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鵬華基金供圖

證券時(shí)報(bào)記者 楊波

科技領(lǐng)域的變革正在以前所未有的速度重塑著投資格局，從AI技術(shù)的突破到人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的崛起，再到智能駕駛技術(shù)的飛速發(fā)展，科技投資的熱情已被點(diǎn)燃。一批擅長(zhǎng)科技投資的優(yōu)秀基金經(jīng)理開(kāi)始嶄露頭角，鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理閆思倩就是其中頗有代表性的一位。

閆思倩有超過(guò)14年的證券從業(yè)經(jīng)歷，曾任華創(chuàng)證券、中銀國(guó)際證券分析師，工銀瑞信基金研究員、基金經(jīng)理，2022年1月加盟鵬華基金。閆思倩深耕新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的研究與投資，早在2023年三季度，她便在新能源汽車(chē)縱深的產(chǎn)業(yè)鏈條中，將人工智能、機(jī)器人、智能駕駛等前沿科技領(lǐng)域列為重點(diǎn)關(guān)注方向，通過(guò)提前布局，在今年以來(lái)的科技股重估行情中脫穎而出。

閆思倩如何從新能源領(lǐng)域研究員成長(zhǎng)為擅長(zhǎng)科技投資的基金經(jīng)理？她怎么看人工智能的發(fā)展前景？又怎么應(yīng)對(duì)科技股可能出現(xiàn)的大幅波動(dòng)？日前，證券時(shí)報(bào)記者采訪了閆思倩，就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討和交流。

1 產(chǎn)業(yè)鏈研究不斷深化和拓展

證券時(shí)報(bào)記者：你入行已經(jīng)超過(guò)14年，有什么難忘的人和事？

閆思倩：新能源汽車(chē)的發(fā)展歷程中，有許多值得我難忘的時(shí)刻。2011年，我開(kāi)始負(fù)責(zé)新能源汽車(chē)的研究工作，當(dāng)時(shí)新能源汽車(chē)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，續(xù)航里程僅為300公里，尚無(wú)法被視為終極消費(fèi)品，技術(shù)上也明顯落后于特斯拉，后來(lái)還經(jīng)歷過(guò)燒車(chē)、騙補(bǔ)等負(fù)面事件的沖擊，道路比較曲折，但國(guó)內(nèi)電池行業(yè)仍克服了重重困難，持續(xù)進(jìn)步。

證券時(shí)報(bào)記者：研究新能源汽車(chē)，你最大的收獲是什么？

閆思倩：從新能源汽車(chē)入手做研究，是一個(gè)不錯(cuò)的起點(diǎn)。鋰電池最初應(yīng)用于手機(jī)和電腦，因此，我不僅研究電動(dòng)汽車(chē)，還涉及蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電的上游環(huán)節(jié)，包括鋰礦、有色、材料等；2019年，電動(dòng)汽車(chē)開(kāi)始智能化，基本上是把手機(jī)和Pad的功能全搬到車(chē)上，涉及到各種硬件、芯片等，這讓我學(xué)習(xí)了很多，我念書(shū)時(shí)的專(zhuān)業(yè)是計(jì)算機(jī)，學(xué)習(xí)起來(lái)也非常感興趣；后來(lái)，華為和小米等企業(yè)入局新能源汽車(chē)，我開(kāi)始學(xué)習(xí)無(wú)人駕駛和軟件技術(shù)；2022年，特斯拉布局人形機(jī)器人和AI領(lǐng)域，我又開(kāi)始深入學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)。

證券時(shí)報(bào)記者：2017年，您開(kāi)始管理基金，取得了不俗的投資業(yè)績(jī)。您主要的收益來(lái)源是什么？

閆思倩：在那個(gè)階段，新能源行業(yè)快速增長(zhǎng)，這成為我基金收益的主要來(lái)源。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來(lái)看，我會(huì)主動(dòng)做出一些選擇，為基金創(chuàng)造價(jià)值。我主要把握了兩個(gè)方面：一是根據(jù)不同發(fā)展階段，捕捉細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；二是精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

