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“AI應(yīng)用看騰訊”

今年以來，港股市場表現(xiàn)強勁，恒生指數(shù)同樣亮眼。其中，恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)尤為突出，自1月1日至3月6日期間累計漲幅高達35.82%，遠超全球重要指數(shù)的表現(xiàn)。這一現(xiàn)象的背后原因不言而喻，從DeepSeek大模型在1月20日正式發(fā)布以來，中國的人工智能市場環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。過去一年，中國的人工智能發(fā)展仍處于落后水平，而現(xiàn)在卻已接近領(lǐng)先水平，其高性價比的產(chǎn)品幾乎重塑了整個AI產(chǎn)業(yè)鏈，因此科技股的估值也迎來了全面重估的時刻。

此外，德意志銀行、高盛、摩根士丹利等國際金融機構(gòu)紛紛看好中國資產(chǎn)的表現(xiàn)。高盛對A股和港股均維持"超配"評級，而摩根士丹利的研究也指出，"目前全球投資者開始重新評估中國在科技和AI領(lǐng)域的投資潛力"。

自2月以來，受益于DeepSeek大模型的火爆，以及被蘋果公司選中的消息，阿里巴巴港股股價累計上漲超40%，創(chuàng)下近三年新高。然而，騰訊港股股價的表現(xiàn)雖也大幅上漲，但較之阿里稍遜一籌，同期累計漲幅僅達18%。值得注意的是，騰訊股價在近期一度飆升至538港元，創(chuàng)下自2021年7月以來的新高，顯示出騰訊正在逐步走向的上漲趨勢。

在此背景下，高盛在一周前發(fā)布的研報中也預判了這一趨勢。高盛認為，在人工智能時代，"AI基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)該由阿里來建設(shè)，而AI應(yīng)用則由騰訊來推動"。這一判斷已經(jīng)得到了驗證。2025年2月24日，阿里巴巴集團首席執(zhí)行官吳泳銘宣布，未來三年將投入3800億元人民幣建設(shè)云與AI基礎(chǔ)設(shè)施，這一數(shù)字相當于阿里過去十年相關(guān)投入總和的1.3倍?？梢悦鞔_地說，這是中國目前規(guī)模最大的民營AI企業(yè)投入，不僅將為阿里自身帶來利好，也將加速中國AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成為推動AI技術(shù)生態(tài)建設(shè)的重要力量。

對于AI應(yīng)用部分，高盛則認為，騰訊應(yīng)該成為這一領(lǐng)域的先行者。目前，騰訊的"花唄"業(yè)務(wù)憑借DeepSeek大模型和混元雙模型的強大功能，以及快速迭代的產(chǎn)品更新，正在迅速崛起。然而，這一趨勢尚未在行業(yè)內(nèi)形成廣泛認同。

騰訊應(yīng)該是中國最早開始關(guān)注并積極支持DeepSeek大模型的大型企業(yè)。早在2月2日，騰訊云就宣布上線了DeepSeek大模型的API接口，并通過其高性能應(yīng)用服務(wù)(HAI)實現(xiàn)"3分鐘一鍵部署"，大幅降低了開發(fā)者調(diào)用大模型的門檻。隨后，騰訊云在2月13日接入了DeepSeek大模型的全面版本，同時支持混元和DeepSeek兩大模型；2月17日，騰訊推出了自研的深度思考模型"混元T1"；2月18日，騰訊緊急調(diào)用"花唄"支持微信搜索功能；2月19日，騰訊全量上線了"混元T1"深度思考模型；2月21日，騰訊上線了針對DeepSeek大模型升級后的圖像能力；2月27日，騰訊推出了其自研的Turbo S自研模型，并宣布將在"花唄"灰度版本中開始使用該模型；3月1日，"花唄"正式上線了電腦版。

有市場分析人士指出，騰訊這波動作似乎只是為了利用熱度進行快速拉新，同時為自家的混元大模型造勢。然而，這種看法過于低估了騰訊的野心和能力。事實上，騰訊股價三年新高的背后，正反映了騰訊正在全面擁抱人工智能，開啟AI應(yīng)用新時代。

