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文章|翠鳥資本

梁文鋒的DeepSeek如同核彈般沖擊著華爾街資本流向。

對(duì)于中國(guó)本土的其他量化機(jī)構(gòu)而言，“幻方+DeepSeek”組合的出現(xiàn)讓量化投資掌門人的壓力倍增。

九坤投資作為幻方量化的同業(yè)機(jī)構(gòu)，在無(wú)論是初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期還是快速發(fā)展期，都一同分享了中國(guó)量化投資行業(yè)的發(fā)展紅利。

當(dāng)下，隨著人工智能的普及，中國(guó)量化機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)分化，最頂尖的量化對(duì)沖機(jī)構(gòu)在面臨何種挑戰(zhàn)？他們正面臨哪些難題？

九坤投資作為頂尖量化機(jī)構(gòu)之一，為我們提供了重要的觀察樣本。

真實(shí)定位

讓我們來(lái)看看九坤投資是如何為自己定位的。

據(jù)其官方網(wǎng)站披露，截至2024年一季度（截至該時(shí)間點(diǎn)），九坤管理的基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)550億人民幣，服務(wù)對(duì)象包括國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人客戶。

換言之，九坤管理外部客戶的資金規(guī)模已達(dá)550億元，其客戶群體主要為高凈值個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者，基金客戶群體并未覆蓋普通居民。

此外，量化機(jī)構(gòu)在自營(yíng)盤方面的情況我們并未獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。九坤在這方面也沒(méi)有透露相關(guān)信息。

在基金機(jī)構(gòu)存在自營(yíng)盤的情況下，旗下針對(duì)外部客戶的資管產(chǎn)品將會(huì)產(chǎn)生利益沖突。這種情況下，可能會(huì)出現(xiàn)利益輸送或?qū)ν顿Y者不公平對(duì)待。

除了基金管理職責(zé)，九坤對(duì)其技術(shù)價(jià)值也有清晰的闡釋。

九坤的內(nèi)核定位是一家以量化挖掘規(guī)律、還原價(jià)值為核心的專業(yè)科技公司。其依托大數(shù)據(jù)和數(shù)學(xué)算法，依靠國(guó)際頂尖人才，致力于數(shù)學(xué)、物理、計(jì)算機(jī)等前沿科技領(lǐng)域。

九坤對(duì)自己的定位表述較為清晰，強(qiáng)調(diào)"內(nèi)核定位"，并將其定位為科技公司。

從這個(gè)角度來(lái)看，九坤具有雙重身份：在高凈值客戶眼中，它是私募基金；而在公司內(nèi)部，九坤則是科技領(lǐng)軍企業(yè)。

在業(yè)績(jī)方面，我們有怎樣的優(yōu)勢(shì)？

通過(guò)公開數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，九坤的投資策略在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力并不突出。

截至2025年2月21日，九坤投資身影在全市場(chǎng)選股（不涉及任何指數(shù)）的近三年收益榜中并末出現(xiàn)。

三年是評(píng)估資管機(jī)構(gòu)投資能力的關(guān)鍵時(shí)間窗口，即使是縮短為近兩年考核周期，九坤的名字也未能出現(xiàn)在前五名榜單中。

在2025年年中，市場(chǎng)活躍度出現(xiàn)明顯提升，主要得益于DeepSeek效應(yīng)的推動(dòng)，大量資金涌入A股市場(chǎng)。截至2月21日，市場(chǎng)全年收益已超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，這家私募機(jī)構(gòu)并未出現(xiàn)在這波收益清單上。

收益水平與管理規(guī)模之間的關(guān)系似乎存在某種失衡。

在對(duì)沖基金界，獨(dú)特的策略有時(shí)會(huì)像易碎品一樣經(jīng)受考驗(yàn)。無(wú)論是橋水的套息策略，還是文藝復(fù)興科技的量化模型，一旦被市場(chǎng)復(fù)制，其超額收益往往會(huì)被逐步削弱，最終只能淪為普通的投資工具。

對(duì)于投資者而言，如果所選擇的私募產(chǎn)品表現(xiàn)平平，就意味著可能承擔(dān)了高昂的費(fèi)用卻只能獲得市場(chǎng)平均回報(bào)。

買入私募產(chǎn)品必然伴隨各種費(fèi)用，尤其是當(dāng)其他量化機(jī)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)更高收益時(shí)，心理上會(huì)不可避免地產(chǎn)生不平衡感，這進(jìn)一步影響了投資體驗(yàn)。

根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案信息，九坤投資的最新產(chǎn)品成立于2024年9月6日。

近半年來(lái)，九坤投資幾乎沒(méi)有新產(chǎn)品上線，這意味著沒(méi)有新的資金流入。

人工智能項(xiàng)目的進(jìn)展如何？

九坤投資官方微文中曾透露，公司目前擁有三大實(shí)驗(yàn)室，包括水滴實(shí)驗(yàn)室、AI Lab 和 Data Lab。

九坤創(chuàng)始人王琛曾在2022年2月的一次訪談中提到，公司已建立AI實(shí)驗(yàn)室，并配備了北溟超算集群，快速推進(jìn)人工智能領(lǐng)域的技術(shù)突破。同時(shí)，與粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院合作，并于2021年成立了聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，主要聚焦于金融數(shù)字化和技術(shù)創(chuàng)新。

可以看出，九坤投資在人工智能賽道已經(jīng)進(jìn)行了長(zhǎng)期布局，但其應(yīng)用領(lǐng)域有哪些呢？

至少可以看出，強(qiáng)大的資金實(shí)力吸引了眾多人才，但九坤并未推出普及化應(yīng)用。

那么，這些技術(shù)是否僅限于資管產(chǎn)品？從投資回報(bào)來(lái)看，目前尚未展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)。

據(jù)說(shuō)量化圈競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。

九坤的案例為眾多投資者提供了寶貴啟示：既然已在AI賽道投入了大量資源，但在DeepSeek橫空出世之后，其他量化機(jī)構(gòu)又該如何迎頭趕上。

換言之，量化機(jī)構(gòu)在AI技術(shù)上的投入，需要將其轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，否則就會(huì)造成資源錯(cuò)配。就像上世紀(jì)90年代部分華爾街機(jī)構(gòu)擁有頂尖科技團(tuán)隊(duì)，但在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中卻未能抓住機(jī)遇，最終錯(cuò)失黃金發(fā)展期。

進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，量化機(jī)構(gòu)既然打著AI技術(shù)的旗號(hào)，就必須將其轉(zhuǎn)化為實(shí)際應(yīng)用，否則就只能被稱為資本市場(chǎng)上的"花瓶技術(shù)"。例如，WeWork曾通過(guò)華麗的PPT展示其"科技公司"的形象，但最終被市場(chǎng)揭穿其為"紙老虎"。如果一家公司無(wú)法將AI技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際應(yīng)用，遲早會(huì)失去市場(chǎng)信任。

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