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在特朗普試圖收回巴拿馬運(yùn)河關(guān)鍵時(shí)刻，李嘉誠(chéng)旗下和記實(shí)業(yè)決定清空海外港口業(yè)務(wù)，成為上周資本市場(chǎng)上最大的新聞之一。這一決定出臺(tái)之際，自然引發(fā)諸多猜測(cè)和指責(zé)，圍繞出售包括巴拿馬運(yùn)河兩個(gè)港口在內(nèi)的海外業(yè)務(wù)，各方議論紛紛。

長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)于2025年3月4日公布將以228億美元的價(jià)格將旗下43個(gè)港口資產(chǎn)出售給美國(guó)貝萊德集團(tuán)，其中包括巴拿馬港口公司90%的股權(quán)。交易完成后，長(zhǎng)和將徹底退出巴拿馬及美洲所有港口業(yè)務(wù)，但保留中國(guó)內(nèi)地及香港的港口資產(chǎn)。

港口業(yè)務(wù)出售消息公布后，李嘉誠(chéng)旗下和記集團(tuán)股價(jià)隨即出現(xiàn)暴漲。3月5日漲幅達(dá)21.86%，3月6日再漲9.45%，兩天累計(jì)漲幅使和記集團(tuán)股價(jià)創(chuàng)下2023年5月以來(lái)新高，市值一度接近2000億港元。

在李嘉誠(chéng)大規(guī)模套現(xiàn)的同時(shí)，美股遭遇"黑色星期一"，道瓊斯指數(shù)大跌近900點(diǎn)，納斯達(dá)克重挫4%，為29個(gè)月最大跌幅。

面對(duì)李嘉誠(chéng)高位拋售的質(zhì)疑，郎咸平認(rèn)為，李嘉誠(chéng)的這一行為"最漂亮"，并指出從商業(yè)角度來(lái)看，利潤(rùn)最大化是商人的追求目標(biāo)。郎咸平斷言，此次出售行為未受壓力，只是企業(yè)家個(gè)人行為。

不過(guò)，這也是一種推測(cè)，我們更傾向于認(rèn)為，盡管商業(yè)上無(wú)可厚非，但考慮到全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易格局，此次交易或可被視為中國(guó)將"一帶一路"海外權(quán)益拱手相送。

如此次港口業(yè)務(wù)交易是否為高位套現(xiàn)？貝萊德作為買(mǎi)方的是一家什么樣的美國(guó)企業(yè)？出售港口權(quán)益背后，中國(guó)將面臨哪些長(zhǎng)期影響？

大賺一筆還是賤賣(mài)資產(chǎn)？

在不到3個(gè)月后，交易完成。長(zhǎng)和集團(tuán)在公告中表示，以228億美元售出包括23個(gè)國(guó)家和地區(qū)43個(gè)港口的經(jīng)營(yíng)權(quán)，其中最引人注目的是巴拿馬運(yùn)河兩端的巴爾博亞和克里斯托瓦爾兩個(gè)港口。

李嘉誠(chéng)旗下的和記港口集團(tuán)于1997年通過(guò)國(guó)際競(jìng)標(biāo)，以最高報(bào)價(jià)獲得巴拿馬運(yùn)河兩端巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港的25年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，續(xù)簽至2047年，成為巴拿馬最大港口運(yùn)營(yíng)商之一。但從李嘉誠(chéng)出售港口經(jīng)營(yíng)權(quán)的情況來(lái)看，似乎他提前將聚寶盆拋售。

郎咸平透露，2024年上半年，李嘉誠(chéng)控制的這兩個(gè)巴拿馬港口的收入占公司總營(yíng)收的3.9%，而利潤(rùn)僅占不到1%。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)和在中國(guó)大陸擁有10個(gè)港口，在香港還有一個(gè)，這11個(gè)港口占到公司60%的利潤(rùn)，而這兩個(gè)巴拿馬港口并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)績(jī)不佳。因此，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，李嘉誠(chéng)的套現(xiàn)涉及的不僅包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，還包括不良資產(chǎn)。

有人對(duì)長(zhǎng)和集團(tuán)2024年財(cái)報(bào)進(jìn)行了如下計(jì)算：港口業(yè)務(wù)僅占營(yíng)收的9%、利潤(rùn)的20%。根據(jù)其一年約350億美元的營(yíng)收，這43個(gè)港口每年貢獻(xiàn)約8億美元的利潤(rùn)。

