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小金屬一騎絕塵！

在上周五的大漲之后，這個周末小金屬的熱度持續(xù)不減，反而越演越烈。各大投資群都在熱烈討論小金屬價格暴漲的話題。據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會3月6日發(fā)布的數據顯示，99.65%純度銻錠的平均報價突破至17萬元/噸，較1月2日累計上漲近19%。

另外，長江有色金屬網3月7日的數據顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，單日漲幅達到驚人的23.42%。同時，百川盈孚數據顯示，截至3月7日，金屬鈷價格本月以來漲幅近達37%。

分析人士指出，有色金屬價格的暴漲并非偶然，一方面是因為這些金屬具有金融屬性，近期美元指數持續(xù)暴跌，進一步推高了金屬價格上漲的預期；另一方面，供需格局可能出現了結構性失衡，部分金屬當前正處于需求旺季（如銻），而歐美市場將銻列為"關鍵礦產"，中國對銻等資源實行出口管制，這導致了國內外價差的顯著擴大。

小金屬一觸即發(fā)

3月5日晚，極地黃金發(fā)布2024年年報，銻產量1.27萬噸，同比下降53%。其中，去年下半年銻產量為4056噸，同比和環(huán)比分別下降70%和53%。隨后，99.65%純度銻錠平均報價突破至17萬元/噸。本周銻錠價格升至17.1萬元/噸，環(huán)比上漲8.23%；銻精礦價格則為14.7萬元/噸，環(huán)比上漲7.3%。

國金證券的王欽揚認為，極地黃金銻產量下降的原因主要是富銻礦石開采量減少以及礦石品位降低，這與Vostochny礦坑第四階段的開采完畢密切相關。預計隨著極地黃金后續(xù)開采礦石銻品位或將進一步下降，其產量將大幅減少，全球銻礦供應可能步入下行通道。此外，在海外銻礦價格顯著高于國內價格的情況下，存量銻礦潛在的集中沖擊概率較低，全球銻礦供需有望持續(xù)改善。考慮到出口逐步恢復和進口顯著縮減的背景下，銻作為玻璃輔料的潛在順價空間較高，內盤銻價或漲至25萬元/噸。

五礦證券指出，國內原料緊張導致價格持續(xù)走高的原因，是當前國內外價差擴大化的必然結果。值得注意的是，2024年12月份，泰國、日本、美國、歐盟以上國家從緬甸進口銻錠的總量已接近1200噸，較前1-8月份平均268噸的水平增加了近345%。

與銻同樣火爆的還有鉍。3月7日，長江有色金屬網數據顯示，精鉍均價達到13.7萬元/噸，相比上一日上漲2.6萬元/噸，漲幅達到驚人的23.42%。另外，歐洲精鉍報價已由6.39美元/磅跳漲至30—35美元/磅，漲幅超過400%。

華西證券的晏溶分析認為，由于近25年來，我國鉍在全球占比近80%，鉍的產量、出口貿易政策、環(huán)保檢查、資本投機等因素都對全球鉍礦價格產生了重要影響。目前鉍的庫存依然較為充足。據中聯(lián)金官方公眾號2025年3月6日發(fā)布的數據，其倉單庫存中鉍庫存量達到14502噸，幾乎相當于我國一年的產量。

事實上，近期鈷價的上漲與其背后復雜的國際經濟政策變化密切相關。2024年2月24日，剛果（金）作為全球最大的鈷生產國，宣布暫停四個月的鈷出口，這一舉措旨在通過行政干預手段，遏制全球鈷金屬市場因供應過剩而導致的價格持續(xù)下跌。這一決策被視為剛果（金）首次通過非市場手段對鈷市場施加影響。

有色板塊的持續(xù)性表現值得深入探討。最近一周，有色金屬ETF連續(xù)錄得五連陽，累計漲幅達到7%。這一行情的持續(xù)性與美元指數的變動有著密切關聯(lián)。過去一周，美元指數大幅下挫3.42%，并持續(xù)走低，這在歷史數據中并不常見。這種持續(xù)走低趨勢似乎表明，美元長期走強的預期正在逐步轉變。

那么，美元能否實現長期走弱？從特朗普政府上任以來的前一階段來看，進入2017年后，美元指數持續(xù)走低，盡管在部分時段出現小幅反彈，但整體走勢卻未能脫離下降通道。然而，進入第二個任期后，特朗普政府通過財政緊縮（包括裁員、減支和加征關稅）等政策，試圖強化美元的強勢地位。然而，這些政策目前都面臨嚴重的現實挑戰(zhàn)。

中金公司的分析指出，特朗普政府的減稅政策推進速度相對緩慢，財政緊縮措施（裁員、減支、加征關稅）的實施效果尚未顯現。這些政策的實施降低了美國國債收益率，影響了市場對美元的信心，從而導致美元匯率走低。而特朗普政府加征的關稅政策本質上更像是一種談判工具，目前尚未對美元匯率產生顯著的支撐作用。

上周歐洲和德國加大財政支出的消息，對美元走強的邏輯構成了長期挑戰(zhàn)。如果美國的關稅政策、財政緊縮等措施促使貿易伙伴更多地依賴財政刺激而非貨幣政策刺激，那么在美元自身財政狀況不佳的情況下，短期的關稅支撐作用可能會逐漸消失，轉而形成一個弱美元的邏輯（即被征稅國家被迫進行財政擴張，從而縮小與美國的利差）。

另一方面，從供需關系的角度來看，部分金屬價格可能因此獲得支撐。例如，稀土領域，有觀點認為，到2025年第一批稀土配額即將發(fā)放時，全球稀土價格可能觸底回升，但回升幅度有限。從需求端來看，隨著人形機器人和低空經濟等新興行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，稀土需求有望持續(xù)增長。此外，銅、鋁、鋰等金屬也面臨著一些催化因素，可能對相關金屬價格產生支撐作用。

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