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“投資者想了解蜜雪冰城的基金如何購買？”港股打新的投資者近期對蜜雪集團（2097.HK，又名“蜜雪冰城”）表現(xiàn)出濃厚興趣，一位網(wǎng)友在社交平臺這樣問道。

今年以來，隨著市場回暖，許多主動權益類基金憑借出色業(yè)績重新贏得了投資者的信任。在AI技術的推動下，港股消費板塊也逐漸活躍起來。

近日，易方達張坤等知名基金經理現(xiàn)身參與打新，蜜雪集團的“現(xiàn)象級IPO”似乎也吸引了公募基金的目光。紅星資本局注意到，基金經理的消費投資邏輯近期發(fā)生了轉變。隨著白酒等傳統(tǒng)消費板塊表現(xiàn)不佳，基金經理們轉而南下尋找投資機會，一方面投資黃金，一方面投資潮玩，在新消費賽道上尋找新的增長點。

投資者是否想買、買不到，或者買不起？

自2月以來，蜜雪集團逐漸成為市場上的“投資共識”。打新的融資認購額已達到1.84萬億港元，創(chuàng)下港股IPO新紀錄。除了借助券商提供的高倍數(shù)零息融資杠桿，許多投資者在打新階段積極參與。

例如，易方達旗下包括張坤在內的五位基金經理入主“雪王”。然而，如此火爆的認購情況，中簽卻并非易事。結果顯示，管理規(guī)模超過500億元的公募基金“一哥”張坤中簽了1000股（10手），其余四只產品各中了一到兩股，總共獲配1500股。

就公募基金對“雪王”的態(tài)度而言，投資者是否想買、買不到，或者買不起？

“新股通常不在港股通的投資范圍內?！比A南某公募基金人士向紅星資本局表示，非QDII基金想要投資港股，只能通過港股通渠道。從這一產品設計來看，“大概率是不能買”。

天相投顧基金評價中心相關人士向紅星資本局介紹，QDII基金能夠投資于包括港股在內的全球多個市場，如港股、美股、歐洲等。且對港股標的無特別限制，可覆蓋香港全市場股票（包括非港股通標的），但同時受到一定的額度限制。相比之下，港股通基金的投資則受限于港股通標的。

“考慮到蜜雪屬于新股，暫未納入港股通，因此大部分投資于港股的基金無法參與，多數(shù)基金投資港股的通道是港股通，只能等到蜜雪冰城納入港股通之后再進行投資。因此，除了部分QDII基金以及互認基金可能能夠參與蜜雪冰城，普通投資者想通過基金參與的話，目前面臨一定的限制?！鄙鲜鱿嚓P人士說道。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，全市場共有307只QDII基金（僅統(tǒng)計初始基金，下同），合計規(guī)模為5,499.64億元，相較于2024年初的277只、3,694.95億元，分別增加了30只、1,804.69億元。這307只QDII基金中，就包括易方達旗下的5只產品。

近年來，公募基金持續(xù)南下?lián)尰I已成為市場常態(tài)。

"左手黃金、右手潮玩"，這一投資策略在市場中并不罕見。

紅星資本局注意到，作為消費投資領域的知名基金經理，張坤每次出手都會吸引市場關注。過去一年，在等待白酒等傳統(tǒng)消費板塊估值修復的過程中，對于部分基金經理來說，“茅臺信仰”接連遭遇“黃金信仰”、“潮玩信仰”的挑戰(zhàn)。

以新晉港股"一哥"老鋪黃金（6181.HK）為例，3月5日，老鋪黃金大漲11.73%，收報600港元/股，一舉超越曾經的"股王"騰訊控股（0700.HK）和攜程集團-S（9961.HK）。之后兩個交易日，該股漲勢不減。自2024年6月28日上市以來，股價較發(fā)行價漲幅已超過14倍。

值得注意的是，上市僅兩個多月，2024年9月10日，老鋪黃金就正式被納入港股通標的名單，這也意味著公募基金得以借道港股通南下?lián)尰I。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，有9家公募旗下共15只基金（不包含QDII基金，下同）重倉持有老鋪黃金，其中12只基金是在四季度買入。廣發(fā)價值核心持股數(shù)最多，達到86.43萬股；銀華品質消費在去年三季度就已買入，在四季度又將其增持至頭號重倉股。

