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文：權衡財經 研究員 朱莉

編：許輝

信披疑問眾多，仍于2025年2月24日拿到批文的廣東太力科技集團股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創(chuàng)業(yè)板上市。保薦機構為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟。恰巧的是，民生證券也是達華智能2010年IPO時的保薦機構，后者曾在2020年因未及時披露重大股權轉讓情況、未及時披露未能清償到期債務、可供出售金融資產減值計提依據不充分等問題被要求整改。

太力股份本次公開發(fā)行新股數量不超過2,707萬股（含2,707萬股），不低于發(fā)行后總股本的25%。公司擬使用募集資金5.42億元，用于太力武漢生產及物流中心建設項目、研發(fā)中心建設項目、信息系統(tǒng)升級項目和補充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權益為4.52億元。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)；市場競爭激烈，行業(yè)集中度低；第三方電商平臺經營，天貓平臺銷售下降；銷售費用不斷走高；電商投訴較多，信披疑點大，內控曾出風險。

實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態(tài)。

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權，合計控制公司82.31%表決權，為公司的控股股東、實際控制人。董事長、總經理石正兵與董事石維聰系父子關系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產和無形資產抵押情況。其中抵押固定資產賬面價值3,857.55萬元，抵押土地使用權賬面價值821.67萬元。上述資產抵押合計賬面價值4,679.23萬元，占固定資產和無形資產賬面價值合計的比例為33.85%。上述資產抵押，系為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權及機器設備設置了抵押擔保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時，母公司經審計的未分配利潤為375.77萬元，母公司報表不存在累計未彌補虧損；合并報表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報表存在累計未彌補虧損，主要原因系受報告期前公司在市場拓展、產品研發(fā)等方面投入大且尚未產生足夠收入覆蓋成本費用等因素所致。

截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中深圳太力主要負責跨境電商亞馬遜平臺銷售及運營；上海太力主要負責商超渠道、經銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運營；中山宜尚主要負責電商平臺及商超渠道銷；杭州太力主要負責國內電商運營及服務支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負責本次募投項目太力武漢生產及物流中心、研發(fā)中心的建設以及后續(xù)生產、研發(fā)、運營工作。中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負責電商平臺的銷售和運營。此幾家最近一期經審計為虧損狀態(tài)。

市場競爭異常激烈，行業(yè)內企業(yè)集中度偏低

太力股份專注于收納整理、戶外防護用品及相關功能材料的研發(fā)、生產和銷售。其主營業(yè)務包括真空收納、壁掛置物、氣調保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關功能材料的創(chuàng)新研發(fā)、生產與銷售。

2021年至2024年1-6月，太力股份實現營業(yè)收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，歸屬母公司的凈利潤分別為4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

在報告期內，公司境外主營業(yè)務收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

行業(yè)競爭格局嚴峻，生產廠商數量眾多。目前，真空收納袋市場規(guī)模已突破20億元，近四年公司在天貓平臺的市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，位居行業(yè)首位；垂直墻壁置物產品市場規(guī)模超過百億元，近四年公司在天貓平臺的市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，位居行業(yè)前五；其他家居用品市場規(guī)模達數百億元，公司市場占有率約為0.2%，仍處較低水平。

太力股份主營業(yè)務毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，毛利率水平較高。這一優(yōu)勢主要得益于產品品牌價值、銷售價格水平、原材料采購成本、用工費用、產品創(chuàng)新以及行業(yè)宏觀環(huán)境等多種因素的綜合作用。

茶花股份曾因與太力股份的一起專利糾紛案件而受到關注。根據（2021）最高人民法院民事終審判決書（20172002XXXX.9），雙方因太力股份一項實用新型專利權產生過長達半年的訴訟。

公司通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等第三方電商平臺開展銷售活動，其中天貓平臺的銷售表現較為突出。

太力股份以自主品牌的線上銷售為主，線下銷售主要通過商超和經銷商渠道進行。其ODM/OEM業(yè)務則主要面向國際和國內市場的主要零售商。

報告期內，公司通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺實現線上銷售主營業(yè)務收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%。線上銷售已成為公司收入增長的重要來源。

