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開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)啟動(dòng)了一輪明顯的科技牛行情，這種行情呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征?？萍及鍓K領(lǐng)漲，熱點(diǎn)此起彼伏，呈現(xiàn)出不可阻擋的行情；而周期和消費(fèi)板塊則表現(xiàn)低迷，甚至出現(xiàn)逆勢(shì)下跌，市場(chǎng)似乎在不斷提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于何時(shí)布局科技與消費(fèi)，我們從全年行情的整體走勢(shì)出發(fā)進(jìn)行分析。

從行業(yè)基本面和產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看，近期多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年的行情與2013年基本相似。讓我們回顧一下2013年的市場(chǎng)表現(xiàn)。

回顧2013年A股市場(chǎng)，最直觀的感受是市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的分化。選擇正確的板塊至關(guān)重要，一念天堂，一念地獄。

在2013年全年，創(chuàng)業(yè)板指全年上漲82.73%，充分展現(xiàn)了市場(chǎng)的牛熊循環(huán)；而上證指數(shù)全年下跌6.75%，處于市場(chǎng)的熊市區(qū)間。其他主要指數(shù)的表現(xiàn)如下：萬(wàn)得全A上漲5.44%，滬深300下跌7.65%，中證500上漲16.88%，中證1000上漲31.59%，中證2000持平。這種顯著的分化特征值得深入分析。

行業(yè)層面的分化更加明顯。例如，傳媒、計(jì)算機(jī)、環(huán)保、電子、家用電器等行業(yè)表現(xiàn)亮眼，漲幅均超過(guò)100%；而煤炭、有色金屬、鋼鐵、建筑裝飾、房地產(chǎn)等行業(yè)則表現(xiàn)欠佳，跌幅顯著。

從二級(jí)行業(yè)層面來(lái)看，市場(chǎng)的熱點(diǎn)分布更加廣泛。影視院線、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、數(shù)字媒體、廣告營(yíng)銷、軟件開(kāi)發(fā)、游戲、專業(yè)服務(wù)、飲料乳品、IT服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)突出，漲幅均超過(guò)67%。同時(shí)，貴金屬、煤炭開(kāi)采、白酒、工程機(jī)械、冶鋼原料、小金屬等行業(yè)表現(xiàn)不佳，跌幅均超過(guò)30%。

從市場(chǎng)節(jié)奏來(lái)看，2013年A股行情可以大致分為以下幾個(gè)階段：

（1）2012年底至2013年初，市場(chǎng)延續(xù)2012年的反彈行情，金融周期股表現(xiàn)搶眼。值得注意的是，白酒板塊在塑化劑事件的影響下出現(xiàn)較大調(diào)整。

這一階段，國(guó)防軍工、美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、銀行、汽車、非銀金融等板塊表現(xiàn)突出，漲幅均超過(guò)14%。TMT板塊則主要跟隨市場(chǎng)行情，表現(xiàn)相對(duì)平淡。

（2）在春節(jié)后的風(fēng)格呈現(xiàn)突變，隨著智能手機(jī)的普及和影視、手游產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，傳媒板塊在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中占據(jù)主導(dǎo)地位，帶領(lǐng)指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行。光線傳媒、華誼兄弟等公司憑借《泰囧》《西游·降魔篇》《致青春》等大片的熱映，推動(dòng)其股價(jià)出現(xiàn)顯著上漲，截至5月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)突破千點(diǎn)。

其中，《泰囧》創(chuàng)下了10億元的票房新高，成為傳媒板塊當(dāng)年的炒作起點(diǎn)。全年來(lái)看，傳媒板塊表現(xiàn)搶眼，成為創(chuàng)業(yè)板的絕對(duì)主線。

春節(jié)后至5月底，傳媒、環(huán)保、電子、計(jì)算機(jī)、通信等板塊漲幅居前，均超過(guò)15%；煤炭、有色金屬、非銀金融、鋼鐵等板塊跌幅顯著，均超過(guò)10%。

