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據(jù)智通財(cái)經(jīng)報(bào)道，海通證券發(fā)布研報(bào)指出，當(dāng)前外資已出現(xiàn)階段性回流跡象，其中北向渠道在1月至2月間累計(jì)凈流入A股約200億元，而港股方面則呈現(xiàn)春節(jié)后流入最高約180億港元的態(tài)勢(shì)。從資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，港股外資主要傾向于短線(xiàn)靈活型投資，同時(shí)長(zhǎng)線(xiàn)穩(wěn)定型外資也出現(xiàn)一定流入，但偏好港股科技領(lǐng)域。當(dāng)前春季行情已進(jìn)入中段，預(yù)計(jì)中期主線(xiàn)將由以"七巨頭"為代表的科技板塊引領(lǐng)，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥和地產(chǎn)等具備估值差異預(yù)期的板塊。

海通證券研報(bào)的主要觀(guān)點(diǎn)如下：

近期外資正通過(guò)特定方式逐步回流中國(guó)市場(chǎng)，其中短線(xiàn)靈活型外資是主要渠道，同時(shí)長(zhǎng)線(xiàn)穩(wěn)定型外資也出現(xiàn)階段性流入。

從A股市場(chǎng)情況來(lái)看，自23季度起，北向資金出現(xiàn)罕見(jiàn)規(guī)模性流出（超2000億元），近期在政策利好共同作用下，北向資金在1月13日至2月21日期間累計(jì)凈流入約200億元，顯示前期大幅流出的北向資金已逐步回流A股市場(chǎng)。

港股方面，自24年初以來(lái)，與A股市場(chǎng)類(lèi)似，外資整體持續(xù)流出港股市場(chǎng)，但南下資金的流入在一定程度上抵消了外資流出的影響，春節(jié)后外資對(duì)港股的流出規(guī)模已開(kāi)始收窄，甚至出現(xiàn)凈流入。2月5日至2月18日期間，南下資金累計(jì)流入港股約180億港元。

基于A股和港股數(shù)據(jù)，回流外資的結(jié)構(gòu)存在顯著差異。從港股市場(chǎng)數(shù)據(jù)反映外資的流入情況來(lái)看，1月中旬以來(lái)，不同外資的流入呈現(xiàn)明顯特征：短線(xiàn)靈活型外資為主，同時(shí)長(zhǎng)線(xiàn)穩(wěn)定型外資在節(jié)后流入規(guī)模有所收窄，甚至一度出現(xiàn)凈流入情形。

在港股科技板塊的參與度方面，外資表現(xiàn)出較高的關(guān)注度，但與南下資金的投資方向存在一定的分歧。

以春節(jié)后資金配置情況作為時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行分析，從行業(yè)層面來(lái)看，外資流入較為活躍的方向包括軟件服務(wù)和硬件技術(shù)，其中穩(wěn)定型外資流入軟件與服務(wù)約65億港元，靈活型外資流入272億港元，南下資金流入約125億港元。但從外資流出行業(yè)來(lái)看，資金流出較為明顯的行業(yè)包括零售、銀行和汽車(chē)等泛消費(fèi)及紅利行業(yè)。

從個(gè)股層面分析，外資流出較為明顯的行業(yè)集中在零售板塊，尤其是在阿里巴巴（Alibaba Group）的減持背景下，外資對(duì)阿里巴巴的凈流出規(guī)模較大（約416億港元），此外，外資也明顯流出港股的銀行股。與此同時(shí)，南下資金對(duì)阿里巴巴的流入規(guī)模較大（約560億港元），并呈現(xiàn)對(duì)多個(gè)銀行股較為可觀(guān)的流入。

綜合來(lái)看，當(dāng)前春季行情已進(jìn)入中段，中期投資主線(xiàn)將由AI賦能下的科技板塊引領(lǐng)，具備估值差異潛力的消費(fèi)醫(yī)藥和地產(chǎn)板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。

短期內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)將在政策利好、流動(dòng)性改善、基本面走強(qiáng)三大因素的共同作用下，呈現(xiàn)明顯上行態(tài)勢(shì)。從歷史時(shí)間窗口來(lái)看，當(dāng)前這輪春季行情的持續(xù)性或已進(jìn)入后期階段。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，結(jié)合政策導(dǎo)向發(fā)生變化、牛熊市循環(huán)規(guī)律、市場(chǎng)情緒觸底等要素綜合判斷，自2024年9月以來(lái)的行情屬于反轉(zhuǎn)而非反彈，2025年A股有望進(jìn)入以基本面驅(qū)動(dòng)為主的全新階段。

在板塊配置上，科技創(chuàng)新領(lǐng)域的AI賦能板塊將構(gòu)成中期主線(xiàn)，中國(guó)科技"七巨頭"概念將持續(xù)升溫，同時(shí)中高端制造領(lǐng)域內(nèi)外需支撐充足，供給端優(yōu)勢(shì)明顯，景氣度有望持續(xù)向好。與之相對(duì)的消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊當(dāng)前估值處于低估區(qū)間，且存在明顯的估值差異。

風(fēng)險(xiǎn)提示：若穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地效果不及預(yù)期，或?qū)е聡?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。

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