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全面拓展出海戰(zhàn)略

近年來，為拓展市場(chǎng)空間、提升業(yè)績(jī)水平，眾多創(chuàng)新藥企紛紛布局國(guó)際化發(fā)展路徑。

在國(guó)際市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟并非易如反掌，獲得FDA認(rèn)證已成為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的關(guān)鍵門檻。

FDA作為全球最高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一款藥品若能通過FDA認(rèn)證，相當(dāng)于獲得了國(guó)際市場(chǎng)的通行證。

因此，國(guó)內(nèi)眾多藥企紛紛向美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）遞交上市申請(qǐng)。

經(jīng)過十年寒窗苦，貝達(dá)藥業(yè)的恩沙替尼、百濟(jì)神州的替雷利珠單抗最終均成功通過FDA認(rèn)證。

恒瑞醫(yī)藥的“雙艾組合”也備受行業(yè)關(guān)注，其FDA上市結(jié)果備受期待。

2024年數(shù)據(jù)顯示，獲得FDA特殊資格認(rèn)定的中國(guó)新藥數(shù)量再創(chuàng)新高，逼近70款，創(chuàng)下近年來新高。

各種跡象表明，創(chuàng)新藥企出海展現(xiàn)出全面加速的趨勢(shì)。

面對(duì)廣闊的國(guó)際市場(chǎng)，中藥企業(yè)同樣渴望拓展國(guó)際市場(chǎng)。

然而，這條路走得 bumpbs。

1996年，中藥界曾提出"敲開FDA大門"的口號(hào)，至今已過去29年，遺憾的是，國(guó)內(nèi)依然沒有一款中藥產(chǎn)品成功通過FDA的最終上市審批。

當(dāng)下，中藥及中成藥想要進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，可行的路徑似乎只有以膳食補(bǔ)充劑的身份準(zhǔn)入市場(chǎng)。

例如，連花清瘟、烏雞白鳳丸等很多中藥產(chǎn)品都已成功在海外市場(chǎng)作為膳食補(bǔ)充劑銷售。

但這種方式也具有諸多限制，最突出的就是產(chǎn)品難以進(jìn)入當(dāng)?shù)蒯t(yī)院銷售，市場(chǎng)推廣阻力極大。

可見，F(xiàn)DA審批雖難，卻是中藥走向國(guó)際繞不開的關(guān)鍵關(guān)卡。

令人欣慰的是，截至2024年底，國(guó)內(nèi)先后已有十多個(gè)中藥企業(yè)的產(chǎn)品成功獲得FDA的1-3期的臨床試驗(yàn)審批。

藥品從FDA臨床試驗(yàn)階段邁向最終上市審批，所需時(shí)間長(zhǎng)短不一，快則1年，慢則可能長(zhǎng)達(dá)10年或者更久。

其中，天士力的復(fù)方丹參滴丸進(jìn)展最為領(lǐng)先。

2016年，復(fù)方丹參滴丸完成FDA三期臨床試驗(yàn)，成為全球首個(gè)走到這一階段的復(fù)方中藥。

當(dāng)下，復(fù)方丹參滴丸作為天士力的獨(dú)家產(chǎn)品，已成功拓展國(guó)際市場(chǎng)，目前已進(jìn)入34個(gè)國(guó)家。

盡管面臨文化差異的挑戰(zhàn)，但海外市場(chǎng)的消費(fèi)群體主要以華人為主，這一群體的消費(fèi)貢獻(xiàn)仍是主要來源。

過去多年，復(fù)方丹參滴丸銷量穩(wěn)步提升，2024年其國(guó)內(nèi)銷量達(dá)到1.54億盒，同比增長(zhǎng)9.24%，在公司整體營(yíng)收中占比約40%，是推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心力量。

自2013年起，復(fù)方丹參滴丸連續(xù)12年位居中成藥丸劑銷售額排行榜榜首，這一成就令人矚目。

家里有老人的朋友可能知道，復(fù)方丹參滴丸主要用于治療冠心病心絞痛。這款藥物之所以能取得如此高的銷量，主要有兩個(gè)重要原因。

一方面，冠心病已成為我國(guó)第四大心血管疾病。

根據(jù)2022年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)冠心病患者人數(shù)已達(dá)0.11億人，且這一發(fā)病率與年齡呈密切關(guān)聯(lián)，年齡越大，發(fā)病率越高。

目前，我國(guó)人口老齡化進(jìn)程加速，截至2024年底，65歲及以上人口占比已超過14%，預(yù)計(jì)到2030年這一比例將突破20%。

加上近年來，公眾生活壓力增大、工作壓力加劇等因素，冠心病的標(biāo)化發(fā)病率持續(xù)攀升，且有一半以上的患者會(huì)被診斷出有心絞痛，需要長(zhǎng)期服用藥物，這將直接推動(dòng)相關(guān)藥品的需求量穩(wěn)步增長(zhǎng)。