（3）進(jìn)入6月，“錢荒”沖擊下，主板市場(chǎng)出現(xiàn)20%的跌幅，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖經(jīng)歷短暫回調(diào)，但迅速回升，確立了成長(zhǎng)股的領(lǐng)漲地位。

（4）下半年，主題投資持續(xù)升溫，自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)、海南等概念輪流推高指數(shù)。這一時(shí)期，游資占據(jù)主導(dǎo)地位，機(jī)構(gòu)投資者因基本面分析不力而未能獲利。

7月初至9月末，傳媒、商貿(mào)零售、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)等板塊漲幅居前，均超過(guò)35%。

（5）四季度，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)震蕩格局基本穩(wěn)定。10月，市場(chǎng)因三季報(bào)擔(dān)憂和前期漲幅過(guò)高，出現(xiàn)白馬股大跌和傳媒股調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌9.68%。11月，在政策預(yù)期（新股注冊(cè)制改革）和外延并購(gòu)熱潮的推動(dòng)下，市場(chǎng) again出現(xiàn)反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲10.63%，創(chuàng)下年內(nèi)新高。12月，市場(chǎng)再次出現(xiàn)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌4.56%。

四季度，家用電器、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁、環(huán)保板塊漲幅居前，均超過(guò)6%；傳媒、煤炭、有色金屬、商貿(mào)零售、銀行等板塊跌幅居前。

事后回顧，2013年A股行情為TMT板塊奠定了核心地位，并開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)板三年大牛市。這一行情也為2015年的“杠桿?！甭裣铝朔P。

溢色的是，全年來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)如同一部加速前行的火箭，以肉眼可見(jiàn)的速度突破技術(shù)阻力位。其K線形態(tài)呈現(xiàn)出“主升浪突破——空中加油整理——再創(chuàng)新高”的強(qiáng)勢(shì)格局。這揭示了資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行在黃金賽道上的本質(zhì)特征：當(dāng)價(jià)格持續(xù)上行時(shí)，試圖通過(guò)技術(shù)分析預(yù)測(cè)回調(diào)點(diǎn)位的思路往往行不通。當(dāng)行情以陡峭斜率向上突破時(shí)，任何試圖通過(guò)技術(shù)回調(diào)點(diǎn)位操作的策略，都可能在市場(chǎng)無(wú) give 的深度回撤機(jī)會(huì)面前土崩瓦解。那些本應(yīng)等待回調(diào)的聰明投資者，最終只能眼睜睜看著K線飛馳而去。

在2025年A股市場(chǎng)中，若要借鑒2013年的發(fā)展軌跡，我們必須明白一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：抓住科技領(lǐng)域，尤其是科創(chuàng)板，是制勝的關(guān)鍵。

對(duì)于今年是否能像2013年那樣發(fā)展，單純依靠刻舟求劍是否足夠？

值得思考的其實(shí)是，我們是否在為更高的投資回報(bào)而做出合理的布局？2013年正值移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的爆發(fā)期，而今年則被視作人工智能應(yīng)用的爆發(fā)元年。雖然目前尚未出現(xiàn)真正的 killer application，但產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)具備，市場(chǎng)也充滿信心，相信未來(lái)將涌現(xiàn)出多個(gè)具有代表性的創(chuàng)新產(chǎn)品。

投資市場(chǎng)的不確定性使得我們無(wú)法完全依賴于預(yù)期。投資者不需要追求百分之百的正確率，而需要通過(guò)構(gòu)建較高的勝率投資組合，為自己的財(cái)富 growth 做好準(zhǔn)備。

從這個(gè)角度來(lái)看，投資科創(chuàng)板是否能帶來(lái)更高的收益？附表展示了科創(chuàng)綜指與科創(chuàng)50指數(shù)的對(duì)比情況，或許能為投資決策提供一些參考。

【注】市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文僅為觀點(diǎn)交流，不構(gòu)成投資建議。

星圖金融研究院

薛洪言

副院長(zhǎng)