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（原標(biāo)題：「十大券商一周策略」吸引力持續(xù)增強(qiáng)！中國資產(chǎn)重估趨勢持續(xù)）

中信證券：牛氣騰騰卻心有余悸

本輪春季躁動期間，投資者面臨兩大核心挑戰(zhàn)：其一，A、H兩地市場分化導(dǎo)致機(jī)構(gòu)產(chǎn)品收益出現(xiàn)分化；其二，針對劇烈波動的"杠鈴型策略"在市場快速上行時難以及時完成切換。從市場分化角度來看，互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、智能車和創(chuàng)新藥等高景氣領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)主要集中在港股，業(yè)績分化和賽馬機(jī)制正在推動配置型持倉從A股向港股加速轉(zhuǎn)移，加劇兩地市場走勢分化。從策略模式來看，過去三年是典型的"大年"，市場波動和政策應(yīng)對主導(dǎo)市場走向。但今年政策方向明確、目標(biāo)清晰，市場正在向"小年"過渡，產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動逐漸取代杠鈴型策略。

從應(yīng)對策略來看，AI端技術(shù)、高能量密度電池等A股具有獨(dú)特優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)主題將在二季度迎來密集利好。同時，A股傳統(tǒng)核心資產(chǎn)正在加速出清，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)逐步企穩(wěn)，未來有望出現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)。此外，部分企業(yè)計劃兩地上市的龍頭公司隨著港股上市逐步落地，也將帶來 corresponding 行情啟動。

申萬宏源：立足結(jié)構(gòu)性牛，布局全面牛

國內(nèi)AI算力與應(yīng)用的業(yè)績釋放持續(xù)支撐市場行情，但國內(nèi)AI應(yīng)用的爆款產(chǎn)品正處于醞釀階段，市場仍需等待進(jìn)一步驗證。產(chǎn)業(yè)趨勢與政策支持已形成共振效應(yīng)。在宏觀環(huán)境方面，穩(wěn)增長政策儲備充足，下行風(fēng)險已獲得有效應(yīng)對，宏觀流動性維持寬松狀態(tài)，結(jié)構(gòu)性牛行情將逐步展開。全面牛的條件已逐漸具備，但仍需進(jìn)一步完善。

從投資機(jī)會來看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢具備持續(xù)看好理由。具體包括：AI算力與應(yīng)用、感知智能、低空經(jīng)濟(jì)等細(xì)分領(lǐng)域；下半年核心資產(chǎn)可能繼續(xù)享受超額收益回歸，包括新能車動力電池、光伏硅片、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥和CXO等板塊，同時核心消費(fèi)類板塊也可能出現(xiàn)修復(fù)。高股息收益逐漸成為A股基礎(chǔ)回報的重要組成部分，配置類機(jī)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)降低對短期相對收益的重視。

國泰君安：聚焦兩會，把握產(chǎn)業(yè)機(jī)遇

全國兩會的召開成為近期市場的主要變數(shù)，交易結(jié)構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生變化。上期市場以消費(fèi)、地產(chǎn)和有色等順周期板塊領(lǐng)漲，而本期則呈現(xiàn)科技主題板塊領(lǐng)漲的格局。盡管市場對總量政策的預(yù)期不高，但相比持續(xù)空閑的科技主題，低位周期板塊在短期內(nèi)具備更小的交易阻力，這也引發(fā)了上期主題結(jié)構(gòu)的重大轉(zhuǎn)變。

政府工作報告強(qiáng)調(diào)科技集群發(fā)展的重要性和"人工智能+"行動的具體細(xì)化，以及設(shè)立國家級萬億創(chuàng)投基金，進(jìn)一步夯實了科技主線行情的基礎(chǔ)。在操作上，建議投資者遵循"順趨勢逆情緒"的原則，重點(diǎn)關(guān)注科技主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。具體包括：AI應(yīng)用與智能終端、自主可控、感知智能、并購重組等細(xì)分領(lǐng)域。

