融資，累計融資金額超過1.42億元。這些資金的到位，吸引了包括紅杉中國在內(nèi)的多家知名投資機構(gòu)的關(guān)注。在最近一輪C輪融資結(jié)束后，手回集團的企業(yè)估值達到了約12億元。

手回集團通過三大平臺——小雨傘、咔嚓保和牛保100——賦能保險交易及服務在不同銷售場景中。小雨傘平臺實現(xiàn)了線上的直接分銷，咔嚓保則通過保險代理人完成分銷，而牛保100則借助合作伙伴的力量，實現(xiàn)了分銷服務。

截至2024年底，手回集團累計投保人數(shù)量超過350萬，保單持有者超過580萬。其中，2024年12月31日，160萬名投保人和240萬名保單持有者擁有手回集團的有效保單。

根據(jù)招股說明書，手回科技2024年實現(xiàn)營收13.87億元，較2023年的16.34億元下降15%，顯示出持續(xù)的“過山車”式業(yè)績波動。

回顧過去四年，手回科技的營收表現(xiàn)起伏劇烈。2021年，營收為15.48億元；2022年驟降至8.06億元；2023年又回升至16.34億元。凈利潤表現(xiàn)同樣震蕩，2021年虧損2.04億元，2022年短暫盈利1.31億元后，2023年再度虧損達3.56億元，2024年雖虧損收窄至1.36億元，但經(jīng)調(diào)整后仍實現(xiàn)凈利潤2.42億元。

這種劇烈波動與保險行業(yè)的監(jiān)管政策變化密切相關(guān)。2021年10月發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范保險機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務有關(guān)事項的通知》直接沖擊了線上保險中介的業(yè)務結(jié)構(gòu)和傭金體系，導致手回科技的營收腰斬。

從收入結(jié)構(gòu)來看，壽險和重疾險仍是手回科技的主要stay，兩者合計占比接近70%。但需求與供給的雙向變化已經(jīng)開始顯現(xiàn)，壽險業(yè)務占比從2023年的59.4%降至2024年的33.8%，重疾險占比則從27.1%上升至34.5%，反映出市場需求與產(chǎn)品供給的錯配。

值得關(guān)注的是，醫(yī)療及其他保險板塊在2024年實現(xiàn)了顯著增長，貢獻了3.06億元的收入，占比提升至22.2%。這一增長趨勢可能預示著大健康生態(tài)領(lǐng)域的進一步擴展將成為手回科技未來的重要增長點。

挑戰(zhàn)依然存在

隨著保險銷售渠道的逐步轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)保險公司正在加速構(gòu)建自己的線上銷售平臺，直接面向消費者提供保險產(chǎn)品，"去中介化"的趨勢日益明顯。這一變化對在線保險中介構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)。

在當前市場環(huán)境下，手回集團等在線保險中介企業(yè)面臨著更為復雜的競爭 landscape。這些企業(yè)過去主要通過與保險公司之間的傭金收入來維持運營，但在“去中介化”改革的推動下，面臨著傭金率持續(xù)下降的壓力。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，手回集團在2021年傭金率為61.6%，至2024年已降至21.5%，下滑幅度之大令人咋舌。

值得注意的是，自2023年后，“報行合一”政策全面鋪開，各保險公司紛紛下調(diào)新合同期的傭金費率，這對以傭金收入為主要來源的手回集團無疑構(gòu)成了直接沖擊。

展望未來， Handback Group 面臨的中介費率下行壓力將持續(xù)加碼。一方面，監(jiān)管部門持續(xù)強化渠道費率管控，另一方面，保險公司的投資回報壓力與成本削減要求，使得手回集團這類高度依賴交易業(yè)務的企業(yè)，將面臨更加嚴峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

除了經(jīng)營層面的壓力，Handback Group 還面臨著監(jiān)管合規(guī)風險的持續(xù) weigh down。根據(jù)招股書顯示，旗下保險經(jīng)紀公司近三年累計收到11張監(jiān)管罰單，涉及虛假宣傳、未按規(guī)定使用備案條款等違規(guī)行為。

2024年9月，實際控制人光耀因關(guān)聯(lián)交易信息披露問題，被監(jiān)管部門作出警示，這凸顯出公司治理的潛在風險。同時，行業(yè)傭金率下行趨勢已顯端倪，2023年主要產(chǎn)品傭金率同比降幅達2-5個百分點，這些疊加因素令投資者對 Handback Group 的盈利模式穩(wěn)定性產(chǎn)生合理疑慮。

?END?