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據(jù)智通財經(jīng)報道，海通證券發(fā)布研報指出，當前外資已出現(xiàn)階段性回流跡象，其中北向渠道在1月至2月間累計凈流入A股約200億元，而港股方面則呈現(xiàn)春節(jié)后流入最高約180億港元的態(tài)勢。從資金結構來看，港股外資主要傾向于短線靈活型投資，同時長線穩(wěn)定型外資也出現(xiàn)一定流入，但偏好港股科技領域。當前春季行情已進入中段，預計中期主線將由以"七巨頭"為代表的科技板塊引領，投資者應重點關注消費醫(yī)藥和地產(chǎn)等具備估值差異預期的板塊。

海通證券研報的主要觀點如下：

近期外資正通過特定方式逐步回流中國市場，其中短線靈活型外資是主要渠道，同時長線穩(wěn)定型外資也出現(xiàn)階段性流入。

從A股市場情況來看，自23季度起，北向資金出現(xiàn)罕見規(guī)模性流出（超2000億元），近期在政策利好共同作用下，北向資金在1月13日至2月21日期間累計凈流入約200億元，顯示前期大幅流出的北向資金已逐步回流A股市場。

港股方面，自24年初以來，與A股市場類似，外資整體持續(xù)流出港股市場，但南下資金的流入在一定程度上抵消了外資流出的影響，春節(jié)后外資對港股的流出規(guī)模已開始收窄，甚至出現(xiàn)凈流入。2月5日至2月18日期間，南下資金累計流入港股約180億港元。

基于A股和港股數(shù)據(jù)，回流外資的結構存在顯著差異。從港股市場數(shù)據(jù)反映外資的流入情況來看，1月中旬以來，不同外資的流入呈現(xiàn)明顯特征：短線靈活型外資為主，同時長線穩(wěn)定型外資在節(jié)后流入規(guī)模有所收窄，甚至一度出現(xiàn)凈流入情形。

在港股科技板塊的參與度方面，外資表現(xiàn)出較高的關注度，但與南下資金的投資方向存在一定的分歧。

以春節(jié)后資金配置情況作為時間節(jié)點進行分析，從行業(yè)層面來看，外資流入較為活躍的方向包括軟件服務和硬件技術，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務約65億港元，靈活型外資流入272億港元，南下資金流入約125億港元。但從外資流出行業(yè)來看，資金流出較為明顯的行業(yè)包括零售、銀行和汽車等泛消費及紅利行業(yè)。

從個股層面分析，外資流出較為明顯的行業(yè)集中在零售板塊，尤其是在阿里巴巴（Alibaba Group）的減持背景下，外資對阿里巴巴的凈流出規(guī)模較大（約416億港元），此外，外資也明顯流出港股的銀行股。與此同時，南下資金對阿里巴巴的流入規(guī)模較大（約560億港元），并呈現(xiàn)對多個銀行股較為可觀的流入。

綜合來看，當前春季行情已進入中段，中期投資主線將由AI賦能下的科技板塊引領，具備估值差異潛力的消費醫(yī)藥和地產(chǎn)板塊值得重點關注。

短期內(nèi)市場走勢將在政策利好、流動性改善、基本面走強三大因素的共同作用下，呈現(xiàn)明顯上行態(tài)勢。從歷史時間窗口來看，當前這輪春季行情的持續(xù)性或已進入后期階段。

從更長的時間維度來看，結合政策導向發(fā)生變化、牛熊市循環(huán)規(guī)律、市場情緒觸底等要素綜合判斷，自2024年9月以來的行情屬于反轉(zhuǎn)而非反彈，2025年A股有望進入以基本面驅(qū)動為主的全新階段。

在板塊配置上，科技創(chuàng)新領域的AI賦能板塊將構成中期主線，中國科技"七巨頭"概念將持續(xù)升溫，同時中高端制造領域內(nèi)外需支撐充足，供給端優(yōu)勢明顯，景氣度有望持續(xù)向好。與之相對的消費、醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊當前估值處于低估區(qū)間，且存在明顯的估值差異。

風險提示：若穩(wěn)增長政策的落地效果不及預期，或?qū)е聡鴥?nèi)經(jīng)濟修復不及預期。