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近年來，小米手機不斷向高端化邁進(jìn)，其毛利率水平有所提升；與此同時，汽車業(yè)務(wù)的開啟標(biāo)志著新一輪品牌升級。目前，汽車業(yè)務(wù)的毛利率處于行業(yè)中等偏上水平，小米集團(tuán)在汽車業(yè)務(wù)方面也實現(xiàn)了從中端到高端的突破。值得注意的是，小米集團(tuán)的二級市場表現(xiàn)得到投資者的青睞，公司市值也突破了1萬億元。

2025年2月27日，小米集團(tuán)（01810.HK）發(fā)布了一款對標(biāo)保時捷的高性能純電跑車，這一產(chǎn)品發(fā)布后，小米集團(tuán)在二級市場也受到投資者的青睞。截至2025年3月4日收盤，小米集團(tuán)過去一年的股價漲幅接近50%，市值也突破了1萬億元，成為港股表現(xiàn)最好的科技股之一。券商預(yù)計，2026年小米汽車收入將有望達(dá)到1774億元，超過公司歷史年收入的50%。

小米集團(tuán)是一家以智能手機、智能物聯(lián)網(wǎng)平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。其產(chǎn)品基于"萬物互聯(lián)"的設(shè)想，開發(fā)出不少具備性價比的消費電子產(chǎn)品、家電等產(chǎn)品，上市后歷經(jīng)消費電子周期沉浮，走過手機市場飽和期，業(yè)務(wù)已拓展至100多個國家和地區(qū)。小米集團(tuán)在銷售渠道和智能制造方面已形成基本盤，制造端通過生態(tài)鏈實現(xiàn)合力，銷售端借助互聯(lián)網(wǎng)打造閉環(huán)。

小米集團(tuán)的汽車業(yè)務(wù)和早期的智能手機業(yè)務(wù)一樣，均面臨一個競爭激烈的紅海市場。2024年，小米集團(tuán)推出了面向中端用戶的SU7系列，成功進(jìn)入市場，并在2025年2月底推出了高端性能跑車，同樣得到了市場的積極回應(yīng)。

小米集團(tuán)早期的商業(yè)模式是通過打造爆品來降低生產(chǎn)成本，同時利用新媒體和新零售渠道來降低推廣、銷售成本，從而實現(xiàn)用戶高頻互動和使用，形成互相引流、交叉互補的商業(yè)閉環(huán)。近年來，小米集團(tuán)的歸母凈利潤呈現(xiàn)波動趨勢，其中手機業(yè)務(wù)仍然是收入的主要來源，占比持續(xù)超過50%，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)則是主要的毛利潤來源。

小米集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入保持在穩(wěn)定增長的狀態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利率超過70%，且運營成本較低，邊際利潤彈性最大?；ヂ?lián)網(wǎng)收入主要依靠廣告、游戲等業(yè)務(wù)，通過高性價比的硬件吸引用戶，再通過互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)實現(xiàn)變現(xiàn)。

2021年起，小米手機成功擠入全球前三名，高端化進(jìn)程取得了顯著成效，銷量及平均銷售價格均有所提升，智能手機業(yè)務(wù)收入顯著增長。

2022年起，受手機更換周期延長等因素影響，全球智能手機需求出現(xiàn)疲軟，銷量承壓。為應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，小米集團(tuán)增加了去存貨的力度，同時受美元升值和存貨減值的影響，導(dǎo)致歸母凈利潤同比下滑。2023年，隨著零部件價格下降以及高端化戰(zhàn)略帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，小米集團(tuán)的歸母凈利潤有所回升。

2024年，小米手機成功擠入全球前三名，高端化進(jìn)程取得了顯著成效，銷量及平均銷售價格均有所提升，智能手機業(yè)務(wù)收入顯著增長。

2025年，小米集團(tuán)推出了一款對標(biāo)保時捷的高性能純電跑車，這一產(chǎn)品發(fā)布后，小米集團(tuán)在二級市場也受到投資者的青睞。截至2025年3月4日收盤，小米集團(tuán)過去一年的股價漲幅接近50%，市值也突破了1萬億元，成為港股表現(xiàn)最好的科技股之一。券商預(yù)計，2026年小米汽車收入將有望達(dá)到1774億元，超過公司歷史年收入的50%。

