聲明:本文來自于（ID:ykqsd.com）授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。

在深入了解指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品之前，我們首先整理了一組相關(guān)數(shù)據(jù)。對于這類基金，筆者一直有兩個值得深入探討的問題。

數(shù)據(jù)來源為Wind資訊平臺，期間統(tǒng)計時間為2022年1月1日到2024年12月31日，涵蓋近3年和近5年的投資表現(xiàn)。

根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在成立滿3年的滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品中，共有49只基金實(shí)現(xiàn)了對滬深300指數(shù)的超越，其中42只基金的收益率超越該指數(shù)，占比較高達(dá)85.71%。其中表現(xiàn)最為出色的基金，其收益率較滬深300指數(shù)超出約15%。

在成立滿3年的中證500指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品中，共有47只基金實(shí)現(xiàn)了對中證500指數(shù)的超越，其中39只基金的收益率超越該指數(shù)，占比較高達(dá)82.98%。其中表現(xiàn)最為出色的基金，其收益率較中證500指數(shù)超出約23%。

Calmar比率是衡量基金投資收益與回撤風(fēng)險的重要指標(biāo)，其計算公式為年化收益率除以歷史最大回撤。Calmar比率越高，說明基金在承擔(dān)一定風(fēng)險時的收益回報能力越強(qiáng)，投資者的持有體驗(yàn)也越好。

從風(fēng)險收益的視角來看，成立滿3年的49只滬深300指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品中，有42只基金的Calmar比率優(yōu)于滬深300指數(shù)，占比較高達(dá)85.71%；而在成立滿3年的47只中證500指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品中，有39只基金的Calmar比率優(yōu)于中證500指數(shù)，占比較高達(dá)82.97%。

數(shù)據(jù)顯示，從整體表現(xiàn)來看，指數(shù)增強(qiáng)型基金在收益和投資體驗(yàn)方面顯著優(yōu)于傳統(tǒng)指數(shù)基金。

但是這一結(jié)論也引發(fā)了兩個值得深入探討的問題：第一，指數(shù)增強(qiáng)型基金是如何實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定的超越的？第二，盡管這些基金在業(yè)績上表現(xiàn)出色，但在規(guī)模和增長速度方面與純指數(shù)基金相比仍存在明顯差距，尤其是在業(yè)績優(yōu)勢下為何會出現(xiàn)這種差距？

近期，筆者參與了一場小型的基金產(chǎn)品說明會，采訪了光大保德信量化團(tuán)隊的負(fù)責(zé)人朱劍濤先生。

朱劍濤先生擁有16年的量化研究工作經(jīng)驗(yàn)，其職業(yè)生涯涵蓋了券商賣方、量化私募、量化公募三個主要領(lǐng)域。他在光大保德信基金管理有限公司的工作經(jīng)歷包括但不限于華寶信托、海通證券、東方證券、海南進(jìn)化論私募等機(jī)構(gòu)，擔(dān)任過多個重要職務(wù)，包括東方證券的量化首席分析師、數(shù)量金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室負(fù)責(zé)人、東證衍生品研究院副院長、進(jìn)化論私募的量化研究負(fù)責(zé)人。2023年8月，他正式加入光大保德信基金管理有限公司，2024年5月起擔(dān)任光大保德信量化核心基金經(jīng)理。

朱劍濤指出，指數(shù)增強(qiáng)策略本質(zhì)上是在嚴(yán)格控制下尋求超越收益，猶如在"鐐銬中起舞"，既需要控制跟蹤誤差，又要通過主動管理獲取超額收益，這種雙重目標(biāo)的動態(tài)平衡，大部分情況下依賴于量化工具的支撐。

在A股市場量化增強(qiáng)策略過往取得良好效果的原因，朱劍濤認(rèn)為可能得益于量化模型對基本面與量價因子的有效結(jié)合、市場非有效性特征以及量化投資的技術(shù)優(yōu)勢等多方面因素的綜合作用。

