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小金屬走紅！

在上周五集體大漲后，這個(gè)周末，小金屬的熱度并未下降，反而越演越烈，各大投資群都在熱議小金屬大幅漲價(jià)的話題。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日發(fā)布的新數(shù)據(jù)顯示，99.65%純度銻錠平均報(bào)價(jià)突破至17萬元每噸，較1月2日累計(jì)上漲近19%。

另外，長江有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬元每噸，相比上一日上漲2.6萬元每噸，單日漲幅達(dá)到驚人的23.42%。百川盈孚的數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價(jià)格本月以來漲幅近達(dá)37%。

分析人士指出，有色金屬價(jià)格突然走高，一方面是因?yàn)榻饘倬哂薪鹑趯傩?，近期美元指?shù)持續(xù)暴跌，催生了金屬價(jià)格上漲的預(yù)期；另一方面，供需可能出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡，部分金屬當(dāng)前正處于需求旺季（如銻），而歐美市場已將銻列為"關(guān)鍵礦產(chǎn)"，中國對銻等物資實(shí)行出口管制，導(dǎo)致海內(nèi)外價(jià)差顯著擴(kuò)大。

小金屬大熱

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報(bào)，2024年銻產(chǎn)量為1.27萬噸，同比下降53%。其中去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比下降70%，環(huán)比下降53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報(bào)價(jià)突破至17萬元每噸。本周銻錠價(jià)格升至17.1萬元每噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價(jià)格為14.7萬元每噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券的王欽揚(yáng)指出，極地黃金產(chǎn)量下降的原因主要是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢密切相關(guān)。預(yù)計(jì)極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位或?qū)⑦M(jìn)一步下降，從而實(shí)現(xiàn)大比例減產(chǎn)，全球銻礦供應(yīng)將步入下行通道；考慮到海外價(jià)格顯著高于國內(nèi)價(jià)格，存量銻礦潛在的集中沖擊概率較小，全球銻供需有望持續(xù)向好。在出口逐步恢復(fù)、進(jìn)口顯著縮減的背景下，銻作為玻璃輔料，可能擁有較高的順價(jià)空間，內(nèi)盤銻價(jià)或漲至25萬元每噸。

五礦證券認(rèn)為，國內(nèi)原料緊張導(dǎo)致價(jià)格上漲是當(dāng)前國內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大的必然結(jié)果，而海外冶煉產(chǎn)能逐漸放量需警惕。2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進(jìn)口銻錠總量已接近1200噸，較1-8月份平均268噸的水平增加了345%。

與銻同樣走紅的還有鉍。長江有色金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3月7日精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬元每噸，相比上一日上漲2.6萬元每噸，單日漲幅達(dá)到23.42%。另外，歐洲精鉍報(bào)價(jià)已由6.39美元每磅跳漲至30—35美元每磅。

華西證券研究員晏溶指出，由于近25年來我國鉍產(chǎn)量全球占比在80%左右，我國鉍產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機(jī)等因素都影響全球鉍礦價(jià)格。目前鉍的庫存依然充足。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號2025年3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，其倉單庫存中鉍庫存量達(dá)到14502噸，幾乎相當(dāng)于中國一年的產(chǎn)量。

事實(shí)上，近期鈷價(jià)的上漲與進(jìn)出口政策的變化密切相關(guān)。2024年2月24日，剛果（金）宣布暫停四個(gè)月的鈷出口，這一舉措旨在通過行政干預(yù)的方式遏制鈷金屬全球供應(yīng)過剩導(dǎo)致的價(jià)格持續(xù)下跌。該國的這一舉措被外界視為首次以行政手段干預(yù)鈷市場的平衡。

有色金屬板塊的持續(xù)性與其內(nèi)在邏輯密切相關(guān)。在經(jīng)歷了前期的震蕩后，有色金屬ETF近期表現(xiàn)穩(wěn)健，上周連續(xù)五個(gè)交易日呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，單周漲幅達(dá)到近7%。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，與美元指數(shù)的走勢有著密切的關(guān)系。過去一周，美元指數(shù)大幅下挫3.42%，且呈持續(xù)下行趨勢，這種走勢在歷史上較為罕見，表明美元長期走強(qiáng)的趨勢可能面臨改變。

那么，美元能否實(shí)現(xiàn)長期走弱呢？從特朗普政府的政策軌跡來看，在進(jìn)入2017年后，美元指數(shù)持續(xù)走低，盡管在其第二個(gè)任期內(nèi)，通過減稅、增支等措施，美元指數(shù)一度有所回升，但整體趨勢并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。然而，當(dāng)前形勢下，這些政策效果正在逐漸顯現(xiàn)疲態(tài)。

中金公司認(rèn)為，特朗普政府的減稅政策推進(jìn)速度相對較慢，同時(shí)通過財(cái)政緊縮、裁員降支等措施來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。這些政策的實(shí)施降低了美國國債收益率，也影響了市場對美元的信心，從而對美元匯率產(chǎn)生了下行壓力。值得注意的是，特朗普政府的關(guān)稅政策目前并未對美元匯率產(chǎn)生顯著的支撐作用，其效果更像是在進(jìn)行戰(zhàn)略談判，促使貿(mào)易伙伴做出讓步。

上周歐洲和德國加大財(cái)政支出的消息，對美元走強(qiáng)的邏輯構(gòu)成了長期挑戰(zhàn)。如果美國的貿(mào)易伙伴在財(cái)政緊縮的情況下更多選擇財(cái)政刺激措施，而不是貨幣寬松，那么即使短期內(nèi)關(guān)稅政策有助于支撐美元，但在中長期，這種政策將導(dǎo)致美元走弱。歐洲和德國的財(cái)政刺激舉措，可能成為美元匯率中長期調(diào)整的一個(gè)標(biāo)志性事件。

另一方面，有色金屬的供需關(guān)系也可能對價(jià)格形成支撐。例如，在稀土領(lǐng)域，王欽揚(yáng)指出，隨著2025年第一批配額即將發(fā)放，2024年度稀土價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢，但觸底回升的空間有限。與此同時(shí)，稀土下游應(yīng)用領(lǐng)域，如人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)，有望持續(xù)打開新增需求。對于銅、鋁、鋰等金屬，也存在一些催化因素，有助于其價(jià)格的穩(wěn)定或上漲。

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