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智通財(cái)經(jīng)訊，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前外資已逐步回流中國(guó)A股和港股市場(chǎng)。據(jù)估算，1-2月期間，北向渠道流入A股資金近200億元，而港股方面則有約180億港元流入。從資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，港股回流主要以短線靈活型外資為主，同時(shí)長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資也在逐步流入，但更傾向于港股科技板塊。當(dāng)前春季行情已過(guò) halfway，以人工智能賦能的科技板塊成為中期主線，建議投資者關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等具有估值差的板塊。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

1. 近期外資正逐步回流中國(guó)市場(chǎng)，主要以短線靈活型外資為主，同時(shí)長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資也存在流入。

2. 在A股方面，23年第二季度以來(lái)，北向資金罕見(jiàn)出現(xiàn)大規(guī)模流出，近期在多重利好因素的推動(dòng)下，1/13至2/21期間，北向資金凈流入接近200億元，顯示前期大幅流出的北向資金已逐步回流A股。

3. 在港股方面，24年初以來(lái)，外資同樣面臨持續(xù)流出的情況，但南下資金的流入在一定程度上對(duì)沖了外資流出。春節(jié)后，外資流出港股的幅度已逐步收窄，甚至一度出現(xiàn)凈流入。2/5至2/18期間，外資累計(jì)流入港股約180億港元。

4. 結(jié)構(gòu)上，基于港股數(shù)據(jù)反映外資流入情況，觀察自1月中旬以來(lái)不同外資的流入情況，回流的外資主要以短線靈活型為主，同時(shí)穩(wěn)定型外資在春節(jié)后也出現(xiàn)流入收窄甚至一度轉(zhuǎn)為凈流入的情形。

5. 本次外資對(duì)港股科技板塊的參與度較高，但在泛消費(fèi)和紅利領(lǐng)域與南下資金存在分歧。

以DeepSeek消息發(fā)酵的春節(jié)后時(shí)間節(jié)點(diǎn)，可以觀察各類資金對(duì)港股的配置情況。從行業(yè)層面看，外資流入較多的方向包括軟件服務(wù)和硬件技術(shù)，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務(wù)約65億港元，靈活型外資流入272億港元，南下資金流入約125億港元。同時(shí)，外資主要流出的行業(yè)包括零售、銀行、汽車(chē)等泛消費(fèi)和紅利行業(yè)，港股通流入上述行業(yè)的規(guī)模較為靠前。

從個(gè)股層面看，外資流出零售板塊較多的背后主要源于對(duì)阿里巴巴的減持，流出規(guī)模相對(duì)靠前。此外，外資也明顯流出港股的銀行股，而南下資金流入阿里巴巴約560億港元，同時(shí)對(duì)多個(gè)銀行股均有較大流入。

綜合來(lái)看，當(dāng)前春季行情已過(guò) halfway，以AI賦能的科技板塊成為中期主線，消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等具有估值差的板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

在政策利好、流動(dòng)性環(huán)境較為寬松以及基本面持續(xù)向好的三大推動(dòng)因素下，A股及港股各指數(shù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，近期走勢(shì)明顯走強(qiáng)。從歷史周期來(lái)看，當(dāng)前這輪春季行情的延續(xù)性值得觀察，但從上漲時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，這輪行情可能已進(jìn)入后半段。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度分析，結(jié)合政策基調(diào)轉(zhuǎn)向、牛熊周期規(guī)律以及市場(chǎng)情緒觸底等多重因素，可以判斷當(dāng)前行情是反轉(zhuǎn)而非反彈的格局，預(yù)計(jì)2025年A股市場(chǎng)將進(jìn)入以基本面驅(qū)動(dòng)為核心的新階段。

在板塊配置上，AI賦能下的科技板塊將維持中期主導(dǎo)地位，中國(guó)科技"巨頭"概念加速崛起，同時(shí)中高端制造領(lǐng)域內(nèi)外需持續(xù)向好，供給端優(yōu)勢(shì)明顯，景氣度有望持續(xù)。與之相對(duì)的，消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊當(dāng)前估值處于低估區(qū)間，存在明顯的配置機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前市場(chǎng)存在穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

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