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中國新式茶飲品牌的 representative 王者茶姬在赴美上市過程中遭遇了阻礙。

3月7日，證監(jiān)會特別關注其境外上市備案的主要關注點之一是北京茶姬股權架構的合規(guī)性，重點關注2023年期間的資本變動情況，包括外資企業(yè)股權交易對價的公允性及離岸架構的稅收合規(guī)等問題。

作為中國消費領域近年來首個沖刺美股的創(chuàng)新品牌， 王者茶姬 已經獲得了備案許可，但這一進展仍引發(fā)了市場的廣泛關注。

這家成立于2016年、目前擁有6000多家門店的茶飲品牌，憑借"原葉鮮奶茶"的創(chuàng)新定位和高效的加盟運營模式，已經實現(xiàn)了2024年單店日均GMV達200萬元的業(yè)績。然而，面對國內新茶飲市場競爭日益激烈的現(xiàn)狀，加上出海面臨跨文化運營和美股上市監(jiān)管等多重挑戰(zhàn)， 王者茶姬 是否能延續(xù)其快速擴張的神話，仍需通過資本市場的嚴格考驗。

監(jiān)管部門出手

證監(jiān)會的一則公告增加了 王者茶姬 進入IPO程序的不確定性。

3月7日，證監(jiān)會官方網站發(fā)布《境外發(fā)行上市備案補充材料要求（2025年2月28日—2025年3月6日）》，要求多家公司補充說明相關事項，并請律師核查并出具明確的法律意見。

證監(jiān)會特別關注北京茶姬股權架構設立的合規(guī)性，要求公司說明以下具體問題：

1、2023年10月，北京茶姬在短時間內進行增資后減資的原因、對價、定價依據(jù)及公允性，相關決策程序履行及稅費繳納情況，是否涉及虛假出資、抽逃出資，是否符合《公司法》和稅收相關法律法規(guī)。

2、2021年2月，Hniken HK Holding Limited增資北京茶姬的對價、定價依據(jù)及公允性、支付手段、支付期限，履行外商投資程序情況。

3、2023年10月，Chagee INVESTMENT公司就收購北京茶姬股權事項，明確了支付價款、定價依據(jù)及其公允性，并就相關交易條件與各方達成一致。

2、發(fā)行人基于境外投資、外商投資、外匯管理、稅務等監(jiān)管要求，對境外架構搭建及返程投資的合規(guī)性進行了充分論證，并形成了完整的合規(guī)性結論性意見。

3、證監(jiān)會要求Chagee INVESTMENT參照相關監(jiān)管指引，詳細披露本次發(fā)行上市的具體方案，包括但不限于發(fā)行后股權結構變化情況、存托憑證所代表基礎證券的類別及數(shù)量、存托托管安排等關鍵信息。

4、有分析機構指出，境外上市備案材料的要求較為少見，因為大多數(shù)企業(yè)已具備較為成熟的上市方案，如預期募集資金規(guī)模等信息。值得注意的是，Chagee INVESTMENT在備案材料中未提及具體融資金額，僅表示將用于拓展海外茶飲門店網絡及供應鏈建設，引發(fā)了監(jiān)管機構的關注。

5、Chagee INVESTMENT擬赴美IPO

6、3月6日，證監(jiān)會正式發(fā)文確認Chagee Holdings Limited擬不超過6473.19萬股普通股，在納斯達克或紐約證券交易所上市。

7、值得注意的是，Chagee INVESTMENT未對外公布計劃募集資金的具體金額，此前市場傳聞其融資目標在2-3億美元（約合14.5-21.7億元人民幣）之間。

8、這意味著，作為中國本土品牌，Chagee INVESTMENT成為近四年中首家選擇赴美上市的消費企業(yè)，同時也是繼茶百道、奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城之后的“新茶飲第五股”。

9、Chagee INVESTMENT于2017年11月在香港成立，靈感源自茶馬古道文化，從云南出發(fā)，向全球傳播。截至2024年底，其門店總數(shù)已突破6000家，全球會員數(shù)達1.78億。除中國大陸市場外，Chagee INVESTMENT已在新加坡、馬來西亞、泰國、香港等國際市場布局。值得注意的是，其北美市場首家門店即將在美國洛杉磯正式開業(yè)。