從季報來看，基金經理對老鋪黃金的布局多基于新消費思路。廣發(fā)基金吳遠怡表示，在新消費板塊，各領域新消費模式層出不窮，諸如"谷子經濟"、國潮消費品等新業(yè)態(tài)蓬勃興起，彰顯出時代發(fā)展催生的消費領域變革與進步；銀華基金經理表示，其加大了對新消費領域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市占率的提升，預計相關標的都會有較好的表現(xiàn)。

2024年猛漲近350%的大牛股泡泡瑪特（9992.HK）對基金經理的影響更是不容忽視。泡泡瑪特于2021年3月被正式納入港股通標的名單，公募基金（不包含QDII基金）投資該股也幾乎始于0。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度末，共有7只基金重倉持有該股；到了2022年二季度末，這一數(shù)字增至14只。

然而，隨著市場對泡泡瑪特商業(yè)模式和估值的討論不斷，該股持續(xù)下跌，截至2022年三季度末，僅剩3只基金持倉。此后一年多時間，泡泡瑪特股價在底部震蕩調整，重倉該股的基金不超過20只。也正是股價下跌階段，張坤與同公司另一名消費領域大將蕭楠雙雙"折戟"。

張坤管理的易方達亞洲精選在2022年一季度重倉買入該股，但到了同年三季度末便調出重倉股，此后再未買入；蕭楠于2021年三季度開始買入，截至四季度末時管理的易方達高質量嚴選三年持有、易方達消費精選兩只基金合計持有2594.86萬股，占公募持倉泡泡瑪特的一半以上，但同樣在2022年二季度末清倉，直到2024年四季度再次買入。

隨著股價重新上漲，基金經理們也在接連買入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，有42家公募旗下共100只基金重倉持有泡泡瑪特。在2023年底、2024年中，重倉持有該股的基金分別為13只、52只。

新消費模式下

基金經理們投資思路或生變

今年年初，有基金經理向紅星資本局介紹過其最新調研感受：國內消費呈現(xiàn)出明顯的K型態(tài)勢。一方面，在"悅己消費"等能帶來情緒價值的結構性領域，消費升級趨勢顯著；另一方面，消費者更加追求性價比，期望在維持原有功能的基礎上獲得更實惠的價格。這兩種趨勢并行發(fā)展，也為其在消費行業(yè)的投資帶來了新的思考方向。

還有基金經理指出，在布局消費賽道時，可以將食品、醫(yī)療等必選消費行業(yè)作為"防御盾"，將潮玩等新型消費行業(yè)作為"進攻矛"。

截至3月7日收盤，上市短短五個交易日，蜜雪集團的股價就已暴漲超70%。除了創(chuàng)始人張紅超和張紅甫兩兄弟的身家大漲之外，提前布局蜜雪的五家基石投資者也獲益頗豐。

紅星資本局注意到，據(jù)蜜雪集團披露，在香港認購部分，除了易方達，還有泰康資管管理（香港）、華泰資本投資、南方基金、南方東英資產管理、廣發(fā)全球資本、惠理基金香港等機構獲得配售。其中，南方基金獲配11.51萬股。

值得一提的是，南方基金曾以基石投資者的身份布局老鋪黃金，旗下多只產品以36.97元的認購價格獲配202.53萬股，并因限售期與股價暴漲時段重合，踩中了老鋪黃金去年的漲幅。

其中，南方中國新興經濟9個月持有QDII獲配57.29萬股，2024年以51.22%的收益率登頂QDII基金業(yè)績榜首。除老鋪黃金外，該基金還在去年一季度再次重倉買入泡泡瑪特，截至去年底，泡泡瑪特已成為該基金第二大重倉股。

廣發(fā)價值型基金在去年第四季度開始布局優(yōu)質零售資產，并已將泡泡瑪特等品牌以重倉股的形式收入囊中。2024年，該基金的年化收益率達到21.76%，而2025年以來，其收益率更是突破至29.30%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年底，公募基金在消費行業(yè)的持倉主要集中在白酒等傳統(tǒng)消費股，包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等。

在新消費模式下，以往堅信白酒具有護城河優(yōu)勢的明星基金經理可能正在調整他們的投資策略。

肳數(shù)記者：蔣紫雯

編輯：肖世清