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小金屬全面上漲，熱度持續(xù)升溫

上周五的小金屬集體大漲后，這個(gè)周末小金屬的熱度并未消退，反而越演越烈。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，99.65%純度銻錠平均報(bào)價(jià)突破17萬(wàn)元/噸，較1月2日累計(jì)上漲近19%。

3月7日，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬(wàn)元/噸，較前一日上漲2.6萬(wàn)元/噸，單日漲幅高達(dá)23.42%。同時(shí)，歐洲精鉍報(bào)價(jià)已從6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

分析人士指出，有色金屬價(jià)格的突然走高既有其金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌推高了市場(chǎng)對(duì)金屬上漲的預(yù)期；另一方面，供需格局可能已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，部分金屬當(dāng)前正處需求旺季（如銻），而歐美將銻列為"關(guān)鍵礦產(chǎn)"清單，中國(guó)對(duì)銻等礦項(xiàng)實(shí)施出口管制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外價(jià)差顯著擴(kuò)大。

小金屬 hot

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報(bào)，銻產(chǎn)量為1.27萬(wàn)噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產(chǎn)量4056噸，同比下降70%，環(huán)比下降53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報(bào)價(jià)突破17萬(wàn)元/噸。本周銻錠價(jià)格升至17.1萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價(jià)格為14.7萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國(guó)金證券的王欽揚(yáng)指出，極地黃金產(chǎn)量下降的原因是富銻礦石的開(kāi)采量減少以及礦石品位降低，這與Vostochny礦坑第四階段的開(kāi)采完畢有關(guān)?？紤]到極地黃金后續(xù)開(kāi)采礦石銻的品位或?qū)⑦M(jìn)一步下降，因此公司可能大比例減產(chǎn)，全球銻礦供應(yīng)可能步入下行通道；同時(shí)，在海外價(jià)格顯著高于國(guó)內(nèi)價(jià)格的情況下，存量銻礦潛在沖擊概率較低，全球銻供需有望持續(xù)向好。在出口逐步恢復(fù)、進(jìn)口顯著縮減的背景下，加上光伏裝機(jī)和玻璃漲價(jià)的利好因素，銻作為玻璃輔料可能擁有較高的順價(jià)空間，內(nèi)盤(pán)銻價(jià)或漲至25萬(wàn)元/噸。

五礦證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)原料緊張推高價(jià)格上漲是當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大的主要原因，海外冶煉產(chǎn)能逐步放量值得警惕。2024年12月，泰國(guó)、日本、美國(guó)、歐盟以上國(guó)家從緬甸進(jìn)口銻錠總量接近1200噸，較1-8月份平均268噸的水平增加了345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。3月7日，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬(wàn)元/噸，較前一日上漲2.6萬(wàn)元/噸，單日漲幅高達(dá)23.42%。此外，歐洲精鉍報(bào)價(jià)已從6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

華西證券研究員晏溶分析稱(chēng)，我國(guó)鉍的全球占比近80%，鉍產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機(jī)等因素均對(duì)全球鉍礦價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)前鉍庫(kù)存量依然較大。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號(hào)3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，其倉(cāng)單庫(kù)存中鉍庫(kù)存量達(dá)到14502噸，相當(dāng)于一年的產(chǎn)量。

事實(shí)上，近期鈷價(jià)出現(xiàn)上漲與其進(jìn)出口政策密切相關(guān)。2024年2月24日，全球最大鈷生產(chǎn)國(guó)剛果（金）決定暫停鈷出口四個(gè)月，這一舉措旨在遏制因全球鈷金屬供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致的價(jià)格持續(xù)下跌。此舉被視為該國(guó)首次通過(guò)行政手段干預(yù)鈷市場(chǎng)供需平衡。

有色板塊的持續(xù)性

從本周的表現(xiàn)來(lái)看，有色金屬ETF連續(xù)五個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅達(dá)到近7%。這一板塊的快速反彈與美元指數(shù)近期走勢(shì)密切相關(guān)。過(guò)去一周，美元指數(shù)大幅下挫3.42%，且呈持續(xù)下行趨勢(shì)，這種走勢(shì)在歷史上較為罕見(jiàn)，表明美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)可能正在改變。

3. 那么，美元是否真的能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期走弱呢？從特朗普上任以來(lái)的情況來(lái)看，進(jìn)入2017年后，美元指數(shù)一路下跌，盡管在第二個(gè)任期初期出現(xiàn)小幅反彈，但在其任期內(nèi)，美元指數(shù)多數(shù)時(shí)間維持在100以上水平。然而，自特朗普開(kāi)始第二個(gè)任期以來(lái)，實(shí)施的財(cái)政緊縮政策和加征關(guān)稅的舉措，被視為對(duì)美元走強(qiáng)的有力信號(hào)。目前，這兩項(xiàng)政策都面臨較大挑戰(zhàn)。

4. 中金公司認(rèn)為，特朗普政府的減稅政策實(shí)施進(jìn)展相對(duì)緩慢，而財(cái)政緊縮、裁員減支以及加征關(guān)稅等措施被視為抑制美元走強(qiáng)的因素。這些緊縮性政策降低了美債收益率，擾亂了美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，從而推低美元匯率。然而，特朗普的加征關(guān)稅政策更像是一種談判工具，促使墨西哥和加拿大在貿(mào)易和邊境問(wèn)題上作出讓步。這種局面目前尚不足以讓美元出現(xiàn)顯著反彈。

5. 上周歐洲和德國(guó)加大財(cái)政支出的消息對(duì)美元走強(qiáng)邏輯構(gòu)成了長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。如果美國(guó)的財(cái)政緊縮政策迫使貿(mào)易伙伴更多依賴(lài)財(cái)政刺激而非貨幣刺激，那么在美國(guó)財(cái)政自身緊縮的背景下，即使關(guān)稅政策短期內(nèi)支撐美元，但長(zhǎng)期來(lái)看，這將形成一種弱美元的邏輯（被征稅國(guó)家被迫擴(kuò)大財(cái)政支出，從而縮小美債收益率差距）。上周歐洲和德國(guó)的財(cái)政刺激計(jì)劃可能成為美元匯率中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵性事件之一。

6. 另一方面，有色金屬的供需變化也可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。例如，稀土領(lǐng)域，王欽揚(yáng)指出，考慮到2025年第一批配額即將發(fā)放，2024年稀土價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，觸底回升幅度有限，預(yù)計(jì)2025年配額增速將維持低位。需求端，隨著人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，稀土領(lǐng)域新增需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。此外，銅、鋁、鋰等金屬也面臨一些催化因素，可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。

7. 編輯：戰(zhàn)術(shù)恒

設(shè)計(jì)：劉藝文

校對(duì)：蘇煥文

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