證券時(shí)報(bào)記者：2022年以來(lái)，新能源行業(yè)經(jīng)歷了較大波動(dòng)，您是如何應(yīng)對(duì)的？

閆思倩：過(guò)去幾年，光伏和鋰電池行業(yè)經(jīng)歷了供需錯(cuò)配的階段，我一直在尋找有更好投資機(jī)會(huì)的子行業(yè)。從基金報(bào)告來(lái)看，2022年我投資了光伏逆變器和儲(chǔ)能設(shè)備；2023年，投資了華為和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)開(kāi)始布局特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的人形機(jī)器人企業(yè)，從長(zhǎng)期來(lái)看，這些投資都獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。

證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待新能源行業(yè)的未來(lái)？

閆思倩：展望未來(lái)10到20年，新能源行業(yè)將有諸多亮點(diǎn)，包括低碳技術(shù)、無(wú)人駕駛汽車(chē)以及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中人形機(jī)器人領(lǐng)域的布局。去年，中國(guó)成為全球最大的汽車(chē)出口國(guó)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者普遍選擇國(guó)產(chǎn)汽車(chē)。中國(guó)制造的領(lǐng)先地位已在手機(jī)、電腦領(lǐng)域擴(kuò)展到汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，目前汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的年產(chǎn)值已達(dá)到幾十萬(wàn)億元。而人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將成為比汽車(chē)更大的產(chǎn)業(yè)，中國(guó)相關(guān)的新能源和制造業(yè)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)都在積極進(jìn)入這一領(lǐng)域。人形機(jī)器人是AI技術(shù)落地的最硬核載體，未來(lái)將成為各國(guó)爭(zhēng)奪的巨額市場(chǎng)和國(guó)家戰(zhàn)略武器。

人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值可能達(dá)到幾十萬(wàn)億元

證券時(shí)報(bào)記者：2023年，您開(kāi)始關(guān)注并布局人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，為什么選擇這個(gè)領(lǐng)域？

閆思倩：2022年，一些位于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入人形機(jī)器人領(lǐng)域，2023年這些企業(yè)陸續(xù)公告了擴(kuò)產(chǎn)和布局情況，2024年技術(shù)上有重大突破，前景變得越來(lái)越清晰。我開(kāi)始調(diào)整持倉(cāng)，加大對(duì)人形機(jī)器人的投資。從行業(yè)發(fā)展空間來(lái)看，機(jī)器人是AI技術(shù)落地的終極產(chǎn)品，未來(lái)制造業(yè)的產(chǎn)值增長(zhǎng)潛力最大，汽車(chē)和手機(jī)領(lǐng)域已過(guò)時(shí)，而機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將引領(lǐng)未來(lái)的發(fā)展。

證券時(shí)報(bào)記者：2024年，您管理的基金出現(xiàn)過(guò)較大回撤，當(dāng)時(shí)的心情如何？

閆思倩：今年以來(lái)，特別是春節(jié)后，關(guān)于人形機(jī)器人的報(bào)道 numerous，但在去年，關(guān)于人形機(jī)器人領(lǐng)域的相關(guān)消息卻極為稀少。在跟蹤和研究過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)多家企業(yè)在人形機(jī)器人領(lǐng)域已取得技術(shù)突破，但行業(yè)市場(chǎng)卻未產(chǎn)生相應(yīng)反應(yīng)，相關(guān)公司股票價(jià)格持續(xù)下跌。從投資角度來(lái)看，此時(shí)確實(shí)讓人感到有些無(wú)奈。

不過(guò)，在科技領(lǐng)域，只要終端產(chǎn)品具備產(chǎn)品力，就會(huì)有需求，而產(chǎn)品力的提升主要依賴于技術(shù)進(jìn)步。我持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品都在不斷進(jìn)步，前兩年機(jī)器人行走緩慢，動(dòng)作有限且缺乏互動(dòng)性，但在2024年，AI技術(shù)突飛猛進(jìn)，而AI的核心應(yīng)用是“人”，這讓我的信心得到加強(qiáng)。以電動(dòng)汽車(chē)為例，當(dāng)續(xù)航里程從300公里提升至600公里、800公里時(shí)，這一技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

證券時(shí)報(bào)記者：從新能源汽車(chē)到AI，你為何總能捕捉到機(jī)遇？

閆思倩：在經(jīng)歷了新能源汽車(chē)這一塊 promising賽道之后，我相信如果能夠找到需求極度契合的方向，并挑選到優(yōu)質(zhì)企業(yè)，就一定能夠獲得理想的回報(bào)。特斯拉在多個(gè)科技領(lǐng)域均有布局，我們也持續(xù)研究了較長(zhǎng)時(shí)間，這種前瞻性的研究讓我們對(duì)一些細(xì)分賽道更具信心。當(dāng)然，投資不僅需要先知先覺(jué)，還需要耐心，需要在逆常理的方向上等待。

