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小金屬一騎絕塵！

在上周五的大漲之后，這個(gè)周末小金屬的熱度持續(xù)不減，反而越演越烈。各大投資群都在熱烈討論小金屬價(jià)格暴漲的話題。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，99.65%純度銻錠的平均報(bào)價(jià)突破至17萬(wàn)元/噸，較1月2日累計(jì)上漲近19%。

另外，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)3月7日的數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬(wàn)元/噸，相比上一日上漲2.6萬(wàn)元/噸，單日漲幅達(dá)到驚人的23.42%。同時(shí)，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，金屬鈷價(jià)格本月以來(lái)漲幅近達(dá)37%。

分析人士指出，有色金屬價(jià)格的暴漲并非偶然，一方面是因?yàn)檫@些金屬具有金融屬性，近期美元指數(shù)持續(xù)暴跌，進(jìn)一步推高了金屬價(jià)格上漲的預(yù)期；另一方面，供需格局可能出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性失衡，部分金屬當(dāng)前正處于需求旺季（如銻），而歐美市場(chǎng)將銻列為"關(guān)鍵礦產(chǎn)"，中國(guó)對(duì)銻等資源實(shí)行出口管制，這導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外價(jià)差的顯著擴(kuò)大。

小金屬一觸即發(fā)

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報(bào)，銻產(chǎn)量1.27萬(wàn)噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產(chǎn)量為4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報(bào)價(jià)突破至17萬(wàn)元/噸。本周銻錠價(jià)格升至17.1萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價(jià)格則為14.7萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國(guó)金證券的王欽揚(yáng)認(rèn)為，極地黃金銻產(chǎn)量下降的原因主要是富銻礦石開(kāi)采量減少以及礦石品位降低，這與Vostochny礦坑第四階段的開(kāi)采完畢密切相關(guān)。預(yù)計(jì)隨著極地黃金后續(xù)開(kāi)采礦石銻品位或?qū)⑦M(jìn)一步下降，其產(chǎn)量將大幅減少，全球銻礦供應(yīng)可能步入下行通道。此外，在海外銻礦價(jià)格顯著高于國(guó)內(nèi)價(jià)格的情況下，存量銻礦潛在的集中沖擊概率較低，全球銻礦供需有望持續(xù)改善?？紤]到出口逐步恢復(fù)和進(jìn)口顯著縮減的背景下，銻作為玻璃輔料的潛在順價(jià)空間較高，內(nèi)盤銻價(jià)或漲至25萬(wàn)元/噸。

五礦證券指出，國(guó)內(nèi)原料緊張導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)走高的原因，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大化的必然結(jié)果。值得注意的是，2024年12月份，泰國(guó)、日本、美國(guó)、歐盟以上國(guó)家從緬甸進(jìn)口銻錠的總量已接近1200噸，較前1-8月份平均268噸的水平增加了近345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。3月7日，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，精鉍均價(jià)達(dá)到13.7萬(wàn)元/噸，相比上一日上漲2.6萬(wàn)元/噸，漲幅達(dá)到驚人的23.42%。另外，歐洲精鉍報(bào)價(jià)已由6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅，漲幅超過(guò)400%。

華西證券的晏溶分析認(rèn)為，由于近25年來(lái)，我國(guó)鉍在全球占比近80%，鉍的產(chǎn)量、出口貿(mào)易政策、環(huán)保檢查、資本投機(jī)等因素都對(duì)全球鉍礦價(jià)格產(chǎn)生了重要影響。目前鉍的庫(kù)存依然較為充足。據(jù)中聯(lián)金官方公眾號(hào)2025年3月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，其倉(cāng)單庫(kù)存中鉍庫(kù)存量達(dá)到14502噸，幾乎相當(dāng)于我國(guó)一年的產(chǎn)量。

事實(shí)上，近期鈷價(jià)的上漲與其背后復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策變化密切相關(guān)。2024年2月24日，剛果（金）作為全球最大的鈷生產(chǎn)國(guó)，宣布暫停四個(gè)月的鈷出口，這一舉措旨在通過(guò)行政干預(yù)手段，遏制全球鈷金屬市場(chǎng)因供應(yīng)過(guò)剩而導(dǎo)致的價(jià)格持續(xù)下跌。這一決策被視為剛果（金）首次通過(guò)非市場(chǎng)手段對(duì)鈷市場(chǎng)施加影響。

有色板塊的持續(xù)性表現(xiàn)值得深入探討。最近一周，有色金屬ETF連續(xù)錄得五連陽(yáng)，累計(jì)漲幅達(dá)到7%。這一行情的持續(xù)性與美元指數(shù)的變動(dòng)有著密切關(guān)聯(lián)。過(guò)去一周，美元指數(shù)大幅下挫3.42%，并持續(xù)走低，這在歷史數(shù)據(jù)中并不常見(jiàn)。這種持續(xù)走低趨勢(shì)似乎表明，美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的預(yù)期正在逐步轉(zhuǎn)變。

那么，美元能否實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期走弱？從特朗普政府上任以來(lái)的前一階段來(lái)看，進(jìn)入2017年后，美元指數(shù)持續(xù)走低，盡管在部分時(shí)段出現(xiàn)小幅反彈，但整體走勢(shì)卻未能脫離下降通道。然而，進(jìn)入第二個(gè)任期后，特朗普政府通過(guò)財(cái)政緊縮（包括裁員、減支和加征關(guān)稅）等政策，試圖強(qiáng)化美元的強(qiáng)勢(shì)地位。然而，這些政策目前都面臨嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

中金公司的分析指出，特朗普政府的減稅政策推進(jìn)速度相對(duì)緩慢，財(cái)政緊縮措施（裁員、減支、加征關(guān)稅）的實(shí)施效果尚未顯現(xiàn)。這些政策的實(shí)施降低了美國(guó)國(guó)債收益率，影響了市場(chǎng)對(duì)美元的信心，從而導(dǎo)致美元匯率走低。而特朗普政府加征的關(guān)稅政策本質(zhì)上更像是一種談判工具，目前尚未對(duì)美元匯率產(chǎn)生顯著的支撐作用。

上周歐洲和德國(guó)加大財(cái)政支出的消息，對(duì)美元走強(qiáng)的邏輯構(gòu)成了長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。如果美國(guó)的關(guān)稅政策、財(cái)政緊縮等措施促使貿(mào)易伙伴更多地依賴財(cái)政刺激而非貨幣政策刺激，那么在美元自身財(cái)政狀況不佳的情況下，短期的關(guān)稅支撐作用可能會(huì)逐漸消失，轉(zhuǎn)而形成一個(gè)弱美元的邏輯（即被征稅國(guó)家被迫進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張，從而縮小與美國(guó)的利差）。

另一方面，從供需關(guān)系的角度來(lái)看，部分金屬價(jià)格可能因此獲得支撐。例如，稀土領(lǐng)域，有觀點(diǎn)認(rèn)為，到2025年第一批稀土配額即將發(fā)放時(shí)，全球稀土價(jià)格可能觸底回升，但回升幅度有限。從需求端來(lái)看，隨著人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)等新興行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，稀土需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。此外，銅、鋁、鋰等金屬也面臨著一些催化因素，可能對(duì)相關(guān)金屬價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。

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