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本文來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院，作者：陸爍宜

來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院

作者：陸爍宜

編輯：鄭琳

盡管中集天達(dá)是創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施后首家實(shí)現(xiàn)紅籌上市的公司，但從2023年5月過(guò)會(huì)到現(xiàn)在已近2年，公司仍未拿到IPO注冊(cè)批文。

招股書(shū)顯示，中集天達(dá)是一家專(zhuān)注于空港與物流裝備、消防與救援設(shè)備的生產(chǎn)企業(yè)。報(bào)告期（2020—2022年末）的數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款整體大幅上升，占營(yíng)收的比例已接近50%，且壞賬計(jì)提比例低于可比公司平均水平，引起深交所重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。

3月3日，時(shí)代商業(yè)研究院向中集天達(dá)發(fā)函并致電董秘辦公室，就公司業(yè)績(jī)波動(dòng)、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例低于行業(yè)平均水平、頻遭行政處罰、新"國(guó)九條"發(fā)布以來(lái)A拆A監(jiān)管政策對(duì)IPO進(jìn)程影響等問(wèn)題進(jìn)行咨詢(xún)。公司工作人員表示不作回復(fù)。

近半營(yíng)收未實(shí)際收到回款，且標(biāo)的公司向少數(shù)股東提供了超過(guò)1.2億元的壞賬抵頂款。

報(bào)告期內(nèi)，中集天達(dá)應(yīng)收賬款余額顯著攀升，增速明顯快于營(yíng)收增速。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，報(bào)告期末，中集天達(dá)的應(yīng)收賬款余額分別為24.17億元、23.54億元、33.06億元；同期，公司的營(yíng)收分別為60.74億元、67.69億元、66.72億元。由此計(jì)算，應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收的比例分別為40.04%、35.78%、49.94%。

對(duì)于2022年末應(yīng)收賬款占比超過(guò)當(dāng)期營(yíng)收的比例高于其他各期的情況，深交上市委員會(huì)要求中集天達(dá)詳細(xì)說(shuō)明原因及合理性，并探討是否存在通過(guò)放寬信用政策增加收入的可能性。

隨著應(yīng)收賬款余額的大幅上升，壞賬準(zhǔn)備也隨之增加。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，報(bào)告期各期末中集天達(dá)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為1.56億元、3.02億元、3.45億元。與2020年末相比，2022年末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備已經(jīng)增加了一倍。

需要特別指出的是，2020年度中集天達(dá)將1203.11萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入資本公積。這一做法是因?yàn)楣?019年6月收購(gòu)沈陽(yáng)捷通消防車(chē)有限公司60%股權(quán)后，將沈陽(yáng)捷通部分歷史長(zhǎng)賬齡款項(xiàng)按原值置換給其少數(shù)股東。該筆壞賬準(zhǔn)備1203.11萬(wàn)元被視為少數(shù)股東對(duì)沈陽(yáng)捷通的資本性投入，計(jì)入資本公積。深交會(huì)在第一輪問(wèn)詢(xún)中要求中集天達(dá)說(shuō)明此舉是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。

根據(jù)中集天達(dá)于2023年9月28日提交的《關(guān)于中集天達(dá)控股有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》，中集天達(dá)解釋稱(chēng)，沈陽(yáng)捷通將其轉(zhuǎn)讓相關(guān)應(yīng)收賬款債權(quán)所形成的應(yīng)收少數(shù)股東款項(xiàng)與應(yīng)付少數(shù)股東的股利及其他款項(xiàng)相抵消。實(shí)質(zhì)上，這是用資產(chǎn)抵減債務(wù)，適用債務(wù)重組的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。由于沈陽(yáng)捷通與少數(shù)股東之間存在股權(quán)關(guān)系，且上述債務(wù)重組的具體方式是沈陽(yáng)捷通按相關(guān)應(yīng)收賬款賬面原值抵減應(yīng)付少數(shù)股東款項(xiàng)，相關(guān)應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備被視為沈陽(yáng)捷通接受了少數(shù)股東的權(quán)益性投入，因此這一會(huì)計(jì)處理符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)—債務(wù)重組》第四條規(guī)定。

中集天達(dá)聲稱(chēng)境外客戶(hù)"發(fā)生信用損失的風(fēng)險(xiǎn)極低"。

由于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不充分，可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)虛增、利潤(rùn)虛增、財(cái)務(wù)比率失真等問(wèn)題。因此，應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例歷來(lái)是IPO審核的重點(diǎn)。對(duì)于中集天達(dá)這種應(yīng)收賬款余額激增且金額較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這一問(wèn)題尤為重要。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)（包括申報(bào)稿和上會(huì)稿），2018—2022年末中集天達(dá)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均低于可比公司均值，因此在審核過(guò)程中被深交所反復(fù)問(wèn)詢(xún)。

基于產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的可比性，中集天達(dá)選擇了威海廣泰（002111.SZ）、海倫哲（300201.SZ）、浩淼科技（831856.BJ）、德馬科技（688360.SH）、東杰智能（300486.SZ）、音飛儲(chǔ)存（603066.SH）作為可比公司。

2018—2022年末，中集天達(dá)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為5.92%、4.62%、6.46%、12.83%、10.45%，而可比公司的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例均值分別為10.96%、10.60%、17.73%、11.16%、12.76%。由此可見(jiàn)，除2021年末外，其他期末中集天達(dá)的壞賬計(jì)提比例均低于可比公司的均值。

在招股說(shuō)明書(shū)的說(shuō)明中，中集天達(dá)指出，其壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例低于可比公司均值的問(wèn)題主要源于其未逾期應(yīng)收賬款余額較多，以及境外業(yè)務(wù)比重較高。值得注意的是，境外客戶(hù)主要為政府及相關(guān)部門(mén)，但由于其應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)較小，因此壞賬計(jì)提比例差異存在。

