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近年來，小米手機已向高端化發(fā)展，推動毛利率水平持續(xù)提升；而汽車業(yè)務(wù)的布局則標(biāo)志著公司新一輪品牌升級。目前，汽車業(yè)務(wù)的毛利率處于行業(yè)中等偏上水平，小米集團在汽車領(lǐng)域的布局也實現(xiàn)了從中端到高端的突破。值得注意的是，小米集團在二級市場同樣受到投資者的高度關(guān)注，截至2025年3月4日的收盤交易，小米集團股價漲幅已接近50%，市值突破1萬億元，成為表現(xiàn)最佳的港股科技股之一。據(jù)券商預(yù)測，2026年小米汽車業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1774億元，較公司歷史年收入規(guī)模增長約50%。

吳新竹/文

2025年2月27日正式發(fā)布，小米集團推出了一款對標(biāo)保時捷設(shè)計的高性能純電跑車，在此發(fā)布之際，小米集團在二級市場同樣受到投資者的高度關(guān)注。截至2025年3月4日的收盤交易，小米集團股價漲幅已接近50%，市值突破1萬億元，成為表現(xiàn)最佳的港股科技股之一。券商預(yù)計，2026年小米汽車業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1774億元，較公司歷史年收入規(guī)模增長約50%。

小米集團是一家以智能手機、智能物聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。公司致力于基于"萬物互聯(lián)"的理念開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，其產(chǎn)品線涵蓋消費電子、家電等多個領(lǐng)域。盡管曾經(jīng)歷過消費電子周期的起伏，但小米集團已成功拓展至100多個國家和地區(qū)。公司在渠道建設(shè)和智能制造方面已形成堅實基礎(chǔ)，制造環(huán)節(jié)通過生態(tài)鏈協(xié)同，銷售環(huán)節(jié)則借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了生態(tài)閉環(huán)的完善。

汽車業(yè)務(wù)的布局和初期的智能手機業(yè)務(wù)一樣，都面臨競爭激烈的紅海市場環(huán)境。2024年，小米集團發(fā)布了面向中端用戶的SU7系列成功產(chǎn)品，并在2025年2月底正式推出了其高端性能跑車，同樣獲得市場高度評價。

穿越消費電子浮沉周期

小米集團早期商業(yè)模式的核心在于通過打造爆款產(chǎn)品來降低研發(fā)成本，利用新媒體和新零售渠道降低推廣及銷售成本，同時通過用戶高頻互動和使用形成商業(yè)閉環(huán)。近年來，小米集團的歸母凈利潤呈現(xiàn)波動性增長趨勢，智能手機業(yè)務(wù)仍是收入的主要來源，占比持續(xù)超過50%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)收入則主要來源于廣告、游戲等高性價比硬件產(chǎn)品，通過吸引用戶量實現(xiàn)變現(xiàn)。

小米集團的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，該業(yè)務(wù)的毛利率超過70%，運營成本相對較低，邊際利潤彈性較大。收入主要來源于廣告、游戲等服務(wù)，同時通過提供高性價比的硬件吸引用戶，再通過互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)實現(xiàn)多點收入。

從2021年起，小米手機已成功躋身全球智能手機前三甲行列，高端化進(jìn)程成效顯著，銷量及平均售價同步提升，智能手機業(yè)務(wù)收入顯著增長。

從2022年起，受手機更換周期延長等因素影響，全球智能手機市場需求出現(xiàn)疲軟，銷售情況出現(xiàn)一定壓力。該年公司加大了去存貨力度，同時受美元升值、存貨減值等因素影響，歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑。2023年，由于零部件價格下降和高端化戰(zhàn)略帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，公司歸母凈利潤實現(xiàn)一定恢復(fù)。

考慮到其在高端市場的布局，小米手機業(yè)務(wù)的核心增長動力在于進(jìn)一步擴大高端產(chǎn)品的市場份額。2024年三季度，小米手機平均售價較去年同期上漲11%，至1110元，顯示出其價格提升策略的有效性。

