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南向資金正在加速流入港股！

內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)的熱情持續(xù)升溫。3月10日，在香港股市經(jīng)歷大幅調(diào)整之際，南向資金出現(xiàn)瘋狂涌入抄底。截至當(dāng)天收盤，南向資金凈買入296億港元，創(chuàng)下歷史單日最高凈買入紀(jì)錄。

盤后數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天南向資金分別凈買入：盈富基金104億港元，恒生中國(guó)企業(yè)55.34億港元，阿里巴巴29.18億港元；騰訊控股獲凈買入超20億港元；而中芯國(guó)際成為凈賣出標(biāo)的，賣出金額為4.64億港元。

需要特別關(guān)注的是，自年初以來(lái)，南向資金累計(jì)買入3435.5億港元，是去年同期的5倍以上。未來(lái)，港股市場(chǎng)的走勢(shì)會(huì)如何？

南向資金"抄底"港股

3月10日，香港股市主要股指均大幅調(diào)整，其中恒生指數(shù)盤中一度下跌超2.5%，恒生科技指數(shù)一度跌超3.6%。最終收盤時(shí)，恒生指數(shù)跌1.85%，恒生科技指數(shù)跌2.52%。個(gè)股方面，中國(guó)聯(lián)通跌近5%，美團(tuán)、中芯國(guó)際、京東集團(tuán)跌超4%，阿里巴巴跌3.93%，騰訊控股、華虹半導(dǎo)體跌超3%，小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技等跌超2%。 meanwhile，阿里健康漲超3%，百度集團(tuán)、紫金礦業(yè)漲超1%。此外，蜜雪集團(tuán)漲超10%，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，總市值接近1500億港元。

需要特別關(guān)注的是，就在港股大幅調(diào)整的背景下，內(nèi)地投資者瘋狂涌入抄底。截至當(dāng)天收盤時(shí)，南向資金凈買入296億港元，創(chuàng)下歷史單日最高凈買入紀(jì)錄。過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，南向資金已有十幾個(gè)交易日單日凈買入額超100億港元。

"港股市場(chǎng)有大量低估值、高分紅的上市公司，部分投資者在資產(chǎn)荒背景下，具備持續(xù)增配港股紅利資產(chǎn)的動(dòng)力。此外，港股市場(chǎng)還有許多優(yōu)質(zhì)上市公司，受益于人工智能、高端制造等技術(shù)的發(fā)展和逐步落地，港股上市公司將明顯受益。"國(guó)信證券近日發(fā)布研報(bào)指出，展望未來(lái)，港股資產(chǎn)對(duì)內(nèi)地資金的吸引力不減，南向交易有望持續(xù)推動(dòng)港股交易活躍。另一方面，外資也愈發(fā)重視本輪中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估，外資可能重啟對(duì)港股的長(zhǎng)期投資，港股的交易有望保持活躍。

中金公司指出，南向資金加速流入，對(duì)港股的定價(jià)影響力顯著提升。港股作為離岸市場(chǎng)，其估值是國(guó)內(nèi)外投資者共同的觀點(diǎn)表達(dá)，F(xiàn)actSet自下而上匯總MSCI中國(guó)前100權(quán)重股可拆解部分中外資占比超過(guò)65%，外國(guó)投資者基于'國(guó)家溢價(jià)'通常要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，長(zhǎng)期壓制港股估值。近期南向資金大幅流入，2025年1月1日至3月10日期間累計(jì)買入3139億港元，是去年同期的5倍以上，南向成交占比維持在30%左右?；仡櫄v次南向成交占比抬升，均對(duì)應(yīng)AH溢價(jià)階段性回落，內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)的活躍程度直接影響港股資產(chǎn)價(jià)格的重估。

上周，港股表現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，恒生科技單周大漲8.43%，恒生指數(shù)上漲5.62%，恒生國(guó)企和MSCI中國(guó)指數(shù)分別上漲5.9%和6.4%。投行高盛表示，從各項(xiàng)指標(biāo)看，對(duì)沖基金正以更加謹(jǐn)慎的速度重建倉(cāng)位，而長(zhǎng)線基金經(jīng)理的倉(cāng)位總體上仍然較輕。南向投資者正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度購(gòu)買香港上市股票，指數(shù)估值在任何指標(biāo)上都沒(méi)有被拉伸——這些跡象均表明，如果政策落實(shí)和利潤(rùn)增長(zhǎng)逐步實(shí)現(xiàn)，港股還有進(jìn)一步上漲的潛力。