招商證券：從科創(chuàng)板業(yè)績和兩會表述看布局線索

從目前已披露的業(yè)績快報和報告來看，2024年科創(chuàng)板整體盈利仍承壓，結(jié)構(gòu)方面，收入端增速普遍優(yōu)于利潤端，大市值企業(yè)盈利相對較好，AI硬件和部分中高端制造業(yè)盈利率先修復(fù)?？紤]到政策對于國產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)以及高新技術(shù)制造支持力度持續(xù)加碼，AI、智能制造、自動駕駛等技術(shù)創(chuàng)新涌現(xiàn)，隨著前期高投入研發(fā)成果逐漸進(jìn)入商業(yè)化階段，科創(chuàng)板業(yè)績有望低位修復(fù)。

對比2025年與2024年的盈利預(yù)期情況，重點(diǎn)推薦關(guān)注：有望延續(xù)較高業(yè)績增速的軟件開發(fā)、教育、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、商用車、計算機(jī)設(shè)備、工程機(jī)械等；業(yè)績有望低位反轉(zhuǎn)的裝修裝飾、裝修建材、軍工電子、光伏設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等。此外，財政支出增速創(chuàng)下五年新高，結(jié)合兩會消費(fèi)相關(guān)表述較為積極，3月中下旬可以開始關(guān)注消費(fèi)板塊投資機(jī)會。

中泰證券：“兩會”政府工作報告有何指引？

從政策框架來看，DeepSeek的成功更加堅定高質(zhì)量發(fā)展路線，政策層需求側(cè)刺激的定力或提升。另一方面，我們認(rèn)為本次報告體現(xiàn)出今年政策的另一大取向，即政策留有余地，應(yīng)對風(fēng)險。今年A股市場或呈現(xiàn)“風(fēng)險偏好整體上升，但通縮和企業(yè)盈利仍有壓力”的特點(diǎn)，市場風(fēng)險偏好與經(jīng)濟(jì)基本面或呈現(xiàn)階段性“割裂”。兩會后，伴隨各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)落地，部分投資者或逐漸由預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實，市場波動或顯著加大。

當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注債券、紅利等防御類資產(chǎn)，和黃金、有色、軍工、核電等安全類資產(chǎn)。對于目前估值較高，且主要由高杠桿資金推動的中小市值科技板塊則要保持適度謹(jǐn)慎。同時，考慮到今年政策的特點(diǎn)，若后續(xù)若出現(xiàn)內(nèi)外部風(fēng)險沖擊，則可堅定布局今年科技產(chǎn)業(yè)主線：恒生科技板塊中的互聯(lián)網(wǎng)、算力、機(jī)器人等港股龍頭方向。

海通證券：有多少外資參與本輪中國資產(chǎn)重估？

以港股外資為代表，在本輪中國資產(chǎn)重估的行情中，存在一定規(guī)模的外資或已階段性回流中國市場，結(jié)構(gòu)上可能主要以短線靈活型外資為主，長線穩(wěn)定型外資也有階段性回流、但還存在較大程度的流入空間，行業(yè)層面上外資對港股科技板塊的認(rèn)可度或更高。當(dāng)前中國市場對于外資回流的預(yù)期較低，伴隨國內(nèi)宏微觀基本面回暖疊加A股市場行情修復(fù)，未來增量外資資金或有望繼續(xù)流入中國市場，

我國科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展在政策支持、技術(shù)發(fā)展、人力資本積累等三方面已具備堅實的基礎(chǔ)，近期Deepseek大模型的突破性進(jìn)展折射出中國科技創(chuàng)新的強(qiáng)勁勢頭，政策和技術(shù)雙重利好疊加產(chǎn)業(yè)周期回升，支撐科技主線行情展開，中國科技股或正迎來價值重估。當(dāng)前春季行情或已過半程，中國“七巨頭”概念引領(lǐng)的科技板塊是中期主線，更應(yīng)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)等存在預(yù)期差板塊。

興業(yè)證券：中國資產(chǎn)的重估如何擴(kuò)散？

從時間跨度來看，2025年初的AI科技突破為本輪行情提供了投資邏輯的支撐，這可以視為行情反轉(zhuǎn)的"骨"。而政策引導(dǎo)與科技突破共同塑造了"科技牛市"這一投資邏輯的"魂"。因此，科技驅(qū)動下的資產(chǎn)重估將長期成為市場需要反復(fù)確認(rèn)的重點(diǎn)。