公司通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺進行線上直銷，線上第三方電商平臺是公司最主要的銷售渠道。在報告期內，公司線上直銷模式實現的主營業(yè)務收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，在天貓平臺實現的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%，公司在天貓平臺的銷售收入占比相對較高。

在報告期內，太力股份向前五大客戶銷售收入2022年較2021年有所下降，主要原因是2022年公司對沃爾瑪的銷售收入下降所致，而沃爾瑪退出了前五大客戶。2023年較2022年有所上升，主要得益于公司對京東的銷售收入增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪等外銷客戶銷售的逐步恢復。

在報告期內，太力股份的成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費用持續(xù)增加。

在報告期內，公司銷售費用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商相關費用和職工薪酬等構成。其中，公司銷售費用中的電商相關費用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費用、達人傭金等。報告期內，公司電商相關費用持續(xù)增長，主要源于公司積極發(fā)展電商銷售模式，并加大電商業(yè)務推廣力度。

為了便于對比，選擇主要以線上銷售為銷售模式的上市公司進行比較分析。在報告期內，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，顯著高于同行業(yè)可比公司均值（6.62%、5.89%、6.63%和6.10%）。主要原因在于同行業(yè)可比公司銷售模式與公司存在差異，而公司的線上銷售模式導致推廣費用相對較高。

在報告期內，公司電商平臺費用占線上主營業(yè)務收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%、36.52%。若未來電商平臺所收取的費用標準發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經營情況未能達到預期，促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，這將對公司經營業(yè)績產生不利影響。

在報告期內，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元和420.23萬元。近年來，公司管理費用率高于同行業(yè)可比公司，主要得益于股份支付的影響。剔除股份支付的影響后，在報告期內，公司管理費用率分別為9.67%、10.45%、8.92%、7.55%。

電商投訴較多，信披疑點較大，內部控制曾出現問題。

在黑貓投訴平臺上，搜索“太力家居”，共有43條相關投訴，主要反映產品質量問題、虛假宣傳現象，或旗艦店商品質量差、商品材質虛假宣傳等問題。

2019年至2020年期間，公司存在個別刷單行為。在平臺下單購買產品后，購買人收到贈品，發(fā)行人需將刷單資金返還給參與刷單的員工。2021年，公司存在"好評返現"和"曬圖返現"等行為，該期返現金額共計4.51萬元。

通過裁判文書網查詢發(fā)現，太力股份及其子公司涉及多起勞動合同糾紛案件，不僅限于與前員工陳重霖、唐椿bew等有關。公開資料顯示，太力股份累計涉及202起勞動合同糾紛案件，且該公司歷史上存在被執(zhí)行高風險信息11條。

2019年末，太力股份的勞務派遣用工規(guī)模占用工總量的10%以上，這與《勞務派遣暫行規(guī)定》的相關要求相悖，未來存在因勞務派遣用工比例超限而被行政處罰的風險。

公司經營中的內控風險不容忽視。根據(2020)粵20刑終546號判決書，原股東胡衛(wèi)國與黃恒陸、鄧燕平串謀，通過將貨物出庫卻不入賬等方式，共同挪用公司資金。審計數據顯示，太力公司上海倉截至2015年12月31日的賬面虧損為1638980.18元。

報告期內，公司外協(xié)加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。在問詢過程中，太力股份披露京山太聯制品有限公司為公司提供壓縮袋包裝和注塑件組裝服務，金額為131.42萬元，系當年第二大外協(xié)供應商。然而，公司質疑該供應商經營規(guī)模僅為50萬元/年，而企信網信息顯示其當年營收僅為2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司為太力股份的前五大供應商之一，也是主要供應商，向公司提供收納箱成品。報告期采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48萬元，但公司稱該供應商的年經營規(guī)模約為4000萬元，企信網顯示該公司的注冊資本僅為100萬元，且實繳人數、社保繳納人數在2016年至2023年間分別為1人、2人、4人、5人和8人。

在注冊制改革背景下，IPO企業(yè)更應重視信息披露質量，其經營指標是否符合上市要求，以及后續(xù)經營狀況如何，由于篇幅和時間限制，本文無法一一詳述，但文章主要基于信源信息，旨在提醒投資者關注企業(yè)潛在風險，供投資者參考。