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3月9日，國家統(tǒng)計局于2月份發(fā)布了國內(nèi)消費數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.7%，預(yù)期為下降0.4%，前值為上漲0.5%；PPI同比下降2.2%，預(yù)期降2.1%，前值降2.3%。

正值政府工作報告出爐之際，2月CPI數(shù)據(jù)的發(fā)布恰似一場“降溫” waters，令人對通脹表現(xiàn)感到意外。面對2月的通脹數(shù)據(jù)，如何看待其對降準(zhǔn)降息預(yù)期的影響？從股市角度來看，當(dāng)前CPI數(shù)據(jù)是利好還是利空？本文將對此進行簡要分析。

01

2月CPI因春節(jié)錯位而有所回落，通脹形勢雖有所緩和但仍需政策加碼。

由于2024年春節(jié)假期安排在2月，當(dāng)月CPI環(huán)比出現(xiàn)較大回升，導(dǎo)致基數(shù)較高。而2025年春節(jié)假期在1月，2月的CPI在較高基數(shù)影響下出現(xiàn)錯位回落。但從整體情況來看，當(dāng)前消費數(shù)據(jù)仍處于磨底階段，通脹壓力需要政策持續(xù)加碼。

具體而言，食品類通脹因2025年"暖冬"而承壓較大。由于2025年春節(jié)前后雨雪冰凍天氣減少，食品供給端較為充足，2月份鮮蔬、蛋類等食品價格出現(xiàn)較快回落，1-2月食品類CPI累計上漲0.8%，低于歷史均值的4.8%。

而豬肉作為食品類核心項，2月價格出現(xiàn)環(huán)比回落1.9%。和合期貨研報指出，生豬市場供應(yīng)寬松，供應(yīng)端持續(xù)增加，同時消費淡季導(dǎo)致豬肉供應(yīng)過剩。豬價下跌，養(yǎng)殖利潤縮減，部分生豬企業(yè)面臨去產(chǎn)能壓力。生豬市場無利好因素推動，價格將維持震蕩格局。

非食品項目的核心CPI方面，旅游、一般日用品和金價等成為支撐項，但整體表現(xiàn)弱于季節(jié)性規(guī)律。就文旅產(chǎn)業(yè)而言，隨著居民"報復(fù)性出行"需求逐步釋放完畢，后續(xù)消費恢復(fù)需靠政策助力。同時，與居民長期收入相關(guān)的汽車等耐用消費品仍在降價，消費對通脹支撐力度仍需加強。

從PPI數(shù)據(jù)來看，2月PPI環(huán)比下降0.1%，近12個月呈現(xiàn)持續(xù)負增長趨勢。單就2月情況來看，國際油價上漲使石油開采企業(yè)PPI環(huán)比增加0.3%，銅價上漲使有色金屬采選和壓延加工類PPI環(huán)比均上漲1.8%。但兩者帶來的增長均受到煤炭價格回落的拖累。春節(jié)期間煤炭供應(yīng)充足，導(dǎo)致2月煤炭采選業(yè)價格環(huán)比下降3.3%。

綜合來看，2月CPI同比轉(zhuǎn)為負值，這既受到春節(jié)錯季影響，也反映出當(dāng)前消費回升動力不足。隨著3月春節(jié)擾動因素消退，CPI重新回歸正數(shù)的概率較大，但要推動通脹擺脫磨底，還需要政策持續(xù)加碼。

02

CPI增速目標(biāo)將整體下調(diào)，核心分項可能需要進一步提高。

在2025年政府工作報告中，政策層面將CPI增速目標(biāo)下調(diào)至2%左右，這是自2015年以來首次將長期保持的3%增速目標(biāo)從高位下調(diào)。政府工作報告解釋稱，這次下調(diào)CPI增速目標(biāo)的目的是通過一系列政策和改革措施，改善供需關(guān)系，確保價格總水平處于合理區(qū)間。

回顧2024年，全年CPI上漲幅度為0.2%，PPI下降2.2%，低于當(dāng)年的速度目標(biāo)。在這種背景下，下調(diào)CPI增速目標(biāo)可能會被解讀為一種"折中"。然而，在國新辦舉行的吹風(fēng)會上，國務(wù)院研究院的表態(tài)表明，CPI增速目標(biāo)的下調(diào)背后是一個更為積極、政策導(dǎo)向更加鮮明的信號。在當(dāng)前物價整體下行壓力大于上行壓力的背景下，這一調(diào)整將通過政策引導(dǎo)，強化價格指標(biāo)的導(dǎo)向作用，努力推動物價溫和回升。

根據(jù)政府工作報告，政策層面將推出一系列更具針對性的措施，包括"大力提振消費"、"全方位擴大內(nèi)需"、"穩(wěn)住樓市股市"等。在當(dāng)前物價下行壓力較大的情況下，這些更具針對性和積極導(dǎo)向的政策將很可能成為2025年全年政策工作的基調(diào)。通過從供給側(cè)改革入手，逐步推進由點到面的改革措施。

在貨幣政策層面，面對宏觀經(jīng)濟壓力，央行在近期多次強調(diào)"促進物價回升"的目標(biāo)。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，預(yù)計央行將需要進一步運用貨幣政策工具，包括降準(zhǔn)降息等措施。同時，政府工作報告也釋放了"降準(zhǔn)降息仍有空間，適時降準(zhǔn)降息"的信號。在近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的背景下，降準(zhǔn)降息可能比市場預(yù)期提前落地。

在二級市場方面，政府工作報告釋放了強烈的政策導(dǎo)向，但消費領(lǐng)域的實際表現(xiàn)與政策預(yù)期仍存在差距。與年初以來由深度求索（DeepSeek）看好的科技行情不同，消費市場的表現(xiàn)需要進一步加強。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，且后續(xù)支持政策尚未完全到位，預(yù)計在兩會之后，市場可能繼續(xù)維持"科技驅(qū)動消費"的格局。

如果降準(zhǔn)降息措施能夠落實，預(yù)計將對金融和地產(chǎn)相關(guān)板塊產(chǎn)生積極影響。同時，隨著3-4月份國內(nèi)多家公司的年報即將出爐，這些公司的業(yè)績數(shù)據(jù)可能進一步推動高股息或高紅利資產(chǎn)的價格上漲。

03

盡管存在觀點認為中國市場是一個"政策市"，但從歷史經(jīng)驗來看，任何經(jīng)濟都必須依靠基本面數(shù)據(jù)才能實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，提振消費將被視為暢通經(jīng)濟血脈、疏通經(jīng)濟循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時，豐富的政策工具也將繼續(xù)被運用，其目標(biāo)同樣是推動經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，進而實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)。

展望未來，尤其是在CPI整體呈現(xiàn)下行趨勢的背景下，我們需持續(xù)關(guān)注金融、經(jīng)濟和地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。這些指標(biāo)的表現(xiàn)將受到政策影響，其變化情況值得我們特別留意。若當(dāng)前修復(fù)動能不足，政策可能需要進一步加碼或完善。

結(jié)束語：以上內(nèi)容為數(shù)據(jù)分析與趨勢判斷，具體解讀僅供參考。