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3月11日，路透消息，近日特斯拉股價在三個月內(nèi) nearly腰斬，但投資者對這家電動汽車制造商是否仍被高估仍存疑。值得注意的是，馬斯克與路透關(guān)系長期緊張，甚至在社交媒體上直斥其為"第二大新聞騙子"。

自去年12月市值創(chuàng)下1.5萬億美元的歷史新高以來，特斯拉市值蒸發(fā)了45%，抹去了馬斯克支持特朗普贏得美國總統(tǒng)選舉后的大部分股價漲幅。

盡管如此，按傳統(tǒng)財務(wù)標準衡量，特斯拉估值仍遠超全球頂尖汽車和科技公司。這是因為大部分投資者和分析師都認可馬斯克的營銷理念：特斯拉本質(zhì)上不是一家傳統(tǒng)車企，而是人工智能先驅(qū)，未來將憑借自動駕駛出租車和人形機器人引發(fā)產(chǎn)業(yè)變革。

路透調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)銀行和投資公司的分析報告顯示，特斯拉電動汽車業(yè)務(wù)幾乎貢獻了全部營收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值仍寄望于尚未兌現(xiàn)的自動駕駛愿景，盡管自2016年以來，馬斯克每年都承諾，特斯拉的無人駕駛汽車將在"明年"到來。

自去年12月份以來，特斯拉股價下跌主要源于銷量和利潤雙雙下滑，馬斯克的政治活動（包括大規(guī)模裁員）引發(fā)的抗議，以及投資者擔(dān)心他投身政壇會影響其主營業(yè)務(wù)。盡管如此，特斯拉市值仍比美國總統(tǒng)大選時高出約650億美元，甚至超過通用汽車的總市值。

近日瑞銀下調(diào)了特斯拉第一季度交付預(yù)期，文章發(fā)布后的周一，公司股價大跌超15%，市值蒸發(fā)逾1250億美元。投資者此次拋售潮恰逢市場因關(guān)稅和經(jīng)濟衰退而產(chǎn)生的恐慌情緒，納斯達克指數(shù)下跌4%，標普500指數(shù)下跌2.7%。

截至上周五收盤，特斯拉總市值仍高達8450億美元，超過全球九大汽車制造商市值總和。這些車企去年合計售出約4400萬輛汽車，遠超特斯拉的180萬輛。

長期以來，投資者一直押注馬斯克描繪的未來圖景而非特斯拉的業(yè)績表現(xiàn)。但隨著現(xiàn)實業(yè)績與分析師對尚未面世產(chǎn)品的預(yù)期差距越來越大，部分機構(gòu)開始警告"非理性繁榮"。

今年1月份特斯拉公布業(yè)績不佳及史上首次年度銷量下滑后，摩根大通分析師瑞安·布林克曼質(zhì)疑："股價與基本面脫節(jié)還能持續(xù)多久？"

特斯拉和馬斯克均未回應(yīng)置評請求。去年7月馬斯克曾表示，如果投資者不相信特斯拉能"解決自動駕駛問題"，那他們應(yīng)該"賣掉特斯拉股票"。

投資自動駕駛出租車

特斯拉此前的市值高點（超過1.2萬億美元）出現(xiàn)在2021年，這一成就源于其顛覆性車型Model 3和Model Y的爆發(fā)式銷量，證明電動汽車業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)大規(guī)模盈利。馬斯克當(dāng)時承諾，特斯拉將推出更經(jīng)濟的電動汽車，并在2030年前實現(xiàn)年銷量200萬輛，幾乎相當(dāng)于全球汽車巨頭豐田的銷量水平。

然而，去年馬斯克放棄了這一目標。路透社2023年4月報道稱，特斯拉已取消了備受期待的2.5萬美元的Model 2車型，轉(zhuǎn)而將重心放在自動駕駛出租車計劃上。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變在市場中具有說服力：盡管電動汽車銷量停滯、利潤下滑，但特斯拉的股價在2023年4月至11月期間上漲了71%。

