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文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

信披疑問眾多仍于2025年2月24日取得批文的廣東太力科技集團(tuán)股份有限公司（簡稱：太力股份）擬于創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；巧合的是，民生證券也是達(dá)華智能2010年IPO的保薦機(jī)構(gòu)，后者在2020年因未及時(shí)披露重大股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況、未及時(shí)披露未能清償?shù)狡谥卮髠鶆?wù)、可供出售金融資產(chǎn)減值依據(jù)不充分以及未及時(shí)披露等事項(xiàng)被要求整改。

本次公開發(fā)行新股數(shù)量不超過2707萬股（含2707萬股），不低于發(fā)行后總股本的25%。公司擬使用募集資金5.42億元，用于太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2024年6月30日，公司資產(chǎn)總額達(dá)7.08億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為4.52億元。

太力股份的實(shí)控人持股比例為82.31%，核心子公司目前經(jīng)營狀態(tài)為虧損；行業(yè)競爭激烈且市場集中度較低；通過天貓平臺銷售的電商渠道呈現(xiàn)下滑趨勢；銷售費(fèi)用持續(xù)攀升，且顧客投訴數(shù)量增加，導(dǎo)致信息披露存疑，內(nèi)控曾出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

太力股份實(shí)控人持股比例為82.31%，核心子公司經(jīng)營狀態(tài)為虧損

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。在發(fā)行前，石正兵直接持有公司73.92%的股份，通過中山新正和中山魏力間接控制8.39%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司82.31%的表決權(quán)，成為公司的控股股東和實(shí)際控制人。石正兵與石維聰為父子關(guān)系，擔(dān)任董事長和總經(jīng)理。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)抵押情況。抵押的固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為3857.55萬元，土地使用權(quán)賬面價(jià)值為821.67萬元，上述抵押資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值為4679.23萬元，占固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)賬面價(jià)值總和的33.85%。這些抵押行為是為了滿足運(yùn)營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務(wù)、中山簡居以部分房屋建筑物、土地使用權(quán)和機(jī)器設(shè)備作為抵押向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時(shí)，母公司經(jīng)審計(jì)的未分配利潤為375.77萬元，母公司報(bào)表中不存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損；合并報(bào)表未分配利潤為-1225.30萬元，合并報(bào)表存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因在于公司前期在市場拓展和產(chǎn)品研發(fā)等方面投入較大，尚未產(chǎn)生足夠的收入來覆蓋相關(guān)費(fèi)用。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中一級子公司7家，二級子公司7家。深圳太力主要負(fù)責(zé)跨境電商亞馬遜平臺的銷售及運(yùn)營；上海太力則主要負(fù)責(zé)商超渠道、經(jīng)銷商渠道的銷售，以及抖音電商的部分銷售和運(yùn)營；中山宜尚專注于電商平臺及商超渠道的銷售；杭州太力主要負(fù)責(zé)國內(nèi)電商的運(yùn)營及服務(wù)支持；武漢太力于2022年7月26日成立，專注于建設(shè)太力武漢生產(chǎn)及物流中心、研發(fā)中心，以及后續(xù)的生產(chǎn)、研發(fā)和運(yùn)營工作。中山卓新于2024年6月7日成立，擬作為灣區(qū)直播基地，主要負(fù)責(zé)電商平臺的銷售和運(yùn)營。以上幾家近期經(jīng)審計(jì)為虧損狀態(tài)的子公司。

市場競爭異常激烈，行業(yè)內(nèi)企業(yè)集中度普遍不高。

太力股份是一家專注于收納整理、戶外防護(hù)用品及相關(guān)功能材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。其主營業(yè)務(wù)涵蓋真空收納、壁掛置物、氣調(diào)保鮮、戶外裝備、安全防護(hù)等多品類家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年至2024年上半年，太力股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

略述：報(bào)告期內(nèi)，公司在海外市場的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

內(nèi)行競爭異常激烈，集中度普遍不高，廠商數(shù)量眾多。目前，真空收納袋市場規(guī)模突破20億元，最近三年公司在天貓平臺市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，市場占有率排名第1位；垂直墻壁置物產(chǎn)品市場規(guī)模超百億元，最近三年公司在天貓平臺市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，排名市場前5位；其他家居用品市場規(guī)模達(dá)數(shù)百億元，公司市場占有率約為0.2%，市場占有率仍較低。

略述：太力股份主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，主營業(yè)務(wù)毛利率較高，主要受產(chǎn)品品牌、銷售價(jià)格、原材料價(jià)格、用工成本、產(chǎn)品創(chuàng)新以及行業(yè)環(huán)境變化等因素綜合影響。

略述：茶花股份曾與太力股份因?qū)嵱眯滦蛯＠麢?quán)發(fā)生訴訟，法院于2019年作出終審判決。

略述：第三方電商平臺銷售情況出現(xiàn)下降。

太力股份以自主品牌的銷售為主，主要面向國內(nèi)市場，同時(shí)也在積極拓展國際市場。其自主品牌的線上銷售主要通過天貓、抖音、京東、亞馬遜等電商平臺進(jìn)行，而線下銷售則主要通過商超和經(jīng)銷商進(jìn)行；同時(shí)，公司還通過ODM/OEM模式向國際和國內(nèi)市場的大零售商銷售。

