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文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj 研究員 朱莉

編：許輝

信披疑問眾多仍于2025年2月24日拿到批文的廣東太力科技集團股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；恰巧的是民生證券也是達華智能2010年IPO時的保薦機構(gòu)，后者曾在2020年存在未及時披露重大股權(quán)轉(zhuǎn)讓進展情況、未及時披露未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)的違約事項、可供出售金融資產(chǎn)減值計提依據(jù)不充分且未及時披露等問題被要求整改。

本次太力股份公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2,707萬股（含2,707萬股），不低于發(fā)行后總股本的25%。此番公司擬使用募集資金5.42億元，用于太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、信息系統(tǒng)升級項目和補充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為4.52億元。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)；市場競爭激烈，行業(yè)集中度低；第三方電商平臺經(jīng)營，天貓平臺銷售下降；銷售費用不斷走高；電商投訴較多，信披疑點大，內(nèi)控曾出風險。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權(quán)，合計控制公司82.31%表決權(quán)，為公司的控股股東、實際控制人。董事長、總經(jīng)理石正兵與董事石維聰系父子關(guān)系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)抵押情況。其中抵押固定資產(chǎn)賬面價值3,857.55萬元，抵押土地使用權(quán)賬面價值821.67萬元。上述資產(chǎn)抵押合計賬面價值4,679.23萬元，占固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價值合計的比例為33.85%。上述資產(chǎn)抵押，系為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務(wù)、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權(quán)及機器設(shè)備設(shè)置了抵押擔保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時，母公司經(jīng)審計的未分配利潤為375.77萬元，母公司報表不存在累計未彌補虧損；合并報表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報表存在累計未彌補虧損，主要原因系受報告期前公司在市場拓展、產(chǎn)品研發(fā)等方面投入大且尚未產(chǎn)生足夠收入覆蓋成本費用等因素所致。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中深圳太力主要負責跨境電商亞馬遜平臺銷售及運營；上海太力主要負責商超渠道、經(jīng)銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運營；中山宜尚主要負責電商平臺及商超渠道銷售；杭州太力主要負責國內(nèi)電商運營及服務(wù)支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負責本次募投項目太力武漢生產(chǎn)及物流中心、研發(fā)中心的建設(shè)以及后續(xù)生產(chǎn)、研發(fā)、運營工作。中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負責電商平臺的銷售和運營；此幾家最近一期經(jīng)審計為虧損狀態(tài)。

市場競爭異常激烈，行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中度普遍偏低。

太力股份是一家專注于收納整理、戶外防護用品及相關(guān)功能材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。其主營業(yè)務(wù)涵蓋了真空收納、壁掛置物、氣調(diào)保鮮、戶外裝備、安全防護等多元化家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年至2024年半年度，太力股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，歸屬母公司的凈利潤分別為4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

本報告期內(nèi)，公司境外主營業(yè)務(wù)收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為21.18%、22.28%、25.44%、27.85%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。

該行業(yè)屬于高度競爭的市場，行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中度較低，生產(chǎn)廠商眾多。就真空收納袋市場而言，目前公司已突破20億元的市場規(guī)模，在天貓平臺的市場份額為27.98%，位居行業(yè)第一；垂直墻壁置物產(chǎn)品市場規(guī)模超過百億元，公司天貓平臺的市場份額分別達到1.40%、1.45%、1.44%，排名行業(yè)前五；其他家居用品市場規(guī)模達數(shù)百億元，而公司的市場份額約為0.2%，仍維持較低水平。

本報告期內(nèi)，太力股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，整體毛利率水平較高。這一較高毛利率主要得益于公司品牌建設(shè)、銷售價格策略、原材料采購成本控制、用工費用水平、產(chǎn)品創(chuàng)新以及行業(yè)環(huán)境變化等多種因素的共同作用。

茶花股份作為公司的重要可比企業(yè)，曾因?qū)＠m紛與太力股份產(chǎn)生過法律糾葛。據(jù)最高人民法院（2021）知民終字第1554號民事判決書顯示，雙方因太力股份擁有的實用新型專利權(quán)（專利號：20172002XXXX.9）曾就專利權(quán)歸屬產(chǎn)生過長達半年的訴訟。

由于線上電商平臺的快速發(fā)展，導(dǎo)致公司線上銷售呈現(xiàn)下降趨勢。

太力股份以自主品牌的銷售模式為主，其銷售區(qū)域主要集中在境內(nèi)市場，同時積極推進境外市場布局。在自有品牌銷售方面，線上與線下銷售并重，線上銷售為主導(dǎo)。線上銷售主要通過天貓、抖音、京東、亞馬遜等大型電商平臺進行，而線下銷售則主要分布在商超和經(jīng)銷商層面。同時，公司還通過ODM/OEM模式向國際和國內(nèi)市場的主要零售商供貨。

本報告期內(nèi)，公司通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售，線上主營業(yè)務(wù)收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，線上銷售占比持續(xù)提升。