在深交所在首輪問(wèn)詢(xún)中，要求公司就"境外客戶(hù)發(fā)生信用損失風(fēng)險(xiǎn)極小"這一結(jié)論的合理性進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明，并重點(diǎn)評(píng)估應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提是否充分。

首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)顯示，2018-2023年上半年各期末，中集天達(dá)境內(nèi)未逾期應(yīng)收賬款余額占比分別為56.61%、48.39%、52.61%、48.62%、59.91%、46.68%；境外未逾期應(yīng)收賬款余額占比分別為42.25%、48.27%、51.05%、57.17%、60.65%、64.23%。其中，除2021年末和2023年上半年末外，其他期末境外未逾期應(yīng)收賬款余額占比與境內(nèi)并無(wú)明顯差異。

從回款率來(lái)看，截至2021年11月30日，2018-2020年末中集天達(dá)境內(nèi)應(yīng)收賬款回款率分別為92.32%、78.64%、67.06%；境外應(yīng)收賬款回款率分別為92.92%、76.36%、73.59%。期間的差異不大。

而截至2023年8月31日，2020-2023年上半年各期末，中集天達(dá)境內(nèi)應(yīng)收賬款回款率分別為87.16%、75.61%、41.88%、14.33%，境外應(yīng)收賬款回款率分別為96.51%、89.89%、52.90%、26.54%，境外應(yīng)收賬款回款率明顯較高。因此，中集天達(dá)認(rèn)為境外客戶(hù)"發(fā)生信用損失風(fēng)險(xiǎn)極小"的結(jié)論具有合理性。

不過(guò)，在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，中集天達(dá)并未列舉可比公司的境內(nèi)外應(yīng)收賬款回款情況。

根據(jù)中集天達(dá)2023年9月28日披露的《關(guān)于中集天達(dá)控股有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》（簡(jiǎn)稱(chēng)"第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)"），深交所指出2018-2020年中集天達(dá)境內(nèi)外應(yīng)收賬款回款比例基本一致，未呈現(xiàn)明顯差異，要求公司結(jié)合應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比情況，說(shuō)明未逾期應(yīng)收賬款金額占比及回款情況是否優(yōu)于同行業(yè)可比公司，并進(jìn)一步分析應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例低于同行業(yè)可比公司的原因，說(shuō)明壞賬計(jì)提的充分性。

第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)顯示，可比公司并未披露未逾期應(yīng)收賬款金額占比及回款情況，中集天達(dá)使用了賬齡1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款金額占比進(jìn)行比較。

上述兩輪問(wèn)詢(xún)已作出相應(yīng)解釋?zhuān)跁?huì)上仍被追問(wèn)壞賬計(jì)提是否充分。

空港與物流裝備業(yè)務(wù)、消防與救援設(shè)備業(yè)務(wù)是中集天達(dá)的兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)，2022年，這兩者營(yíng)收分別為34.42億元、31.79億元，占比分別為51.98%、48.02%。

在空港與物流裝備業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2020年至2023年上半年各期末（除2021年末外），中集天達(dá)應(yīng)收賬款賬期在1年以?xún)?nèi)的金額占比均高于可比公司平均水平（如圖5所示）。

在消防與救援設(shè)備領(lǐng)域，自2021年末起，中集天達(dá)應(yīng)收賬款賬期在1年以?xún)?nèi)的金額占比持續(xù)低于可比公司平均水平（如圖6所示）。

值得注意的是，中集天達(dá)采用銷(xiāo)售回款率作為應(yīng)收賬款回收情況的替代指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年各期末，中集天達(dá)空港與物流裝備業(yè)務(wù)銷(xiāo)售回款率持續(xù)高于可比公司平均水平。而在2021年末和2023年上半年末除外，其余期末其消防與救援設(shè)備業(yè)務(wù)銷(xiāo)售回款率均低于可比公司平均水平（如圖7、圖8所示）。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，2020年至2023年上半年各期末，中集天達(dá)空港與物流裝備業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例分別為10.01%、11.54%、8.02%、8.95%，而可比公司平均水平分別為12.13%、10.69%、12.59%、12.84%。除2021年末外，其他期末其計(jì)提比例均高于可比公司。

對(duì)于消防與救援設(shè)備業(yè)務(wù)，中集天達(dá)將其應(yīng)收賬款分為境內(nèi)和境外兩部分。同期末，境內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例分別為4.75%、15.02%、13.34%、15.09%，而可比公司平均水平分別為20.72%、9.51%、10.47%、9.94%。自2021年末以來(lái)，境內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例持續(xù)低于中集天達(dá)。盡管境外應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例高于境外可比公司Rosenbauer Group（盧森堡亞國(guó)際），但其境外應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例持續(xù)低于國(guó)內(nèi)可比公司平均水平（如圖10所示）。

總體而言，中集天達(dá)認(rèn)為，該公司空港與物流裝備業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款賬期和回款情況整體優(yōu)于同行業(yè)可比公司，應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例低于行業(yè)平均水平具有合理性；同時(shí)，該公司消防與救援設(shè)備業(yè)務(wù)境內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例高于行業(yè)平均水平，境外應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例整體高于境外同行業(yè)可比公司，因此應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例合理，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提充分。

值得關(guān)注的是，盡管在前期問(wèn)詢(xún)中，中集天達(dá)已經(jīng)對(duì)其應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提充分性進(jìn)行了詳細(xì)論述，但深交所在2023年5月26日披露的上市委員會(huì)問(wèn)詢(xún)函中再次要求其說(shuō)明應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例低于可比公司的原因及合理性，并要求說(shuō)明壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

（全文3157字）

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