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小金屬全面上漲，熱度持續(xù)升溫

上周五的小金屬集體大漲后，這個周末小金屬的熱度并未消退，反而越演越烈。據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日發(fā)布的數(shù)據，99.65%純度銻錠平均報價突破17萬元/噸，較1月2日累計上漲近19%。

3月7日，長江有色金屬網數(shù)據顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，較前一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅高達23.42%。同時，歐洲精鉍報價已從6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

分析人士指出，有色金屬價格的突然走高既有其金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)下跌推高了市場對金屬上漲的預期；另一方面，供需格局可能已出現(xiàn)結構性失衡，部分金屬當前正處需求旺季（如銻），而歐美將銻列為"關鍵礦產"清單，中國對銻等礦項實施出口管制，導致國內外價差顯著擴大。

小金屬 hot

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報，銻產量為1.27萬噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產量4056噸，同比下降70%，環(huán)比下降53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報價突破17萬元/噸。本周銻錠價格升至17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格為14.7萬元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券的王欽揚指出，極地黃金產量下降的原因是富銻礦石的開采量減少以及礦石品位降低，這與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢有關?？紤]到極地黃金后續(xù)開采礦石銻的品位或將進一步下降，因此公司可能大比例減產，全球銻礦供應可能步入下行通道；同時，在海外價格顯著高于國內價格的情況下，存量銻礦潛在沖擊概率較低，全球銻供需有望持續(xù)向好。在出口逐步恢復、進口顯著縮減的背景下，加上光伏裝機和玻璃漲價的利好因素，銻作為玻璃輔料可能擁有較高的順價空間，內盤銻價或漲至25萬元/噸。

五礦證券認為，國內原料緊張推高價格上漲是當前內外價差擴大的主要原因，海外冶煉產能逐步放量值得警惕。2024年12月，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進口銻錠總量接近1200噸，較1-8月份平均268噸的水平增加了345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。3月7日，長江有色金屬網數(shù)據顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，較前一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅高達23.42%。此外，歐洲精鉍報價已從6.39美元/磅激增至30-35美元/磅。

華西證券研究員晏溶分析稱，我國鉍的全球占比近80%，鉍產量、出口貿易政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素均對全球鉍礦價格產生影響。當前鉍庫存量依然較大。據中聯(lián)金官方公眾號3月6日發(fā)布的數(shù)據，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，相當于一年的產量。

事實上，近期鈷價出現(xiàn)上漲與其進出口政策密切相關。2024年2月24日，全球最大鈷生產國剛果（金）決定暫停鈷出口四個月，這一舉措旨在遏制因全球鈷金屬供應過剩導致的價格持續(xù)下跌。此舉被視為該國首次通過行政手段干預鈷市場供需平衡。

有色板塊的持續(xù)性

從本周的表現(xiàn)來看，有色金屬ETF連續(xù)五個交易日上漲，累計漲幅達到近7%。這一板塊的快速反彈與美元指數(shù)近期走勢密切相關。過去一周，美元指數(shù)大幅下挫3.42%，且呈持續(xù)下行趨勢，這種走勢在歷史上較為罕見，表明美元長期走強的趨勢可能正在改變。

3. 那么，美元是否真的能實現(xiàn)長期走弱呢？從特朗普上任以來的情況來看，進入2017年后，美元指數(shù)一路下跌，盡管在第二個任期初期出現(xiàn)小幅反彈，但在其任期內，美元指數(shù)多數(shù)時間維持在100以上水平。然而，自特朗普開始第二個任期以來，實施的財政緊縮政策和加征關稅的舉措，被視為對美元走強的有力信號。目前，這兩項政策都面臨較大挑戰(zhàn)。

4. 中金公司認為，特朗普政府的減稅政策實施進展相對緩慢，而財政緊縮、裁員減支以及加征關稅等措施被視為抑制美元走強的因素。這些緊縮性政策降低了美債收益率，擾亂了美國經濟預期，從而推低美元匯率。然而，特朗普的加征關稅政策更像是一種談判工具，促使墨西哥和加拿大在貿易和邊境問題上作出讓步。這種局面目前尚不足以讓美元出現(xiàn)顯著反彈。

5. 上周歐洲和德國加大財政支出的消息對美元走強邏輯構成了長期挑戰(zhàn)。如果美國的財政緊縮政策迫使貿易伙伴更多依賴財政刺激而非貨幣刺激，那么在美國財政自身緊縮的背景下，即使關稅政策短期內支撐美元，但長期來看，這將形成一種弱美元的邏輯（被征稅國家被迫擴大財政支出，從而縮小美債收益率差距）。上周歐洲和德國的財政刺激計劃可能成為美元匯率中長期轉折的關鍵性事件之一。

6. 另一方面，有色金屬的供需變化也可能對價格產生支撐作用。例如，稀土領域，王欽揚指出，考慮到2025年第一批配額即將發(fā)放，2024年稀土價格整體呈現(xiàn)下行趨勢，觸底回升幅度有限，預計2025年配額增速將維持低位。需求端，隨著人形機器人和低空經濟的發(fā)展，稀土領域新增需求有望持續(xù)增長。此外，銅、鋁、鋰等金屬也面臨一些催化因素，可能對價格產生支撐作用。

7. 編輯：戰(zhàn)術恒

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