朱劍濤表示，"指數(shù)增強(qiáng)能獲取超額收益主要得益于A股市場在不同時間段具有較強(qiáng)的選股指標(biāo)。例如，估值因子在過去三年表現(xiàn)強(qiáng)勁，成長因子在早期表現(xiàn)更為突出，這些因子在不同時間段內(nèi)表現(xiàn)出較強(qiáng)的選股能力，并且有效性保持較長的時間跨度。再例如，量價因子，A股市場中常見的反轉(zhuǎn)效應(yīng)、低波動率溢價等，這些規(guī)律在過去十年中持續(xù)保持有效性。此外，不同管理人在因子配置上存在差異，有的更側(cè)重于價值因子，有的更側(cè)重于成長因子，這導(dǎo)致了他們在階段性表現(xiàn)上的差異。"

近年來，A股市場隨著機(jī)構(gòu)投資者參與度的提升、多樣化衍生品工具的推出以及交易監(jiān)管制度的完善，市場有效性得到了顯著提升，但與海外成熟市場相比，仍存在提升空間。量化模型能夠發(fā)現(xiàn)市場中的一些誤定價機(jī)會，部分抵消游資的短線炒作，降低價格波動，從而提升市場整體定價效率。

同時，量化投資的技術(shù)優(yōu)勢也是重要原因之一。朱劍濤認(rèn)為，"量化投資具有更強(qiáng)的數(shù)據(jù)處理能力，利用人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等先進(jìn)技術(shù)可以更充分地分析數(shù)據(jù)，提升模型的預(yù)測精度。此外，量化模型還具有策略迭代能力，能夠動態(tài)調(diào)整因子權(quán)重，適應(yīng)市場變化，從而持續(xù)獲取超額收益。"

從過去五年來看，指數(shù)增強(qiáng)基金發(fā)展弱于指數(shù)基金的原因主要包括：一是散戶對量化產(chǎn)品的理解難度增加，量化產(chǎn)品的神秘性進(jìn)一步增強(qiáng)；二是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在超額收益方面表現(xiàn)略有波動，而被動指數(shù)基金的跟蹤誤差較??；三是指數(shù)增強(qiáng)基金在規(guī)模上存在一定的限制，當(dāng)基金規(guī)模達(dá)到一定程度時，會導(dǎo)致申購人數(shù)受限，而被動指數(shù)基金規(guī)模越大越好。

量化積累+量化專業(yè)團(tuán)隊

光大保德信基金是國內(nèi)最早組建量化投資平臺的公募基金之一，早在2004年便成功發(fā)行了行業(yè)第一只具有鮮明量化特征的公募產(chǎn)品——光大量化核心基金。20多年來，公司潛心打造量化投研平臺，旗下在管的中證500指數(shù)增強(qiáng)等產(chǎn)品累計超額收益顯著，同類產(chǎn)品排名靠前。

2023年，朱劍濤加入光大保德信基金，擔(dān)任量化團(tuán)隊負(fù)責(zé)人后，與王衛(wèi)林等團(tuán)隊成員共同對量化投資體系進(jìn)行了升級和優(yōu)化：

其一，引入機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，構(gòu)建了alpha多因子模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)因子模型，對傳統(tǒng)指標(biāo)和新興的大數(shù)據(jù)進(jìn)行深入挖掘和分析。這一舉措突破了傳統(tǒng)量化模型在信息處理和數(shù)據(jù)爆炸式增長時面臨的瓶頸，同時在機(jī)構(gòu)投資者競爭加劇的情況下，有利于更快、更多地挖掘出新的投資機(jī)會。

基于量化風(fēng)險因子模型，光大保德信基金對策略進(jìn)行系統(tǒng)性風(fēng)險控制，精準(zhǔn)識別投資策略的行業(yè)配置特征，有效規(guī)避潛在風(fēng)險。采用算法交易系統(tǒng)高效執(zhí)行交易操作，降低市場沖擊成本，力求在多變的市場環(huán)境中實(shí)現(xiàn)超越基準(zhǔn)收益；

建立投資組合跟蹤機(jī)制及產(chǎn)品業(yè)績歸因分析機(jī)制，推動量化研究與投資實(shí)踐的良性互動，持續(xù)優(yōu)化模型與組合配置，實(shí)現(xiàn)投資效能的持續(xù)提升；