長(zhǎng)和集團(tuán)整體出售總企業(yè)價(jià)值為228億美元，在償還少數(shù)股東權(quán)益及和記港口集團(tuán)債務(wù)后，預(yù)計(jì)交易將帶來(lái)超過(guò)190億美元的現(xiàn)金流入。8億美元的利潤(rùn)以近24倍的價(jià)格出售，這筆交易的短期套現(xiàn)或?yàn)樘澅荆?/p>

這里需要考慮一個(gè)市盈率的問(wèn)題，如果是美國(guó)大型科技公司的估值標(biāo)準(zhǔn)，通常市盈率在30倍以上，相比之下，190億美元的交易價(jià)格顯然不算高。

盡管港口業(yè)務(wù)屬于傳統(tǒng)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)空間有限，但無(wú)論是中國(guó)A股還是標(biāo)普500指數(shù)，24倍的市盈率處于合理區(qū)間。港交所最新數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)和集團(tuán)的整體市盈率約為8倍，因此這個(gè)價(jià)格可視為不錯(cuò)。那么接盤(pán)的美國(guó)公司是否參與了“抄底”？

貝萊德來(lái)勢(shì)洶洶

本次收購(gòu)長(zhǎng)和港口股權(quán)的是貝萊德集團(tuán)，旗下管理的資產(chǎn)高達(dá)11萬(wàn)億美元，全球排名第一。該集團(tuán)不僅是美國(guó)重要的資本集團(tuán)，還持有谷歌、亞馬遜、蘋(píng)果等科技巨頭以及比亞迪、寧德時(shí)代、百度等中國(guó)龍頭企業(yè)的股份。

貝萊德在國(guó)內(nèi)的負(fù)面新聞包括：2023年，網(wǎng)傳其退出A股市場(chǎng)后總裁公開(kāi)怒噴A股市場(chǎng)如同狗屎，這一消息雖未得到權(quán)威核實(shí)，卻在股民圈廣為流傳。此外，今年2月，多家媒體報(bào)道稱，貝萊德在上海購(gòu)買(mǎi)的兩棟甲級(jí)寫(xiě)字樓因“斷供”危機(jī)只能以7折價(jià)格出售，損失了近4億元。

讓熟悉中國(guó)市場(chǎng)的貝萊德來(lái)接手，顯然是經(jīng)過(guò)深思熟慮的。首先，巴拿馬運(yùn)河的航運(yùn)價(jià)值遠(yuǎn)低于蘇伊士運(yùn)河，但對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，航運(yùn)價(jià)值卻非常大。美國(guó)有40%的集裝箱運(yùn)輸需要通過(guò)巴拿馬運(yùn)河，而內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)輸?shù)谋壤撸绹?guó)沒(méi)有貫通東西的運(yùn)河）。

西方媒體指出，貝萊德的收購(gòu)行為顯然是在配合美國(guó)獲得戰(zhàn)略控制權(quán)。貝萊德CEO勞倫斯·芬克與特朗普關(guān)系密切，此前還參與過(guò)特朗普部分基金的運(yùn)作。有消息稱，在特朗普就職典禮上曾公開(kāi)表示要武裝奪取巴拿馬運(yùn)河后，芬克主動(dòng)聯(lián)系白宮，表示讓貝萊德收購(gòu)將避免美國(guó)使用武力。

由于貝萊德歷史上與民主黨長(zhǎng)期合作，有美國(guó)媒體分析認(rèn)為，這次收購(gòu)運(yùn)河港口業(yè)務(wù)，貝萊德主動(dòng)跳出來(lái)幫助特朗普，目的是迅速拉近與特朗普政府的關(guān)系，同時(shí)拓寬其在另類(lèi)投資領(lǐng)域的影響力。

由于貝萊德歷史上與民主黨長(zhǎng)期合作，有美國(guó)媒體分析認(rèn)為，這次貝萊德主動(dòng)跳出來(lái)幫助特朗普收購(gòu)運(yùn)河港口，有迅速拉近與特朗普政府關(guān)系的多重考量。

在此次收購(gòu)中，貝萊德的準(zhǔn)備工作非常充分。此次收購(gòu)由貝萊德聯(lián)合其2024年收購(gòu)的全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴（GIP）以及MSC旗下碼頭投資公司Terminal Investment Limited（TiL）共同參與，組成"貝萊德-TiL財(cái)團(tuán)"，主導(dǎo)此次收購(gòu)。貝萊德提供了資金支持和全球資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，而TiL（MSC控股70%）作為港口運(yùn)營(yíng)商，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)整合與運(yùn)營(yíng)協(xié)同。這種合作結(jié)合了貝萊德的資本實(shí)力與MSC在航運(yùn)和碼頭管理方面的專長(zhǎng)。

