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作者 |知遠

有人認為，騰訊在國內互聯(lián)網企業(yè)中是最具伯克希爾·哈撒韋公司特質的代表。沒錯，這家由"股神"巴菲特創(chuàng)立、改變全球商業(yè)格局的巨頭，也在中國互聯(lián)網領域留下了濃墨重彩的一筆。

有人直接給騰訊投資冠名為"騰訊哈撒維"，這個有趣的命名源自巴菲特的另一投資帝國——哈撒維家族。

騰訊的投資成就令人矚目，比如最近的新聞"Manus"事件中，創(chuàng)始人肖弘就曾獲得騰訊的投資。此外，拼多多、美團、京東等也都曾獲得騰訊的青睞，處于"陪跑"地位。

在高峰時期，美團方面，王興持股9.84%，騰訊持股18.09%，騰訊持股是王興的近兩倍。

京東方面，劉強東持股15.1%，騰訊持股17.9%。

搜狗方面，騰訊持股38.73%，搜狐持股33.45%。

這些企業(yè)的最大股東身份，往往不是創(chuàng)始人，而是騰訊。盡管這一現(xiàn)象在2021年互聯(lián)網行業(yè)調整后有所變化，但騰訊依然通過投資，構建起"社交帝國"之外的第二個"超級帝國"。

根據財報顯示，截至2024年9月30日，騰訊資產總額達17234億元，其中投資性資產賬面價值為7779億元，占資產總額的45.1%。

近年來，騰訊在投資領域又有新動作：大舉注資醫(yī)藥行業(yè)，尤其是看好創(chuàng)新藥物領域的發(fā)展。

trend觀察顯示，企查查數據顯示，2024年騰訊在醫(yī)藥領域的投資動作頻率，占比率高達36%，遠超其一貫青睞的游戲和當前風靡的AI領域。敏銳嗅覺的騰訊下一步動作值得期待。

騰訊的投資力度超出預期。

騰訊投資在醫(yī)藥領域的力度超出預期。

企查查數據顯示，2024年騰訊在醫(yī)藥領域共投了8起（或9起，涉及同一家的有2起），占比率高達36%。相比之下，游戲和AI領域的投資分別達4起，占比18%。

具體來看，騰訊在醫(yī)藥領域的投資涵蓋了創(chuàng)新藥研發(fā)、超聲影像、早篩檢測等多個細分賽道，尤其是藥物研發(fā)領域，已累計投資5家相關企業(yè)：

1. 信諾維，生物醫(yī)藥研發(fā)商

2. 躍賽生物科技，專注于細胞治療藥物研發(fā)

3. 晟斯生物，創(chuàng)新藥研發(fā)領先企業(yè)

4. 英派藥業(yè)，靶向抗癌創(chuàng)新藥研發(fā)領先

5. （注：此處數據需根據企查查最新數據補充）

禮邦醫(yī)藥，作為腎臟藥物的研發(fā)商

2024年，騰訊的投資策略堪稱近年來最為保守的一年。

根據企查查的數據梳理，2024年騰訊的投資動作僅有22次，相較于2023年的30起、2022年的47起、2021年的218起，規(guī)模顯著縮減。

在投資范圍逐漸收縮的背景下，醫(yī)藥領域尤其是創(chuàng)新藥的研發(fā)卻意外成為了騰訊投資的重點方向。為什么會這樣？

逆向而為

巴菲特有一句名言："在他人恐懼時貪婪，在他人貪婪時恐懼。""騰訊·哈撒 timers"在投資創(chuàng)新藥的邏輯中，也能夠從中獲得此類洞見。

近年來，國內的醫(yī)藥行業(yè)一直存在這樣一個聲音：創(chuàng)新藥不適合國內的土壤。

一是"耐心資本"的供給不足，2021年，中國創(chuàng)新藥領域的融資數量達到近900起，總規(guī)模超過千億元，而至2024年，投融資規(guī)模僅為不足200億人民幣，較2021年已縮減至不到十分之一。

二是支付能力受限，據銀河證券的數據顯示，基于2021年全球前25名暢銷藥品的銷售數據，假設美國藥價水平為100%，而英國、歐盟和日本的平均藥價約為美國的20%-25%，相比之下，我國創(chuàng)新藥的價格體系定價水平僅為美國的10%。更直白地說，在美國，醫(yī)療支出占GDP的比例約為17.3%，而我國這一比例僅為7.2%。

簡而言之，創(chuàng)新藥在國內缺乏競爭力，也難以獲得預期的溢價。

當市場陷入集體恐慌時，價值洼地往往悄然顯現(xiàn)。就拿當前的房地產市場來說吧，當國內投資者陷入迷思時，外資早已啟動掃貨模式。例如，今年上海蛇年首場土拍，4宗土地全部以溢價成交，背后則浮現(xiàn)著兩家久未露面的新加坡資本，他們的操盤手的本質盡顯無遺。

騰訊投資醫(yī)藥業(yè)務，可能也遵循著同樣的規(guī)律。盡管創(chuàng)新藥雖飽受質疑，但它們往往擁有良好的商業(yè)開發(fā)潛力，尤其是當前中國創(chuàng)新藥市場的估值已經得到了充分驗證。

美國投行Stifel的數據顯示，2024年大型制藥公司的授權交易中，有三分之一來自中國，兩年前這一比例僅為12%。這一勢頭有望在今年持續(xù)增長。

由此可見，我們的創(chuàng)新藥研發(fā)正面臨跨國藥企的"搶摘果實"的威脅。

例如，去年美國生物制藥公司Summit Therapeutics宣布，其一款新藥不僅戰(zhàn)勝了全球最暢銷的抗癌藥物、默克的"可瑞達"，更實現(xiàn)了對全球范圍內最暢銷的創(chuàng)新藥之一的超越。仔細梳理發(fā)現(xiàn)，這款新藥實際上是中國"康方生物"研發(fā)并授權的，而康方成立僅有十余年。

