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小金屬走紅！

在上周五集體大漲后，這個周末，小金屬的熱度并未下降，反而越演越烈，各大投資群都在熱議小金屬大幅漲價的話題。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日發(fā)布的新數(shù)據(jù)顯示，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元每噸，較1月2日累計上漲近19%。

另外，長江有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元每噸，相比上一日上漲2.6萬元每噸，單日漲幅達到驚人的23.42%。百川盈孚的數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月以來漲幅近達37%。

分析人士指出，有色金屬價格突然走高，一方面是因為金屬具有金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)暴跌，催生了金屬價格上漲的預期；另一方面，供需可能出現(xiàn)了結構性失衡，部分金屬當前正處于需求旺季（如銻），而歐美市場已將銻列為"關鍵礦產(chǎn)"，中國對銻等物資實行出口管制，導致海內(nèi)外價差顯著擴大。

小金屬大熱

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報，2024年銻產(chǎn)量為1.27萬噸，同比下降53%。其中去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比下降70%，環(huán)比下降53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元每噸。本周銻錠價格升至17.1萬元每噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格為14.7萬元每噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券的王欽揚指出，極地黃金產(chǎn)量下降的原因主要是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢密切相關。預計極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位或?qū)⑦M一步下降，從而實現(xiàn)大比例減產(chǎn)，全球銻礦供應將步入下行通道；考慮到海外價格顯著高于國內(nèi)價格，存量銻礦潛在的集中沖擊概率較小，全球銻供需有望持續(xù)向好。在出口逐步恢復、進口顯著縮減的背景下，銻作為玻璃輔料，可能擁有較高的順價空間，內(nèi)盤銻價或漲至25萬元每噸。

五礦證券認為，國內(nèi)原料緊張導致價格上漲是當前國內(nèi)外價差擴大的必然結果，而海外冶煉產(chǎn)能逐漸放量需警惕。2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進口銻錠總量已接近1200噸，較1-8月份平均268噸的水平增加了345%。

與銻同樣走紅的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價達到13.7萬元每噸，相比上一日上漲2.6萬元每噸，單日漲幅達到23.42%。另外，歐洲精鉍報價已由6.39美元每磅跳漲至30—35美元每磅。

華西證券研究員晏溶指出，由于近25年來我國鉍產(chǎn)量全球占比在80%左右，我國鉍產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素都影響全球鉍礦價格。目前鉍的庫存依然充足。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號2025年3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于中國一年的產(chǎn)量。

事實上，近期鈷價的上漲與進出口政策的變化密切相關。2024年2月24日，剛果（金）宣布暫停四個月的鈷出口，這一舉措旨在通過行政干預的方式遏制鈷金屬全球供應過剩導致的價格持續(xù)下跌。該國的這一舉措被外界視為首次以行政手段干預鈷市場的平衡。

有色金屬板塊的持續(xù)性與其內(nèi)在邏輯密切相關。在經(jīng)歷了前期的震蕩后，有色金屬ETF近期表現(xiàn)穩(wěn)健，上周連續(xù)五個交易日呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，單周漲幅達到近7%。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，與美元指數(shù)的走勢有著密切的關系。過去一周，美元指數(shù)大幅下挫3.42%，且呈持續(xù)下行趨勢，這種走勢在歷史上較為罕見，表明美元長期走強的趨勢可能面臨改變。

那么，美元能否實現(xiàn)長期走弱呢？從特朗普政府的政策軌跡來看，在進入2017年后，美元指數(shù)持續(xù)走低，盡管在其第二個任期內(nèi)，通過減稅、增支等措施，美元指數(shù)一度有所回升，但整體趨勢并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。然而，當前形勢下，這些政策效果正在逐漸顯現(xiàn)疲態(tài)。

中金公司認為，特朗普政府的減稅政策推進速度相對較慢，同時通過財政緊縮、裁員降支等措施來應對經(jīng)濟挑戰(zhàn)。這些政策的實施降低了美國國債收益率，也影響了市場對美元的信心，從而對美元匯率產(chǎn)生了下行壓力。值得注意的是，特朗普政府的關稅政策目前并未對美元匯率產(chǎn)生顯著的支撐作用，其效果更像是在進行戰(zhàn)略談判，促使貿(mào)易伙伴做出讓步。

上周歐洲和德國加大財政支出的消息，對美元走強的邏輯構成了長期挑戰(zhàn)。如果美國的貿(mào)易伙伴在財政緊縮的情況下更多選擇財政刺激措施，而不是貨幣寬松，那么即使短期內(nèi)關稅政策有助于支撐美元，但在中長期，這種政策將導致美元走弱。歐洲和德國的財政刺激舉措，可能成為美元匯率中長期調(diào)整的一個標志性事件。

另一方面，有色金屬的供需關系也可能對價格形成支撐。例如，在稀土領域，王欽揚指出，隨著2025年第一批配額即將發(fā)放，2024年度稀土價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，但觸底回升的空間有限。與此同時，稀土下游應用領域，如人形機器人和低空經(jīng)濟，有望持續(xù)打開新增需求。對于銅、鋁、鋰等金屬，也存在一些催化因素，有助于其價格的穩(wěn)定或上漲。

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