2023年10月，小米推出全新操作系統(tǒng)澎湃OS，該系統(tǒng)不僅支持手機、智能電動車、智能家居等品類，還延伸至更多智能硬件領(lǐng)域，包括空氣凈化器、凈水器、電飯煲等家電以及無人機、平衡車等消費電子設(shè)備，致力于實現(xiàn)"人車家全生態(tài)"的互聯(lián)目標(biāo)。

小米生態(tài)鏈布局已由近及遠(yuǎn)，基于其現(xiàn)有的市場占有率和活躍用戶基礎(chǔ)，其正拓展手機周邊產(chǎn)品市場，涵蓋耳機、音箱、移動電源等消費類電子產(chǎn)品，并在多個智能硬件領(lǐng)域進(jìn)行探索，包括白電產(chǎn)品、智能家居設(shè)備等，力求實現(xiàn)生態(tài)系統(tǒng)的全面覆蓋。

小米在成熟供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上追求性價比，這一策略使其在家電領(lǐng)域保持競爭力。盡管小米家電堅持"以性價比為驅(qū)動"，但要實現(xiàn)熱銷款不僅要注重外觀和品控，還需提升用戶體驗，如互聯(lián)功能等。與一線品牌相比，部分產(chǎn)品在功能相近的情況下價格差異顯著。

為了填補中低端與高端之間的空白價格帶，小米通過差異化功能策略快速拓展新品類。然而，隨著高端化進(jìn)程的推進(jìn)，消費者對價格的敏感度降低，單純依靠供應(yīng)鏈和營銷手段已難以滿足產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需求，需要更明顯的成本優(yōu)勢或服務(wù)價值來刺激消費者需求。

近年來，小米積極布局高端市場，通過建立樣板工廠和自主研發(fā)核心技術(shù)，推動高端自研產(chǎn)品的推出。例如，其空調(diào)產(chǎn)品已推出多款低價爆款，同時在自建產(chǎn)能、線下渠道布局和售后服務(wù)完善等方面取得了顯著進(jìn)展。

2024年三季度，小米集團的空調(diào)出貨量同比增長55.6%，冰箱出貨量同比增長20.3%，洗衣機出貨量同比增長49.3%，顯示其在家電領(lǐng)域的強勁表現(xiàn)。

截至2024年9月底，小米AIoT平臺已連接設(shè)備數(shù)達(dá)8.6億，同比增長23.2%。同時，小愛智能音箱的月活躍用戶數(shù)也增長至1.35億，顯示其在智能設(shè)備生態(tài)中的持續(xù) expansion。

2023年，小米集團預(yù)計未來五年的研發(fā)投入將突破1000億元，2024年前三季度研發(fā)投入達(dá)166億元，同比增長21.9%。公司目前擁有20436名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的48.6%，為技術(shù)創(chuàng)新提供了堅實保障。

小米生態(tài)鏈投資圈層由近及遠(yuǎn)展開，基于其在手機業(yè)務(wù)上的強大基礎(chǔ)，逐步向手機周邊產(chǎn)品、智能家居設(shè)備、消費電子等領(lǐng)域延伸，力求打造一個全方位的生態(tài)系統(tǒng)。

小米公司與多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，在人工智能領(lǐng)域加大投入，計劃對手機、平板電腦、電視、音箱等智能設(shè)備進(jìn)行全面AI升級。目前，小米之家的海外門店建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)，已覆蓋100多個國家和地區(qū)。公司計劃通過"全生態(tài)"和"新零售模式"的輸出，未來5年在全球范圍內(nèi)開設(shè)1萬家小米之家。

小米集團的投資重點主要集中在供應(yīng)鏈和上下游領(lǐng)域，重點關(guān)注集成電路、新能源汽車等新興領(lǐng)域。截至2024年三季度末，小米集團已投資430家公司，累計賬面價值達(dá)到649億元人民幣。

