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在特朗普試圖收回巴拿馬運河關(guān)鍵時刻，李嘉誠旗下和記實業(yè)決定清空海外港口業(yè)務(wù)，成為上周資本市場上最大的新聞之一。這一決定出臺之際，自然引發(fā)諸多猜測和指責(zé)，圍繞出售包括巴拿馬運河兩個港口在內(nèi)的海外業(yè)務(wù)，各方議論紛紛。

長江和記實業(yè)于2025年3月4日公布將以228億美元的價格將旗下43個港口資產(chǎn)出售給美國貝萊德集團(tuán)，其中包括巴拿馬港口公司90%的股權(quán)。交易完成后，長和將徹底退出巴拿馬及美洲所有港口業(yè)務(wù)，但保留中國內(nèi)地及香港的港口資產(chǎn)。

港口業(yè)務(wù)出售消息公布后，李嘉誠旗下和記集團(tuán)股價隨即出現(xiàn)暴漲。3月5日漲幅達(dá)21.86%，3月6日再漲9.45%，兩天累計漲幅使和記集團(tuán)股價創(chuàng)下2023年5月以來新高，市值一度接近2000億港元。

在李嘉誠大規(guī)模套現(xiàn)的同時，美股遭遇"黑色星期一"，道瓊斯指數(shù)大跌近900點，納斯達(dá)克重挫4%，為29個月最大跌幅。

面對李嘉誠高位拋售的質(zhì)疑，郎咸平認(rèn)為，李嘉誠的這一行為"最漂亮"，并指出從商業(yè)角度來看，利潤最大化是商人的追求目標(biāo)。郎咸平斷言，此次出售行為未受壓力，只是企業(yè)家個人行為。

不過，這也是一種推測，我們更傾向于認(rèn)為，盡管商業(yè)上無可厚非，但考慮到全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易格局，此次交易或可被視為中國將"一帶一路"海外權(quán)益拱手相送。

如此次港口業(yè)務(wù)交易是否為高位套現(xiàn)？貝萊德作為買方的是一家什么樣的美國企業(yè)？出售港口權(quán)益背后，中國將面臨哪些長期影響？

大賺一筆還是賤賣資產(chǎn)？

在不到3個月后，交易完成。長和集團(tuán)在公告中表示，以228億美元售出包括23個國家和地區(qū)43個港口的經(jīng)營權(quán)，其中最引人注目的是巴拿馬運河兩端的巴爾博亞和克里斯托瓦爾兩個港口。

李嘉誠旗下的和記港口集團(tuán)于1997年通過國際競標(biāo)，以最高報價獲得巴拿馬運河兩端巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港的25年特許經(jīng)營權(quán)，續(xù)簽至2047年，成為巴拿馬最大港口運營商之一。但從李嘉誠出售港口經(jīng)營權(quán)的情況來看，似乎他提前將聚寶盆拋售。

郎咸平透露，2024年上半年，李嘉誠控制的這兩個巴拿馬港口的收入占公司總營收的3.9%，而利潤僅占不到1%。根據(jù)財報顯示，長和在中國大陸擁有10個港口，在香港還有一個，這11個港口占到公司60%的利潤，而這兩個巴拿馬港口并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)績不佳。因此，從財報數(shù)據(jù)來看，李嘉誠的套現(xiàn)涉及的不僅包括風(fēng)險資產(chǎn)，還包括不良資產(chǎn)。

有人對長和集團(tuán)2024年財報進(jìn)行了如下計算：港口業(yè)務(wù)僅占營收的9%、利潤的20%。根據(jù)其一年約350億美元的營收，這43個港口每年貢獻(xiàn)約8億美元的利潤。

長和集團(tuán)整體出售總企業(yè)價值為228億美元，在償還少數(shù)股東權(quán)益及和記港口集團(tuán)債務(wù)后，預(yù)計交易將帶來超過190億美元的現(xiàn)金流入。8億美元的利潤以近24倍的價格出售，這筆交易的短期套現(xiàn)或為虧本？

這里需要考慮一個市盈率的問題，如果是美國大型科技公司的估值標(biāo)準(zhǔn)，通常市盈率在30倍以上，相比之下，190億美元的交易價格顯然不算高。

盡管港口業(yè)務(wù)屬于傳統(tǒng)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)空間有限，但無論是中國A股還是標(biāo)普500指數(shù)，24倍的市盈率處于合理區(qū)間。港交所最新數(shù)據(jù)顯示，長和集團(tuán)的整體市盈率約為8倍，因此這個價格可視為不錯。那么接盤的美國公司是否參與了“抄底”？

貝萊德來勢洶洶

本次收購長和港口股權(quán)的是貝萊德集團(tuán)，旗下管理的資產(chǎn)高達(dá)11萬億美元，全球排名第一。該集團(tuán)不僅是美國重要的資本集團(tuán)，還持有谷歌、亞馬遜、蘋果等科技巨頭以及比亞迪、寧德時代、百度等中國龍頭企業(yè)的股份。

貝萊德在國內(nèi)的負(fù)面新聞包括：2023年，網(wǎng)傳其退出A股市場后總裁公開怒噴A股市場如同狗屎，這一消息雖未得到權(quán)威核實，卻在股民圈廣為流傳。此外，今年2月，多家媒體報道稱，貝萊德在上海購買的兩棟甲級寫字樓因“斷供”危機只能以7折價格出售，損失了近4億元。

