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近期，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月以來(lái)，全球黃金凈流入量達(dá)到600多噸，創(chuàng)下了30年來(lái)最大規(guī)模的跨境流動(dòng)紀(jì)錄。目前，美國(guó)黃金儲(chǔ)備已達(dá)到8133.46噸，位居全球第一。

據(jù)了解，新興市場(chǎng)國(guó)家央行也在繼續(xù)增加黃金持有量。2024年1月，全球央行凈購(gòu)金量達(dá)到1.8噸，其中以烏茲別克斯坦單月增持量居首。

今年以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)走高，創(chuàng)下新高。除一周外，每周都有上漲。推動(dòng)這一趨勢(shì)的因素包括投資者對(duì)特朗普政府貿(mào)易政策混亂的擔(dān)憂、各國(guó)央行持續(xù)增持黃金以及美聯(lián)儲(chǔ)可能進(jìn)一步降息的預(yù)期。

彭博社初步統(tǒng)計(jì)顯示，3月10日，黃金交易所交易基金（ETF）持續(xù)吸引資金流入，黃金ETF的持有量在過(guò)去六周內(nèi)擴(kuò)大至2023年12月以來(lái)的最高水平。

黃金流向美國(guó)的“西遷”現(xiàn)象持續(xù)進(jìn)行。

2025年一季度，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行地下金庫(kù)迎來(lái)了一場(chǎng)史無(wú)前例的黃金流入潮。數(shù)據(jù)顯示，自2024年11月以來(lái)，紐約商品交易所（COMEX）黃金庫(kù)存激增至3460萬(wàn)金衡盎司，漲幅超過(guò)101%，其中大部分黃金來(lái)自倫敦金庫(kù)。

此外，僅在1月，澳大利亞對(duì)美黃金出口額便達(dá)到46億澳元（約合人民幣209.8億元），創(chuàng)下1995年有記錄以來(lái)的最高水平。加上俄羅斯、中東等地區(qū)大量黃金流入，美國(guó)黃金儲(chǔ)備總量攀升至8133.46噸，進(jìn)一步鞏固了其作為全球最大黃金持有國(guó)的地位。

除了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求，推動(dòng)黃金流向美國(guó)的直接動(dòng)力在于紐約期貨價(jià)格與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差套利。

2024年底至2025年初，COMEX黃金期貨價(jià)格與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格始終保持20至60美元/盎司的溢價(jià)水平。交易商通過(guò)“倫敦現(xiàn)貨買(mǎi)入、紐約期貨賣出”的方式鎖定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，推動(dòng)黃金在兩大市場(chǎng)之間流動(dòng)。例如，1月中旬時(shí)，紐約期貨價(jià)格與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格的溢價(jià)一度達(dá)到60美元/盎司，導(dǎo)致大量黃金從英格蘭銀行金庫(kù)運(yùn)往美國(guó)，使倫敦的提貨等待時(shí)間延長(zhǎng)至4至8周。

然而，隨著套利交易者大量涌入，這一溢價(jià)水平已逐步縮小至10美元/盎司以下，套利空間逐漸被壓縮。市場(chǎng)分析人士指出，當(dāng)前黃金流出速度放緩的原因包括：套利空間縮小、交易商利潤(rùn)壓縮；倫敦金庫(kù)提貨延遲及高租賃成本抑制了短期套利行為；盡管特朗普政府尚未明確對(duì)黃金加征關(guān)稅，但市場(chǎng)上的恐慌情緒有所緩解。

瑞士MKS貴金屬集團(tuán)的分析顯示，若美國(guó)最終放棄對(duì)黃金征收關(guān)稅，COMEX市場(chǎng)的庫(kù)存可能逐步恢復(fù)正常水平，但短期內(nèi)紐約黃金期貨市場(chǎng)仍面臨高庫(kù)存的壓力。

