聲明:本文來(lái)自于（ID:ykqsd.com）授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。

周一美股市場(chǎng)科技"七巨頭"遭遇"大跌"，市值合計(jì)蒸發(fā)超過(guò)7500億美元。對(duì)于美股的調(diào)整，私募大佬但斌在朋友圈開(kāi)始反思，他指出，近期我們的基金凈值回撤較大，思考較多，問(wèn)題主要源于市場(chǎng)和企業(yè)層面。盡管處理市場(chǎng)和企業(yè)相關(guān)問(wèn)題較為容易，但世界體系中結(jié)構(gòu)性矛盾和變化等復(fù)雜問(wèn)題，仍不容易弄清楚。而同樣對(duì)美股有投資的景林資產(chǎn)，則已全面轉(zhuǎn)向中國(guó)資產(chǎn)。近期，景林資產(chǎn)高云程透露，去年七八月中國(guó)資產(chǎn)處于低迷期時(shí)，景林資產(chǎn)就對(duì)全球資產(chǎn)配置進(jìn)行了重大戰(zhàn)略調(diào)整，逐步將投資倉(cāng)位調(diào)回中國(guó)資產(chǎn)，目前這一調(diào)倉(cāng)工作已基本完成。

私募大佬但斌對(duì)產(chǎn)品回撤后的反思已開(kāi)始。

近期A股市場(chǎng)因AI和機(jī)器人的重大突破，科技股行情 hot 熱門(mén)，而美股市場(chǎng)卻遭遇連續(xù)大跌。3月10日，美股市場(chǎng)大型科技股普跌，"七巨頭"市值合計(jì)蒸發(fā)超過(guò)7500億美元，約合人民幣5.5萬(wàn)億元。其中，特斯拉跌超15%，市值一夜蒸發(fā)1300億美元；英偉達(dá)跌5.07%，市值蒸發(fā)近1400億美元；蘋(píng)果跌4.85%，市值蒸發(fā)1741億美元。

對(duì)于美股市場(chǎng)近期的調(diào)整，但斌今日早間在朋友圈表示，最近我們的基金凈值回撤較大，思考較多，問(wèn)題主要源于市場(chǎng)和企業(yè)層面。盡管處理市場(chǎng)和企業(yè)相關(guān)問(wèn)題較為容易，但世界體系中結(jié)構(gòu)性矛盾和變化等復(fù)雜問(wèn)題，仍不容易弄清楚。

但斌在朋友圈發(fā)文之后，有投資者質(zhì)疑："但總，為什么要盯著一時(shí)一刻的凈值呢？巴菲特、段永平都不會(huì)這么做吧，下跌應(yīng)該是價(jià)值投資者希望的吧？"對(duì)此，但斌回復(fù)："我只是陳述一下我操作的客觀情況，另外我運(yùn)作的是私募基金，這點(diǎn)和巴菲特與段總運(yùn)作自己的錢(qián)有很大不同，他們還有實(shí)體支撐。"

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，但斌管理的東方港灣馬拉松全球截至3月7日的單位凈值為7.6939元，今年以來(lái)虧損13.06%。從該產(chǎn)品的凈值曲線(xiàn)來(lái)看，高點(diǎn)出現(xiàn)在2月21日，之后便開(kāi)始一路回撤。

在但斌投資美股遭遇回撤的同時(shí)，千億私募景林資產(chǎn)已全面轉(zhuǎn)向中國(guó)資產(chǎn)。近日，景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程透露其最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，據(jù)知情人士表示，高云程的投資組合已經(jīng)完成了調(diào)整，從去年七八月中國(guó)資產(chǎn)尚處低迷期開(kāi)始，景林資產(chǎn)就對(duì)其全球資產(chǎn)配置做出了重大戰(zhàn)略調(diào)整，將投資倉(cāng)位逐步調(diào)回中國(guó)資產(chǎn)，目前這一調(diào)倉(cāng)工作已基本完成。

3月11日，花旗將美國(guó)股票評(píng)級(jí)從增持下調(diào)至中性，同時(shí)將中國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，稱(chēng)美國(guó)例外論至少暫停了。近日，韓國(guó)證券存托結(jié)算院發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年2月，韓國(guó)投資者投資中國(guó)股票的月度交易額環(huán)比增長(zhǎng)近兩倍。

今年百億私募收益超3%，逾九成實(shí)現(xiàn)正收益

今年中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了有史以來(lái)最強(qiáng)的開(kāi)年表現(xiàn)，尤其是市場(chǎng)走出了科技股牛市行情，不少私募賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月底，有業(yè)績(jī)展示的43家百億私募今年以來(lái)收益均值為3.56%，其中39家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為90.70%。具體來(lái)看，39家實(shí)現(xiàn)正收益的百億私募中，大多數(shù)今年以來(lái)收益在5%以?xún)?nèi)，今年以來(lái)收益不低于5%的有15家，包括黑翼資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、天演資本、穩(wěn)博投資、進(jìn)化論資產(chǎn)、世紀(jì)前沿等百億私募。