值得注意的是，在朱劍濤先生加入光大保德信基金后，量化團(tuán)隊迅速形成合力，創(chuàng)新性地將量化研究與專業(yè)能力相結(jié)合，近一年業(yè)績表現(xiàn)顯著提升；

光大保德信基金的量化產(chǎn)品主要包括：指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品和全市場主動量化策略型產(chǎn)品兩類；

在指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品中，光大保德信中證500指數(shù)增強(qiáng)基金近一年的業(yè)績回報率高達(dá)24.06%，顯著超越同期中證500指數(shù)的15.50%漲幅，同時相對于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的14.87%漲幅，也超出基準(zhǔn)近10個百分點(diǎn)。該產(chǎn)品在銀河證券同類增強(qiáng)規(guī)模股票型基金排名中位列第11位，近兩年的業(yè)績表現(xiàn)更是持續(xù)跑贏基準(zhǔn)逾12%；

在全市場量化策略型產(chǎn)品中，光大量化核心基金近一年的收益率達(dá)35.71%，較同期14.52%的業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅超出21.19個百分點(diǎn)，根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)，在標(biāo)準(zhǔn)股票型基金產(chǎn)品中排名前20%；

紅利+量化：創(chuàng)新性融合紅利投資與量化策略；

近期，光大保德信基金正在發(fā)行融合紅利投資與量化策略的基金產(chǎn)品——光大保德信紅利量化選股混合型基金（以下簡稱光大紅利量化選股基金），該基金由朱劍濤先生擔(dān)任基金經(jīng)理；

根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計，光大紅利量化選股基金的比較基準(zhǔn)為中證紅利指數(shù)收益率的90%與銀行活期存款利率（稅后）的10%之和。換言之，該基金可被視為一種以紅利 theme 為核心的量化增強(qiáng)產(chǎn)品；

該基金采用獨(dú)特的紅利+量化策略，致力于在紅利投資的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)量化收益的顯著提升。

紅利策略與量化投資的結(jié)合雖然稀缺，但在市場上僅存3只基金。其中2只基金自成立以來顯著跑贏了相應(yīng)的指數(shù)，其中一只基金的超額收益達(dá)80%以上，另一只則超過了185%的超額收益。這充分證明了紅利策略與量化方法的結(jié)合能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

在光大紅利量化選股產(chǎn)品的市場預(yù)期方面，朱劍濤表現(xiàn)得非常坦率。他認(rèn)為，今年以來科技股修復(fù)行情速度快且幅度大，這為紅利產(chǎn)品提供了搶注效應(yīng)。然而，紅利作為穩(wěn)健型策略，量化方法的引入使得該策略實(shí)現(xiàn)了更高的勝率。同時，險資對紅利資產(chǎn)配置的需求強(qiáng)勁，適合長期投資的特性得到了充分體現(xiàn)。

朱劍濤進(jìn)一步指出，光大紅利量化選股在基準(zhǔn)收益的計算上與中證紅利指數(shù)收益率×90%＋銀行活期存款利率（稅后）×10%存在差異。

光大紅利量化選股的選股范圍較廣，行業(yè)覆蓋更為均衡。在控制行業(yè)偏離上限的前提下，該基金對組合配置進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化。

該基金的策略定位介于指數(shù)型產(chǎn)品和Smart Beta產(chǎn)品之間。與標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型產(chǎn)品相比，光大紅利量化選股在對行業(yè)偏離和跟蹤誤差的容忍度上有所提升。這種適度的行業(yè)偏離容忍度為模型提供了更大的發(fā)揮空間，有助于更充分地挖掘個股的alpha收益。

數(shù)據(jù)來源：

光大中證500指增基金自托管機(jī)構(gòu)復(fù)核以來，近一年業(yè)績?yōu)?4.06%，近三年業(yè)績?yōu)?.64%。其業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證500指數(shù)收益率×95%＋活期存款利率（稅后）×5%。從銀河證券的數(shù)據(jù)來看，該基金近三年的業(yè)績排名為7/177，同類為增強(qiáng)規(guī)模指數(shù)股票型基金。