基于小米手機已獲得的市場份額和活躍用戶基礎(chǔ)，小米手機業(yè)務(wù)在2024年第三季度實現(xiàn)了平均售價的顯著提升，從2023年第三季度的1002元增至1110元，同比上漲11%。這一增長主要得益于其高端產(chǎn)品占比的提升。

2023年10月，小米推出全新操作系統(tǒng)澎湃OS，該系統(tǒng)不僅支持搭載在手機、智能電動車、智能物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品（AIoT）等200多個品類上，還旨在打破個人移動場景、智能家居場景、智能出行場景之間的界限。通過大語言模型的輕量化和本地部署，小米實現(xiàn)了設(shè)備與場景之間的互聯(lián)，這一戰(zhàn)略被其稱為"人車家全生態(tài)"。

拓展生態(tài)合作

在小米上市后生態(tài)合作網(wǎng)絡(luò)逐步向遠(yuǎn)處發(fā)展，小米基于其已獲得的市場份額和活躍用戶基礎(chǔ)，首先拓展了手機周邊產(chǎn)品線，包括耳機、音箱和移動電源等。此外，小米還開發(fā)了多個領(lǐng)域的智能硬件，如空氣凈化器、凈水器、電飯煲等白電產(chǎn)品，以及無人機、平衡車、機器人等運動與娛樂設(shè)備，并延伸至家居生活耗材領(lǐng)域。

小米在供應(yīng)鏈較為成熟的產(chǎn)品中，性價比是小米較為擅長的經(jīng)營策略。在追求產(chǎn)品熱銷的同時，小米還注重用戶體驗因素，如顏值、品控和互聯(lián)。與一線品牌相比，部分產(chǎn)品的價格差異較大，例如空氣凈化器和電飯煲等產(chǎn)品，其價格差距可達(dá)3-10倍。

為了快速切入新品類市場，小米采取了在中低端與高端之間補齊價格帶空白的策略，通過差異化的功能來爭取更高端的市場份額。然而，隨著消費者價格敏感性的降低，單純依靠供應(yīng)鏈堆料和營銷參數(shù)來銷售同質(zhì)化產(chǎn)品已無法滿足高端化目標(biāo)，需要更明顯的成本優(yōu)勢或服務(wù)來驅(qū)動消費者需求。

近年來，小米積極建立樣板工廠，并自主研發(fā)核心技術(shù)。例如，其空調(diào)產(chǎn)品已推出多款低價"爆款"，同時小米正在加快自建產(chǎn)能、深化線下渠道布局和完善售后服務(wù)體系。

2024年第三季度，小米空調(diào)的出貨量達(dá)到170萬臺，同比增長超55%；冰箱出貨量超過81萬臺，同比增長超20%；洗衣機出貨量超過48萬臺，同比增長超50%。

截至2024年9月底，小米AIoT平臺已連接的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)增至8.6億臺，同比增長23.2%。此外，小愛智能音箱的月活躍用戶數(shù)增長8.5%，達(dá)到1.35億。

2023年，小米宣布未來5年的研發(fā)投入將超過1000億元。截至2024年第三季度，公司研發(fā)投入為166億元，同比增長21.9%。同時，小米擁有20436名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的48.6%。

小米作為一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，近年來在人工智能領(lǐng)域持續(xù)加大投入。公司計劃對智能手機、平板電腦、電視、音箱等智能產(chǎn)品進(jìn)行全面升級，同時加快其海外門店的擴(kuò)張步伐。小米已實現(xiàn)業(yè)務(wù)布局覆蓋100多個國家和地區(qū)，并計劃通過"全生態(tài)"與"新零售"的雙輪驅(qū)動，在未來五年內(nèi)實現(xiàn)1萬家海外小米之家的目標(biāo)。

小米集團(tuán)在海外投資布局主要聚焦于供應(yīng)鏈和高端制造領(lǐng)域，其核心業(yè)務(wù)集中在集成電路、新能源汽車及智能汽車等前沿領(lǐng)域。截至2024年三季度末，小米已累計對外投資430家公司，累計投資金額達(dá)到649億元人民幣。