一個(gè)關(guān)鍵因素是貝萊德出價(jià)過(guò)高，從商業(yè)考量來(lái)看，長(zhǎng)和集團(tuán)可能難以拒絕。在投資圈內(nèi)有傳言稱，李嘉誠(chéng)從不輕易承諾不回應(yīng)。此外，這次決策權(quán)由李嘉誠(chéng)的兒子李澤鉅主導(dǎo)，因?yàn)樗麚?dān)任長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)董事局主席，而李嘉誠(chéng)名義上已經(jīng)退休。

對(duì)中國(guó)的“一帶一路”產(chǎn)生影響

通過(guò)對(duì)李嘉誠(chéng)過(guò)往投資史的深入分析，可以發(fā)現(xiàn)這位香港首富在危機(jī)到來(lái)時(shí)通常會(huì)提前避險(xiǎn)。例如，當(dāng)年中國(guó)房地產(chǎn)處于最高峰時(shí)，李嘉誠(chéng)幾乎大規(guī)模出售國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，高位撤資。后來(lái)在2022年，"買(mǎi)下了半個(gè)英國(guó)"的李嘉誠(chéng)又陸續(xù)出售歐洲資產(chǎn)，憑借超高的避險(xiǎn)能力，李嘉誠(chéng)的身家在近幾年持續(xù)增長(zhǎng)。

然而，對(duì)中國(guó)整體國(guó)際貿(mào)易而言，美國(guó)財(cái)團(tuán)控制運(yùn)河兩端港口后，未來(lái)可能會(huì)通過(guò)提高中國(guó)船只通行費(fèi)、優(yōu)先處理美國(guó)船舶或施加政治壓力等手段，增加中國(guó)企業(yè)的物流成本。以特朗普的個(gè)性，說(shuō)不定會(huì)在極端情況下限制中國(guó)商船甚至軍事艦艇的過(guò)境通行。

此外，中國(guó)是巴拿馬運(yùn)河的第二大用戶，每年有大量貨物通過(guò)運(yùn)河運(yùn)輸。港口經(jīng)營(yíng)權(quán)的更迭可能會(huì)影響中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的地位，打亂中國(guó)與拉美地區(qū)的貿(mào)易節(jié)奏，對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，李嘉誠(chéng)的高位撤資短期內(nèi)看似是筆不錯(cuò)的買(mǎi)賣(mài)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可能會(huì)讓中國(guó)失去了海外貿(mào)易的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，限制"一帶一路"戰(zhàn)略的發(fā)展。

當(dāng)然，李嘉誠(chéng)想不想賣(mài)港口也不由他，和記只是簽約了經(jīng)營(yíng)權(quán)，但港口的最終所有權(quán)仍歸屬于巴拿馬政府。在美國(guó)的小國(guó)要想與美國(guó)長(zhǎng)期對(duì)抗，難度顯然是不小的。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)首席斯蒂芬·米蘭認(rèn)為，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)美國(guó)的重新工業(yè)化。為了這一目標(biāo)，特朗普和美國(guó)資本同時(shí)想到的解決方案是實(shí)施關(guān)稅。在"特朗普2.0"時(shí)代，為了重構(gòu)美元霸權(quán)并提高貿(mào)易壁壘，控制重要的海外基礎(chǔ)設(shè)施就變得至關(guān)重要。對(duì)美國(guó)政府而言，為規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一次交易是必要的。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)在非洲、東南亞、中東等地投資替代性港口，降低對(duì)巴拿馬運(yùn)河的依賴。中國(guó)在海外投資時(shí)，不僅要注重風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，還需密切關(guān)注中美貿(mào)易談判的走向。

參考資料

1、李嘉誠(chéng)一次性拋售43個(gè)港口，為什么要賣(mài)給貝萊德集團(tuán)？牲產(chǎn)隊(duì)

2、貝萊德收購(gòu)了李嘉誠(chéng)旗下的港口業(yè)務(wù)，而特朗普背后有三個(gè)資本集團(tuán)逐漸嶄露頭角，觀察者網(wǎng)

3、“全球港口大亨”李嘉誠(chéng)：梳理李嘉誠(chéng)這幾十年來(lái)在全球建立的碼頭網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)城園區(qū)評(píng)論