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小金屬大熱！

上周五集體大漲后，這個周末小金屬熱度不減，反而越燒越旺。各大投資群里炸了，都在熱議小金屬大幅漲價的話題。3月6日中國有色金屬協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，99.65%純度銻錠報價漲到了17萬元/噸，較1月2日累計上漲近19%。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元/噸，較昨日上漲2.6萬元/噸，漲幅驚人的23.42%。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月漲幅近37%。

分析人士指出，有色金屬價格突飛猛漲，一方面是因為金屬具有金融屬性，近期美元持續(xù)暴跌，推高了金屬上漲預期；另一方面，供需失衡可能導致價格波動，部分金屬當前處于需求旺季，如銻，而歐美將銻列為"關鍵礦產"，中國對銻等礦品出口管制，造成內外價差擴大。

小金屬大熱

3月5日晚，極地黃金發(fā)布了2024年的年報，銻產量1.27萬噸，同比下降53%。其中去年下半年銻產量4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠報價漲到了17萬元/噸。本周銻錠價格升至17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格為14.7萬元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券的王欽揚認為，極地黃金產量下降的原因是富銻礦石開采量減少以及品位降低，與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關?？紤]到極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位可能大幅下降，因此產量可能大幅縮減，全球銻礦供應將步入下行通道；同時，在海外價格顯著高于國內價格的情況下，存量銻礦潛在沖擊概率較低，全球銻供需有望持續(xù)向好。在出口逐步恢復、進口顯著縮減的背景下，銻作為玻璃輔料，可能擁有較高的順價空間，內盤銻價或漲至25萬元/噸。

五礦證券表示，國內原料緊張導致價格上漲是當前內外價差擴大的必然原因，海外冶煉產能逐漸放量需警惕。2024年12月，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進口銻錠的總量已接近1200噸，較1-8月份平均268噸的平均值增加了345%。

和銻同樣火爆的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價漲至13.7萬元/噸，較昨日上漲2.6萬元/噸，漲幅達到23.42%。另外，歐洲精鉍報價已從6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅。

華西證券研究員晏溶指出，近25年來我國鉍產量全球占比約80%，我國鉍產量、出口政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素都影響全球鉍礦價格。目前鉍庫存量仍充足。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于中國一年的產量。

事實上，近期鈷價的上漲與其與進出口政策的關系密切相關。2024年2月24日，剛果（金）作為全球最大鈷生產國，宣布暫停鈷出口四個月，這一舉措旨在通過行政干預措施，遏制全球鈷金屬供應過剩導致的價格持續(xù)下跌。這一決策被視為該國首次以行政手段干預鈷市場的平衡。

有色板塊的持續(xù)性表現(xiàn)

剛剛過去的一周，有色金屬ETF連續(xù)五個交易日上漲，累計漲幅達到近7%。有色金屬板塊的this week的爆發(fā)，很大程度上與美元指數(shù)的走勢密切相關。過去一周，美元指數(shù)大幅下跌3.42%，并且呈現(xiàn)出持續(xù)下行的趨勢。這種程度的大幅下跌在歷史上并不常見，連續(xù)破位的走勢也表明美元長期趨勢逆轉的可能性正在增強。

那么，美元真的能夠持續(xù)走弱嗎？從特朗普上一個任期來看，進入2017年以來，美元指數(shù)一路下跌，盡管在第一任期末期出現(xiàn)小幅反彈，但在任內整體維持在100以上水平。然而，進入第二個任期后，美元的走強信號主要體現(xiàn)在兩大政策上：財政緊縮和加征關稅。目前，這兩項政策都面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

中金公司指出，特朗普政府的減稅政策實施相對緩慢，而政府的裁員、減支以及加征關稅等措施被視為財政緊縮的舉措。這些更緊縮的財政政策導致美債收益率下降，進而影響了美國的經濟預期，從而推低美元匯率。然而，特朗普的關稅政策目前來看更像是談判工具，使得墨西哥和加拿大在貿易和邊境問題上作出了讓步。這種局面目前尚不足以支撐美元出現(xiàn)像樣的反彈行情。

上周歐洲和德國加大財政支出的消息對美元走強的長期邏輯構成了挑戰(zhàn)。如果美國的關稅政策或其他方面的威脅迫使貿易伙伴轉向財政刺激而非貨幣刺激，那么在美國自身財政緊縮的背景下，即使短期關稅政策能夠支撐美元，但在中長期將會形成一個弱美元的邏輯（即被征稅國家被迫擴大財政支出，從而縮小對美利差的支撐）。上周歐洲和德國的財政刺激措施可能將成為美元匯率中長期轉折的一個標志性事件。

另一方面，從供需層面來看，這可能為有色金屬價格提供支撐。例如，稀土領域，王欽揚指出，到2025年第一批配額即將發(fā)放時，基于2024年稀土價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，觸底回升幅度有限，預計2025年配額增速可能維持在較低水平。在需求端，下游領域如人形機器人和低空經濟有望持續(xù)打開稀土領域的新需求。此外，銅、鋁、鋰等金屬亦有一些事件和催化因素，為相關領域的發(fā)展提供了支撐。

編責：戰(zhàn)術恒

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