對于中國創(chuàng)新藥研發(fā)基礎的持續(xù)改善，騰訊選擇投資醫(yī)藥領域，這頗令人不置可問。畢竟，行業(yè)的整體估值偏低，5家創(chuàng)新藥企的總投金額也不過幾十億元，而騰訊在一家人工智能應用軟件開發(fā)公司的投資金額就達到了50億元，相比之下，投資創(chuàng)新藥企業(yè)總和顯得微不足道。

拿騰訊2024年2月投資的信諾維來說，這是一家成立于2017年的初創(chuàng)公司。憑借其科技創(chuàng)新能力和商業(yè)實力，在2023年，它已成功入選蘇州市"獨角獸"培育企業(yè)名單。

據官方信息顯示，信諾維已構建起一系列創(chuàng)新藥管線，包括BLI抑制劑、EZH2抑制劑、hURAT1抑制劑以及新一代ADC等全球領先的藥物 candidate。這些藥物覆蓋了腫瘤、多重耐藥菌感染和代謝性疾病等多個領域，是國內生物醫(yī)藥企業(yè)中實現(xiàn)" License out"（藥物 candidate 授權出海）最多的公司之一。

面對這樣已經具備一定商業(yè)化的創(chuàng)新藥企，騰訊作為領投方之一，僅投入了7億元。

這筆投資不僅體現(xiàn)了對新興技術的敏銳洞察，更展現(xiàn)了對創(chuàng)新未來布局的堅定決心。

但回報可能是巨大的。例如，"投資新藥的頂尖人物"禮來亞洲在2018年4月投資信達生物的E輪融資，IPO上市后退出，其回報率高達4.53倍。

如今，騰訊對創(chuàng)新藥企的投資規(guī)模高達幾十億元，與禮來亞洲的策略相似。騰訊在產業(yè)即將爆發(fā)前夜，以最低籌碼投資潛力股。這也正是風投的魅力所在，不然也不會有投資人為拒絕宇樹科技而大舉投資。

"下一個黃金賽道"

除了"抄底"之外，醫(yī)藥行業(yè)正被新的力量改寫：

AI的應用正在重塑這一領域。

生物醫(yī)藥領域被認為是AI商業(yè)化價值最高的領域。這不僅涵蓋當前市場熱衷的"AI+輔助診斷"、"AI+數據服務"等概念，更深層次地，AI在藥物研發(fā)方面具有革命性意義。

該能力早在DeepSeek的成功之前便得到了驗證。2024年，BCG的研究顯示，AI生成的藥物分子在I期臨床試驗中的成功率高達80%-90%，而傳統(tǒng)方法的歷史平均水平僅為50%。在II期臨床試驗中，AI發(fā)現(xiàn)的藥物分子成功率達到40%，與行業(yè)平均水平相當，顯示出AI在藥物分子設計和識別方面的強大能力，尤其是在腫瘤學方面表現(xiàn)尤為突出。

AI的興起為藥物研發(fā)帶來了新的希望，畢竟，根據最新數據，全球創(chuàng)新藥的研發(fā)成本平均約為26億美元，研發(fā)周期約為10.5年。與其說是賭博，不如說是站在懸崖邊的謹慎投資。但AI的出現(xiàn)正在改寫這一殘酷的現(xiàn)實。

從各大巨頭的布局來看，AI已經滲透到制藥領域。華為云、復星醫(yī)藥等國內企業(yè)，以及谷歌、微軟等海外公司，都在爭搶"算力之王"的稱號。同時，英偉達也在巨額資金上投資藥物研發(fā)——

2023年，英偉達投資了8家藥物發(fā)現(xiàn)初創(chuàng)公司；

2024年，在英偉達GTC大會期間，共有90場活動聚焦醫(yī)療保健/生命科學領域，這一數字位居所有行業(yè)之首，超過了汽車、云服務、硬件/半導體等熱門領域。

也有專家指出，AI+醫(yī)藥領域將是"下一個黃金賽道"。

從騰訊自身來看，近年來一直在借助AI技術推動醫(yī)療發(fā)展，2023年推出了醫(yī)療大模型，并推出了智能問答、家庭醫(yī)生助手、數智醫(yī)療影像平臺等多個AI產品矩陣。

對于那些處于深入臨床階段、具有特殊復雜場景的創(chuàng)新藥企，騰訊醫(yī)療健康總裁吳文達認為，"只有那些能夠利用自身優(yōu)勢的企業(yè)才有機會發(fā)展"。

簡而言之，騰訊既愿意默默陪伴企業(yè)成長，又善于把握AI機遇，不放過任何一個借力AI快速發(fā)展的機會。

結語部分略去。

當海外科技巨頭爭相布局中國創(chuàng)新藥的出海業(yè)務，當AI技術對醫(yī)藥研發(fā)帶來革命性改變，或許這場變革的深層原因正是"春江水暖，先知有份"。

畢竟，商業(yè)歷史的教訓告訴我們，類似的事情歷史上總是會重復的。比如，十余年前，巴菲特持有比亞迪的重倉被質疑，如今騰訊全部投資于創(chuàng)新藥領域卻引發(fā)爭議，但商業(yè)發(fā)展史已經證明：

真正改變世界的投資，總是誕生于共識被撕裂的時刻。

2024年已經結束，2025年充滿了不確定性。智谷致力于幫助大家找到確定的投資方向、趨勢和分析。

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