從歷史角度來看，過去很長一段時間，騰訊被外界視為"保守派"，主要得益于創(chuàng)始人馬化騰的言論。在2023年的騰訊年會上，馬化騰曾表示："對于工業(yè)革命來講，'早一個月把電燈泡拿出來'沒有那么重要，核心還是要把底層的算法、算力和數(shù)據(jù)扎扎實實做好，更關(guān)鍵的是場景落地。"但馬化騰也補充道："我感覺現(xiàn)在有很多公司太急了，感覺是為了提振股價，我們一貫不是這種風格。"

騰訊轉(zhuǎn)守為攻

不過，隨著時代的發(fā)展，這一觀點已經(jīng)不再適用。在人工智能時代，"AI基礎(chǔ)設(shè)施看阿里，AI應(yīng)用看騰訊"的判斷已經(jīng)得到了驗證。從2025年2月24日宣布的3800億元AI基礎(chǔ)設(shè)施投資來看，阿里正在用實際行動證明其在這一領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。而騰訊在"花唄"等場景中快速布局AI應(yīng)用，正在逐步構(gòu)建其在AI技術(shù)生態(tài)中的領(lǐng)導地位。

但這一趨勢尚未在行業(yè)內(nèi)形成廣泛認同。騰訊的AI應(yīng)用布局雖然迅速，但仍在探索中，尚未達到成熟階段。

其實騰訊的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向并非因DeepSeek-R1的風口到來突然而來。1月初，騰訊將元寶團隊整合至CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群），由原騰訊會議負責人吳祖榕接任。而吳祖榕一直負責騰訊創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展與布局，這充分表明騰訊已做好新一輪擴張準備。

今年年初的年會上，馬化騰表示，騰訊將繼續(xù)加大資源投入，致力于大模型的AI智能體產(chǎn)品化落地。目前，微信、QQ、輸入法、瀏覽器等核心產(chǎn)品已開始推出AI智能體。

騰訊為何作出這一判斷？AI的應(yīng)用已進入新階段。

因為時代確實發(fā)生了變化。高盛最新研報指出，AI應(yīng)用的競爭已從單一技術(shù)比拼轉(zhuǎn)向"模型+場景+流量"的三維戰(zhàn)場。從去年下半年開始，大模型降本增效的熱潮已經(jīng)興起，在DeepSeek引領(lǐng)下，國內(nèi)AI應(yīng)用的推廣深度和廣度有望進一步提升，應(yīng)用側(cè)的繁榮將帶來更多的云服務(wù)需求。作為國內(nèi)頭部云服務(wù)廠商，騰訊云有望從中分得一杯羹，而DeepSeek帶來的增量也具有很大想象空間。

據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，截至去年12月，字節(jié)旗下豆包月活量為7523萬，騰訊元寶僅有211萬，排名第八。如今DeepSeek帶來的模型平權(quán)，直接改變了整個AI行業(yè)格局，使AIGC產(chǎn)品的競爭重新回到同一起跑線。憑借騰訊的超級流量池，元寶如今終于實現(xiàn)了彎道超車。

應(yīng)用市場數(shù)據(jù)顯示，自2月1日以來，搭載DeepSeek和混元雙模型的元寶APP上演了逆襲戲碼。該應(yīng)用在蘋果應(yīng)用商店的排名從生產(chǎn)力類第12位，短短22天內(nèi)躍升至總榜首位，先后超越字節(jié)跳動旗下豆包、月之暗面Kimi等強勁對手。

尤其是集成R1后，憑借其強大的推理能力和實時搜索功能，元寶在用戶體驗上帶來了顯著提升。用戶不僅可以通過元寶進行多輪對話，還能借助其深度思考模式，快速獲取微信公眾號、視頻號等生態(tài)內(nèi)的豐富內(nèi)容。

