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作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

大成基金作為一家老牌公募基金管理公司，在權(quán)益投資領(lǐng)域表現(xiàn)突出。過去幾年，其整體投資收益遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品。然而，2024年四季度A股市場迎來強(qiáng)勢反彈，大成基金卻沒有抓住這一機(jī)遇，反而有多只產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，規(guī)模有所下滑。

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A(090018)是由明星基金經(jīng)理韓創(chuàng)管理的產(chǎn)品，在任期內(nèi)曾創(chuàng)造兩項輝煌成就：兩年內(nèi)凈值及規(guī)模增長均突破200%，規(guī)模迅速攀升至百億元以上。然而，這一輝煌成就并非持久，2022年以來該基金陷入低迷期，連續(xù)三年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，規(guī)模大幅縮水至80.5億元，其中2024年四季度 alone就下降了31.42%。曾經(jīng)風(fēng)光無限的基金到底出了什么問題？

另一名基金經(jīng)理鄒建面臨更大的業(yè)績壓力，旗下所有基金產(chǎn)品任職回報全為負(fù)值。更令人擔(dān)憂的是，有4只基金涉嫌"互相作業(yè)"，前十持倉股高度一致，其中有2只完全一致。這不僅損害了投資者利益，也對基金行業(yè)造成了不良影響。

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"百億"基金連續(xù)三年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，

規(guī)模下降了60%以上

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A(090018)是大成基金主動權(quán)益類產(chǎn)品的標(biāo)桿，自基金經(jīng)理韓創(chuàng)于2019年1月接手該基金以來，從累計凈值1.867元一路增長到2021年9月的歷史高點(diǎn)7.292元，兩年多的凈值增幅達(dá)到290.57%。

凈值的迅猛上漲伴隨著產(chǎn)品規(guī)模的突飛猛進(jìn)。2019年年初，韓創(chuàng)接手該基金時，其凈資產(chǎn)僅為5000萬元左右，然而至2020年三季度，基金產(chǎn)品規(guī)模快速攀升，并于2021年三季度達(dá)到歷史最高點(diǎn)130.97億元，規(guī)模兩年間增長了255.8%。

然而，"百億"規(guī)模的基金風(fēng)光僅維持了一年。

自2021年四季度以來，大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A基金陷入了長達(dá)三年的低迷期。2024年2月5日，該基金的累計凈值降至階段性低點(diǎn)4.71億元，自最高峰以來的兩年多時間里，凈值跌幅達(dá)64.59%。2022年至2024年期間，基金表現(xiàn)連續(xù)三年低于業(yè)績比較基準(zhǔn)（業(yè)績比較基準(zhǔn)=80%×滬深300指數(shù)收益率+20%×中證綜合債券指數(shù)收益率）。

資料來源：大成基金官網(wǎng)。

在經(jīng)歷了兩年多的震蕩下跌后，A股于2024年9月中下旬迎來一輪強(qiáng)勢反彈行情。2024年四季度，上證指數(shù)上漲0.46%，然而與此同時，大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A的凈值跌幅接近10%。

最近兩年和三年期間，該基金的表現(xiàn)并不理想，年化收益率分別為-4%、-6.5%。在最近半年，基金表現(xiàn)更是不盡如人意，盡管錄得19.3%的階段漲幅，但這一漲幅遠(yuǎn)低于同類產(chǎn)品中的平均水平（同類水平為28.46%），且在滬深300指數(shù)漲幅23.71%的情況下，基金表現(xiàn)依然落后，排名在4438只同類基金中位列第3030位。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月末，大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A基金的凈資產(chǎn)為50.47億元，較2021年9月末的峰值下降了80.5億元，跌幅達(dá)61.46%。

隨著"百億"基金業(yè)績和規(guī)模的大幅下滑，曾經(jīng)風(fēng)光無限的"百億"基金為何會出現(xiàn)重大問題？導(dǎo)致業(yè)績和規(guī)模大幅下滑的原因究竟是什么？

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A的基金經(jīng)理是韓創(chuàng)，他是大成基金的明星基金經(jīng)理。大成基金的百億權(quán)益基金經(jīng)理共有三位，分別是韓創(chuàng)、徐彥、劉旭，被譽(yù)為該基金公司的"三劍客"。

