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隨著指數(shù)化投資浪潮的涌來(lái)，債券指數(shù)化投資迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月以來(lái)，全市場(chǎng)債券型ETF規(guī)模已站上了2000億元的新臺(tái)階。自去年5月突破1000億元后，債券型ETF僅用9個(gè)月時(shí)間便再次躍升至2000億元大關(guān)。

推動(dòng)債券型ETF站上2000億元門(mén)檻的，是2月以來(lái)相繼推出的多只基準(zhǔn)做市信用債ETF。年初，首批8只基準(zhǔn)式做市信用債ETF獲得準(zhǔn)許發(fā)行并集中成立，總共募集資金超過(guò)200億元。那么，什么是基準(zhǔn)式做市信用債？它有哪些特點(diǎn)？今天就帶大家深入了解。

什么是做市商制度？

要了解基準(zhǔn)式做市信用債，首先要弄清楚什么是做市商制度。

做市商制度是一種特定的金融市場(chǎng)交易機(jī)制，由國(guó)家授權(quán)機(jī)構(gòu)擔(dān)任做市商，在市場(chǎng)中不斷為買(mǎi)賣(mài)雙方提供買(mǎi)賣(mài)價(jià)格，并與投資者進(jìn)行交易。

由于市場(chǎng)上的信用債流動(dòng)性較差，投資者想交易某只債券時(shí)，往往難以立即找到對(duì)應(yīng)的買(mǎi)家或賣(mài)家，難以以理想價(jià)格完成交易。

在做市商制度下，買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)需等待交易對(duì)手的出現(xiàn)，可以直接與做市商達(dá)成交易。做市商還會(huì)提供報(bào)價(jià)服務(wù)，根據(jù)市場(chǎng)供需動(dòng)態(tài)調(diào)整報(bào)價(jià)水平，從而促進(jìn)交易順利進(jìn)行，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

做市商制度的存在，有助于提升債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，推動(dòng)債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)。

2001年4月，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)始實(shí)施做市商制度。2023年2月，上海證券交易所和深圳證券交易所也開(kāi)啟了債券做市機(jī)制。

信用債的"優(yōu)等生"，正是基準(zhǔn)式做市信用債。

小編在這里為您介紹，滬深交易所通過(guò)整合做市商資源，優(yōu)化做市效率，特別挑選了一批信用資質(zhì)優(yōu)良且具備較高流動(dòng)性的信用債作為基準(zhǔn)品種，由主做市商負(fù)責(zé)持續(xù)做市，這些債券被稱(chēng)為基準(zhǔn)做市信用債。

那么，基準(zhǔn)做市信用債是如何進(jìn)行篩選的呢？讓我們來(lái)詳細(xì)了解一下。

圖片來(lái)源于易方達(dá)投資者教育基地

從篩選標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，滬深交易所的標(biāo)準(zhǔn)雖有細(xì)微差異，但主要有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：首先，要求債券信用質(zhì)量?jī)?yōu)秀，主體或債項(xiàng)評(píng)級(jí)必須達(dá)到最高AAA級(jí)；其次，要求債券規(guī)模較大，以確?；镜牧鲃?dòng)性。此外，深交所還對(duì)債券的剩余期限設(shè)置了一定限制。

對(duì)于符合上述標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)信用債，主做市商會(huì)通過(guò)持續(xù)做市的方式，有效提升其流動(dòng)性，從而顯著提高交易所債券市場(chǎng)的整體流動(dòng)性。

以上交易所為例，據(jù)相關(guān)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，在基準(zhǔn)做市業(yè)務(wù)開(kāi)展后的半年（2023年2月-2023年8月），上交所的基準(zhǔn)做市信用債的平均換手率較之前環(huán)比提升了約13倍。

這也就意味著，相比普通信用債，基準(zhǔn)做市信用債是由交易所按照一定標(biāo)準(zhǔn)篩選出來(lái)、規(guī)模較大且信用質(zhì)量較高的信用債，在主做市商的持續(xù)做市下，展現(xiàn)出更強(qiáng)的流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)。

了解基準(zhǔn)做市信用債ETF，可以進(jìn)一步認(rèn)識(shí)這一特性。

針對(duì)滬深交易所篩選的基準(zhǔn)做市信用債，中證指數(shù)公司和國(guó)證指數(shù)公司分別編制了"上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)"和"深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)"。包括易方達(dá)上證基準(zhǔn)公司債ETF（511110）在內(nèi)的首批8只基準(zhǔn)做市信用債ETF，均跟蹤上述兩個(gè)指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2022/6/30-2025/3/6。

基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)精選交易所上市的規(guī)模較大、信用級(jí)別較高、流動(dòng)性較好的信用債品種，旨在反映這一類(lèi)別資產(chǎn)的整體表現(xiàn)。基于這一指數(shù)設(shè)立的債券指數(shù)型ETF，其信用風(fēng)險(xiǎn)顯著低于普通信用債，同時(shí)跟蹤效率更高，為投資者提供了便捷的場(chǎng)內(nèi)信用債配置工具。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，易方達(dá)上證基準(zhǔn)公司債ETF在同類(lèi)產(chǎn)品中展現(xiàn)出突出的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品近一個(gè)月凈流入規(guī)模達(dá)到5億元以上，最新規(guī)模達(dá)到34億元左右，在8只基準(zhǔn)做市信用債ETF中排名榜首。此外，該產(chǎn)品近一個(gè)月的日均成交額接近17億元，在8只同類(lèi)產(chǎn)品中位居前列，展現(xiàn)出較高的流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)。

易方達(dá)上證基準(zhǔn)公司債ETF的管理人易方達(dá)基金作為深耕固收領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，自2012年開(kāi)始，率先推出了首只債券指數(shù)基金——易方達(dá)新綜債LOF（161119），這一創(chuàng)新舉措標(biāo)志著中國(guó)首個(gè)跟蹤綜合類(lèi)債券指數(shù)的指數(shù)基金的誕生。截至目前，易方達(dá)基金已累計(jì)推出了10只債券指數(shù)產(chǎn)品，涵蓋國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、政金債、信用債、綜合債等多種品種，在短、中、長(zhǎng) durations均有布局，致力于為不同投資需求的投資者提供多元化的工具選擇。

注：

[1] 在交易所債券市場(chǎng)，做市商分為兩類(lèi)：主做市商與一般做市商。主做市商對(duì)基準(zhǔn)做市品種開(kāi)展持續(xù)做市業(yè)務(wù)，而一般做市商則在其選定的做市品種上進(jìn)行做市。主做市商可依據(jù)一般做市業(yè)務(wù)的要求開(kāi)展對(duì)自選做市品種的做市業(yè)務(wù)。

[2] 《做市制度在我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的運(yùn)行情況及效果分析》，《債券》2024年第5期。

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