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文：財經(jīng)記者 朱莉

編：編輯：許輝

信披疑問眾多仍于2025年2月24日取得批文的廣東太力科技集團股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，其保薦機構(gòu)為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；恰巧的是，民生證券也是達華智能2010年IPO時的保薦機構(gòu)，后者在2020年因未及時披露重大股權(quán)轉(zhuǎn)讓、未及時披露未清償債務、可供出售金融資產(chǎn)減值計提依據(jù)不充分及未及時披露等事項被要求整改。

本次太力股份公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2,707萬股（含），不低于發(fā)行后總股本的25%。公司擬使用募集資金5.42億元，主要用于太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設項目、研發(fā)中心建設項目、信息系統(tǒng)升級項目以及補充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為4.52億元。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司目前處于虧損狀態(tài)；行業(yè)競爭激烈，集中度較低；通過天貓等電商平臺銷售，天貓平臺銷售有所下降；銷售費用持續(xù)攀升，電商投訴頻發(fā)，信披問題突出，內(nèi)控曾出現(xiàn)風險。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司虧損

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%的表決權(quán)，合計控制公司82.31%的表決權(quán)，為公司控股股東、實際控制人。董事長、總經(jīng)理石正兵與董事石維聰為父子關(guān)系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)抵押情況。其中，抵押固定資產(chǎn)賬面價值為3,857.55萬元，抵押土地使用權(quán)賬面價值為821.67萬元，上述資產(chǎn)抵押合計賬面價值為4,679.23萬元，占固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價值合計的比例為33.85%。上述抵押資產(chǎn)為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權(quán)及機器設備進行了抵押擔保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時，母公司經(jīng)審計的未分配利潤為375.77萬元，母公司報表不存在累計未彌補虧損；合并報表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報表存在累計未彌補虧損，主要原因是前期公司在市場拓展、產(chǎn)品研發(fā)等方面投入較大但尚未產(chǎn)生足夠收入覆蓋成本費用等因素所致。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中，深圳太力主要負責跨境電商亞馬遜平臺銷售及運營；上海太力主要負責商超渠道、經(jīng)銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運營；中山宜尚主要負責電商平臺及商超渠道銷售；杭州太力主要負責國內(nèi)電商運營及服務支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負責本次募投項目太力武漢生產(chǎn)及物流中心、研發(fā)中心的建設以及后續(xù)生產(chǎn)、研發(fā)、運營工作；中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負責電商平臺的銷售和運營。上述幾家公司均為最近一期經(jīng)審計虧損狀態(tài)。

市場競爭異常激烈，行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中度偏低。

太力股份是一家致力于收納整理、戶外防護用品及相關(guān)功能材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司主營業(yè)務涵蓋真空收納、壁掛置物、氣調(diào)保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年到2024年半年度，太力股份營業(yè)收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

在報告期內(nèi)，公司境外主營業(yè)務收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，占同期主營業(yè)務收入的21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

公司所處行業(yè)屬于高度競爭領域，行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中度偏低，生產(chǎn)廠商眾多。目前，真空收納袋市場規(guī)模已經(jīng)超過20億元，最近三年公司在天貓平臺的市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，位居行業(yè)首位；垂直墻壁置物產(chǎn)品市場規(guī)模超過百億元，最近三年公司在天貓平臺的市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，位列行業(yè)前五；其他家居用品市場規(guī)模達數(shù)百億元，公司市場占有率約為0.2%，仍處于較低水平。

報告期內(nèi)，太力股份主營業(yè)務毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，毛利率水平較高，主要得益于品牌建設、銷售價格、原材料成本、用工費用、產(chǎn)品創(chuàng)新以及行業(yè)環(huán)境等多種因素的綜合影響。

茶花股份作為公司的一家可比同行，此前曾因?qū)＠m紛與太力股份產(chǎn)生過訴訟。根據(jù)（2021）最高法知民終1554號的判決，雙方因太力股份擁有的一項實用新型專利權(quán)（專利號：20172002XXXX.9）展開了長達半年的訴訟。

此外，太力股份表示，其主要通過第三方電商平臺進行銷售，其中天貓平臺的銷售額有所下降。

公司在銷售策略上采取多元化布局，主要以自主品牌為主導，銷售區(qū)域主要在國內(nèi)，同時積極拓展海外市場。公司自有品牌銷售主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺實現(xiàn)，線上銷售占比較高；線下銷售主要通過商超和經(jīng)銷商進行；同時積極拓展ODM/OEM業(yè)務，向國際國內(nèi)大型零售商提供銷售服務。

報告期內(nèi)，公司線上銷售主營業(yè)務收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，線上銷售占比持續(xù)提升。