以上改寫保持了原文的核心信息和數(shù)據(jù)，同時通過調(diào)整語序和替換部分詞匯，使文章更加流暢自然。改寫過程中特別注意了專業(yè)術(shù)語的使用和數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，確保改寫后的內(nèi)容與原文完全一致。

相對于"三劍客"中的另外兩位，近年來韓創(chuàng)的投資業(yè)績并不穩(wěn)定，其投資能力也受到質(zhì)疑。徐彥、劉旭在其管理的基金全部實現(xiàn)盈利，但韓創(chuàng)管理的15只偏股基金中，在其管理期間有4只基金出現(xiàn)虧損。

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A是韓創(chuàng)歷史投資回報表現(xiàn)最突出的基金，任職期間的6年多回報率為303.59%，但這被視為其從行業(yè)周期爆發(fā)中獲利。

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A在2020年和2021年前三季度業(yè)績最為突出，該基金在2020年大幅 overweight了有色金屬和基礎(chǔ)化工行業(yè)的股票，這兩個行業(yè)在2020年正處于周期爆發(fā)期，尤其是新洋豐（000902.SZ）的股價漲幅高達(dá)116.27%。

隨著行業(yè)周期紅利逐漸消失，該基金的業(yè)績開始走下坡路。基金持倉也進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，但依然集中投資于有色金屬和基礎(chǔ)化工行業(yè)，投資者對韓創(chuàng)的質(zhì)疑聲不斷增大，認(rèn)為其未進(jìn)行調(diào)倉導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績低迷。

圖源：罐頭圖庫

除了韓創(chuàng)，大成基金另一位基金經(jīng)理鄒建的業(yè)績壓力更為沉重。自2016年7月加入大成基金后，鄒建歷任研究部研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。自2021年1月以來，他管理的12只基金產(chǎn)品（含不同份額）的回報全部為負(fù)值，在同類產(chǎn)品排名中多處于后10%。

來源：天天基金網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2025年3月10日

產(chǎn)品業(yè)績不佳，一方面與市場與行業(yè)表現(xiàn)有關(guān)，另一方面也反映出基金經(jīng)理的投資能力欠佳。

鄒建管理的4只醫(yī)藥基金存在互相"抄作業(yè)"嫌疑，大成成長領(lǐng)航一年持有混合A（017261）、大成銳見未來混合A（018890）、大成多策略混合（LOF）A（160921）和大成品質(zhì)醫(yī)療股票A（014121）的前十持倉高度一致，截至2024年四季度末，前兩只基金前10只持倉股票完全一致（排名略有差異），第三只基金與前兩只相比，有9只股票相同。

持有高度同質(zhì)化股票會將不同基金的命運(yùn)綁在一起，放大市場波動帶來的風(fēng)險，一旦"踩點(diǎn)"不準(zhǔn)，可能導(dǎo)致多只基金同時面臨凈值下跌、規(guī)模縮水的局面。

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權(quán)益投資不僅穩(wěn)健，而且具備抗跌能力。

大成基金與3位知名基金經(jīng)理建立了深度合作關(guān)系。

大成基金成立于1999年，注冊資本2億元，是中國首批“老十家”基金公司之一，總部位于廣東深圳。股東結(jié)構(gòu)包括中泰信托（50%股權(quán)）、光大證券（25%股權(quán)）和銀河投資（25%股權(quán)），目前股權(quán)布局較為穩(wěn)健，近5年未發(fā)生重大變動。

成立至今的十余年，大成基金的資產(chǎn)規(guī)模始終位居公募基金行業(yè)前10名，但近年來的表現(xiàn)有所下滑，截至2024年底，其管理的公募基金資產(chǎn)規(guī)模約為6000億元，其中股票型基金規(guī)模合計3590.46億元，排名202家公募基金中的27位。在“老十家”公募基金名單中，僅大成基金和長盛基金的管理規(guī)模位居行業(yè)前15名。

2011年“重慶啤酒（600132.SH）”事件標(biāo)志著大成基金投資策略的重大轉(zhuǎn)折。該事件因重慶啤酒宣布疫苗研發(fā)失敗引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致股價連續(xù)9個交易日出現(xiàn)跌停，最終股價腰斬，從每股80元以上跌至21元左右。

由于重倉持有重慶啤酒，大成基金在這場劇烈波動中遭受了沉重的損失。在2011年三季度末，大成基金在重慶啤酒的前十大流通股中占據(jù)了5個席位，旗下9只基金重倉該股，累計持有4495.16萬股，賬面浮虧一度達(dá)到22億元。

