聲明:本文來自于（ID:ykqsd.com）授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。

出品：達(dá)摩財經(jīng)

3月7日，手回科技向港交所遞交招股書，計劃在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中金公司及華泰國際。

手回集團(tuán)成立于2015年，是一家人身險中介服務(wù)提供商，致力于提供數(shù)字化人身險交易及服務(wù)平臺，為保險客戶提供定制化服務(wù)解決方案。

招股書顯示，手回集團(tuán)在2023年中國人身險中介市場排名靠后，總保費(fèi)排名第八，市場份額占比為2.9%。但從長期人身險總保費(fèi)計算來看，手回集團(tuán)是中國第二大在線保險中介企業(yè)，市場份額占比達(dá)7.3%。

早在2024年1月，手回科技曾向港交所遞表，計劃向資本市場上市。去年7月，手回科技更新了招股書，目前這是該公司第三次向港交所沖擊上市。

2024年以來，保險科技公司迎來了上市熱潮。包括有家保險、致保科技、益盛鑫等多家保險機(jī)構(gòu)先后登陸納斯達(dá)克，i云保、元保等也紛紛向美國證券交易委員會遞交招股書。港股市場上，眾淼控股已上市，除手回科技外，圓心科技也在推進(jìn)上市進(jìn)程。

值得注意的是，手回科技在招股書中提到投資者享有撤資權(quán)，但該權(quán)利在首次提交上市申請時被暫停，維持至2025年9月30日或首次申請后的18個月內(nèi)。若申請被撤回、拒絕或退回，則撤資權(quán)自動恢復(fù)，投資者可行使撤資權(quán)。

這意味著，如果手回集團(tuán)未能在規(guī)定時間內(nèi)完成IPO，持有公司股份的投資者可以選擇要求手回集團(tuán)按事先約定價格回購股份，這對公司的現(xiàn)金流管理和財務(wù)穩(wěn)定性構(gòu)成直接威脅。目前距離最初的上市申請期限（18個月）只剩下4個月時間。

**業(yè)績表現(xiàn)**

根據(jù)《2023年全球保險科技報告》，自2015年開始，中國保險科技融資呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，占全球當(dāng)年融資總額的76.46%，且熱度持續(xù)攀升。直至2020年，保險科技融資才開始出現(xiàn)下行趨勢。

手回科技成立于行業(yè)發(fā)展的黃金期，憑借其卓越的創(chuàng)新能力和強(qiáng)大的資金實力，現(xiàn)已成功完成了五輪融資，累計融資金額超過1.42億元。這些資金的到位，吸引了包括紅杉中國在內(nèi)的多家知名投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在最近一輪C輪融資結(jié)束后，手回集團(tuán)的企業(yè)估值達(dá)到了約12億元。

手回集團(tuán)通過三大平臺——小雨傘、咔嚓保和牛保100——賦能保險交易及服務(wù)在不同銷售場景中。小雨傘平臺實現(xiàn)了線上的直接分銷，咔嚓保則通過保險代理人完成分銷，而牛保100則借助合作伙伴的力量，實現(xiàn)了分銷服務(wù)。

截至2024年底，手回集團(tuán)累計投保人數(shù)量超過350萬，保單持有者超過580萬。其中，2024年12月31日，160萬名投保人和240萬名保單持有者擁有手回集團(tuán)的有效保單。

根據(jù)招股說明書，手回科技2024年實現(xiàn)營收13.87億元，較2023年的16.34億元下降15%，顯示出持續(xù)的“過山車”式業(yè)績波動。

回顧過去四年，手回科技的營收表現(xiàn)起伏劇烈。2021年，營收為15.48億元；2022年驟降至8.06億元；2023年又回升至16.34億元。凈利潤表現(xiàn)同樣震蕩，2021年虧損2.04億元，2022年短暫盈利1.31億元后，2023年再度虧損達(dá)3.56億元，2024年雖虧損收窄至1.36億元，但經(jīng)調(diào)整后仍實現(xiàn)凈利潤2.42億元。

這種劇烈波動與保險行業(yè)的監(jiān)管政策變化密切相關(guān)。2021年10月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》直接沖擊了線上保險中介的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和傭金體系，導(dǎo)致手回科技的營收腰斬。

從收入結(jié)構(gòu)來看，壽險和重疾險仍是手回科技的主要stay，兩者合計占比接近70%。但需求與供給的雙向變化已經(jīng)開始顯現(xiàn)，壽險業(yè)務(wù)占比從2023年的59.4%降至2024年的33.8%，重疾險占比則從27.1%上升至34.5%，反映出市場需求與產(chǎn)品供給的錯配。

值得關(guān)注的是，醫(yī)療及其他保險板塊在2024年實現(xiàn)了顯著增長，貢獻(xiàn)了3.06億元的收入，占比提升至22.2%。這一增長趨勢可能預(yù)示著大健康生態(tài)領(lǐng)域的進(jìn)一步擴(kuò)展將成為手回科技未來的重要增長點。

挑戰(zhàn)依然存在

隨著保險銷售渠道的逐步轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)保險公司正在加速構(gòu)建自己的線上銷售平臺，直接面向消費(fèi)者提供保險產(chǎn)品，"去中介化"的趨勢日益明顯。這一變化對在線保險中介構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，手回集團(tuán)等在線保險中介企業(yè)面臨著更為復(fù)雜的競爭 landscape。這些企業(yè)過去主要通過與保險公司之間的傭金收入來維持運(yùn)營，但在“去中介化”改革的推動下，面臨著傭金率持續(xù)下降的壓力。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，手回集團(tuán)在2021年傭金率為61.6%，至2024年已降至21.5%，下滑幅度之大令人咋舌。

值得注意的是，自2023年后，“報行合一”政策全面鋪開，各保險公司紛紛下調(diào)新合同期的傭金費(fèi)率，這對以傭金收入為主要來源的手回集團(tuán)無疑構(gòu)成了直接沖擊。

展望未來， Handback Group 面臨的中介費(fèi)率下行壓力將持續(xù)加碼。一方面，監(jiān)管部門持續(xù)強(qiáng)化渠道費(fèi)率管控，另一方面，保險公司的投資回報壓力與成本削減要求，使得手回集團(tuán)這類高度依賴交易業(yè)務(wù)的企業(yè)，將面臨更加嚴(yán)峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

除了經(jīng)營層面的壓力，Handback Group 還面臨著監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險的持續(xù) weigh down。根據(jù)招股書顯示，旗下保險經(jīng)紀(jì)公司近三年累計收到11張監(jiān)管罰單，涉及虛假宣傳、未按規(guī)定使用備案條款等違規(guī)行為。

2024年9月，實際控制人光耀因關(guān)聯(lián)交易信息披露問題，被監(jiān)管部門作出警示，這凸顯出公司治理的潛在風(fēng)險。同時，行業(yè)傭金率下行趨勢已顯端倪，2023年主要產(chǎn)品傭金率同比降幅達(dá)2-5個百分點，這些疊加因素令投資者對 Handback Group 的盈利模式穩(wěn)定性產(chǎn)生合理疑慮。

?END?