略述：報(bào)告期內(nèi)，公司通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售，線上銷售主營業(yè)務(wù)收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，線上銷售占比持續(xù)提升。

公司的線上直銷主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺進(jìn)行銷售，其中線上第三方電商平臺是公司最主要的銷售渠道。報(bào)告期內(nèi)，公司線上直銷模式實(shí)現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中公司在天貓平臺實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%。在天貓平臺的線上銷售占比相對較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入與2022年相比有所下降，主要原因在于2022年公司對沃爾瑪?shù)匿N售收入有所減少，導(dǎo)致沃爾瑪退出前五大客戶之列；而2023年較2022年有所上升，主要原因是公司對京東的銷售收入增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪?shù)韧怃N客戶的銷售逐步恢復(fù)。

報(bào)告期內(nèi)，公司成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費(fèi)用持續(xù)增長

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商費(fèi)用和職工薪酬等構(gòu)成。其中公司銷售費(fèi)用中的電商費(fèi)用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費(fèi)、達(dá)人傭金等。報(bào)告期內(nèi)，公司電商費(fèi)用持續(xù)增長，主要由于公司致力于發(fā)展電商銷售模式，不斷加大電商業(yè)務(wù)推廣力度。

公司以線上銷售為主，電商費(fèi)用占比較高，因此選取了以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進(jìn)行對比。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，均高于同行業(yè)可比公司的均值（6.62%、5.89%、6.63%和6.10%）。主要原因在于同行業(yè)可比公司采用的銷售模式與公司存在差異，且公司在上述電商平臺的推廣費(fèi)用較高。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過各電商平臺實(shí)現(xiàn)的費(fèi)用占線上主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%和36.52%。如果未來電商平臺收取的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經(jīng)營情況未能如愿預(yù)期，促銷推廣成本進(jìn)一步提高，且未能及時(shí)拓展其他新興銷售渠道，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元和420.23萬元。近年來，公司管理費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司，主要原因在于管理費(fèi)用的增加主要是由于股份支付的影響。剔除股份支付的影響后，報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率分別為9.67%、10.45%、8.92%和7.55%。

電商投訴數(shù)量較多，信披風(fēng)險(xiǎn)較大，內(nèi)控曾出現(xiàn)問題

從黑貓投訴網(wǎng)搜索"太力家居"，共發(fā)現(xiàn)了43條與產(chǎn)品質(zhì)量、虛假宣傳等相關(guān)投訴信息。

2019年至2020年間，公司存在少量虛假交易行為。通過平臺購買產(chǎn)品后，公司員工或其關(guān)聯(lián)方會向購買人贈(zèng)送禮品，公司則會將刷單資金返還給相關(guān)參與者。2021年，公司出現(xiàn)少量"好評返現(xiàn)"和"曬圖返現(xiàn)"行為，該期返現(xiàn)金額為4.51萬元。

從裁判文書網(wǎng)信息來看，太力股份及其子公司涉及勞動(dòng)糾紛案件數(shù)量較多，不僅限于與前員工陳重霖、唐椿崴、林吉安等。公開資料顯示，太力股份累計(jì)涉及勞動(dòng)糾紛案件202宗，且該公司歷史上存在被執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)較高的情況，共計(jì)11條。

在2019年底，太力股份外包人員數(shù)量超過用工總量的10%，這不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)要求，且2019年這一情況仍存在被行政處罰的可能。

公司的內(nèi)控管理存在不規(guī)范之處，例如（2020）粵20刑終546號判決書顯示，原上海太力公司高管與黃恒陸、鄧燕平串謀，通過將貨物出庫不記賬等方式共同侵占公司貨物。根據(jù)審計(jì)報(bào)告顯示，太力公司上海倉截至2015年12月31日的賬務(wù)虧損達(dá)163.898萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司外協(xié)加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。在問詢過程中，太力股份曾披露京山太聯(lián)制品有限公司向公司提供壓縮袋包裝和注塑件組裝服務(wù)，金額為131.42萬元，稱其為當(dāng)年第二大外協(xié)供應(yīng)商。但經(jīng)營規(guī)模僅約50萬元/年，與采購額不符。二輪問詢時(shí)，深交所對其質(zhì)疑，企信網(wǎng)顯示京山太聯(lián)2021年度營收僅2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司為太力股份前五大供應(yīng)商之一，也是主要供應(yīng)商，公司向其采購收納箱成品，報(bào)告期采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48萬元。太力股份稱其經(jīng)營規(guī)模約為4000萬元/年，但企信網(wǎng)顯示該公司的注冊資本僅為100萬元，且2016年至2023年實(shí)繳人數(shù)分別為1人、2人、4人、5人和8人。

在注冊制改革下，IPO企業(yè)更應(yīng)注重財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，其財(cái)務(wù)指標(biāo)能否滿足上市要求，以及未來的持續(xù)經(jīng)營能力。鑒于篇幅限制，本文對相關(guān)問題無法一一詳述，但文章內(nèi)容均來源于官方信息，旨在提醒投資者關(guān)注企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，僅供參考。