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近年來，中國保險市場競爭日益激烈，整個行業(yè)正面臨盈利能力下降的挑戰(zhàn)。曾被寄予厚望的陽光保險（HK:06963）如今卻陷入業(yè)績分化、監(jiān)管處罰、股東風(fēng)險和股價低迷的困境，企業(yè)未來發(fā)展蒙上了不確定性。

保險業(yè)務(wù)"增收不增利"，承保成本居高不下拖累整體盈利。

2024年前三季度數(shù)據(jù)顯示，陽光保險旗下的陽光財險正面臨"增收不增利"的困境。盡管業(yè)務(wù)收入同比增長8.94%，達(dá)364.97億元，但凈利潤卻同比下降21.03%，僅剩9.01億元，盈利能力大幅縮減。

陽光財險的盈利能力下滑主要歸因于承保成本居高不下和賠付壓力加大。財險行業(yè)的盈利能力通常通過綜合成本率（賠付率+費用率）來衡量，當(dāng)該指標(biāo)超過100%時，意味著承保業(yè)務(wù)已處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，陽光財險的綜合成本率已突破100%，表明其業(yè)務(wù)增長主要依賴高成本擴張，而非有效的風(fēng)險管理。此外，賠付支出增加導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率（ROE）下滑，2024年三季度ROE降至5.44%，比去年同期下降2.43個百分點。與此同時，陽光人壽的業(yè)績則在快速增長，前三季度業(yè)務(wù)收入達(dá)709.18億元，同比增長17.38%，凈利潤更是增長53.85%至53.17億元。這一業(yè)績分化凸顯出陽光保險在業(yè)務(wù)布局上的結(jié)構(gòu)性問題，即財險業(yè)務(wù)成為公司整體盈利的拖累，短期內(nèi)難以改善。

合規(guī)問題頻發(fā)，陽光財險屢次受罰。

除了經(jīng)營壓力，陽光財險在合規(guī)方面也不斷引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。2024年3月，國家金融監(jiān)督管理總局公布的行政處罰信息顯示，陽光財險寧波分公司因財務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不真實、虛構(gòu)保險中介業(yè)務(wù)、違規(guī)承保異地雇主責(zé)任險業(yè)務(wù)，被罰款56萬元。

這并非個例。2024年以來，陽光財險累計被罰超400萬元，而在2023年底，該公司還因一系列違規(guī)操作被罰超500萬元，創(chuàng)下當(dāng)年財險行業(yè)單筆最高罰款。違規(guī)行為包括：車險業(yè)務(wù)未按規(guī)定使用備案條款和費率；貸款損失信用保險業(yè)務(wù)違規(guī)；理賠操作不符合準(zhǔn)備金基礎(chǔ)數(shù)據(jù)規(guī)定；業(yè)務(wù)及管理費列支與實際用途不符。

更令人擔(dān)憂的是，這些違規(guī)問題涉及多家分公司，其中廣東、山東、梅州、韶關(guān)、德州、日照等地的分支機構(gòu)也被處以高額罰款。這不僅暴露了陽光財險在合規(guī)管理方面的漏洞，也說明公司在內(nèi)部治理和風(fēng)控管理上存在嚴(yán)重缺陷，未來可能持續(xù)面臨監(jiān)管壓力。

股權(quán)凍結(jié)事件加劇市場擔(dān)憂，股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜引發(fā)不確定性。

2024年9月4日，陽光保險再度出現(xiàn)負(fù)面消息——其6.95億元股權(quán)被深圳市寶安區(qū)人民法院凍結(jié)，執(zhí)行人為公司前大股東深圳市霖峰投資控股有限公司。盡管這一事件信息在之后被更新，但其對市場的影響依然存在，導(dǎo)致對公司股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的擔(dān)憂加劇。

以前， lxh 是陽光保險的最大股東，持股比例一度達(dá)到 10.36%，對公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生重大影響。但近年來，這一股東的持股比例逐步下降，在上市前最終降至不足 1%。此次股權(quán)被凍結(jié)的事件，使得市場開始關(guān)注陽光保險背后的資本運作，并對公司的治理穩(wěn)定性提出質(zhì)疑。

股價長期低迷，市場信心嚴(yán)重受挫

自 2022 年陽光保險在香港上市以來，其股價長期低迷，未能展現(xiàn)出應(yīng)有的成長性。上市初期，陽光保險股價就出現(xiàn)破發(fā)，僅在短短幾天內(nèi)跌破發(fā)行價 5.83 港元/股。此后，公司股價持續(xù)低迷，長期徘徊在低位，未能實現(xiàn)像其他保險公司一樣的估值修復(fù)。

股價下跌不僅影響了公司市值，也嚴(yán)重打擊了內(nèi)部員工的持股信心。陽光保險早在 2016 年就推出了員工持股計劃，旨在通過股權(quán)激勵機制吸引核心人才。然而，隨著股價持續(xù)下跌，員工持股的市值大幅縮水，導(dǎo)致大量核心骨干的賬面虧損，進(jìn)一步削弱了公司士氣。

此外，市場主力資金持續(xù)流出，投資者信心受挫，進(jìn)一步加劇了陽光保險的估值壓力。從整體來看，陽光保險股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、業(yè)績分化、財險業(yè)務(wù)承壓、合規(guī)風(fēng)險加劇等問題，都是導(dǎo)致公司股價難以企穩(wěn)的重要因素。

在中國保險市場競爭日益激烈、行業(yè)盈利能力下行的背景下，陽光保險能否扭虧為盈、實現(xiàn)困境的逆轉(zhuǎn)，仍面臨諸多挑戰(zhàn)。未來，公司需要在合規(guī)管理、財險業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、股東治理等方面進(jìn)行實質(zhì)性的改革，否則將繼續(xù)受到市場的負(fù)面關(guān)注，股價修復(fù)難度也將進(jìn)一步加大。（內(nèi)容來源|商業(yè)晨刊）