機(jī)構(gòu)：回調(diào)即為機(jī)遇

新加坡銀行中國(guó)股票策略師霍慧敏指出，政府工作報(bào)告著重強(qiáng)調(diào)促進(jìn)消費(fèi)、支持人工智能（AI）等技術(shù)創(chuàng)新、推動(dòng)供給側(cè)改革以及穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)，整體基調(diào)偏向支持增長(zhǎng)，利好股市。新加坡銀行對(duì)恒指的目標(biāo)價(jià)為25900點(diǎn)。然而，考慮到市場(chǎng)在獲利回吐壓力下的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)外圍環(huán)境如關(guān)稅爭(zhēng)議等不確定性可能延續(xù)至下一季度，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中國(guó)股市將震蕩整理，但任何回調(diào)都可能是布局良機(jī)。

配置方面，霍慧敏重申將采取杠桿策略，一方面防守收息股，預(yù)期中央將吸引長(zhǎng)期資金進(jìn)入股市，帶來(lái)潛在增量資金流入；另一方面，增持互聯(lián)網(wǎng)及平臺(tái)類股票，以及受政策利好影響的板塊，如以舊換新相關(guān)的消費(fèi)品。此外，高頻數(shù)據(jù)表明房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)改善，企業(yè)及家庭信心增強(qiáng)，這將有助于推動(dòng)周期性板塊的輪動(dòng)。

東亞證券高級(jí)投資策略師陳偉聰表示，該行已上調(diào)恒指目標(biāo)價(jià)至26000點(diǎn)（年初為24800點(diǎn)），對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率11.3倍?？紤]到部分科技股處于超買狀態(tài)，短期內(nèi)可能面臨小幅整固。然而，他指出中資科技股的業(yè)績(jī)預(yù)期較為樂(lè)觀，人工智能（AI）相關(guān)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)大幅增加，這可能推動(dòng)科技股估值進(jìn)一步提升。

陳偉聰進(jìn)一步指出，由于兩會(huì)政策方向支持科技創(chuàng)新，未來(lái)中央可能提供更多融資渠道來(lái)支持科創(chuàng)企業(yè)，尤其是涉及電動(dòng)車及人形機(jī)器人等科技領(lǐng)域的投資。在討論外圍風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，陳偉聰表示，關(guān)稅問(wèn)題仍是市場(chǎng)最大不確定性，但市場(chǎng)已表現(xiàn)出一定的戒備心理，同時(shí)美國(guó)可能向其他國(guó)家加征關(guān)稅，這可能緩解部分擔(dān)憂。

從港股外資的視角來(lái)看，我們認(rèn)為在本輪中國(guó)資產(chǎn)重估行情中，一定規(guī)模的外資可能已階段性回流中國(guó)市場(chǎng)，主要以短線靈活型外資為主，同時(shí)長(zhǎng)線穩(wěn)定型外資也有回流跡象，但仍有較大流入空間。此外，港股外資對(duì)港股科技板塊的認(rèn)可度可能更高。我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境的逐步回暖，A股市場(chǎng)行情的修復(fù)可能吸引增量外資繼續(xù)流入中國(guó)市場(chǎng)。

3月10日收盤后，廣發(fā)證券表示，資金層面，今年以來(lái)南向資金凈流入接近3000億元，港股通持股占比從10.6%提升至11.2%。政府工作報(bào)告整體符合預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)穩(wěn)健，政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)突破與突圍，宏觀政策延續(xù)積極導(dǎo)向，重點(diǎn)任務(wù)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，擴(kuò)內(nèi)需政策力度加大。同時(shí)，從五部委記者會(huì)的表態(tài)看，科技創(chuàng)新、供給優(yōu)化、內(nèi)需與消費(fèi)均迎來(lái)政策暖風(fēng)。

在美股表現(xiàn)疲軟的背景下，上周A、H市場(chǎng)的獨(dú)立行情較為明顯，其中港股表現(xiàn)更強(qiáng)，反映出全球資本對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)。展望未來(lái)，港股短期內(nèi)可能震蕩加劇，但從中期來(lái)看，業(yè)績(jī)與資金支撐仍有保障。從估值角度看，港股目前在全球市場(chǎng)中仍具有洼地優(yōu)勢(shì)，加上資金結(jié)構(gòu)對(duì)宏觀邏輯的認(rèn)可度提高，建議投資者在恒生互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、紅利等白馬股上保持 cautious，可考慮在回調(diào)時(shí)逐步布局，中期仍可繼續(xù)配置。

責(zé)任：楊喻程

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