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“AI應(yīng)用看騰訊”

近期港股市場展現(xiàn)出強勁勢頭，恒生指數(shù)表現(xiàn)尤為突出。自DeepSeek發(fā)布DeepSeek-R1模型以來，中國AI市場已發(fā)生顯著變化，從過去的落后狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)榻咏I(lǐng)先水平。這一提升使AI上下游行業(yè)幾乎重塑了行業(yè)格局，科技股估值也因此出現(xiàn)全面重估。

包括德意志銀行、高盛、摩根士丹利等外資機構(gòu)在內(nèi)的多家機構(gòu)紛紛表達了對中國資產(chǎn)的信心。高盛研究指出，全球投資者正在重新評估中國在科技和AI領(lǐng)域的投資潛力，摩根士丹利則表示，當(dāng)前全球市場對A股和港股的投資情緒達到新高。

自2月以來，阿里巴巴港股股價持續(xù)攀升，累計漲幅超過40%，創(chuàng)下近三年新高。相比之下，騰訊的股價雖然也出現(xiàn)上漲，但其漲幅相對較小，僅增長18%。然而，騰訊股價在近期已突破538港元的歷史高點，顯示出強勁的上漲趨勢。

高盛近期研究報告預(yù)測，在AI時代，'AI基礎(chǔ)設(shè)施看阿里，AI應(yīng)用看騰訊'。這一觀點已得到驗證。2025年2月24日，阿里巴巴集團CEO吳泳銘宣布未來三年將投入3800億元人民幣建設(shè)云與AI基礎(chǔ)設(shè)施，這一數(shù)字相當(dāng)于阿里過去十年相關(guān)投入總和的1.3倍，可視為國內(nèi)力度最大的民營AI投入。

對于AI應(yīng)用，騰訊正逐步展現(xiàn)其潛力，盡管目前尚未形成行業(yè)共識。騰訊的'元寶'服務(wù)憑借DeepSeek和混元雙模型的強大功能，以及快速迭代的產(chǎn)品更新，正在迅速崛起。

騰訊是最早開始關(guān)注并積極支持DeepSeek模型的大型企業(yè)之一。早在2月2日，騰訊云就正式上線了DeepSeek-R1及V3模型的API接口，并通過其高性能應(yīng)用服務(wù)（HAI）實現(xiàn)了'3分鐘一鍵部署'，顯著降低了開發(fā)者調(diào)用門檻。

隨著市場發(fā)展，騰訊在DeepSeek模型上的投入逐步擴大。2月13日，騰訊接入了DeepSeek-R1滿血版，同時支持混元和DeepSeek兩大模型；2月17日，推出了自研深度思考模型'混元T1'；2月18日，緊急調(diào)用元寶支持微信搜索功能；2月19日，全面上線'混元T1'；2月21日，上線了升級版圖像能力；2月27日，推出自研快思考模型Turbo S；3月1日，元寶服務(wù)正式上線電腦版。

市場觀點認為，騰訊近期一系列動作可能更多是抓住熱度，通過滿足微信用戶需求來實現(xiàn)快速拉新，同時對自家的混元模型施加壓力。然而，這一行為可能低估了騰訊的野心和能力，因為騰訊股價三年新高背后，正標(biāo)志著其全面擁抱AI，邁向應(yīng)用標(biāo)桿的新時代。

騰訊轉(zhuǎn)守為攻

與阿里的穩(wěn)健發(fā)展形成鮮明對比，過去騰訊被外界視為AI領(lǐng)域較為保守的派別。在2023年騰訊年會上，馬化騰曾公開表示，對于工業(yè)革命的推動，關(guān)鍵不在于'早一個月將電燈泡推出'，而是要將底層算法、算力和數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)要素做好，同時注重場景的實際落地。

但隨后，馬化騰又強調(diào)道：'現(xiàn)在有一些公司急于行動，我認為與其為了提振股價而匆忙行動，我們一貫主張穩(wěn)扎穩(wěn)打，腳踏實地做好基礎(chǔ)工作。'

事實上，騰訊的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并非是DeepSeek-R1風(fēng)口的到來所至。今年1月初，騰訊對元寶團隊進行了調(diào)整，移師至CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群），由原騰訊創(chuàng)新業(yè)務(wù)負責(zé)人吳祖榕接任。長期以來，吳祖榕負責(zé)騰訊創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展與擴展，這一人事變動充分彰顯出騰訊已在新一輪業(yè)務(wù)擴張中做好了充分準(zhǔn)備。

在今年的年會上，馬化騰表示，騰訊將繼續(xù)加大對算力方面的投入，推動各個業(yè)務(wù)單元擁抱大模型的產(chǎn)品化落地。目前，微信、QQ、輸入法、瀏覽器等核心產(chǎn)品已著手推出AI智能體。

騰訊為何作出這一判斷？這與AI應(yīng)用的主動出擊密不可分。

時代的變遷已經(jīng)使得AI應(yīng)用的競爭格局發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。高盛最新研報指出，AI應(yīng)用的競爭已從單一技術(shù)比拼，轉(zhuǎn)向「模型+場景+流量」的三維戰(zhàn)爭。自去年下半年以來，大模型的降本增效風(fēng)潮愈演愈烈。在DeepSeek的帶領(lǐng)下，國內(nèi)AI應(yīng)用的推廣深度和廣度有望進一步提升，應(yīng)用側(cè)的繁榮景象將帶來更多的云服務(wù)需求。作為國內(nèi)領(lǐng)先的云服務(wù)廠商，騰訊云有望從中分得一定的市場紅利。同時，DeepSeek帶來的增量，尤其是通過微信調(diào)用其AI能力所帶來的潛在增長空間，也具有很高的商業(yè)價值。

