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據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，海通證券近期發(fā)布研報(bào)指出，外資已開始階段性回流中國市場。數(shù)據(jù)顯示，1-2月期間，北向渠道累計(jì)凈流入A股約200億元，而港股方面則呈現(xiàn)凈流入180億港元的高位。從外資類型來看，回流資金主要由短線靈活型外資主導(dǎo)，同時(shí)長線穩(wěn)定型外資也呈現(xiàn)出階段性流入的趨勢，且其投資偏好明顯集中于港股科技領(lǐng)域。當(dāng)前市場行情已過半程，科技創(chuàng)新主線的科技板塊將延續(xù)中期投資主線，而消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊因其存在較大估值差異空間，同樣值得關(guān)注。

海通證券研報(bào)主要觀點(diǎn)如下：

1. 近期外資正在逐步回流中國市場，主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：首先，外資的投資動向可分為兩類，即短線靈活型外資和長線穩(wěn)定型外資；其次，兩者在投資節(jié)奏和風(fēng)格上有顯著差異。

2. 從A股市場來看，23年第二季度以來，北向資金呈現(xiàn)罕見的大幅流出態(tài)勢，規(guī)模高達(dá)2000多億元。然而，在多重利好政策的共同作用下，近期1月13日至2月21日期間，北向資金呈現(xiàn)顯著的流入態(tài)勢，期間累計(jì)凈流入規(guī)模接近200億元。

3. 在港股市場方面，自24年初以來，外資的流出規(guī)模與A股市場呈現(xiàn)高度一致性。盡管南下資金的流入對沖了外資流出的負(fù)面影響，但2月5日至2月18日期間，外資凈流入港股約180億港元，顯示外資回流的規(guī)模已達(dá)到歷史高點(diǎn)。

4. 結(jié)合外資類型及投資風(fēng)格來看，基于港股市場數(shù)據(jù)的分析表明，回流資金的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：首先，短線靈活型外資仍然是回流資金的主要力量；其次，長線穩(wěn)定型外資的投資動向也呈現(xiàn)出明顯的階段性和靈活性，部分資金在春節(jié)后出現(xiàn)流出收窄甚至凈流入的態(tài)勢。

5. 在投資標(biāo)的方面，外資對港股科技板塊的參與度較高，但與南下資金的投資方向存在一定的分歧。具體而言，從行業(yè)配置角度來看，外資流入 concentrates主要集中在軟件服務(wù)和技術(shù)硬件領(lǐng)域，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務(wù)約65億港元，靈活型外資流入約272億港元，而南下資金則主要流入金融、科技等板塊。

6. 從行業(yè)配置角度來看，外資的流入與流出呈現(xiàn)出顯著的差異。外資流入行業(yè)的主要方向包括軟件服務(wù)和硬件技術(shù)，而外資流出的主要行業(yè)則集中在泛消費(fèi)、紅利以及部分周期性行業(yè)的領(lǐng)域。具體而言，外資流出零售、銀行、汽車等行業(yè)的規(guī)模較大，顯示出外資對這些行業(yè)的整體態(tài)度較為謹(jǐn)慎。

7. 從個(gè)股層面來看，外資流出主要集中在一些高景氣度行業(yè)的個(gè)股上。例如，外資對阿里巴巴的減持金額較大，單筆減持規(guī)模約416億港元，顯示出外資對這一行業(yè)的整體信心有所減弱。同時(shí)，外資對港股中的銀行股也呈現(xiàn)出明顯的流出態(tài)勢，顯示出外資對這些板塊的持續(xù)擔(dān)憂。相比之下，南下資金則對阿里巴巴的投資金額相對較高，約560億港元，顯示出南下資金對這一行業(yè)的積極態(tài)度。

綜合來看，當(dāng)前市場行情已過半程，科技創(chuàng)新主線的科技板塊將繼續(xù)主導(dǎo)中期投資主線，而消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等存在估值差異較大的板塊則成為當(dāng)前投資的重要機(jī)會。

在政策推動、流動性環(huán)境寬松以及基本面持續(xù)改善的多重因素作用下，A股和港股各主要指數(shù)均出現(xiàn)顯著上漲?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，當(dāng)前這輪春季行情的持續(xù)性值得觀察，從時(shí)間和空間維度來看，本輪行情可能已進(jìn)入后半段。

從更長時(shí)間的宏觀視角來看，結(jié)合政策導(dǎo)向發(fā)生變化、牛熊周期規(guī)律顯現(xiàn)以及市場情緒達(dá)到底部等三項(xiàng)因素，當(dāng)前行情的本質(zhì)特征是反轉(zhuǎn)而非反彈。展望2025年，A股市場有望進(jìn)入以基本面驅(qū)動為核心的全新階段。

在板塊配置上，科技類股票（尤其是AI賦能的領(lǐng)域）將呈現(xiàn)中期結(jié)構(gòu)性機(jī)會，中國科技"七巨頭"概念正加速發(fā)展。同時(shí)，中高端制造板塊在內(nèi)外需持續(xù)回暖的支撐下，景氣度有望持續(xù)向好。與之相對應(yīng)的消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn)等板塊，目前估值處于低估區(qū)間，存在明顯的估值差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前市場存在政策落地不及預(yù)期或國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。