在長期來看，科技板塊經(jīng)過前期調(diào)整后，部分方向的壓力已經(jīng)得到緩解，短期內(nèi)行情有望持續(xù)活躍。隨著3-4月市場進(jìn)入基本面和政策因子有效性提升的傳統(tǒng)窗口期，在政策定調(diào)積極、各類寬松措施加速落地的背景下，中國資產(chǎn)的重估有望進(jìn)一步向受益于政策支持和景氣邊際改善的低位延伸。

華安證券：能否為科技股行情錦上添花？

政府工作報告符合預(yù)期，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向政策落實和效果檢驗。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢總體穩(wěn)定。盡管美國對我國加征關(guān)稅可能帶來短期擾動，但A股的主導(dǎo)因素地位不會改變。因此，市場將保持區(qū)間震蕩格局。盡管新的催化劑再次出現(xiàn)，但其對成長性板塊的持續(xù)支撐能力有限，我們?nèi)匀粓猿挚焖佥唲拥呐袛唷?/p>

投資機(jī)會方面，建議關(guān)注三條主線：在市場震蕩中具備配置性價比且具有長期戰(zhàn)略價值的銀行和保險股。前期被低估但滯漲，且有政策催化潛力的領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、汽車（不含零部件）和家電（不含零部件）。在收益兌現(xiàn)窗口期，建議關(guān)注具有季節(jié)性優(yōu)勢的基建概念股。

民生證券：3月轉(zhuǎn)換何時啟動

制造業(yè)活動的走弱導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)賽道投資的絕對優(yōu)勢地位，但宏觀環(huán)境的變化正在孕育新的投資機(jī)會。用電量企穩(wěn)可能成為未來一段時間內(nèi)推動行情的關(guān)鍵因素。

從供給端來看，有色金屬在經(jīng)歷周期性回升后，將迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，尤其是受益于歐洲國防支出增加的小金屬。相比之下，原油短期內(nèi)可能面臨擾動，但較低油價對傳統(tǒng)制造業(yè)強(qiáng)國而言，中期來看將對油價中樞形成支撐。

從需求端來看，受益于中歐兩大經(jīng)濟(jì)體財政擴(kuò)張，資本品和居民消費(fèi)有望迎來順風(fēng)。同時，穩(wěn)定股票價格工具+低估值+紅利的投資策略，結(jié)合中國宏觀風(fēng)險下降的銀行和保險股，依然是不錯的選擇。

從供給端來看，看好穩(wěn)定股票價格工具+低估值+紅利，同時兼具中國宏觀風(fēng)險下降的銀行、保險。

方正證券：春季行情展望

小編：2025年初以來，A股市場整體表現(xiàn)尚可，其中中小盤科技成長型結(jié)構(gòu)性行情尤為突出。根據(jù)結(jié)構(gòu)分析，其驅(qū)動邏輯主要包括以下三點(diǎn)：一是當(dāng)前正處于一輪盈利下行周期的尾聲階段，無論是中小盤成長板塊還是紅利板塊都屬于"分母端邏輯"。二是去年第四季度以來，一系列增量政策陸續(xù)出臺并落地，有效降低了市場預(yù)期波動，提振了投資者信心。三是中國科技企業(yè)在全球舞臺上不斷崛起，推動相關(guān)資產(chǎn)的價值持續(xù)重估。

小編：展望后市，中國資產(chǎn)的吸引力有望持續(xù)增強(qiáng)，這將推動A股市場行情繼續(xù)向好發(fā)展。從當(dāng)前的股權(quán)風(fēng)險溢價水平來看，權(quán)益類資產(chǎn)的投資收益性價比依然較高。就板塊結(jié)構(gòu)而言，科技成長板塊將在中期行情中占據(jù)主要的結(jié)構(gòu)性特征地位，但也要注意到當(dāng)前市場估值分化程度已較高，同時紅利板塊的股息率減去利率的差值已達(dá)到多年來的較高水平。因此，在春季行情中，建議投資者關(guān)注價值與成長的平衡機(jī)會。