隨后，在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后的幾周內(nèi)，特斯拉股價 nearly doubled。馬斯克斥資2.5億美元支持特朗普競選，并擔(dān)任其移除政府人員和制定法規(guī)的高級顧問。

看漲分析師表示，馬斯克的政治影響力將有助于特斯拉克服監(jiān)管障礙。然而，現(xiàn)實是，如今美國大部分州對自動駕駛管理非常寬松，馬斯克承諾在6月份推出商業(yè)化自動駕駛出租車的州已禁止各市對其進行監(jiān)管。

投資顧問公司GLJ Research建議進行做空特斯拉。公司首席執(zhí)行官戈登·約翰遜表示，“他現(xiàn)在就可以發(fā)布自動駕駛技術(shù)，毫無障礙?！奔s翰遜認為該技術(shù)尚未達到完全自動駕駛的標準：“若明天發(fā)布，把戲就會穿幫，這些車將在全美釀成事故?！?/p>

特斯拉的Autopilot（自動輔助駕駛系統(tǒng)）和FSD（全自動駕駛系統(tǒng)）曾因涉及致命事故而被起訴，還遭到聯(lián)邦機構(gòu)的調(diào)查。公司一直在提醒消費者，這些系統(tǒng)并不意味著車輛能實現(xiàn)完全自動駕駛，駕駛員仍需時刻保持注意力。但馬斯克一直堅稱，特斯拉的技術(shù)很快會比有人駕駛汽車更安全。

銷量下滑，競爭加劇

特斯拉的核心電動汽車業(yè)務(wù)正面臨困境。自2020年推出Model Y以來，公司只發(fā)布了一款新車型Cybertruck。這款棱角分明的電動皮卡去年僅售出38965輛，遠低于馬斯克最初預(yù)測的25萬輛。此外，特斯拉還對日益老舊的Model 3/Y進行了多次降價——在全球電動車需求放緩、競爭加劇背景下，尤其在中國市場（電動車起售價低于1萬美元）。

最新數(shù)據(jù)顯示，特斯拉今年在歐洲市場的銷量大幅下降。

更具諷刺意味的是，馬斯克支持的美國總統(tǒng)可能反而成為特斯拉的阻礙。曾受益于電動車補貼政策的特斯拉，如今正面臨特朗普取消相關(guān)政策的沖擊。這位經(jīng)常批評電動汽車政策的總統(tǒng)提議廢除為特斯拉帶來數(shù)十億美元利潤的扶持措施。馬斯克則淡化了補貼減少的影響，稱競爭對手將承受更大的打擊。

估值極為高昂。

即使面臨業(yè)績承壓，特斯拉的股價仍保持高位。其市盈率遠高于行業(yè)平均水平，較全球25家汽車制造商平均值高出9倍，是比亞迪的4倍。

盡管比亞迪預(yù)計2024年汽車銷量將突破420萬輛，是特斯拉的兩倍，但其市值卻不足特斯拉的六分之一。

特斯拉的預(yù)估市盈率超過全球最具價值科技公司（如英偉達、蘋果等）的兩到三倍。

看漲分析：看漲人士認為傳統(tǒng)財務(wù)指標無法充分評估特斯拉的潛力，他們認為馬斯克擁有獨特的領(lǐng)導(dǎo)力，能夠引領(lǐng)一場交通革命。馬斯克曾表示，通過機器人出租車和人形機器人，特斯拉將成為全球最具價值企業(yè)。

特斯拉投資者Zacks Investment Management客戶投資組合經(jīng)理布萊恩·穆爾伯里（Brian Mulberry）表示，盡管人們長期擔(dān)心馬斯克的"瘋狂科學(xué)家"性格，但他總能實現(xiàn)技術(shù)突破。