人形機(jī)器人即將迎來(lái)“Model 3時(shí)刻”

證券時(shí)報(bào)記者：你是在什么時(shí)候開(kāi)始沿著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行上下游布局的？

閆思倩：2023年初，我開(kāi)始在科技和AI領(lǐng)域投資，當(dāng)時(shí)選擇了華為智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，我們已經(jīng)能夠輕車(chē)熟路，但在智能駕駛方面仍需持續(xù)突破。我相信未來(lái)會(huì)有重大進(jìn)展。2024年，我投資了華為服務(wù)器、GPU卡、鴻蒙生態(tài)等。鴻蒙生態(tài)是一個(gè)完全自主可控的系統(tǒng)，華為P70手機(jī)也是在無(wú)法獲得高端芯片的情況下開(kāi)發(fā)出來(lái)的，這對(duì)中國(guó)的自主可控能力至關(guān)重要。事實(shí)上，自主可控的范圍已從半導(dǎo)體設(shè)備擴(kuò)展到手機(jī)、車(chē)機(jī)、平板、屏幕、物聯(lián)終端、AI大模型，以及科技創(chuàng)新的每一個(gè)領(lǐng)域。

證券時(shí)報(bào)記者：你提到過(guò)一個(gè)詞，叫“國(guó)運(yùn)”。

閆思倩：我覺(jué)得“國(guó)運(yùn)”可能反映了精神內(nèi)核的本質(zhì)。我們看到《黑神話：悟空》的創(chuàng)始人馮驥、《哪吒》的導(dǎo)演餃子、DeepSeek的創(chuàng)始人梁文鋒以及宇樹(shù)科技的王興興等，他們都有著從平凡到非凡的精神內(nèi)核。高質(zhì)量的發(fā)展和科技創(chuàng)新將為未來(lái)增長(zhǎng)打開(kāi)新的空間。我感到特別自豪的是，我們不僅追求性價(jià)比，還追求高質(zhì)量，以前大家都買(mǎi)進(jìn)口車(chē)，現(xiàn)在中國(guó)已經(jīng)成了全球最大的汽車(chē)出口國(guó)，未來(lái)可能會(huì)有更多人形機(jī)器人領(lǐng)域的突破，這是一個(gè)幾十萬(wàn)億元的制造業(yè)規(guī)模，我們已經(jīng)具備了基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)。

證券時(shí)報(bào)記者：在人形機(jī)器人領(lǐng)域，我們是否有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)？

閆思倩：我們始終在制造領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，過(guò)去在硬件制造方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，軟件方面相對(duì)薄弱。但現(xiàn)在，我們不僅在硬件制造方面，而且在軟件開(kāi)發(fā)方面都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，這為我們未來(lái)在科技生態(tài)領(lǐng)域提供了一個(gè)良好的發(fā)展基礎(chǔ)。這一優(yōu)勢(shì)的實(shí)現(xiàn)得益于兩個(gè)關(guān)鍵因素：首先，華為的持續(xù)引領(lǐng)作用，華為在汽車(chē)、手機(jī)、服務(wù)器等領(lǐng)域的持續(xù)突破，為我們提供了強(qiáng)大的技術(shù)支撐；其次，深度求索（DeepSeek）的 contributions，尤其是在算力平權(quán)和智能駕駛領(lǐng)域，為整個(gè)科技生態(tài)注入了新的活力。

證券時(shí)報(bào)記者：從0到1階段，人形機(jī)器人需要多久？

閆思倩：當(dāng)電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量達(dá)到100萬(wàn)臺(tái)時(shí)，這一階段才算結(jié)束。這個(gè)階段的實(shí)現(xiàn)通常需要六到七年時(shí)間。人形機(jī)器人從0到1的階段，由于技術(shù)進(jìn)步速度較快，預(yù)計(jì)在幾年內(nèi)就能完成。