公司主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺進行線上銷售，其中線上第三方電商平臺是公司最主要的銷售渠道。報告期內(nèi)，線上直銷模式實現(xiàn)的主營業(yè)務收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，在天貓平臺實現(xiàn)的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%。在天貓平臺的銷售收入占比相對較高。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入較2022年有所下降，主要原因是2022年公司對沃爾瑪?shù)匿N售收入有所減少，導致沃爾瑪退出前五大客戶。而2023年較2022年有所上升，主要得益于公司對京東的銷售收入增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪?shù)韧怃N客戶的逐步恢復銷售。

報告期內(nèi)，公司成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費用持續(xù)增加

報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商費用和職工薪酬構(gòu)成。其中，公司銷售費用中的電商費用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費用、達人傭金等。報告期內(nèi)，公司電商費用持續(xù)增長，主要由于公司積極發(fā)展電商銷售模式，并加大電商業(yè)務推廣力度。

公司以線上銷售為主，電商費用占比較高，因此選取以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進行比較。報告期內(nèi)，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，均高于同行業(yè)可比公司均值（6.62%、5.89%、6.63%和6.10%）。主要原因在于同行業(yè)可比公司銷售模式與公司存在差異，公司線上銷售模式產(chǎn)生的推廣費用較高。

報告期內(nèi)，公司電商平臺費用占線上主營業(yè)務收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%和36.52%。如果未來電商平臺收取的費用標準發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經(jīng)營狀況未能達到預期，促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，可能會對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

報告期內(nèi)，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元和420.23萬元。最近三年，公司管理費用率高于同行業(yè)可比公司，主要原因是受到股份支付的影響。剔除股份支付的影響后，報告期內(nèi)，公司管理費用率分別為9.67%、10.45%、8.92%和7.55%。

電商投訴較多，信披疑點較大，內(nèi)控曾存在問題

從黑貓投訴網(wǎng)搜索"太力家居"，共發(fā)現(xiàn)43條與之相關(guān)的投訴，主要集中在產(chǎn)品質(zhì)量問題、虛假宣傳以及旗艦店商品質(zhì)量差、商品材質(zhì)虛假宣傳等問題。

2019年至2020年間，公司存在少量虛假交易行為。電商平臺虛假交易主要通過公司員工或其直系親屬、朋友在平臺下單購買產(chǎn)品后，向購買人寄送禮品，公司則將刷單資金返還給參與刷單的人員。2021年，公司出現(xiàn)少量"好評返現(xiàn)"、"曬圖返現(xiàn)"等行為，該期返現(xiàn)金額總計為4.51萬元。

根據(jù)裁判文書網(wǎng)信息，太力股份及其子公司涉及勞動糾紛案件數(shù)量較多，不僅限于與前員工陳重霖、唐椿崴、林吉安等有關(guān)。公開資料顯示，太力股份累計涉及勞動糾紛案件202起，且該公司歷史上存在被執(zhí)行信息11條。

在2019年末，太力股份的勞務派遣用工數(shù)量占用工總量的10%以上，已超出《勞務派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)要求，且該比例問題仍可能構(gòu)成被行政處罰的風險。

公司的內(nèi)控制度也存在不規(guī)范風險，例如，最高人民法院（2020）粵20刑終546號判決書顯示，原上海太力家庭用品有限公司執(zhí)行董事兼法定代表人、原中山市太力家庭用品制造有限公司股東、銷售部總經(jīng)理、銷售一部總經(jīng)理胡衛(wèi)國與黃恒陸、鄧燕平等三人串通一氣，通過將貨物私自出庫、不入賬等方式共同侵占上海太力公司貨物。根據(jù)審計報告顯示，太力公司上海倉截至2015年12月31日的賬面虧損為1638980.18元。

報告期內(nèi)，公司外協(xié)加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。太力股份歷經(jīng)多輪問詢，存在前后不一的情況，例如，在第一輪問詢回復中，太力股份披露京山太聯(lián)制品有限公司在2021年向公司提供壓縮袋包裝、注塑件組裝服務，金額為131.42萬元，系當年外協(xié)第二大供應商。同時稱京山太聯(lián)經(jīng)營規(guī)模約50萬元/年，低于當年采購金額。但在二輪問詢中，深交所對上述信息提出質(zhì)疑，企事無憂網(wǎng)顯示京山太聯(lián)2021年度營業(yè)收入僅為2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司為太力股份的前五大供應商之一、主要供應商之一，主要向該公司采購收納箱成品。報告期采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48萬元，太力股份稱該供應商經(jīng)營規(guī)模約4000萬元每年。然而，企事無憂網(wǎng)顯示，此公司注冊資本僅100萬元，至2023年末，實繳人數(shù)和社保繳納人數(shù)分別為1人、2人、4人、5人和8人。

在注冊制背景下，IPO企業(yè)更應該注重信息披露質(zhì)量，其經(jīng)營指標能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營狀況如何，鑒于篇幅限制，權(quán)衡財經(jīng)iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，僅作為提醒利益相關(guān)方投資者應更加關(guān)注的企業(yè)風險所在，不做全面分析。