事件過后，大成基金經(jīng)歷了多輪人事調(diào)整，包括股票投資部、研究部等七大部門的總監(jiān)全部換血，多名資深基金經(jīng)理如周建春、楊建勛等相繼離任，導(dǎo)致旗下基金業(yè)績低迷，管理規(guī)模也出現(xiàn)明顯縮減。截至2011年末，大成基金全部基金規(guī)模為994.36億元，至2012年下降25.25%至743.14億元，直到2014年才逐步恢復(fù)。

2015年，大成基金依靠貨幣基金的強(qiáng)勁表現(xiàn)，產(chǎn)品規(guī)模突破1000億元大關(guān)，貨幣基金規(guī)模一度占據(jù)半壁江山。然而，隨著國內(nèi)利率持續(xù)下行和權(quán)益市場快速發(fā)展的趨勢，大成基金的貨幣基金規(guī)模增長速度有所放緩。

總體來看，大成基金始終將“權(quán)益投資”作為其核心投資策略，過去幾年中，旗下多只主動權(quán)益類基金展現(xiàn)出卓越的投資業(yè)績，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

根據(jù)天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)，大成基金股票型基金在過去5年平均收益率達(dá)到103.36%，顯著優(yōu)于同類基金的平均收益率24.45%。截至2024年底，大成基金共發(fā)行了16只股票型基金，管理規(guī)模為160.59億元人民幣，同類排名為11/106。

混合型基金在過去5年平均收益率為48.22%，同樣顯著優(yōu)于同類基金的平均收益率20.53%。截至2024年底，大成基金共發(fā)行了168只混合型基金，管理規(guī)模為625.9億元人民幣，同類排名為17/172。

盡管大成基金在權(quán)益類產(chǎn)品中近一年的業(yè)績有所下滑，但其10.65%的收益率仍較同類平均17.22%的水平有顯著差距。尤其是近半年的業(yè)績表現(xiàn)更加分化，差距進(jìn)一步擴(kuò)大。

混合型基金在最近六個月的表現(xiàn)同樣落后于同類平均水平及滬深300指數(shù)。與此同時，大成基金在2024年第四季度的股票型和混合型基金規(guī)模出現(xiàn)了不同程度的縮減。

值得注意的是，在2024年前三季度A股市場震蕩時，大成基金的股票型和混合型基金規(guī)模均呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢，尤其是股票型基金規(guī)模增長較為顯著。然而，隨著2024年第四季度股市回暖，股票型和混合型基金規(guī)模出現(xiàn)了反漲現(xiàn)象。

大成基金的優(yōu)勢項目主要集中在主動權(quán)益類基金產(chǎn)品上，但這類基金產(chǎn)品僅占整體基金規(guī)模的20%以下。盡管過去幾年權(quán)益類基金為公司帶來了不俗的收益，但對整體基金規(guī)模的貢獻(xiàn)并不顯著。

此外，大成基金的三位"百億"權(quán)益基金經(jīng)理——劉旭、徐彥和韓創(chuàng)——在2024年底管理的基金資產(chǎn)總規(guī)模分別為205.65億元、153.82億元和139.87億元，總計499.34億元。

而截至2024年底，大成基金的普通股票型和混合型基金規(guī)模分別為160.59億元和625.9億元，合計786.49億元。這三位明星基金經(jīng)理管理的股票型和混合型基金規(guī)模占比超過60%。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，明星基金經(jīng)理具有較高的知名度和"吸金"效應(yīng)，但過度依賴明星基金經(jīng)理也存在諸多風(fēng)險。一方面，明星基金經(jīng)理過去的輝煌業(yè)績并不能保證未來的持續(xù)性，如果明星基金經(jīng)理的業(yè)績不佳，可能會對前期積累的品牌效應(yīng)造成沖擊；另一方面，明星基金經(jīng)理的變動可能導(dǎo)致產(chǎn)品投資風(fēng)格的變化，進(jìn)而影響基金公司的業(yè)績表現(xiàn)。

過度依賴明星基金經(jīng)理可能導(dǎo)致權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績波動，那么大成基金如何通過其優(yōu)勢項目恢復(fù)旗鼓呢？它是否能縮小與其他"老十家"公募之間的差距？歡迎在評論區(qū)交流討論。