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發(fā)布｜遠(yuǎn)見資本局

近兩載，以ChatGPT問世標(biāo)志起始，資本市場掀起了新一輪科技互聯(lián)網(wǎng)狂熱。然而，人工智能熱潮所造成的"抽血效應(yīng)"使得公募基金呈現(xiàn)出嚴(yán)重的"貧富差距"。在持續(xù)的"逼空"行情下，越來越多的基金經(jīng)理開始認(rèn)識(shí)到：不投資人工智能等于自尋死路，盲目追漲人工智能不僅可能走向死胡同，甚至可以說，不管如何投資人工智能，都是在與死神搏斗?；蛟S，這種'冒險(xiǎn)投資'雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，但或許能在死神手中求得一死生的機(jī)遇。

那些 missed 的公募基金，即便面對市場高位也依然不敢示弱，紛紛推出人工智能主題基金產(chǎn)品。僅在2025年前兩個(gè)月，就有超過30只與人工智能相關(guān)的基金產(chǎn)品進(jìn)行了申發(fā)。其中包括銀華上證科創(chuàng)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接（以下簡稱"銀華AI ETF"），該基金自3月3日至3月7日公開發(fā)售，由譚躍峰擔(dān)任基金經(jīng)理。

在這一輪人工智能行情中，銀華基金的表現(xiàn)卻并不亮眼。權(quán)益類基金專家焦巍在2024年季報(bào)中曾反思道："人工智能無疑是未來十年的發(fā)展方向，但錯(cuò)失這些重大機(jī)遇，內(nèi)心難免復(fù)雜。"

不過，焦巍對科技股的態(tài)度依然較為謹(jǐn)慎。他表示："我們確實(shí)面臨著一輪重大的科技變革和投資機(jī)會(huì)，但與其技術(shù)路徑的多變和投資失誤概率的增加相伴而來的是，其技術(shù)路徑的多變和投資失誤概率的增加。作為上一輪科技牛市中吃過虧的管理人，我們決定選擇首先避免失誤，然后再爭取在正確的道路上取得成功。"他說道。

焦巍是上一輪"喝酒吃藥"行情中成長起來的知名基金經(jīng)理。他管理的銀華富裕主題混合基金在2019年和2020年分別取得了62.89%和87.78%的年化收益率，單只基金規(guī)模最高時(shí)一度達(dá)到227億元。

不過，在2021年白酒和醫(yī)藥兩大板塊雙雙見頂后，銀華富裕主題混合基金的收益率出現(xiàn)了較大的回撤。2022年，該基金的年化收益率為-23.97%，2023年為-20.47%。截至目前，焦巍的任期內(nèi)收益率已回撤至87.47%。

整體來看，銀華基金旗下主動(dòng)權(quán)益類基金主要傾向于投資大消費(fèi)和大藍(lán)籌股。截至2024年年末，其前十大重倉股包括寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、騰訊控股、工商銀行等大盤股。

而在這一輪人工智能狂潮中，市場的風(fēng)格呈現(xiàn)出"炒小炒差"的特點(diǎn)，一些小盤股被炒得異常高，這在銀華基金旗下產(chǎn)品中也有體現(xiàn)。

據(jù)公募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年在1198只規(guī)模小于1億元的主動(dòng)權(quán)益基金中，銀華基金王曉川管理的"銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式A"基金在2024年取得了50%的年化收益率，位居主動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品排行榜榜首。

從上述情況來看，銀華基金在這一輪科技股行情中并未完全錯(cuò)過。但值得注意的是，截至2024年三季度末，該基金的總規(guī)模僅為2300萬元，這對其整體主動(dòng)權(quán)益的表現(xiàn)影響并不顯著。

在市場嶄露頭角后，2024年第四季度，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)股票發(fā)起式A的規(guī)模迅速增長至9.1億元。這種發(fā)展軌跡與以往基金產(chǎn)品發(fā)展路徑相似，即在產(chǎn)品走出國門后，往往能獲得規(guī)模的快速擴(kuò)張。然而，隨著市場行情逐漸回落，由于規(guī)模的擴(kuò)大，這些基金反而出現(xiàn)了更大的虧損。

以銀華富裕主題混合基金為例，該基金在2018年時(shí)規(guī)模為56.21億元，至2021年達(dá)到227.51億元的高點(diǎn)。在2021年、2022年、2023年期間，該基金分別虧損了17.72億元、53.73億元和32.30億元，三年時(shí)間累計(jì)虧損近100億元，幾乎抵消了前兩年的盈利。

實(shí)際上，多只在高位發(fā)行的基金產(chǎn)品，最終表現(xiàn)都未如人意。例如，在上一輪"喝酒吃藥"行情中，銀華基金推出了不少主題基金，如股票基金規(guī)模最大的銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF，成立于2020年3月20日，目前規(guī)模為120.55億元，但自成立以來的收益率為-28.18%。

還有在光伏新能源賽道火爆時(shí)成立的銀華光伏50ETF，自成立以來的收益率為-37.43%，近三年的虧損幅度更是高達(dá)50%。

這種現(xiàn)象表明，基金產(chǎn)品最終的業(yè)績表現(xiàn)與發(fā)行時(shí)機(jī)存在密切關(guān)系，即基金發(fā)行應(yīng)當(dāng)遵循"低買高賣"的原則。但因?yàn)槭袌鲈诨鸨瑫r(shí)期更容易吸引資金，所以基金公司更傾向于追高發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

銀華上證科創(chuàng)板人工智能ETF發(fā)起式聯(lián)接基金同樣是在AI概念股火爆的背景下發(fā)行的，盡管目前尚無法判斷AI板塊是否已經(jīng)見頂，但科創(chuàng)AI指數(shù)的滾動(dòng)市盈率已經(jīng)達(dá)到67.52倍。對于基金經(jīng)理而言，雖然能夠吸引關(guān)注，但這也意味著接手了一個(gè)"燙手的山芋"。