光大保德信中證500指增基金和光大量化核心基金自托管機(jī)構(gòu)復(fù)核以來，近三年業(yè)績表現(xiàn)分別為8.81%和-4.15%。其中，光大中證500指增的業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證500指數(shù)收益率×95%＋同業(yè)存款利率（稅后）×5%。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，該基金的近三年具體排名為11/145，同類為增強(qiáng)規(guī)模指數(shù)股票型基金。光大核心基金的排名為63/341，同類為標(biāo)準(zhǔn)股票型基金。

重要提示：朱劍濤先生，1992年畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，獲理學(xué)碩士學(xué)位。1993年7月至1995年8月，在華寶信托有限責(zé)任公司任量化研究助理。1995年9月至2000年5月，在海通證券股份有限公司任金融工程高級分析師。2000年6月至2005年5月，在東方證券股份有限公司任金融工程首席分析師。2005年6月至2007年8月，在海南進(jìn)化論私募基金管理有限公司任量化研究負(fù)責(zé)人。2007年9月加入光大保德信基金管理有限公司，現(xiàn)任權(quán)益管理總部量化投資團(tuán)隊副團(tuán)隊長（主持工作）。2010年5月，獲得光大保德信量化核心證券投資基金基金經(jīng)理資格。2014年5月，獲得光大保德信一帶一路戰(zhàn)略主題混合型證券投資基金基金經(jīng)理資格。2016年5月，獲得光大保德信風(fēng)格輪動混合型證券投資基金、光大保德信誠鑫靈活配置混合型證券投資基金、光大保德信多策略智選18個月定期開放混合型證券投資基金、光大保德信中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金的基金經(jīng)理資格。2025年3月，擬任光大保德信紅利量化選股混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

王衛(wèi)林先生，北京大學(xué)軟件工程專業(yè)碩士學(xué)位。1996年7月至1998年1月，在南方基金管理有限公司任量化研究員。1998年1月至2003年2月，在長城基金管理有限公司任量化與指數(shù)投資部研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2003年2月加入光大保德信基金管理有限公司，現(xiàn)任權(quán)益管理總部量化投資團(tuán)隊基金經(jīng)理。2008年8月起，擔(dān)任光大保德信量化核心證券投資基金、光大保德信中證500指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金、光大保德信創(chuàng)業(yè)板量化優(yōu)選股票型證券投資基金、光大保德信錦弘混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

重要提示：所有投資均存在風(fēng)險，基金產(chǎn)品不能保證盈利。在進(jìn)行投資之前，建議投資者仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等法律文件。本產(chǎn)品由光大紅利量化與光大量化核心中證500指數(shù)增強(qiáng)基金管理，風(fēng)險等級為R3（中風(fēng)險），適合風(fēng)險評級C3（平衡型）及以上投資者。請獨(dú)立評估產(chǎn)品風(fēng)險等級與自身風(fēng)險承受能力，做出明智投資決策。請注意，本材料僅為信息分享，并不構(gòu)成法律文件、投資建議或推薦?；鸸芾砣顺兄Z以誠守信、勤勉盡責(zé)管理基金資產(chǎn)，但不承諾基金一定盈利或最低收益保障。本基金的募集規(guī)模上限為30億元人民幣（不包括募集期利息），基金管理人可能根據(jù)市場情況對銷售規(guī)模進(jìn)行調(diào)控，詳情請留意相關(guān)公告?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不作為投資依據(jù)。基金投資涉及港股，可能因市場環(huán)境、投資標(biāo)的、規(guī)則差異等因素帶來額外風(fēng)險，基金資產(chǎn)不必然投向港股市場。采用證券經(jīng)紀(jì)商結(jié)算模式的基金，可能面臨信息系統(tǒng)、操作、效率、交易風(fēng)險、投資信息安全等潛在問題。本產(chǎn)品由光大保德信基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不得承擔(dān)產(chǎn)品投資、兌付及風(fēng)險管理責(zé)任。