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小金屬的漲幅驚人！

在上周五的集體大漲之后，這個周末小金屬的熱度持續(xù)攀升，越演越烈，各大投資社群都在討論小金屬大幅漲價的話題。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日的數(shù)據(jù)，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸，較去年同期累計上漲近19%。

此外，長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元/噸，較上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到驚人的23.42%。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月以來漲幅近37%。

分析人士指出，有色金屬價格的突然走高，一方面得益于金屬具有金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)走低，推動了市場對金屬價格上漲的預期；另一方面，供需關系可能出現(xiàn)了結構性失衡，部分金屬當前處于需求旺季（如銻），而歐美市場將銻列為“關鍵礦產(chǎn)”，中國對銻等資源實行出口管制，導致國內(nèi)外價差顯著擴大。

小金屬大熱

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報，銻產(chǎn)量為1.27萬噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸。本周銻錠價格達到17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格為14.7萬元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券王欽揚認為，極地黃金產(chǎn)量下降的原因是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關?？紤]到極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位可能大幅下降，因此大比例減產(chǎn)有望兌現(xiàn)，全球銻礦供應可能步入下行通道；同時，在海外價格顯著高于國內(nèi)價格的情況下，存量銻礦潛在的集中沖擊概率較小，全球銻供需有望持續(xù)向好?？紤]到出口逐步恢復、進口顯著縮減，加上光伏搶裝和玻璃漲價的背景，銻作為玻璃輔料可能擁有較高的順價空間，內(nèi)盤銻價可能漲至25萬元/噸。

五礦證券認為，國內(nèi)原料緊張導致價格上漲是當前國內(nèi)外價差拉大的必然結果，而海外冶煉產(chǎn)能逐漸放量值得警惕。2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進口銻錠的總量已接近1200噸，較1—8月份平均268噸的平均值增加了345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元/噸，較上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到23.42%。此外，歐洲精鉍報價已由6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅。

華西證券研究員晏溶認為，由于近25年我國鉍產(chǎn)量全球占比在80%左右，我國鉍產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素都影響全球鉍礦價格。目前鉍的庫存依然可觀。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號2025年3月6日的數(shù)據(jù)，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于中國一年的產(chǎn)量。

事實上，近期鈷價上漲也與進出口政策有關。2024年2月24日，全球最大鈷生產(chǎn)國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月，旨在遏制國際市場鈷金屬供應過剩引發(fā)的價格持續(xù)下跌。此舉被視為該國首次通過行政手段干預鈷市場平衡。

有色板塊的表現(xiàn)持續(xù)性如何？

剛剛過去的那一周，有色金屬ETF收出五連陽，累計上漲近7%。有色金屬板塊此輪上漲的成因，與美元指數(shù)的變動有較大關聯(lián)。過去一周，美元指數(shù)大跌3.42%，且持續(xù)走低，這種程度的大幅下挫在歷史數(shù)據(jù)中并不常見，持續(xù)的破位也表明美元長期走強的趨勢可能正在改變。

那么，美元能否持續(xù)走弱呢？從特朗普上任以來的第二個任期來看，進入2017年之后，美元指數(shù)一路走低，盡管在隨后的幾年中出現(xiàn)小幅反彈，但在任期內(nèi)，美元指數(shù)基本上維持在100點以上。然而，在第二個任期開始后，特朗普政府推行的減稅政策、財政緊縮措施以及加征關稅等政策，都被視為強化美元的信號。目前，這些政策的預期效果似乎與預期相反。

中金公司認為，特朗普政府的減稅政策推進相對緩慢，而政府的裁員、減支以及加征關稅等行為被視為財政緊縮的舉措。這些緊縮的財政政策降低了美國國債收益率，影響了市場的預期，從而導致美元匯率走低。然而，特朗普政府加征的關稅政策目前的反應似乎比預期更為溫和，特朗普政府的關稅措施更像是一種談判工具，促使貿(mào)易伙伴在貿(mào)易和邊境問題上做出讓步。這種結果似乎不足以讓美元走出一段有形的反彈行情。

上周歐洲和德國加大財政支出的消息，進一步對美元走強的邏輯構成了長期挑戰(zhàn)。如果美國的關稅政策或其他方面的威脅迫使貿(mào)易伙伴更多地采取財政刺激措施而非貨幣刺激措施，那么在美國自身財政緊縮的背景下，加征關稅雖然在短期內(nèi)能夠支撐美元匯率，但在中長期將形成一種弱美元的邏輯（被征稅國家被迫進行財政擴張，從而縮小美債收益率與國債收益率的利差）。上周歐洲和德國的財政刺激政策或許將成為美元匯率中長期轉折點的重要標志之一。

另一方面，有色金屬供需的變動也可能會對價格形成支撐。例如，在稀土領域，王欽揚認為，到2025年第一批稀土配額即將發(fā)放時，鑒于2024年稀土價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，且觸底回升幅度有限，預計2025年稀土配額增速將繼續(xù)維持在較低水平。在需求端，下游領域如人形機器人和低空經(jīng)濟有望持續(xù)打開稀土領域新增的需求。銅、鋁、鋰等金屬亦有一些事件和催化因素對其價格形成支撐。

責編：戰(zhàn)術恒

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