讓熟悉中國市場的貝萊德來接手，顯然是經(jīng)過深思熟慮的。首先，巴拿馬運河的航運價值遠(yuǎn)低于蘇伊士運河，但對于美國來說，航運價值卻非常大。美國有40%的集裝箱運輸需要通過巴拿馬運河，而內(nèi)貿(mào)集裝箱運輸?shù)谋壤撸绹鴽]有貫通東西的運河）。

西方媒體指出，貝萊德的收購行為顯然是在配合美國獲得戰(zhàn)略控制權(quán)。貝萊德CEO勞倫斯·芬克與特朗普關(guān)系密切，此前還參與過特朗普部分基金的運作。有消息稱，在特朗普就職典禮上曾公開表示要武裝奪取巴拿馬運河后，芬克主動聯(lián)系白宮，表示讓貝萊德收購將避免美國使用武力。

由于貝萊德歷史上與民主黨長期合作，有美國媒體分析認(rèn)為，這次收購運河港口業(yè)務(wù)，貝萊德主動跳出來幫助特朗普，目的是迅速拉近與特朗普政府的關(guān)系，同時拓寬其在另類投資領(lǐng)域的影響力。

由于貝萊德歷史上與民主黨長期合作，有美國媒體分析認(rèn)為，這次貝萊德主動跳出來幫助特朗普收購運河港口，有迅速拉近與特朗普政府關(guān)系的多重考量。

在此次收購中，貝萊德的準(zhǔn)備工作非常充分。此次收購由貝萊德聯(lián)合其2024年收購的全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴（GIP）以及MSC旗下碼頭投資公司Terminal Investment Limited（TiL）共同參與，組成"貝萊德-TiL財團(tuán)"，主導(dǎo)此次收購。貝萊德提供了資金支持和全球資產(chǎn)管理經(jīng)驗，而TiL（MSC控股70%）作為港口運營商，負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)整合與運營協(xié)同。這種合作結(jié)合了貝萊德的資本實力與MSC在航運和碼頭管理方面的專長。

一個關(guān)鍵因素是貝萊德出價過高，從商業(yè)考量來看，長和集團(tuán)可能難以拒絕。在投資圈內(nèi)有傳言稱，李嘉誠從不輕易承諾不回應(yīng)。此外，這次決策權(quán)由李嘉誠的兒子李澤鉅主導(dǎo)，因為他擔(dān)任長江和記實業(yè)董事局主席，而李嘉誠名義上已經(jīng)退休。

對中國的“一帶一路”產(chǎn)生影響

通過對李嘉誠過往投資史的深入分析，可以發(fā)現(xiàn)這位香港首富在危機到來時通常會提前避險。例如，當(dāng)年中國房地產(chǎn)處于最高峰時，李嘉誠幾乎大規(guī)模出售國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)項目，高位撤資。后來在2022年，"買下了半個英國"的李嘉誠又陸續(xù)出售歐洲資產(chǎn)，憑借超高的避險能力，李嘉誠的身家在近幾年持續(xù)增長。

然而，對中國整體國際貿(mào)易而言，美國財團(tuán)控制運河兩端港口后，未來可能會通過提高中國船只通行費、優(yōu)先處理美國船舶或施加政治壓力等手段，增加中國企業(yè)的物流成本。以特朗普的個性，說不定會在極端情況下限制中國商船甚至軍事艦艇的過境通行。

此外，中國是巴拿馬運河的第二大用戶，每年有大量貨物通過運河運輸。港口經(jīng)營權(quán)的更迭可能會影響中國在全球供應(yīng)鏈中的地位，打亂中國與拉美地區(qū)的貿(mào)易節(jié)奏，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展帶來潛在風(fēng)險。因此，李嘉誠的高位撤資短期內(nèi)看似是筆不錯的買賣，但長遠(yuǎn)來看，可能會讓中國失去了海外貿(mào)易的一個重要節(jié)點，限制"一帶一路"戰(zhàn)略的發(fā)展。

當(dāng)然，李嘉誠想不想賣港口也不由他，和記只是簽約了經(jīng)營權(quán)，但港口的最終所有權(quán)仍歸屬于巴拿馬政府。在美國的小國要想與美國長期對抗，難度顯然是不小的。

美國經(jīng)濟(jì)顧問團(tuán)隊首席斯蒂芬·米蘭認(rèn)為，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策終極目標(biāo)是實現(xiàn)美國的重新工業(yè)化。為了這一目標(biāo)，特朗普和美國資本同時想到的解決方案是實施關(guān)稅。在"特朗普2.0"時代，為了重構(gòu)美元霸權(quán)并提高貿(mào)易壁壘，控制重要的海外基礎(chǔ)設(shè)施就變得至關(guān)重要。對美國政府而言，為規(guī)避潛在的風(fēng)險進(jìn)行一次交易是必要的。

對于中國來說，可以通過在非洲、東南亞、中東等地投資替代性港口，降低對巴拿馬運河的依賴。中國在海外投資時，不僅要注重風(fēng)險評估，還需密切關(guān)注中美貿(mào)易談判的走向。

參考資料

1、李嘉誠一次性拋售43個港口，為什么要賣給貝萊德集團(tuán)？牲產(chǎn)隊

2、貝萊德收購了李嘉誠旗下的港口業(yè)務(wù)，而特朗普背后有三個資本集團(tuán)逐漸嶄露頭角，觀察者網(wǎng)

3、“全球港口大亨”李嘉誠：梳理李嘉誠這幾十年來在全球建立的碼頭網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)城園區(qū)評論