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深度分析：人形機(jī)器人行業(yè)投資機(jī)會(huì)

1. 核心邏輯

2. 1.①市場(chǎng)擔(dān)憂特斯拉首批零部件供應(yīng)商將以外資為主，中國(guó)企業(yè)制造成本優(yōu)勢(shì)突出，人形機(jī)器人行業(yè)放量的過(guò)程中，中國(guó)零部件企業(yè)將占據(jù)主導(dǎo)地位，具備低價(jià)、批量供貨能力的標(biāo)的最具競(jìng)爭(zhēng)力。②1X新品引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)腱繩、外皮膚新材料對(duì)應(yīng)的標(biāo)的的關(guān)注。③從Figure持續(xù)發(fā)布的新品視頻及宣傳材料來(lái)看，量產(chǎn)節(jié)奏可能快于特斯拉，建議關(guān)注Figure供應(yīng)鏈相關(guān)標(biāo)的?？傮w來(lái)說(shuō)，人形機(jī)器人板塊預(yù)計(jì)行情分化，上述三類標(biāo)的后續(xù)表現(xiàn)將相對(duì)強(qiáng)勁，即供應(yīng)鏈中競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的；新機(jī)會(huì)比如新材料對(duì)應(yīng)的標(biāo)的等；量產(chǎn)節(jié)奏較快的整機(jī)對(duì)應(yīng)的供應(yīng)鏈標(biāo)的。

3. 2.零部件降本與人形機(jī)器人商業(yè)化落地，互為推動(dòng)因素。隨著國(guó)內(nèi)外人形機(jī)器人2025年分別逐步啟動(dòng)幾千臺(tái)或者萬(wàn)臺(tái)的量產(chǎn)計(jì)劃，2026年預(yù)期分別數(shù)萬(wàn)臺(tái)或者10萬(wàn)臺(tái)的量產(chǎn)計(jì)劃，建議要核心關(guān)注具備零部件低價(jià)供應(yīng)、規(guī)?；a(chǎn)落地能力的企業(yè)，以及具備技術(shù)或者產(chǎn)業(yè)鏈卡位優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

4. 3.人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值占比最高的零部件是傳感器、電機(jī)、絲杠和減速器。隨著機(jī)器人工作向復(fù)雜、多類型任務(wù)轉(zhuǎn)變，靈巧手和柔性皮膚配合成為人形機(jī)器人的"手"，使更精細(xì)、自主、安全的末端交互成為可能，可能成為未來(lái)人形機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵領(lǐng)域。隨著國(guó)產(chǎn)機(jī)器人硬件迭代升級(jí)和逐步量產(chǎn)化，成本和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化將加速。近年來(lái)多方入局人形機(jī)器人市場(chǎng)，特別是特斯拉發(fā)布Optimus點(diǎn)燃了行業(yè)熱潮。國(guó)外機(jī)器人廠商主要探索應(yīng)用場(chǎng)景，國(guó)內(nèi)機(jī)器人廠商利用人形機(jī)器人滿足主業(yè)在生產(chǎn)、銷售等方面的需求。宇樹科技發(fā)布Unitree G1 ，定價(jià)僅9.9萬(wàn)元起，有望推動(dòng)人形機(jī)器人進(jìn)入千家萬(wàn)戶。

5. 4.AI賦能人形機(jī)器人，機(jī)器人遠(yuǎn)期將具備最強(qiáng)的泛化能力，能夠鏈接人類生活中的各個(gè)場(chǎng)景和現(xiàn)有工具，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，來(lái)使得成本最低?；趯?duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)前景的看好，車企、機(jī)器人企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)/科技企業(yè)多方入局，各方玩家均有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)，其中車企的優(yōu)勢(shì)在于車端智駕能力遷移+工廠應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)+強(qiáng)大供應(yīng)鏈支持。馬斯克2027年目標(biāo)100萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人，據(jù)測(cè)算，人形機(jī)器人年銷量400萬(wàn)臺(tái)—500萬(wàn)臺(tái)階段處在B端全面應(yīng)用，開(kāi)始向C端滲透階段，處于行業(yè)爆發(fā)前期，特斯拉、華為、小米等企業(yè)的入局加速產(chǎn)業(yè)落地。

6. 利好個(gè)股：

7. 東吳證券建議關(guān)注：1）高價(jià)值量、高確定性的Tier1環(huán)節(jié)（執(zhí)行器、靈巧手）：拓普集團(tuán)、三花智控等；2）格局好、高壁壘、需國(guó)產(chǎn)化降本的Tier2環(huán)節(jié)（諧波減速器、絲杠、力矩傳感器）：綠的諧波、中大力德、恒力液壓等；3）技術(shù)升級(jí)、變化較大的環(huán)節(jié)（靈巧手、傳感器）：柯力傳感、安培龍等。

8. 本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

9. 《中信建投：人形機(jī)器人投資機(jī)遇》

華西證券研報(bào)指出，醫(yī)療教育領(lǐng)域正成為人工智能技術(shù)應(yīng)用的重要場(chǎng)景，同時(shí)人形機(jī)器人技術(shù)的持續(xù)發(fā)展正推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)性增長(zhǎng)。從行業(yè)角度來(lái)看，該領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注。

東吳證券的行業(yè)深度報(bào)告中提到，汽車制造與零配件行業(yè)的人形機(jī)器人技術(shù)應(yīng)用正在重塑相關(guān)企業(yè)估值水平。值得注意的是，人形機(jī)器人技術(shù)的應(yīng)用將推動(dòng)該行業(yè)進(jìn)入量產(chǎn)元年。