證券時(shí)報(bào)記者：人形機(jī)器人的發(fā)展速度相較于電動(dòng)汽車(chē)更快，為什么？

閆思倩：主要原因包括三點(diǎn)：第一，電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的形成需要較長(zhǎng)時(shí)間，而人形機(jī)器人領(lǐng)域的相關(guān)企業(yè)已在持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化技術(shù)；第二，在軟件層面，無(wú)人駕駛技術(shù)和深度求索（DeepSeek）的大模型技術(shù)已經(jīng)取得顯著進(jìn)展；第三，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入加速了這一領(lǐng)域的進(jìn)程，包括特斯拉、華為、小米、字節(jié)跳動(dòng)等企業(yè)的共同布局，使得人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出多元競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年就能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

4 AI應(yīng)用場(chǎng)景的落地速度可能很快

證券時(shí)報(bào)記者：中國(guó)科技股的估值正在快速上升，是否有可能出現(xiàn)泡沫？

閆思倩：回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，科技股出現(xiàn)泡沫通常滿足兩個(gè)條件：一是市場(chǎng)氛圍樂(lè)觀，二是產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度與預(yù)期不符。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境較為樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，風(fēng)險(xiǎn)偏好也在上升。在AI技術(shù)領(lǐng)域，硬件和軟件的創(chuàng)新速度都非?？?，這為科技股的估值提供了支撐。當(dāng)前，科技股已經(jīng)進(jìn)入應(yīng)用落地的關(guān)鍵階段，發(fā)展速度可能會(huì)相對(duì)較快。

證券時(shí)報(bào)記者：科技股容易出現(xiàn)較大的波動(dòng)，該如何應(yīng)對(duì)？

閆思倩：科技股確實(shí)容易出現(xiàn)泡沫和波動(dòng)，特別是在產(chǎn)品 still in早期階段，業(yè)績(jī)尚未完全體現(xiàn)?？萍脊傻牟▌?dòng)性源于其發(fā)展的不確定性：一方面，如果產(chǎn)品仍處于早期階段，未來(lái)仍需時(shí)間驗(yàn)證其市場(chǎng)價(jià)值；另一方面，技術(shù)進(jìn)步的速度可能快于預(yù)期，這也會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生影響。因此，投資者需要認(rèn)識(shí)到科技股的波動(dòng)性，這需要我們采取更積極的應(yīng)對(duì)策略。首先，深入研究產(chǎn)業(yè)的真實(shí)發(fā)展軌跡，評(píng)估其未來(lái)潛力；其次，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和公司具體情況，選擇不同階段的標(biāo)的，如選擇那些技術(shù)落地更快的公司；最后，在投資決策中設(shè)置合理的估值區(qū)間，以減少波動(dòng)對(duì)投資的影響。對(duì)于那些致力于長(zhǎng)期投資的投資者來(lái)說(shuō)，這是一項(xiàng)需要持續(xù)努力的工作，需要我們保持對(duì)行業(yè)的關(guān)注和判斷力。

證券時(shí)報(bào)記者：科技股的投資策略是什么？有哪些關(guān)注點(diǎn)？

閆思倩：科技股的估值往往較高，且市場(chǎng)波動(dòng)較大。因此，選擇科技股需要特別謹(jǐn)慎。從基金定期報(bào)告可以看出，2023年我的投資重心轉(zhuǎn)向AI領(lǐng)域，重點(diǎn)選擇了英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)股票。2024年則開(kāi)始布局國(guó)內(nèi)算力和人形機(jī)器人領(lǐng)域。科技行業(yè)的變化非常迅速，例如DeepSeek帶來(lái)的不僅是股價(jià)上的波動(dòng)，更是整個(gè)產(chǎn)業(yè)的迭代更新。因此，作為投資者，需要持續(xù)關(guān)注科技行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)，重點(diǎn)關(guān)注那些具備長(zhǎng)期價(jià)值潛力的細(xì)分領(lǐng)域。

證券時(shí)報(bào)記者：你Years的研究經(jīng)歷對(duì)投資科技股有什么影響？

閆思倩：這讓我更加注重從0到1的科技創(chuàng)新能力。只要行業(yè)的發(fā)展速度足夠快，我就會(huì)選擇一個(gè)長(zhǎng)期持有且具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力的行業(yè)。即使中間會(huì)遇到股價(jià)波動(dòng)，但只要行業(yè)趨勢(shì)沒(méi)有改變，長(zhǎng)期持有往往能夠帶來(lái)豐厚的回報(bào)。例如，某家鋰電龍頭公司的股票，即使我沒(méi)有在股價(jià)最高點(diǎn)賣(mài)出，從上市到現(xiàn)在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了十多倍的收益。