10、從融資歷程來看，Chagee INVESTMENT于2021年完成兩輪合計超3億元人民幣的融資，由XVC、復星集團等機構參與。

資本的注入加速了霸王茶姬的擴張步伐：2023年底，門店數(shù)量突破3000家；2024年，瘋狂開店3000家，全球門店數(shù)量躍升至6000家。會員數(shù)量突破1.77億，2023年GMV從108億元飆升至200億元。

張俊杰創(chuàng)始人張俊杰甚至放出豪言："要超越星巴克中國銷售額"。

據(jù)公開資料顯示，張俊杰原名張軍，1993年出生于云南昆明，現(xiàn)任霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長、CEO。

張俊杰10歲時，在中國臺灣一家奶茶店擔任店員，后來成為加盟商、代理商。隨后，他在云南大維飲品有限公司擔任區(qū)域副經理、特許經營合伙人。2017年6月，在云南昆明創(chuàng)立霸王茶姬品牌，任創(chuàng)始人、董事長、CEO。2022年12月，入選《2022廣州市番禺區(qū)·胡潤U30中國創(chuàng)業(yè)先鋒》。

基于獨特的產品策略和供應鏈優(yōu)勢，霸王茶姬迅速崛起。以明星產品"伯牙絕弦"為例，其年銷量突破6億杯，憑借"原葉鮮奶茶"的定位，成功避開果茶品類復雜的供應鏈管理難題。其產品線相對精簡，單店出杯效率高達6秒至8秒，顯著降低了運營成本。

在供應鏈端，2023年，霸王茶姬采購茶葉超4916噸，相當于5萬畝茶園產量，并通過區(qū)域分倉和智能化倉儲提升物流效率。優(yōu)化后的加盟商模式使單店日凈利潤可達6000元，前期投入約130萬元，回報周期短于行業(yè)平均水平。這種"輕資產+高周轉"的模式，使其在規(guī)模擴張中保持了盈利能力。

未來的隱憂

在行業(yè)內卷加劇、市場競爭日益激烈的環(huán)境下，新茶飲的市場或許已經面臨更激烈的競爭。

根據(jù)中國連鎖經營協(xié)會的數(shù)據(jù)，2025年新茶飲市場增速將放緩至12.4%，閉店率大幅攀升。盡管蜜雪冰城憑借低價策略在港股市值突破千億，但其他港股上市茶飲品牌普遍出現(xiàn)破發(fā)，資本對賽道的耐心正逐漸消退。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，2024年全國新開奶茶店11.14萬家，但凈增長卻為-3.88萬家，意味著超過15萬家門店在這一年關閉。根據(jù)GeoQ智圖的《2024年連鎖新茶飲門店發(fā)展藍皮書》，2024年僅有8%的茶飲品牌門店凈增數(shù)大于500家，實現(xiàn)快速擴張，58%的品牌處于收縮或停滯狀態(tài)。

內卷現(xiàn)象愈演愈烈，與此同時，整個茶飲行業(yè)的增速卻呈現(xiàn)放緩趨勢。據(jù)艾媒咨詢 latest report, 2023年新式茶飲市場規(guī)模已達到3333.8億元，同比增速為13.5%，而預計未來兩年的增速將分別降至6.4%和5.7%。

這表明，茶飲行業(yè)正經歷從增量到存量的轉變，同質化競爭加劇。

原材料成本上升、人力成本壓力以及采取低價策略引發(fā)的價格戰(zhàn)，正在逐步侵蝕各茶飲企業(yè)的利潤空間。

盡管霸茶姬官方未披露具體利潤率數(shù)據(jù)，但業(yè)內觀察人士指出，其產品定價區(qū)間（16-25元）介于蜜雪冰城的低價定位和喜茶的高端定位之間。如何在保持規(guī)模效應的同時實現(xiàn)利潤最大化，將是霸茶姬上市后需要解決的主要問題。

此次赴美上市不僅是一次資本運作，更是霸茶姬全球化戰(zhàn)略的重要一步。目前其海外門店已覆蓋馬來西亞、泰國、新加坡等地，計劃于2025年開拓美國市場。

然而，這一出海計劃也面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，美國消費者對"東方茶"接受度的考量、產品口味的調整（如減少糖分）、供應鏈的本地化等問題，均需要企業(yè)投入長期的資源。

此外，美國股市嚴格的監(jiān)管環(huán)境（如信息披露要求、公司治理標準）以及中美之間復雜的地緣政治局勢，也為霸茶姬這一中國企業(yè)提出了更高的運營要求。如何在合規(guī)經營、品牌文化傳播與市場適應之間找到平衡點，將是企業(yè)面臨的重要課題。