另一方面，在心血管領(lǐng)域前十大暢銷產(chǎn)品中，復(fù)方丹參滴丸的單日服用金額是最為經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的。

此外，該藥物已被列入國(guó)家醫(yī)保甲類目，可實(shí)現(xiàn)100%報(bào)銷，有效緩解了患者的用藥經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

2025年1月，復(fù)方丹參滴丸已與廣東聯(lián)盟達(dá)成續(xù)簽協(xié)議，未來價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低。

綜合分析，復(fù)方丹參滴丸有望以穩(wěn)定的售價(jià)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。

不過，醫(yī)藥行業(yè)瞬息萬變，公司仍需保持謹(jǐn)慎，未雨綢繆。

當(dāng)下，中藥海外市場(chǎng)拓展遇到瓶頸，公司爆款產(chǎn)品種類單一，為了避免公司陷入停滯，天士力早已啟動(dòng)戰(zhàn)略舉措，構(gòu)建"防火墻"。

首先，天士力剝離醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)。

天士力涵蓋醫(yī)藥工業(yè)（藥品研發(fā)、生產(chǎn)）與醫(yī)藥商業(yè)（藥品采購(gòu)、銷售）兩大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

近年來，公司的毛利率結(jié)構(gòu)顯示，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率約為30%，遠(yuǎn)低于醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)的71%。

因此，在2020年之前，盡管醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)收入規(guī)模超過百億元，占比高達(dá)66%，但其對(duì)整體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)僅20%，顯著拉低了公司整體盈利能力。

2020年，天士力將醫(yī)藥商業(yè)板塊中的批發(fā)銷售業(yè)務(wù)出售給重慶醫(yī)藥。

到2024年，醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將降至10%左右，公司總營(yíng)收減少至原來的一半，但凈利潤(rùn)與2020年基本持平，維持穩(wěn)定水平。

與此同時(shí)，公司盈利能力顯著提升。

2019年至2024年間，公司毛利率從31.3%激增至67.14%，凈利率則從5.28%提升至10.11%。

在業(yè)務(wù)布局方面，公司深耕創(chuàng)新藥領(lǐng)域。

近年來，天士力在研發(fā)投入強(qiáng)度上持續(xù)加碼，研發(fā)支出占比從2019年的2.9%躍升至2024年的9.77%。

數(shù)據(jù)顯示，2024年公司研發(fā)投入高達(dá)8.3億元，遠(yuǎn)超片仔癀、云南白藥等中藥龍頭企業(yè)的研發(fā)投入水平。過去六年，天士力在研發(fā)項(xiàng)目投入上累計(jì)超過50億元。

得益于持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入，目前天士力已擁有98個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，其中33個(gè)項(xiàng)目屬于1類創(chuàng)新藥。

這些項(xiàng)目中，35款產(chǎn)品正處于臨床試驗(yàn)階段，25款已進(jìn)入臨床II、III期的關(guān)鍵研發(fā)階段。

此外，天士力在心血管、腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)等核心疾病領(lǐng)域均具備較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，構(gòu)建起覆蓋廣泛且極具發(fā)展?jié)摿Φ难邪l(fā)管線。

在戰(zhàn)略布局方面，公司持續(xù)拓展華潤(rùn)三九業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2024年8月，天士力發(fā)布并購(gòu)公告，向華潤(rùn)三九出售28%股權(quán)。

2025年2月，雙方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，明確了董事會(huì)席位分配方案，并預(yù)計(jì)于2025年3月完成并購(gòu)。

借助華潤(rùn)系的全國(guó)分銷網(wǎng)絡(luò)，天士力有望推動(dòng)處方藥銷量提升，同時(shí)在OTC及基層醫(yī)療市場(chǎng)方面進(jìn)一步擴(kuò)大滲透率。

華潤(rùn)能為天士力提供充足的研發(fā)資金和/or技術(shù)支持。

背靠大樹好乘涼，天士力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性將進(jìn)一步增強(qiáng)！

總結(jié)一下。

盡管天士力在海外市場(chǎng)拓展遇到瓶頸，但在國(guó)內(nèi)人口老齡化背景下，其心血管領(lǐng)域的核心產(chǎn)品仍將持續(xù)增長(zhǎng)。

并購(gòu)?fù)瓿珊?，天士力將能夠借助華潤(rùn)系的資金、技術(shù)和/or渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步推動(dòng)在研產(chǎn)品的落地，從而實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，有望重拾業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)。

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