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近日，首航新能已完成注冊工作，已著手在創(chuàng)業(yè)板上市 preparations，擬計劃融資12.1億元資金。

回顧上市進程，這是一段充滿挑戰(zhàn)的旅程。2022年6月16日，首航新能創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請正式獲批；2023年3月31日，公司順利通過上市委員會審核。然而，公司曾四次因需補充提交財務資料而被中止審核程序。

直至2025年1月23日完成注冊工作，上市希望才得以重現(xiàn)，但因募股規(guī)?？s減，這暴露了行業(yè)劇烈變革下企業(yè)戰(zhàn)略層面的疑慮，引發(fā)了各方對該公司未來發(fā)展的廣泛擔憂。

首航新能的IPO之旅，是否會重蹈 previous泡沫覆轍？

業(yè)績起伏如潮，這是一直以來的顯著特點。作為一家專注于新能源電力設備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務的高新技術企業(yè)，首航新能致力于實現(xiàn)太陽能電力的高效轉(zhuǎn)換與存儲管理。

數(shù)據(jù)顯示，公司主要面向歐洲等境外市場。2021年至2024年上半年，其主營業(yè)務收入中，境外部分分別占88.01%、89.61%、75.57%和83.19%，成為收入的主要來源。

2022年，俄烏沖突引發(fā)的歐洲能源供應危機疊加全球通脹壓力，推高了歐洲國家的電力成本。這使得具有產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢的光伏、儲能等新能源產(chǎn)品出口備受利好。

然而，2023年下半年以來，隨著沖突影響的減弱，歐洲天然氣供應量和儲存量逐步恢復，電力價格有所回落。這導致歐洲居民及工業(yè)用戶儲能需求出現(xiàn)一定下滑。

在這一背景下，首航新能的業(yè)績曾像曇花一現(xiàn)般耀眼。2021年至2024年上半年，公司的營業(yè)收入分別為182,564.05萬元、445,671.20萬元、374,325.25萬元和146,917.58萬元?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤分別為25,773.34萬元、84,212.32萬元、30,644.09萬元和12,255.90萬元。

業(yè)績波動背后，折射出企業(yè)面對行業(yè)劇烈變革時的戰(zhàn)略考量和市場應對能力。

可以發(fā)現(xiàn)，公司2023年度及2024年1-6月的營業(yè)收入及凈利潤較2022年度出現(xiàn)明顯回落。

首航新能預計，2024年度營業(yè)收入為271,273.30萬元，同比下降27.53%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為25,490.75萬元，同比下降25.25%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為23,586.37萬元，同比下降23.03%。

近年來，中國光伏企業(yè)加快全球布局步伐。然而，不同市場的認證標準、政策波動以及地緣政治風險，對企業(yè)的適應能力提出了更高要求。

首航新能表示，受市場變化、產(chǎn)品趨勢、境外政策、毛利率和費用率等因素影響，公司2025年及未來經(jīng)營業(yè)績可能進一步下滑或出現(xiàn)虧損。

以公司2024年盈利預測的營業(yè)收入271,273.30萬元分別下降15%和30%進行敏感性分析，得出2025年營業(yè)收入分別為230,582.30萬元和189,891.31萬元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為15,029.00萬元和11,916.70萬元。若歐洲市場持續(xù)低迷，2026年可能面臨營收腰斬及凈利潤虧損。

競爭日益激烈

光伏逆變器行業(yè)經(jīng)過多年的競爭與發(fā)展，已逐步形成清晰的競爭格局，頭部企業(yè) maintain穩(wěn)定地位，而中游企業(yè)市場份額接近，競爭激烈。

隨著行業(yè)領先企業(yè)開拓細分市場領域，以及光伏產(chǎn)業(yè)全球化進程加快，光伏逆變器行業(yè)在主要市場及細分領域的競爭將更加激烈。

在面對華為、陽光電源、錦浪科技、固德威、上能電氣、艾羅能源、德業(yè)股份等強勁競爭對手時，首航新能要想實現(xiàn)進一步突破并非易事。

更加嚴峻的是，相較于傳統(tǒng)化石能源發(fā)電，光伏發(fā)電存在較高的設備成本和資金成本，通常依賴政府產(chǎn)業(yè)政策支持。目前，包括中國在內(nèi)的全球主要光伏市場光伏發(fā)電補貼政策也將逐步退出。

2023年和2024年上半年，產(chǎn)能整體未有同比變動的情況下，首航新能的核心產(chǎn)品光伏逆變器的產(chǎn)能利用率分別為55.89%、61.60%，儲能電池的產(chǎn)能利用率分別為54.98%、24.31%。

在最新的招股書注冊稿中，首航新能表示，擬用于新能源產(chǎn)品研發(fā)制造項目的募集資金約為7.72億元，研發(fā)中心升級項目的募集資金約為1.97億元，營銷網(wǎng)絡建設項目的募集資金約為0.91億元。

值得注意的是，2022年6月，招股書正式受理時，公司擬募資金額約為15.11億元，而五個月后即變?yōu)?5.12億元。在2025年1月23日更新的注冊稿中，首航新能的募資金額降至12.11億元，較之前大幅縮減了20.31億元。

其中，首航儲能系統(tǒng)建設項目預計使用募集資金由最初的20億元降至1億元，補充流動資金由4.5億元降至0.5億元。

隨著境內(nèi)業(yè)務規(guī)模的擴大，相關客戶的賬期較長，導致應收賬款余額較大。截至報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為41,775.72萬元、99,359.32萬元、122,404.41萬元和132,835.47萬元，分別占各期資產(chǎn)總額的18.10%、20.00%、24.91%和27.98%。

2021年度至2024年1-6月，公司對前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比例分別為60.00%、65.20%、49.40%和51.72%。公司前五大客戶包括ZCS、CORABEnergyNAT、Havells和創(chuàng)維光伏等。

2021年度至2024年1-6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為31,924.34萬元、110,961.04萬元、-56,200.27萬元和-27,980.05萬元。如果未來公司不能有效改善經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況，可能會面臨營運資金不足的風險，對生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

對于首航新能而言，上市只是一個起點，能否在技術迭代與市場競爭中站穩(wěn)腳跟，才是真正的考驗。當時代的潮水退去，終將看清誰在默默地努力前行。