從倉(cāng)位布局來(lái)看，私募機(jī)構(gòu)對(duì)后市持有積極態(tài)度，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)為76.97%，較前期上升了2.91%。整體而言，今年以來(lái)股票私募倉(cāng)位指數(shù)呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢(shì)，當(dāng)前倉(cāng)位指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新高，較年初的73.54%上漲了3.43%。值得注意的是，百億私募在今年以來(lái)的倉(cāng)位增幅尤為顯著。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)為78.69%，較前期增長(zhǎng)了3.29%。今年以來(lái)，百億股票私募倉(cāng)位指數(shù)持續(xù)刷新年內(nèi)新高，當(dāng)前倉(cāng)位指數(shù)較年初大幅增長(zhǎng)了8.42%。

關(guān)于后市，方信財(cái)富的基金經(jīng)理郝心明表示，美股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整會(huì)對(duì)全球股市產(chǎn)生一定影響，主要原因是下跌的原因是基本面和技術(shù)面預(yù)期變壞。作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，如果基本面不佳，必然會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)展望，而技術(shù)面破位對(duì)趨勢(shì)交易資金的決策會(huì)產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)冷。目前A股市場(chǎng)的交易情緒受到AI和機(jī)器人等科技股的帶動(dòng)保持活躍，港股市場(chǎng)表現(xiàn)良好，短期內(nèi)可能會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，但中長(zhǎng)期會(huì)受到基本面條件的制約，從而維持寬幅震蕩的格局為主。

順時(shí)投資的權(quán)益投資總監(jiān)易小斌表示，目前A股走勢(shì)雖然比較糾結(jié)，一直在一個(gè)相對(duì)狹窄的區(qū)間內(nèi)震蕩，遠(yuǎn)不如港股市場(chǎng)的氣勢(shì)如虹，這實(shí)際上是對(duì)于去年9月份快速上漲后的反復(fù)確認(rèn)。只有經(jīng)過(guò)充分的換手和盈利預(yù)期得到充分認(rèn)證后，指數(shù)才能進(jìn)一步拓展空間。海外投行對(duì)A股市場(chǎng)的積極看多可以從兩個(gè)方面理解：其一，A股的性?xún)r(jià)比高，PE水平較低，而政策支持力度較大，這在近年來(lái)持續(xù)創(chuàng)新高的歐美市場(chǎng)中并不突出，尤其是在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的突破抬升了估值中樞；其二，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步得到驗(yàn)證，地產(chǎn)和化債等風(fēng)險(xiǎn)已得到有效治理，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

黑崎資本的首席戰(zhàn)略官陳興文指出，近期A股市場(chǎng)在美股劇烈震蕩的背景下展現(xiàn)出顯著的韌性。美本一輪下跌的核心邏輯在于特朗普政府政策的不確定性，這削弱了國(guó)際資本對(duì)美股的信任，加速了資金從美股向新興市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移。相比之下，A股展現(xiàn)出鮮明的反差：在兩會(huì)期間，“穩(wěn)住樓市股市”被納入政府工作報(bào)告，同時(shí)資本市場(chǎng)改革深化、中長(zhǎng)期資金入市等政策紅利也為市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的政策底。從資金流動(dòng)角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，美元走弱推動(dòng)國(guó)際資本從高估值的美股轉(zhuǎn)向估值更具性?xún)r(jià)比的A股。更為關(guān)鍵的是，當(dāng)前A股科技成長(zhǎng)板塊的產(chǎn)業(yè)邏輯已從單純的外圍映射轉(zhuǎn)向內(nèi)生性突破，正在重塑全球科技產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配格局。這些領(lǐng)域的業(yè)績(jī)爆發(fā)與估值重塑構(gòu)成了“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題的深層支撐，吸引了海內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增加配置。

展望未來(lái)，陳興文認(rèn)為，A股可能迎來(lái)“政策紅利+產(chǎn)業(yè)周期+資金遷徙”三重驅(qū)動(dòng)的格局。從技術(shù)層面來(lái)看，科創(chuàng)板、中證1000等成長(zhǎng)指數(shù)已突破關(guān)鍵壓力位，顯示市場(chǎng)對(duì)科技主線(xiàn)的共識(shí)正在逐步增強(qiáng)。盡管短期可能受到外部關(guān)稅政策的擾動(dòng)，但國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)工具（如穩(wěn)市機(jī)制、產(chǎn)業(yè)基金定向投放）的充足儲(chǔ)備足以應(yīng)對(duì)外部沖擊。更為重要的是，當(dāng)前A股估值仍處于歷史中低位，而美股在經(jīng)歷十年長(zhǎng)牛后已顯疲態(tài)，這種“東升西落”的全球資本再平衡趨勢(shì)正是海外投行集體看多A股的核心邏輯。隨著二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖和AI應(yīng)用場(chǎng)景的規(guī)模化落地，A股有望開(kāi)啟由科技成長(zhǎng)引領(lǐng)的“史詩(shī)級(jí)行情”，其持續(xù)性和空間或?qū)⑦M(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期。