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智通財(cái)經(jīng)訊，國(guó)泰君安證券策略首席分析師方奕近日發(fā)布研報(bào)稱，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期和交易熱氣已占比較重，隨著不確定因素增多，政策預(yù)期暫難調(diào)整，股市震蕩正悄然啟動(dòng)。投資主戰(zhàn)場(chǎng)已然清晰，科技指數(shù)難創(chuàng)新低，全年仍有望再創(chuàng)新高。當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)震蕩上行特征，更應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)與估值的匹配度。

當(dāng)前大勢(shì)研判：不確定因素增多，股市震蕩正悄然啟動(dòng)。自1月5日起，國(guó)泰君安證券便對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)作出判斷：反彈之后，股指料將橫盤震蕩。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這種震蕩趨勢(shì)已悄然啟動(dòng)。對(duì)于后市，仍需明確三個(gè)要點(diǎn)：

其一，已觀察到政策層已扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，堅(jiān)定支持資本市場(chǎng)發(fā)展，因此2025年股市將不再是熊市，而是結(jié)構(gòu)性牛市，且不會(huì)出現(xiàn)空倉(cāng)情況；

其二，2025年股市的最大驅(qū)動(dòng)力來(lái)自無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行后的增量資金入場(chǎng)。長(zhǎng)期債券利率破2后，居民固定收益投資興趣出現(xiàn)明顯下降，而對(duì)股票與權(quán)益類資產(chǎn)的投資興趣有所回升，這種變化是過(guò)去三年未曾出現(xiàn)的重要轉(zhuǎn)變；

其三，當(dāng)前國(guó)際與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，投資者仍有疑慮，預(yù)期的建立與改觀需時(shí)日，因此股指運(yùn)行將呈現(xiàn)N型軌跡，而非持續(xù)上行的"瘋牛"。就當(dāng)前市場(chǎng)而言，不能將近期的股市震蕩簡(jiǎn)單歸因于"性價(jià)比"降低，忽視不了市場(chǎng)在前期上漲期間已計(jì)入較多樂(lè)觀預(yù)期和交易熱氣后，下一階段的不確定性因素（如中美摩擦、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等）增多，短期內(nèi)政策調(diào)整意愿較低，投資者風(fēng)險(xiǎn)承受意愿隨之降低，因此股指震蕩將持續(xù)進(jìn)行。

2025年中國(guó)股市將進(jìn)入主觀投資新階段，但需明確主戰(zhàn)場(chǎng)。預(yù)計(jì)科技指數(shù)難創(chuàng)新低，全年有望再創(chuàng)歷史新高。

其一，經(jīng)過(guò)三年的震蕩和調(diào)整，部分中國(guó)資產(chǎn)（如恒生科技、創(chuàng)業(yè)板等）已實(shí)現(xiàn)悲觀預(yù)期和交易結(jié)構(gòu)雙出清，過(guò)去三年的調(diào)整幅度與日本90年代初最大跌幅相當(dāng)；

其二，深度求索（DeepSeek）的推理與人工智能領(lǐng)域快速降本，標(biāo)志著商業(yè)機(jī)會(huì)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已初步顯現(xiàn)，社會(huì)資本也將開(kāi)始活躍，人心冒險(xiǎn)精神得以激發(fā)，這三者耦合效應(yīng)標(biāo)志著2025年投資主戰(zhàn)場(chǎng)將明確，科技主線將逐步確立；

其三，企業(yè)資本開(kāi)支加速，產(chǎn)業(yè)預(yù)期將逐步建立，投資者的預(yù)期將開(kāi)始拉長(zhǎng)，而非像過(guò)去三年那樣只關(guān)注當(dāng)季的每股收益（EPS），因此產(chǎn)業(yè)鏈分析思路將回歸，基于價(jià)值發(fā)現(xiàn)的主觀投資方法將重新展現(xiàn)出色。

盡管如此，仍需明確兩點(diǎn)：第一，預(yù)期建立的方向在科技，因此投資的主戰(zhàn)場(chǎng)將是結(jié)構(gòu)性的，而非全局性的；第二，股市震蕩中科技股也會(huì)有調(diào)整，但預(yù)計(jì)科技指數(shù)全年將保持在震蕩上行態(tài)勢(shì)。

行業(yè)分析：全年科技賽道將是主要戰(zhàn)場(chǎng)，但短期內(nèi)會(huì)經(jīng)歷震蕩，建議投資者"高切低"。整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好度預(yù)計(jì)會(huì)有所下降，因此建議投資者采取如下策略：首先，科技板塊短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)分化，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注估值安全邊際更高、業(yè)績(jī)確定性更強(qiáng)的板塊與個(gè)股，推薦方向包括電子、新能源、算力等相關(guān)板塊，以及港股中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；其次，考慮到國(guó)際環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性，低位周期性資產(chǎn)和高分紅的板塊將出現(xiàn)修復(fù)性機(jī)會(huì)，投資者可以關(guān)注銀行、鐵路公路、化工、焦煤等板塊；最后，業(yè)績(jī)驗(yàn)證期即將到來(lái)，投資者應(yīng)關(guān)注受益于設(shè)備更新和以舊換新政策的板塊，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子、家電、機(jī)械設(shè)備等板塊。

主題投資建議：首先，在并購(gòu)重組領(lǐng)域，上海已明確提出打造全球并購(gòu)中心，預(yù)計(jì)央國(guó)企資產(chǎn)整合將加速推進(jìn)，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注軍工和半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域的重組整合機(jī)會(huì)。其次，在固態(tài)電池領(lǐng)域，全固態(tài)電池技術(shù)的量產(chǎn)速度加快，這種技術(shù)將更好地適配工業(yè)機(jī)器人和低空?qǐng)鼍?，投資者應(yīng)關(guān)注固態(tài)電解質(zhì)、正負(fù)極材料以及關(guān)鍵設(shè)備的進(jìn)展。再次，在國(guó)產(chǎn)算力領(lǐng)域，隨著政企端算力支出的加速，投資者應(yīng)關(guān)注服務(wù)器、電源、液冷等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，以及華為等算力芯片產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)。最后，在具身智能領(lǐng)域，北京已發(fā)布具身智能行動(dòng)計(jì)劃，推動(dòng)相關(guān)技術(shù)在具體場(chǎng)景中的落地應(yīng)用，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注靈巧手、絲杠和傳感器等相關(guān)設(shè)備的投資機(jī)會(huì)。