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2022年，隨著市場(chǎng)關(guān)注度的提升和行業(yè)的持續(xù)升溫，眾多基金公司加速推出發(fā)起式基金產(chǎn)品。其中，申萬菱信基金公司于2022年總共推出了10只不同份額的發(fā)起式基金產(chǎn)品。

時(shí)光荏苒，距離2022年三年過去了，這批基金產(chǎn)品將在2025年迎來最后的考核時(shí)刻。

截至2024年底的數(shù)據(jù)表明，申萬菱信管理的這10只發(fā)起式基金產(chǎn)品規(guī)模均未超過2億元。

發(fā)起式基金的成立門檻相對(duì)較低，只要總規(guī)模超過5000萬元即可。然而，在基金合同生效滿三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金將自動(dòng)終止清盤流程，且不得通過持有人大會(huì)進(jìn)行延期。

2022年，申萬菱信旗下發(fā)起式基金集體遭遇困境。

當(dāng)時(shí)，申萬菱信雙禧混合型基金的規(guī)模僅為6801萬元，遠(yuǎn)低于2億元的清盤標(biāo)準(zhǔn)。

值得注意的是，2022年2月22日成立的申萬菱信雙禧混合型基金在2025年2月23日被正式清盤，成為申萬菱信今年首只因規(guī)模不足而被清盤的基金產(chǎn)品，也標(biāo)志著申萬菱信在2025年將面臨更多發(fā)起式基金產(chǎn)品被清盤的挑戰(zhàn)。

其余9只同樣在2022年成立的發(fā)起式基金產(chǎn)品，也將面臨同樣的清盤壓力。

更令人擔(dān)憂的是，在2024年第四季度，這10只發(fā)起式基金中有8只出現(xiàn)了凈贖回現(xiàn)象，導(dǎo)致在面臨三年考核的關(guān)鍵時(shí)刻，不僅未能吸引新資金入場(chǎng)，反而繼續(xù)流失原有投資者，清盤風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

值得注意的是，剛剛被清盤的申萬菱信雙禧混合型基金，在2024年第四季度遭遇了1774萬元的凈贖回，規(guī)模較一年前銳減了近2800萬元。這種持續(xù)規(guī)模萎縮的趨勢(shì)，最終導(dǎo)致了該基金產(chǎn)品無法逃脫清盤的命運(yùn)。

從數(shù)據(jù)來看，申萬菱信的清盤潮并非個(gè)例現(xiàn)象。2022年，申萬菱信管理的基金數(shù)量達(dá)到666只，占全年新發(fā)基金總數(shù)的近30%。與此同時(shí)，包括平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新指數(shù)發(fā)起式、永贏養(yǎng)老目標(biāo)2040發(fā)起式FOF等多只FOF基金也因規(guī)模不足而面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)?？梢灶A(yù)見，2025年將是發(fā)起式基金的大考。

目前市場(chǎng)中，業(yè)績(jī)乏力與規(guī)模偏小的問題日益凸顯。

從規(guī)模角度來看，規(guī)模偏小與業(yè)績(jī)表現(xiàn)密切相關(guān)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，申萬菱信管理的10只發(fā)起式基金自成立以來表現(xiàn)平平，僅3只基金的累計(jì)回報(bào)超越同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，分別是申萬菱信雙禧混合、申萬菱信國證2000指數(shù)增強(qiáng)型發(fā)起式和申萬菱信中證內(nèi)地新能源主題ETF發(fā)起式聯(lián)接A。

在這3只表現(xiàn)相對(duì)較好的基金中，有2只是指數(shù)基金，而雙禧混合基金的累計(jì)超額回報(bào)僅有0.7%，這樣的回報(bào)水平顯然不足以吸引投資者長(zhǎng)期持有。

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為嚴(yán)峻的基金中，申萬菱信碳中和智選混合型發(fā)起式A尤為突出。該基金成立于2022年8月，截至目前的累計(jì)回報(bào)為-42.56%，跑輸同期比較基準(zhǔn)超過10個(gè)百分點(diǎn)。

近2年，該基金的累計(jì)回報(bào)為-28.88%，在同類產(chǎn)品中排名墊底，位于后10%區(qū)間。目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)低迷，導(dǎo)致基金規(guī)模難以增長(zhǎng)。

作為一只偏債型基金，申萬菱信鑫享穩(wěn)健混合發(fā)起式A本應(yīng)在市場(chǎng)震蕩中展現(xiàn)出穩(wěn)健的投資特性，但其成立近3年來的累計(jì)回報(bào)僅為2.03%，跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近4個(gè)百分點(diǎn)。

該基金目前的合并規(guī)模僅為0.19億元，即將滿3年，面臨被清盤的威脅。

綜合來看，申萬菱信管理的這批發(fā)起式基金在投資業(yè)績(jī)上缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。

人事變動(dòng)如"走馬燈"，帶來業(yè)績(jī)隱患

不僅業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響投資收益，基金管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性同樣關(guān)系到投資者的信心。

在申萬菱信管理的10只發(fā)起式基金中，不到三年時(shí)間，已有半數(shù)基金更換了基金經(jīng)理，涉及范磊、沈科、唐俊杰、徐遠(yuǎn)航、孫晨進(jìn)等多位前管理人，他們都已離開了崗位。

其中，申萬鑫享穩(wěn)健混合發(fā)起式A的表現(xiàn)最為嚴(yán)峻，成立不足3年時(shí)間，就更換了3位基金經(jīng)理。

之前的基金經(jīng)理唐俊杰和范磊已經(jīng)離職。頻繁更換基金經(jīng)理不僅破壞了投資策略的連續(xù)性，也削弱了投資者對(duì)長(zhǎng)期管理的信心。

基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的頻繁更替通常意味著研發(fā)布局的不穩(wěn)定，這種不穩(wěn)定性進(jìn)一步加劇了基金業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。

尤其是對(duì)主動(dòng)管理型基金而言，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和專業(yè)能力直接決定了基金的最終表現(xiàn)。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)信任的基金經(jīng)理離職，而新任基金經(jīng)理采取 entirely different的投資策略時(shí)，贖回往往成為最直接的反應(yīng)。

申萬菱信案例表明，發(fā)起式基金要求管理人自購資金鎖定3年，本意是通過"共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)"的機(jī)制增強(qiáng)管理人的責(zé)任感。但當(dāng)高管或基金經(jīng)理離職后，這種利益綁定機(jī)制實(shí)際上已形同虛設(shè)，"共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)"僅停留在形式上。

對(duì)于投資者而言，申萬菱信的案例提供了重要啟示：在選擇發(fā)起式基金時(shí)，除關(guān)注基金的主題和近期業(yè)績(jī)外，還應(yīng)認(rèn)真評(píng)估基金公司的投研實(shí)力、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性以及長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

同時(shí)，即將面臨三年考核的發(fā)起式基金，投資者應(yīng)密切關(guān)注其規(guī)模變化趨勢(shì)，提前預(yù)判可能的清盤風(fēng)險(xiǎn)。

從2022年發(fā)起式的集中發(fā)行逐步進(jìn)入三年持有期后，2025年或?qū)⒊蔀楣及l(fā)起式基金規(guī)模清盤的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

以申萬菱信為例，這一趨勢(shì)還處于起步階段。未來公募基金行業(yè)可能迎來規(guī)模更大的產(chǎn)品優(yōu)化和重組，這將倒逼行業(yè)重新審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)的本質(zhì)，更加注重長(zhǎng)期投資能力的培養(yǎng)和投資者權(quán)益的保護(hù)。

數(shù)據(jù)來源：Choice，截至2025年3月7日