內(nèi)容生態(tài)的打通只是騰訊業(yè)務(wù)布局的第一個層面，更為關(guān)鍵的是推動AI技術(shù)對原有業(yè)務(wù)的改造升級。AI能力正在重塑騰訊生態(tài)內(nèi)要素關(guān)系：公眾號創(chuàng)作者可獲得智能寫作輔助，游戲運營團隊可定制個性化游戲活動，廣告主可更精準投放目標受眾……這種要素關(guān)系的升級和遷移，將帶來史無前例的生態(tài)大擴容。

理論上來說，未來可能會有一個超級AI應(yīng)用真正成為國民級產(chǎn)品。就應(yīng)用而言，技術(shù)的先進與否不是首要考慮因素，生態(tài)體系的體驗體驗才至關(guān)重要。微信憑借其龐大的用戶量、粘性和內(nèi)容優(yōu)勢擁有不可逾越的護城河。就像最近火爆的Manus所做的Agent還經(jīng)常受到各種驗證碼和網(wǎng)站墻的限制，自有生態(tài)的高效利用才能最大限度提升產(chǎn)品價值。因此，這一戰(zhàn)可以說是重建微信級的機遇，騰訊亟需一位"懂AI"的張小龍。

騰訊的股價還能上漲多久？

在股市中做出預言是非常困難的，尤其是在騰訊這樣的大公司。雖然股價趨勢相對容易識別，但對騰訊雙模型驅(qū)動的價值進行估值卻并不算過分。這不僅不是簡單的取長補短，而是直接推動了Meng yuan和DeepSeek模型快速提升至更高臺階。DeepSeek模型憑借海量的訓練語料，其表現(xiàn)只會越來越好，最終與競爭對手之間的差距將會迅速拉開。此外，DeepSeek模型將幫助騰訊在短時間內(nèi)快速構(gòu)建完整的全流程落地方案，形成"流量入口-智能中臺-垂直應(yīng)用"的閉環(huán)，這對Meng yuan模型的訓練和提升將產(chǎn)生積極影響。后來居上也不是完全沒有可能。

因此，AI時代不僅不是騰訊講故事的局限，大模型技術(shù)的發(fā)展同樣在為騰訊帶來新的機遇。不要低估騰訊自身的創(chuàng)新能力。

從長期來看，AI技術(shù)的快速發(fā)展將為騰訊的游戲業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、金融科技以及企業(yè)服務(wù)帶來顯著的幫助。而在短期，最受益的無疑是騰訊的廣告營銷業(yè)務(wù)。這方面騰訊完全可以借鑒全球社交巨頭Meta的經(jīng)驗。Meta在2024年第四季度的廣告收入同比增長21%，達到467.8億美元，主要得益于AI算法優(yōu)化，提升了廣告的精準度和轉(zhuǎn)化率。

因此，不必急于判斷騰訊何時達到峰值，AI的增長規(guī)模和應(yīng)用潛力才剛剛開始。在國民級應(yīng)用成熟高效之前，判斷其到頂都顯得有些不切實際。

寫在最后

過去有一些聲音認為，騰訊一貫采取較為保守的策略，在市場"下半場"尋找機會以獲取更好的回報。其戰(zhàn)略雖然穩(wěn)健，但卻缺乏像"亮劍級"產(chǎn)品那樣的突破。在前互聯(lián)網(wǎng)時代的巨頭企業(yè)，面對AI時代帶來的各種降維打擊和顛覆性變化并不友好。

如果你只是關(guān)注到了AI技術(shù)的破壞力，以靜態(tài)方式審視，這樣的觀點可能是正確的。但AGI的最終目標還遠未實現(xiàn)，僅僅談?wù)?星辰大海"是不夠的，例如OpenAI這樣的公司都難以承受。商業(yè)化才是所有企業(yè)的第一目標，騰訊通過"生態(tài)"與"技術(shù)"的協(xié)同效應(yīng)，開創(chuàng)下一個時代，這才是眼下最實際的選擇。

參考資料：

騰訊到底有沒有AGI夢想 來源：亂翻書

騰訊做了個大膽的決定 來源：全天候科技

元寶崛起，高盛早有預料 來源：華爾街見聞

騰訊正式對接DeepSeek，其在AI戰(zhàn)略領(lǐng)域迎來了重大調(diào)整。該消息由證券市場周刊獨家報道。