進(jìn)入新興賽道

隨著新能源汽車行業(yè)的快速崛起，中國品牌在全球市場中逐漸嶄露頭角。2021年3月，小米集團宣布進(jìn)軍智能電動汽車領(lǐng)域，首期投資100億元人民幣，并承諾在未來10年累計投資100億美元。同年9月，小米集團完成對Deepmotion的收購，進(jìn)一步增強了在智能電動汽車領(lǐng)域的技術(shù)實力。

2024年3月，小米SU7系列新能源汽車正式發(fā)布，定位為"C級高性能，生態(tài)科技轎車"。4月起，該車型開始交付。6月，米家APP的月活躍用戶數(shù)增長至1億，10月末已在38個城市開設(shè)138家汽車銷售門店。

自2024年二季度開始，小米將智能電動車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)單獨列出。第三季度數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)板塊營收達(dá)97億元人民幣，占總營收的10.48%，毛利率為17.1%。盡管該業(yè)務(wù)板塊目前呈現(xiàn)微虧狀態(tài)（調(diào)整后凈虧損15億元人民幣），但從行業(yè)整體來看，小米在新能源汽車領(lǐng)域的盈利能力仍位居中上水平。

2024年，小米集團全年交付汽車超過135,000輛，目標(biāo)為2025年交付300,000輛。根據(jù)行業(yè)機構(gòu)預(yù)測，2026年小米汽車業(yè)務(wù)收入將達(dá)到177.4億元人民幣。相比之下，2023年小米集團總收入為2710億元人民幣。

近期，小米集團正式發(fā)布旗艦車型小米SU7 Ultra，官方指導(dǎo)價為52.99萬元人民幣，較預(yù)售價格下降28.5萬元。該車在智能化配置方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，售價區(qū)間內(nèi)首次實現(xiàn)性價比與規(guī)模效益并重。小米創(chuàng)始人雷軍在發(fā)布會上表示，市場曾認(rèn)為該車型將以高端價位示人，但實際售價仍能吸引注重性價比和規(guī)模效益的消費者。海通國際證券認(rèn)為，小米汽車業(yè)務(wù)的盈虧平衡點可能提前到來，特別是在全面智駕技術(shù)全面落地后，其與特斯拉等國內(nèi)同行的競爭值得期待。

汽車行業(yè)在過去十年中正逐步進(jìn)入智能電動化時代，而從消費電子行業(yè)的規(guī)律來看，行業(yè)集中度的提升將導(dǎo)致頭部企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。海通證券指出，新能源汽車在設(shè)計、電池、底盤等領(lǐng)域的同質(zhì)化現(xiàn)象日益明顯，未來產(chǎn)品的差異化將主要體現(xiàn)在客戶吸引力和產(chǎn)品定義上。

天風(fēng)證券認(rèn)為，小米已完成業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的切換和階段性調(diào)整，汽車業(yè)務(wù)已成為其高端化戰(zhàn)略的重要組成部分。通過汽車業(yè)務(wù)的引入，小米進(jìn)一步整合了品牌、渠道、出海和AI能力，汽車業(yè)務(wù)的介入能夠提升門店的坪效，并為消費者帶來更全面的體驗。

此外，小米以手機業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)為核心，探索與蘋果生態(tài)的深度融合。在智能汽車領(lǐng)域，小米將人工智能技術(shù)融入智能駕駛和智能座艙的研發(fā)與應(yīng)用中，進(jìn)一步完善主動安全系統(tǒng)，新增"誤踩電門不加速"功能，始終堅持以滿足用戶需求為己任。

從系統(tǒng)到硬件層面，從自營到生態(tài)化布局，從消費電子延伸至新能源汽車領(lǐng)域，小米持續(xù)優(yōu)化其方法論，汽車業(yè)務(wù)正成為打開高價值用戶的重要增長點。隨著汽車業(yè)務(wù)的初步拓展，市場對其前景充滿期待，小米集團的股價自2024年8月起迅速上漲，目前較2018年7月IPO時已翻倍以上，成功晉級為一家市值超過萬億的上市公司。

本文刊發(fā)于《證券市場周刊》2024年3月8日出版的期刊。