進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域

隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，中國本土品牌在全球范圍內(nèi)逐步取得先機。小米集團(tuán)于2021年3月宣布正式進(jìn)軍智能電動汽車行業(yè)，首期計劃投資100億元人民幣，并承諾在未來十年內(nèi)累計投資100億美元，同時于2024年9月完成對Deepmotion的收購，以此增強在智能電動汽車領(lǐng)域的技術(shù)實力。

2024年3月，小米SU7系列新能源汽車正式上市，定位為"C級高性能，生態(tài)科技轎車"。該車型于4月開始交付，截至2024年6月，小米手機應(yīng)用程序的月活躍用戶數(shù)已增長至1億人。截至2024年10月，小米已在國內(nèi)38個城市開設(shè)138家汽車銷售門店。

小米自2024年二季度起將智能電動車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)獨立劃分，第三季度該業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收97億元，占整體收入的10.48%，經(jīng)調(diào)整后錄得15億元虧損。與行業(yè)平均水平相比，小米在新能源汽車毛利率方面表現(xiàn)略處中游。

2024年，小米集團(tuán)全年累計交付汽車135,000輛以上，目標(biāo)為2025年實現(xiàn)30萬輛交付量。據(jù)券商預(yù)測，2026年小米汽車業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到1774億元人民幣，而2023年小米集團(tuán)總收入為2710億元人民幣。

小米近日正式發(fā)布其旗艦車型小米SU7 Ultra，官方指導(dǎo)售價為52.99萬元，較前期預(yù)售價81.49萬元下調(diào)28.5萬元。該車搭載了行業(yè)領(lǐng)先的智能化配置，正式進(jìn)軍高端市場。小米創(chuàng)始人雷軍在發(fā)布會上表示，市場此前對其售價可能產(chǎn)生誤解，認(rèn)為其屬于高端車型，但該車仍致力于提供高性價比和規(guī)模效益。海通國際分析師認(rèn)為，小米汽車業(yè)務(wù)的盈虧平衡點可能比預(yù)期提前實現(xiàn)，同時其全面推行端到端智駕技術(shù)后，將在中國市場與特斯拉等同行展開激烈競爭。

汽車行業(yè)正逐步進(jìn)入智能電動化時代，而從消費電子行業(yè)的角度來看，行業(yè)洗牌將逐步顯現(xiàn)頭部效應(yīng)。海通國際指出，新能源汽車在設(shè)計、電池、底盤等關(guān)鍵領(lǐng)域已出現(xiàn)同質(zhì)化現(xiàn)象，未來市場競爭將主要取決于產(chǎn)品定義和客戶吸引力。

天風(fēng)證券認(rèn)為，小米已完成業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型升級，汽車業(yè)務(wù)作為其高端化的重要組成部分，將成為推動品牌、渠道、出海及AI能力的重要引擎。通過汽車業(yè)務(wù)的布局，小米不僅能夠提升門店的坪效，還能夠進(jìn)一步增強消費者對端側(cè)AI技術(shù)的感知和需求。

此外，小米以其手機與汽車業(yè)務(wù)兩大核心板塊展開布局，致力于實現(xiàn)與蘋果生態(tài)的深度整合。在智能汽車領(lǐng)域，小米在自動駕駛技術(shù)和智能座艙方面持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步完善其產(chǎn)品矩陣，其中“主動安全”功能的升級，新增了“誤踩電門不加速”這一創(chuàng)新功能，充分體現(xiàn)了其以用戶需求為導(dǎo)向的產(chǎn)品理念。

從系統(tǒng)到硬件，從自營到生態(tài)鏈，從消費電子到新能源汽車，小米持續(xù)優(yōu)化其方法論，推動汽車業(yè)務(wù)成為連接新用戶的重要增長點。隨著汽車事業(yè)逐步落地，市場對其前景的期待不斷升溫，小米集團(tuán)的股價自2024年8月起呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，較2018年IPO時已上漲近兩倍，成功晉級為一家市值超過萬億的上市公司。

本文刊發(fā)于《證券市場周刊》2024年3月8日號。