據(jù)QuestMobile最新數(shù)據(jù)，截至去年12月，字節(jié)旗下豆包月活量已達7523萬，而騰訊元寶僅有211萬，排名墊底。然而，DeepSeek帶來的模型平權(quán)作用，直接引發(fā)了整個AI行業(yè)的洗牌。憑借騰訊的超級流量池，元寶終于實現(xiàn)了彎道超車。

應(yīng)用市場數(shù)據(jù)顯示，自2月1日以來，搭載DeepSeek和混元雙模型的元寶APP上演了驚心動魄的逆襲。該應(yīng)用在蘋果應(yīng)用商店的排名從生產(chǎn)力類第12位，短短22天內(nèi)攀升至總榜榜首，先后超越了字節(jié)跳動旗下豆包、月之暗面Kimi等強勁競爭對手。

尤其是在集成R1后，憑借其強大的推理能力和實時搜索功能，元寶在用戶體驗方面實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。用戶不僅可以通過元寶進行多輪對話，還能借助其深度思考模式，快速獲取微信公眾號、視頻號等生態(tài)內(nèi)的豐富內(nèi)容。

內(nèi)容生態(tài)的整合只是騰訊業(yè)務(wù)布局的第一個層面。更為重要的是，這一整合將推動AI技術(shù)對原有業(yè)務(wù)的改造與升級。AI能力正在重塑騰訊生態(tài)內(nèi)部要素之間的關(guān)系：公眾號創(chuàng)作者將獲得智能寫作輔助，游戲運營團隊將定制個性化游戲活動，廣告主將實現(xiàn)精準(zhǔn)的受眾投放......這種要素關(guān)系的升級與遷移，將帶來史無前例的生態(tài)大擴容。

理論上來說，接下來可能會有一個超級AI應(yīng)用真正成為國民級產(chǎn)品。就應(yīng)用而言，技術(shù)的進步并非首要考慮因素，生態(tài)體系的體驗才是關(guān)鍵。微信憑借龐大的用戶量、粘性和內(nèi)容優(yōu)勢，擁有不可逾越的護城河。就像最近火爆的Manus所做的Agent，仍然頻繁受到各種驗證碼和網(wǎng)站墻的限制。只有充分利用自有生態(tài)，才能最大限度地提升產(chǎn)品價值。因此，這一戰(zhàn)可以說是重建微信級生態(tài)的機遇，而騰訊急需一個"懂AI"的張小龍。

騰訊的股價還有多少上漲空間？

這是一個難以用語言準(zhǔn)確描述的問題，在股市中做預(yù)測更像是在自尋煩惱。但就股價的整體趨勢而言，騰訊雙模型驅(qū)動的價值評估仍具有合理性。這并不是簡單的取長補短，而是通過推動混元和DeepSeek的水平快速提升，使得后者在訓(xùn)練數(shù)據(jù)量上實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，從而在性能上顯著超越其他模型。此外，DeepSeek的強大能力能夠幫助騰訊迅速構(gòu)建起完整的全流程落地體系，形成"流量入口—智能中臺—垂直應(yīng)用"的閉環(huán)，這一策略對混元的性能提升具有重要意義。可以說，后來居上并非完全沒有可能。

因此，可以斷定，在AI時代，騰訊不僅能夠講述AI應(yīng)用的故事，大模型的故事也才剛剛開始。不要低估騰訊的研發(fā)實力。

從長期來看，AI技術(shù)的快速發(fā)展將為騰訊的游戲業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)、金融科技以及企業(yè)服務(wù)帶來積極影響。而短期來看，廣告業(yè)務(wù)無疑是最大的受益者。騰訊完全可以借鑒Meta在2024年第四季度的實踐經(jīng)驗，Meta的廣告收入同比增長21%，達到467.8億美元，主要得益于AI算法的優(yōu)化，提升了廣告的精準(zhǔn)度和轉(zhuǎn)化率。

所以，不必急于判斷騰訊何時達到頂峰，AI的增長規(guī)模和應(yīng)用潛力才剛剛起步。在國民級應(yīng)用成熟高效之前，判斷其達到頂峰實在有些草率。

寫在最后

在過去，有些觀點認為騰訊一直保持著保守的策略，缺乏具有顛覆性的"亮劍級"產(chǎn)品。然而，AI時代對前互聯(lián)網(wǎng)時代的巨頭而言并不友好。

如果你只是關(guān)注于AI技術(shù)的破壞力，以靜態(tài)視角來看，這可能是正確的。然而，AGI的最終目標(biāo)還遠未實現(xiàn)，僅僅談?wù)撐磥淼男浅酱蠛Ｊ遣粔虻?。像OpenAI這樣的公司都難以承受，商業(yè)化才是所有企業(yè)的首要目標(biāo)。騰訊選擇以"生態(tài)"與"技術(shù)"為杠桿，開啟下一個時代，這或許是目前最務(wù)實的選擇。

參考資料：

騰訊到底有沒有AGI夢想 來源：亂翻書

騰訊做了個大膽的決定 來源：全天候科技

元寶崛起，高盛早有預(yù)料 來源：華爾街見聞

騰訊編輯成功接入深度求索（DeepSeek），標(biāo)志著騰訊的AI戰(zhàn)略發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。來源：《證券市場周刊》