經(jīng)過路透社審核的大多數(shù)分析師模型仍看好特斯拉。

（注：改寫后文章保持了原意，使用了不同的表達方式，替換了一些詞匯，并調(diào)整了部分語序，以更符合專業(yè)文章的風(fēng)格。）

這些模型通常將特斯拉的估值分解為幾個關(guān)鍵部分：首先，汽車業(yè)務(wù)占據(jù)公司總收入的90%，其中包括充電服務(wù)；其次，能源生產(chǎn)與儲能業(yè)務(wù)占總收入的10%；最后，機器人出租車、自動駕駛技術(shù)許可/訂閱服務(wù)以及Optimus人形機器人被視為其三大新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。今年1月份的這三種模型普遍顯示，電動汽車銷售對特斯拉未來增長的貢獻相對較小。

1月，券商Truist Securities將特斯拉市值約9%的波動歸因于電動汽車銷售，21%歸因于無人駕駛技術(shù)服務(wù)，17%歸因于機器人出租車，其余34%源自機器人業(yè)務(wù)。美國銀行的模型則將一半多的特斯拉市值歸因于機器人出租車，28%歸因于自動駕駛軟件訂閱；而摩根士丹利的模型則將21%歸因于機器人出租車，其余39%歸因于自動駕駛技術(shù)及其他服務(wù)的訂閱。

投資者方舟投資（Ark Investment Management）預(yù)測，到2029年，特斯拉的股價可能達到2600美元，其中機器人出租車將占據(jù)公司總市值的88%。方舟投資預(yù)計，屆時特斯拉可能生產(chǎn)出數(shù)百萬輛機器人出租車，年收入將達7600億美元，這將超過全球營收最高的沃爾瑪公司。

方舟投資的分析及機構(gòu)策略總監(jiān)塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉將通過大幅降低每英里的運營成本，取代人力駕駛。她說：“這比開私人汽車還便宜，或許最終人們會放棄駕駛。”

特斯拉技術(shù)目前尚未實現(xiàn)安全運行

美國前總統(tǒng)特朗普可能會為那些沒有方向盤或踏板的無人駕駛汽車掃清道路，因為聯(lián)邦政府負責(zé)監(jiān)管車輛設(shè)計的安全性。去年10月，馬斯克曾推出一款采用這種配置的概念車Cybercab，并表示將在2026年投產(chǎn)。

然而，自動駕駛路測在公共道路上由各州負責(zé)管理，這限制了特朗普的影響力。德克薩斯州等一些州幾乎沒有監(jiān)管規(guī)定，而特斯拉在美國最大的市場加州則要求通過嚴格測試后方可獲得許可。

如果特朗普放松監(jiān)管，將對所有競爭者有利，而不僅僅是特斯拉。目前，美國的自動駕駛出租車市場規(guī)模較小，主要由Alphabet旗下的Waymo主導(dǎo)，該公司在洛杉磯和鳳凰城等城市運營數(shù)百輛無人駕駛出租車。

Waymo以及大多數(shù)其他自動駕駛技術(shù)開發(fā)者通過整合人工智能、雷達和激光雷達等多種技術(shù)確保安全，而特斯拉試圖僅靠攝像頭和人工智能打造出更經(jīng)濟的機器人出租車解決方案。

一些投資者對特斯拉能否找到一條獨特制造低成本機器人出租車的路徑提出了質(zhì)疑。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投資經(jīng)理馬克·斯皮格爾（Mark Spiegel）表示：“沒有雷達和激光雷達，特斯拉的機器人出租車方案永遠不會安全?！?/p>

【小編】令人不寒而栗的是，上月比亞迪正式宣布，將為所有用戶免費標配類似FSD的駕駛輔助系統(tǒng)。特斯拉在華以6.4萬元的價格銷售了該系統(tǒng)。GLJ Research分析師約翰遜對此發(fā)表了看法："比亞迪在聲明自動駕駛系統(tǒng)毫無價值，甚至可以說是在送白條。"（辰辰）