央行凈購(gòu)黃金

盡管美國(guó)大量吸收黃金，但全球央行的戰(zhàn)略增持行動(dòng)并未受到影響。

世界黃金協(xié)會(huì)的最新報(bào)告顯示，2025年1月，全球央行凈購(gòu)黃金18噸。其中，新興市場(chǎng)央行是凈購(gòu)黃金的主要力量，包括烏茲別克斯坦、中國(guó)和哈薩克斯坦等國(guó)央行均位列全球黃金購(gòu)買(mǎi)前三名。波蘭和印度央行也持續(xù)增持黃金，1月份各自購(gòu)入3噸。

同期，俄羅斯中央銀行和約旦中央銀行是主要的黃金賣家，均售出3噸黃金。

道富環(huán)球首席黃金策略師喬治·米林-斯坦利指出，央行購(gòu)金行為已從周期性操作轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)。到2025年底，新興市場(chǎng)央行可能吸收全球黃金年產(chǎn)量的30%，從而徹底改變供需格局。

價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)多空交戰(zhàn)態(tài)勢(shì)

今年以來(lái)，金價(jià)整體呈現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì)。年初至2月中旬，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格攀升至2943美元/盎司，漲幅超過(guò)12%。隨后金價(jià)回落至2887美元，目前維持在2900美元附近水平。

上周五，非農(nóng)數(shù)據(jù)的發(fā)布對(duì)金價(jià)影響巨大。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，2月就業(yè)人數(shù)僅增加15.1萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的16萬(wàn)人；同時(shí)，失業(yè)率攀升至4.1%，為4年來(lái)最高水平，高于市場(chǎng)預(yù)期的4%。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表鷹派言論后，金價(jià)出現(xiàn)了"高臺(tái)跳水"的走勢(shì)，最終微幅收跌。鮑威爾在芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院的講話中表示，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)寬松貨幣政策持謹(jǐn)慎態(tài)度，并強(qiáng)調(diào)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)"仍處在一個(gè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)"。

他還指出："盡管預(yù)期有所提高，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然穩(wěn)健。我們暫時(shí)不考慮降息，可以繼續(xù)觀察特朗普政策的進(jìn)一步影響。"

分析顯示，上周五美國(guó)實(shí)際收益率上漲35個(gè)基點(diǎn)，升至1.981%，這對(duì)黃金價(jià)格形成了不利影響。與此同時(shí)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率也上漲了30個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.318%。地緣政治緊張局勢(shì)的緩解也對(duì)金價(jià)的上行有限制。在俄烏沖突方面，雙方可能達(dá)成?；饏f(xié)議的消息取得了一些進(jìn)展；而在中東地區(qū)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普繼續(xù)對(duì)哈馬斯施壓，要求其釋放人質(zhì)。

當(dāng)前市場(chǎng)多空力量較為膠著?？礉q一方方面，高盛上調(diào)了其對(duì)2025年底金價(jià)目標(biāo)價(jià)至3100美元，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的啟動(dòng)將壓制實(shí)際利率，從而提升黃金的吸引力。

策略較為謹(jǐn)慎的麥格理集團(tuán)警告稱，如果美元指數(shù)反彈至110上方，金價(jià)可能回吐至2400美元；而中信證券則認(rèn)為，亞洲地區(qū)的實(shí)物需求疲軟可能限制金價(jià)的漲幅。

渣打銀行貴金屬分析師庫(kù)珀指出，黃金正從"避險(xiǎn)資產(chǎn)"轉(zhuǎn)變?yōu)?新貨幣錨"，但需警惕COMEX庫(kù)存高位引發(fā)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。如果期貨合約到期后出現(xiàn)跟風(fēng)買(mǎi)盤(pán)撤離，金價(jià)可能面臨大幅波動(dòng)。

世界黃金協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)，地緣沖突、美元匯率和美國(guó)關(guān)稅政策仍是短期內(nèi)金價(jià)波動(dòng)的主要誘因。