公司線上直銷主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺實現(xiàn)銷售，其中線上第三方電商平臺是其最主要的銷售渠道。報告期內(nèi)，線上直銷模式實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元和3.97億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%和73.87%。其中，在天貓平臺上實現(xiàn)的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元和1.462億元，占線上直銷比例分別為75.73%、66.76%、46.65%和36.83%。公司天貓平臺的銷售收入占比相對較高。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入較2022年有所下降，主要原因在于2022年對沃爾瑪?shù)匿N售收入減少，而沃爾瑪退出了前五大客戶之列；2023年較2022年有所增長，主要得益于公司對京東的銷售收入提升，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪?shù)韧怃N客戶的逐步恢復(fù)銷售。

報告期內(nèi)，公司成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費用呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。

報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元和1.974億元，主要由電商費用和職工薪酬構(gòu)成。其中，電商費用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元和1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費用、達人傭金等?？梢钥闯觯倦娚藤M用呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，這主要歸因于公司積極拓展電商銷售模式，不斷加大電商業(yè)務(wù)推廣力度。

公司銷售模式以線上銷售為主，電商費用占比較高，因此在進行可比公司分析時，選取了以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進行比較。報告期內(nèi)，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，均高于同行業(yè)可比公司的均值（分別為6.62%、5.89%、6.63%和6.10%）。主要原因在于同行業(yè)可比公司銷售模式與公司存在差異，且公司線上銷售模式的推廣費用較高。

報告期內(nèi)，公司電商平臺費用占線上主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%和36.52%。如果未來公司對電商平臺收取的費用標準發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經(jīng)營狀況不佳，導(dǎo)致促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

報告期內(nèi)，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元和420.23萬元。在剔除股份支付的影響因素后，報告期內(nèi)，公司管理費用率分別為9.67%、10.45%、8.92%和7.55%。由此可見，股份支付對公司的費用水平產(chǎn)生了顯著影響。

電商投訴數(shù)量較多，信息披露存疑，內(nèi)控曾存在風險

據(jù)黑貓投訴網(wǎng)顯示，搜索"太力家居"相關(guān)關(guān)鍵詞，共有43條投訴，主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量問題、虛假宣傳以及旗艦店商品質(zhì)量差、商品材質(zhì)虛假宣傳等問題上。

2019年至2020年，公司存在少量虛假交易行為。電商平臺的虛假交易主要通過公司員工或其直系親屬、朋友在平臺下單購買產(chǎn)品后，向購買人寄送贈品，發(fā)行人將實際收到的刷單資金返還給參與刷單的人員。2021年，公司存在少量"好評返現(xiàn)"和"曬圖返現(xiàn)"行為，該期支付的返現(xiàn)金額為4.51萬元。

從裁判文書網(wǎng)公開信息來看，太力股份及其子公司涉及多起勞動爭議案件，不僅限于與前員工陳重霖、唐椿 weir、林吉安等有關(guān)。公開資料顯示，太力股份總共涉及勞動爭議案件202起，該公司歷史上存在被執(zhí)行風險較高的11條信息。

在2019年末，太力股份的勞務(wù)派遣用工數(shù)量占用工總量的10%以上，不符合《勞動合同暫行規(guī)定》的相關(guān)要求，2019年該比例的用工超限情形仍存在被行政處罰的風險。

公司的經(jīng)營內(nèi)控存在不規(guī)范風險，例如(2020)粵20刑終546號判決書顯示，原上海太力家庭用品有限公司的執(zhí)行董事兼法定代表人、原股東、銷售部總經(jīng)理、銷售一部總經(jīng)理胡衛(wèi)國與黃恒陸、鄧燕平等人串通一氣，通過將貨物私自出庫不入賬等手段共同侵占上海太力公司的貨物。根據(jù)審計報告顯示，太力公司上海倉截至2015年12月31日的存貨清查結(jié)果為凈損失1638980.18元。

報告期內(nèi)，公司外協(xié)加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。在問詢過程中，太力股份披露京山太聯(lián)制品有限公司向其提供壓縮袋包裝和注塑件組裝服務(wù)，金額為131.42萬元，是當年外協(xié)采購金額的第二大供應(yīng)商。然而，該公司的經(jīng)營規(guī)模被稱定為約50萬元/年，低于當年采購金額。二輪問詢時，深交所對這一質(zhì)疑提出了關(guān)注。值得注意的是，企信網(wǎng)信息顯示京山太聯(lián)2021年度營收僅為2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司為太力股份前五大供應(yīng)商之一，也是主要供應(yīng)商之一，公司向其采購收納箱成品，報告期采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48萬元。太力股份稱該供應(yīng)商的年經(jīng)營規(guī)模約為4000萬元，但企信網(wǎng)顯示，此公司注冊資本僅為100萬元，且至2023年末，實繳人數(shù)分別為1人、2人、4人、5人和8人。

在注冊制環(huán)境下，IPO企業(yè)更應(yīng)注重信息披露質(zhì)量，其經(jīng)營指標是否滿足上市要求，以及未來的可持續(xù)經(jīng)營狀況如何，由于篇幅限制，這里無法一一詳細說明。本文的所有信息均來源于官方披露，旨在提醒投資者關(guān)注企業(yè)潛在風險，供投資者權(quán)衡財經(jīng)狀況時參考，不構(gòu)成全面的分析。